向左走，向右走？

“如何評價新材料領域的投資價值”，記者經常會拿類似的問題與VC和PE人士溝通。

一些投資機構認為在未來新材料領域還是很有投資前景的，例如天成天信投資總監吳章華就坦承：“我們重點關注新材料領域的三個方面：環保材料、新能源材料和功能性材料。現在新能源材料行業發展最決。”他認為，中國在稀土材料方面具有天然資源優勢，而且產地非常集中。“最近兩年，我們沒有投資新材料領域，但一直在密切關注。”

橄欖山投資創始合伙人陳旭則說：“在未來領域，環保、新能源、新材料、清潔技術將是投資熱點。”據清科集團副總裁朱蕓介紹，很多海外基金、媒體、研究機構，甚至留學生，都很關注中國的新材料、新能源、新技術領域的投資趨勢。

向左：徘徊的VC

但與投資互聯網相比(盡管最近幾年網絡熱開始降溫)，無論是海外VC還是本土VC，對新材料領域投資比例都是很低的。據朱蕓介紹：“在2007年中國大陸共有400起投資案例，其中11例為新能源、新技術、新材料項目，其中有6例是純新材料投資，有4例是環保領域投資，只有1例是新能源投資。”

更多的VC處于觀望狀態。“主要是規避當前的投資風險考慮”。“以生物材料為例”，陳旭舉例道：“如果不是這個專業的，根本看不懂分子式，明明是植個人皮，結果花了很多錢都沒有出來。”一位姓薛的投資人也表示類似看法：“很多VC是投行、金融出身，要投資新材料領域，沒有化學、材料、生物行業背景是不行的。”

吳章華則現身說法：“我們曾經投資過一個納米材料項目，但后來發現，純粹的納米材料很難保存，實驗室里做的樣品很好，但很難推廣到應用階段。我們還投資過一個利用菊花提取殺蟲劑的環保材料項目。農民種了數千畝菊花，非常漂亮，但是對于企業來說，這些菊花的回收需要大量資金，購買設備也需要資金，但是由于售價數倍于化學合成殺蟲劑，市場遲遲推廣不開。目前這兩個企業都在苦苦支撐。”

朱蕓則認為，處于新材料領域的企業分散在國民經濟每個部分，很多信息只是見諸于有關行業報刊，VC們尋找一個好項目如大海撈針。記者在采訪中發現，目前，還沒有任何機構，乃至官方機構出具一個全面的有關新材料領域的投資報告，更多的是零散資料，投資者無法得到該產業的整體數據和行業面貌。這自然加大了投資風險。

“我們壓力很大。這個領域是資金密集、技術密集型產業，很難找到合適項目，你們媒體若發現合適的項目，推薦給我們。”一位VC人甚至這樣對記者說。

向右：迷惘的VC

在一些VC眼中，新材料企業“普遍規模小，技術門檻高，風險極高。”吳章華給記者分析說，“現在新材料產業普遍存在的一個尷尬局面是：大量的企業確實需要新材料技術來對產品進行升級改造，而這種材料也確實在實驗室中研制出來。但是，從實驗室走向車間卻成為一道無法逾越的障礙。實驗室的樣品無法進行工業化生產。研究人員多把學術研究放在首位，而忽視了產業化應用方面的研究。

所以，技術不一定最好，但關鍵是要有市場、技術應用性強。如果5年之內還沒有獲得突破，基本宣告失敗。要么改變一個市場，要么培育一個市場，從技術，到產品，再到市場，三個環節缺一不可。即使上述三方面都成立，還有一個團隊的因素。我接觸的新材料企業團隊基本屬于兩個類別：學究派和忽悠派。前者眼中只有技術，完全不考慮市場因素；后者則完全不懂技術，僅憑直覺，純粹拿投資者開心。我們希望投資于這樣的企業：踏踏實實做事，從技術開發到產品開發再到市場開發，三個方面能力都比較均衡的項目。”

據了解，在歐美發達國家，新材料產業研發主體集中于既有的巨頭企業，如巴斯夫、杜邦，這些世界500強企業本身就處于一個具體的產業和市場中，做新材料研發的目的非常明確。杜邦的新材料研發是周期性、分階段進行的，是通過產品的升級換代實現的，而不必一步到位。而如果是一個初創企業進行此類產品的研發，就必須做到一步到位，使產品性能有明顯提升，而價格又處于消費者可以接受的范圍內。而從實驗室走向市場，必須經歷小試、中試等諸多環節，困難重重。大企業可以從第一代產品慢慢過渡到第五代產品，到第五代產品的時候實現質的飛躍。而初創企業則必須直接推出第五代產品。一位VC人士就明確表示：“新材料領域投資周期太長，至于是否能上市，很多是未知數。”下—個路口在哪里?

事實上，VC們考慮的首先是能不能進入，繼而考慮尋找什么方式進入。

一些VC人就明確告訴記者，表示他們是在等待下一個觸發點，“正如無錫尚德電子海外上市，給投資者帶來良好的收益，這一下激發了對中國光伏產業的投資熱情。”如此看來，新材料領域是迫切需要一些企業“引爆點”。

可是，若從產業投資角度來看，太陽能領域能否是下一個投資觸發點呢?

據ChinaVenture數據顯示，截至2007年7月31日，中國光伏產業總計有10家企業實現海外上市，IPO融資總額19.77億美元，平均單筆IPO融資1.977億美元；10家企業市值總額已達178.65億美元，平均每家企業市值17.865億美元，平均每家企業市盈率49.47。

光伏產業鏈包括上游的硅料、硅片環節，中游的電池片、電池組件環節，下游的應用系統等共5個環節。截至2007年7月31日，中國光伏產業海外上市企業主要集中于光伏產業鏈中下游，即電池片和電池組件兩個環節，而從全球范圍來看，整個光伏市場產業鏈卻是呈金字塔型分布。

中國企業在光伏原料上主要依賴進口，生產成本較高，整體利潤空間被大幅壓縮，一定程度上反映出企業抗風險能力較弱。長期來看，積極拓展產業鏈上游業務，將是這些企業不得不面臨的一個挑戰。

由于半導體行業與光伏產業的快速發展，全球硅料供不應求。據國家新材料行業生產力促進中心提供的數據顯示，導致多晶硅原料的合約價格已經從2003年的每公斤24美元攀升至2005年的每公斤60美元，2006年為100－125美元，甚至出現有價無市的局面。尚德電子在成2006年7月與多晶硅原料生產商MEMC簽訂50－60億美元的未來十年內采購協議。

當然，任何投資都是有風險的。嚴格地說，投資多晶硅原料生產，也有很大風險。由于技術復雜，投資規模大(平均1000噸高達1億美元)，而且建設周期在18－24個月。但是，這正如食物鏈一樣，只有在食物鏈最頂端，才是最安全的，商業投資也是如此。

對于風險投資來說，固然存在規避商業風險，但更應追求一些被其他VC忽視的領域。記得愛康國賓的董事長張黎剛在一次采訪中就表示，“隨著國家醫療產業政策漸漸放開，國內生物醫藥、醫療設備企業海外上市，醫療投資領域才成為VC們關注熱點。至于愛康國賓獲得2500萬美元的投入，這在網絡投資領域不是大數字，但在健康醫療領域確是一筆大投資。”

所以，看看那些仍癡迷于投資中國網絡企業的海外VC們，那些癡迷于投資被無數投資者追捧的領域的海外VC們，他們其實都在沉迷于所謂藍海，回避血腥的競爭。他們所謂的“行業風險、政策門檻、投資周期”等只是托詞，只是省去“眾里尋她千百度”的艱辛，夢想快速套現。

不可否認，盡管中國光伏產業這10家海外上市企業，從其產業鏈條來看，都處于下游，但能夠率先對尚德電子、江西賽維投資的VC們，還是很有戰略眼光的。回報從來就是給有眼光的投資者。