關(guān)于存款準(zhǔn)備金政策調(diào)控流動(dòng)性過(guò)剩的反思

摘 要： 存款準(zhǔn)備金政策作為貨幣政策的重要工具，在央行調(diào)控流動(dòng)性過(guò)剩中雖得到了空前 的運(yùn)用，卻效果平平。文章在闡述存款準(zhǔn)備金政策調(diào)控原理的同時(shí)，從我國(guó)的金融體制、經(jīng) 濟(jì)政策的視角進(jìn)行反思，并在此基礎(chǔ)上，對(duì)我國(guó)高頻率、高強(qiáng)度地采用存款準(zhǔn)備金政策進(jìn)行 了探討，提出：偏高的存款準(zhǔn)備金率將會(huì)變得越來(lái)越難以接受，存款準(zhǔn)備金政策不宜作為我 國(guó)貨幣政策的日常工具。

關(guān)鍵詞：存款準(zhǔn)備金政策 貨幣乘數(shù) 流動(dòng)性過(guò)剩 貨幣供應(yīng)量

中圖分類號(hào)：F832.0 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1004-4914（2008）05-249-02

經(jīng)濟(jì)學(xué)中流動(dòng)性的原意是指某資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為支付清償手段的難易程度，現(xiàn)金和活期存款無(wú)需 轉(zhuǎn) 化就可用于購(gòu)買和清償，是流動(dòng)性最高的資產(chǎn)。現(xiàn)實(shí)中所說(shuō)的流動(dòng)性有多種含義，如針對(duì)宏 觀經(jīng)濟(jì)，針對(duì)證券市場(chǎng)或具體的有價(jià)證券，流動(dòng)性的含義不盡一致。現(xiàn)階段為經(jīng)濟(jì)學(xué)界普遍 關(guān)注的流動(dòng)性是針對(duì)整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)、針對(duì)在經(jīng)濟(jì)體系中貨幣投放量而言的，所謂流動(dòng)性過(guò)剩 就是指我國(guó)的貨幣投放量太多，造成貨幣供應(yīng)大大超過(guò)貨幣需求的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。這些多余的貨 幣資金需要尋找投資途徑，從而造成投資過(guò)快增長(zhǎng)，資產(chǎn)價(jià)格大幅上升，物價(jià)水平持續(xù)攀升 等一系列影響我國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展的不利因素。這也是我國(guó)央行在2007年頻頻動(dòng)用存款準(zhǔn)備金 政策調(diào)控流動(dòng)性過(guò)剩的原因。但從實(shí)際看，央行調(diào)控的效果是不盡人意的。這不禁引起我們 的反思，為何享有央行調(diào)控“巨斧”美稱的存款準(zhǔn)備金政策，在我國(guó)卻效果平平？

一、存款準(zhǔn)備金政策的調(diào)控原理

存款準(zhǔn)備金政策是指在國(guó)家法律所賦予的權(quán)力范圍內(nèi)，貨幣當(dāng)局通過(guò)規(guī)定或調(diào)整商業(yè)銀行交 存中央銀行的存款準(zhǔn)備金，控制商業(yè)銀行的信用創(chuàng)造能力，間接調(diào)控貨幣供應(yīng)量的貨幣政策 工具。存款準(zhǔn)備金政策最初始于英國(guó)，其法律形式最早見(jiàn)于1913年的美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備法，該法 案規(guī)定商業(yè)銀行及有關(guān)金融機(jī)構(gòu)必須按其存款負(fù)責(zé)的一定比例，向聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行交存存款準(zhǔn) 備金，聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行有權(quán)對(duì)存款準(zhǔn)備金率進(jìn)行調(diào)整。如此規(guī)定的最初目的是為了保證存款機(jī) 構(gòu)的清償能力，從而達(dá)到保障存款人的資產(chǎn)安全及促進(jìn)銀行穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的目的。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的 條件下，商業(yè)銀行是追求利潤(rùn)最大化的企業(yè)，因而在其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中，總是力求最大限度地吸 收存款，最大限度地?cái)U(kuò)張資產(chǎn)規(guī)模，以獲取最大限度的利潤(rùn)。商業(yè)銀行追求利潤(rùn)最大化的經(jīng) 營(yíng)沖動(dòng)將不可避免地降低其資產(chǎn)的流動(dòng)性，嚴(yán)重時(shí)商業(yè)銀行將難以滿足客戶的提現(xiàn)及新增貸 款要求，陷入流動(dòng)性危機(jī)。強(qiáng)制要求商業(yè)銀行交存存款準(zhǔn)備金，可有效避免銀行體系陷入支 付危機(jī)，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)。然而在存款準(zhǔn)備金制度的實(shí)施過(guò)程中，人們發(fā)現(xiàn)，每當(dāng)中央銀行調(diào) 整存款準(zhǔn)備金率時(shí)，商業(yè)銀行的信用創(chuàng)造能力都會(huì)隨之變動(dòng)，從而改變貨幣供應(yīng)量，影響宏 觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行。這一重大發(fā)現(xiàn)使存款準(zhǔn)備金制度逐漸演變成了中央銀行宏觀調(diào)控的重要工具， 并與再貼現(xiàn)政策和公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)一起并稱為中央銀行的三大法寶。

在現(xiàn)代銀行制度下，作為中央銀行貨幣政策操作對(duì)象的貨幣供應(yīng)量M，是由基礎(chǔ)貨幣B和貨幣 乘數(shù)K構(gòu)成的，即M=KB，中央銀行可通過(guò)對(duì)K和B的調(diào)節(jié)，調(diào)控貨幣供應(yīng)量，從而實(shí)現(xiàn)對(duì)宏觀 經(jīng)濟(jì)中流動(dòng)性的調(diào)控。存款準(zhǔn)備金政策的作用對(duì)象是貨幣乘數(shù)K，一般而言K=1/（r+c+e）， 其中r為存款準(zhǔn)備金率，c為現(xiàn)金漏損率，e為超額準(zhǔn)備率。現(xiàn)金漏損率取決于社會(huì)公眾和企 業(yè)持有的金融資產(chǎn)狀況，超額準(zhǔn)備率由商業(yè)銀行根據(jù)其經(jīng)營(yíng)情況自主決定，但在短期內(nèi)兩者 都不會(huì)發(fā)生大的波動(dòng)，因而現(xiàn)代金融理論認(rèn)為，中央銀行完全有能力通過(guò)調(diào)整存款準(zhǔn)備金率 調(diào)控貨幣乘數(shù)，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)調(diào)控貨幣供應(yīng)量，調(diào)控流動(dòng)性的目標(biāo)。例如當(dāng)經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張，流動(dòng)性過(guò) 剩，資產(chǎn)價(jià)格大幅上漲時(shí)，中央銀行通過(guò)提高存款準(zhǔn)備金率，就可以控制商業(yè)銀行的信用創(chuàng) 造能力，減少貨幣乘數(shù)，進(jìn)而減少貨幣供應(yīng)規(guī)模，調(diào)節(jié)流動(dòng)性過(guò)剩，反之亦然。不僅如此， 現(xiàn)代金融理論還認(rèn)為，存款準(zhǔn)備金政策對(duì)貨幣供應(yīng)量的影響極大，“存款準(zhǔn)備金率只要稍加 調(diào)整，哪怕是變動(dòng)1%，甚至是0.5%，都會(huì)對(duì)金融和信貸狀況發(fā)生顯著影響，因此它是中央銀 行進(jìn)行金融管理的強(qiáng)有力工具”，告誡人們“存款準(zhǔn)備金政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的震動(dòng)太大，不宜隨時(shí) 調(diào)整，不宜輕易采用作為中央銀行日常調(diào)控的工具”。可謂振聾發(fā)聵。

二、我國(guó)存款準(zhǔn)備金政策調(diào)控流動(dòng)性過(guò)剩的效果

為防止經(jīng)濟(jì)從偏快轉(zhuǎn)向過(guò)熱，防止流動(dòng)性過(guò)剩進(jìn)一步演化成為流動(dòng)性泛濫，2007年我國(guó)中央 銀行頻頻動(dòng)用存款準(zhǔn)備金政策調(diào)控流動(dòng)性過(guò)剩，以至于存款準(zhǔn)備金政策這一西方國(guó)家公認(rèn)的 “巨斧”，在我國(guó)已實(shí)際演化成央行宏觀調(diào)控的日常工具。下表是我國(guó)2007年調(diào)整存款準(zhǔn)備 金率的情況。

一年內(nèi)10次動(dòng)用存款準(zhǔn)備金政策調(diào)控流動(dòng)性過(guò)剩，存款準(zhǔn)備金率從年初的9%大幅上長(zhǎng)升至14 .5%，調(diào)整幅度高達(dá)61%，存款準(zhǔn)備金率創(chuàng)歷史新高，這在我國(guó)貨幣政策歷史上是絕無(wú)僅有的 。那么如此高頻率、高強(qiáng)度調(diào)控的效果如何，流動(dòng)性過(guò)剩是否已經(jīng)得到了有效控制呢？我們 可以從貨幣供應(yīng)、固定資產(chǎn)投資、資產(chǎn)價(jià)格和物價(jià)水平諸方面進(jìn)行觀察。2007年1月至11月 我國(guó)的狹義貨幣M1由12.89萬(wàn)億元增長(zhǎng)至14.80萬(wàn)億元，增加1.91萬(wàn)億元，增幅為14.7%；廣 義 貨幣M2由35.19萬(wàn)億元增長(zhǎng)至39.98萬(wàn)億元，增加4.79萬(wàn)億元，增幅為13.6%；城鎮(zhèn)固定資產(chǎn) 投資額2007年2月為6535億元，增長(zhǎng)速度為23.4%，2007年11月為100605億元，增長(zhǎng)速度為26 .8%；2007年1月至11月，全國(guó)70個(gè)大中城市房屋銷售價(jià)格指數(shù)從5.6%增長(zhǎng)至10.5%，增長(zhǎng)4.9 個(gè)百分點(diǎn)；工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)PPI由3.3%上升至4.6%，增長(zhǎng)1.3個(gè)百分點(diǎn)；居民生活費(fèi)用 價(jià)格指數(shù)CPI從2.2%增長(zhǎng)至6.9%，增加了4.7個(gè)百分點(diǎn)；同時(shí)我國(guó)股票市場(chǎng)也上演了波瀾壯闊 的上漲行情，上證指數(shù)從2006年12月29日的2675.47點(diǎn)，上漲到2007年12月28日的5261.56點(diǎn) ，漲幅高達(dá)96.66%。可見(jiàn)從各個(gè)方面看，人民銀行采用存款準(zhǔn)備金政策調(diào)控流動(dòng)性過(guò)剩的效 果都是不盡人意的，流動(dòng)性過(guò)剩這一困擾我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的重大問(wèn)題，并未因高頻率、高強(qiáng)度 的存款準(zhǔn)備金政策的調(diào)控而有所緩解，似乎還呈現(xiàn)出愈演愈烈之勢(shì)。

三、“巨斧”失威分析

存款準(zhǔn)備金政策是西方國(guó)家公認(rèn)的中央銀行宏觀調(diào)控的“巨斧”，存款準(zhǔn)備金率的微小變動(dòng) 都會(huì)引起宏觀經(jīng)濟(jì)大幅振蕩。為什么在我國(guó)“巨斧”的威力卻蕩然無(wú)存呢？筆者認(rèn)為主要 原因在于我國(guó)的金融制度和經(jīng)濟(jì)政策兩方面。

從金融制度看，我國(guó)自1997年7月1日起實(shí)施的《中華人民共和國(guó)商業(yè)銀行法》規(guī)定，商業(yè)銀 行的貸款應(yīng)當(dāng)遵守資產(chǎn)負(fù)債比例管理，“貸款余額與存款余額的比例不得超過(guò)百分之七十五 ”。《中華人民共和國(guó)中國(guó)人民銀行法》規(guī)定“人民銀行有權(quán)對(duì)金融機(jī)構(gòu)的存款、貸款、結(jié) 算等情況隨時(shí)進(jìn)行稽查、檢查監(jiān)督”。在此法規(guī)約束下，我國(guó)的存款準(zhǔn)備金政策對(duì)貨幣乘數(shù) 的影響力必然大為下降，甚至可以認(rèn)為我國(guó)的貨幣乘數(shù)實(shí)際上是由資產(chǎn)負(fù)債比例管理所決定 的，因?yàn)樵谫J款余額不得超過(guò)存款余額75%的強(qiáng)制約束下，商業(yè)銀行的存款中，最少有25%不 能轉(zhuǎn)換成貸款，例如某銀行的存款余額為100億元，那么該銀行貸款余額的最大規(guī)模就是75 億元，剩余25億元的存款是不允許用于放貸的。當(dāng)人民銀行提高存款準(zhǔn)備金率后，商業(yè)銀行 完全可以用這些不可能用于放貸的存款繳納存款準(zhǔn)備金，也就是說(shuō)商業(yè)銀行可以采用減少超 額準(zhǔn)備金的方法來(lái)滿足因存款準(zhǔn)備金率不斷提高而必須多交存的法定存款準(zhǔn)備金，完全不需 要縮小其貸款規(guī)模，換言之，在資產(chǎn)負(fù)債比例管理的強(qiáng)制約束下，我國(guó)的存款準(zhǔn)備金政策實(shí) 際上并不具備控制商業(yè)銀行信用能力的作用，因而也就不具備調(diào)控貨幣乘數(shù)的作用。既然貨 幣乘數(shù)不會(huì)隨著存款準(zhǔn)備金率的不斷提高而降低，國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的貨幣供應(yīng)量也就不會(huì)隨著存 款準(zhǔn)備金率的不斷提高而減少，流動(dòng)性過(guò)剩自然也就不可能得到有效調(diào)節(jié)，希望通過(guò)提高存 款準(zhǔn)備金率調(diào)控流動(dòng)性過(guò)剩不過(guò)是我們的一廂情愿。根據(jù)以上分析，我們還可以進(jìn)一步判斷 ，只要我國(guó)的存款準(zhǔn)備金率不超過(guò)25%，存款準(zhǔn)備金政策就應(yīng)該不具有遏制商業(yè)銀行信用創(chuàng) 造能力的作用，貨幣乘數(shù)就不會(huì)顯著下降，提高存款準(zhǔn)備金率調(diào)控流動(dòng)性過(guò)剩就只會(huì)效果平 平。這也是為什么在人民銀行頻頻調(diào)高存款準(zhǔn)備金率之后，各項(xiàng)反映流動(dòng)性過(guò)剩的指標(biāo)，如 貨幣供應(yīng)量、物價(jià)水平、資產(chǎn)價(jià)格等繼續(xù)攀升的原因。

從經(jīng)濟(jì)政策看，就是我國(guó)的經(jīng)濟(jì)政策并不配合存款準(zhǔn)備金政策對(duì)流動(dòng)性過(guò)剩的調(diào)控。由于M= KB，因而貨幣供應(yīng)量能否得到有效調(diào)節(jié)的另一關(guān)鍵因素，就是中央銀行的基礎(chǔ)貨幣發(fā)行，假 如在存款準(zhǔn)備金率不斷提高的同時(shí)，基礎(chǔ)貨幣發(fā)行也大幅增加，那么流動(dòng)性過(guò)剩是無(wú)法有效 控制的，也就是說(shuō)由于貨幣乘數(shù)K減小收縮的貨幣供應(yīng)是完全可以由基礎(chǔ)貨幣B的增加而抵消 的。不幸的是，這正是我國(guó)頻頻運(yùn)用存款準(zhǔn)備金政策調(diào)控流動(dòng)性過(guò)剩期間的實(shí)際情況。眾所 周知，自改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)即長(zhǎng)期實(shí)施出口優(yōu)先，“獎(jiǎng)出限入”的發(fā)展戰(zhàn)略，各種經(jīng)濟(jì)政 策都圍繞著這一發(fā)展戰(zhàn)略而制定和實(shí)施，并由此形成了我國(guó)高度對(duì)外依存的國(guó)民經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。 一個(gè)十分明顯的事實(shí)是，持續(xù)多年的“雙順差”，根據(jù)國(guó)家外匯管理局發(fā)布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示 ，2007年上半年，我國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目順差1629億美元，同比增長(zhǎng)78%，資本項(xiàng)目順差902億美元， 同比增長(zhǎng)132%。巨額順差使外匯源源涌入，造成外匯市場(chǎng)的外匯持續(xù)的供大于求，形成了人 民幣升值的巨大推動(dòng)力，為了保持人民幣匯率的基本穩(wěn)定，人民銀行不得不大量收購(gòu)?fù)鈪R， 在形成堆積如山的外匯儲(chǔ)備的同時(shí)，也被動(dòng)投放了等值的基礎(chǔ)貨幣，為宏觀經(jīng)濟(jì)注入了巨額 的流動(dòng)性。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，2007年11月人民銀行的外匯占款為115031.21億元，較上年增 加30670.9億元，增幅為36.36%。在這種一方面頻頻調(diào)高存款準(zhǔn)備金率控制流動(dòng)性過(guò)剩，另 一方面又通過(guò)外匯占款向經(jīng)濟(jì)中注入巨額流動(dòng)性的矛盾沖突下，存款準(zhǔn)備金政策調(diào)控流動(dòng)性 過(guò)剩的效果也就可想而知了。

四、存款準(zhǔn)備金政策不宜作為貨幣政策的日常工具

采用存款準(zhǔn)備金政策調(diào)控經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，雖為世界多數(shù)國(guó)家的通行做法，但筆者認(rèn)為在我國(guó)卻應(yīng) 慎用，除了其調(diào)控效果平平之外，另有以下原因：首先，過(guò)高的存款準(zhǔn)備金率與存款準(zhǔn)備金 制度的發(fā)展趨勢(shì)不相符合。人民銀行2007年10月25日第八次調(diào)整存款準(zhǔn)備金率后，我國(guó)的存 款準(zhǔn)備金率已與之前1988年13%的歷史高位相同，再經(jīng)11月、12月兩次調(diào)整后，已創(chuàng)下了14. 5%的歷史新高，存款準(zhǔn)備金率繼續(xù)高調(diào)的空間已經(jīng)十分有限。而近20年來(lái)，西方國(guó)家的存 款準(zhǔn)備金率卻不斷下調(diào)，已經(jīng)出現(xiàn)了存款準(zhǔn)備金政策不斷弱化的趨勢(shì)。如英國(guó)、加拿大的存 款準(zhǔn)備金率已下調(diào)為零；在美國(guó)、日本等國(guó)家，存款準(zhǔn)備金制度雖仍然是一項(xiàng)基本的貨幣政 策，但存款準(zhǔn)備金率也有逐步下降的趨勢(shì)，如美國(guó)從1983年開(kāi)始降低存款準(zhǔn)備金率，對(duì)5400 萬(wàn)美元以上的交易存款，存款準(zhǔn)備金率由12%降低到10%，對(duì)420萬(wàn)至5400萬(wàn)美元的交易存款 ，準(zhǔn)備金率下調(diào)至3%；日本1986年、1991兩次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，已將準(zhǔn)備金率降低到1%左 右。顯然我國(guó)存款準(zhǔn)備金率的高位運(yùn)行和不斷上調(diào)，與存款準(zhǔn)備金制度的發(fā)展趨勢(shì)是不相符 合的。其次，過(guò)高的存款準(zhǔn)備金率會(huì)削弱商業(yè)銀行的競(jìng)爭(zhēng)力。由于法律的強(qiáng)制約束，商業(yè)銀 行的貸款余額不會(huì)超過(guò)其存款余額的75%，因而存款準(zhǔn)備金率的提升一般不會(huì)對(duì)商業(yè)銀行的 貸款造成太大沖擊， 也不會(huì)對(duì)銀行的貸款收益形成太大的影響，但這不等于說(shuō)存款準(zhǔn)備金 政策不會(huì)影響銀行的資金運(yùn)用，因?yàn)樯虡I(yè)銀行在獲取最大利潤(rùn)的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的驅(qū)動(dòng)下，一定會(huì) 對(duì)不能用于放貸的25%的存款余額，通過(guò)各種資金運(yùn)用途徑進(jìn)行運(yùn)用，而不會(huì)坐視不理，比 如進(jìn)行投資、貼現(xiàn)或同業(yè)拆借等。當(dāng)中央銀行調(diào)高存款準(zhǔn)備金率后，商業(yè)銀行必須通過(guò)縮小 貸款規(guī)模，或者減少其他渠道的資金運(yùn)用，以滿足存款準(zhǔn)備金政策的要求，問(wèn)題是無(wú)論貸款 、投資、貼現(xiàn)或同業(yè)拆借的收益率均高于央行支付的1.89%的存款準(zhǔn)備金利率，也就是說(shuō)中 央銀行調(diào)高存款準(zhǔn)備金率，必然會(huì)減少商業(yè)銀行的資金運(yùn)用規(guī)模，從而減少銀行收益、降低 銀行的盈利能力。盈利能力的降低將使我國(guó)商業(yè)銀行的競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)一步低于它們的外國(guó)同行。 就在人民銀行宣布提高存款準(zhǔn)備金率至14.5%后，瑞士信貸即發(fā)布報(bào)告稱“存款準(zhǔn)備金率調(diào) 高至14.5%，將使國(guó)內(nèi)銀行2008年的利潤(rùn)下降0.6%—1%”。第三，提高存款準(zhǔn)備金率，不利 于啟動(dòng)內(nèi)需。我國(guó)經(jīng)濟(jì)的對(duì)外依存度太高，持續(xù)、巨額的國(guó)際收支順差對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定已 經(jīng)形成了很大的不利影響。因此我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整重點(diǎn)之一，就是啟動(dòng)內(nèi)需，降低國(guó)民經(jīng)濟(jì) 的對(duì)外依存度，而高位運(yùn)行且不斷攀升的存款準(zhǔn)備金率不利于啟動(dòng)內(nèi)需，對(duì)此北京大學(xué)經(jīng)濟(jì) 研究中心林毅夫教授明確指出：“提高存款準(zhǔn)備金率，其負(fù)面作用要大于正面作用，因?yàn)樗?主要擠壓的是中小企業(yè)貸款，不利于解決就業(yè)、收入分配，不利于啟動(dòng)內(nèi)需”。第四，持續(xù) 提高存款準(zhǔn)備金率，不利于銀行體系的市場(chǎng)化改革。持續(xù)提高存款準(zhǔn)備金率，將不可避免地 影響商業(yè)銀行的盈利能力，如果商業(yè)銀行的盈利能力被嚴(yán)重削弱，銀行體系的穩(wěn)定性就會(huì)受 到影響；另一方面，存款準(zhǔn)備金政策雖然被認(rèn)為是央行調(diào)控的經(jīng)濟(jì)手段，但毋庸諱言，與再 貼現(xiàn)和公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)相比，存款準(zhǔn)備金政策還是具有明顯的金融管制色彩，頻繁采用存款準(zhǔn) 備金政策，與更加積極地推動(dòng)銀行體系市場(chǎng)化改革是具有矛盾沖突的。綜上所述，筆者認(rèn)為 ：在我國(guó)商業(yè)銀行面臨國(guó)外金融機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)不斷加劇，需要著力擴(kuò)大內(nèi)需，降低我國(guó)經(jīng)濟(jì)的對(duì) 外依存度的情況下，偏高的存款準(zhǔn)備金率將會(huì)變得越來(lái)越難以接受，存款準(zhǔn)備金政策也不宜 作為貨幣政策的日常工具。

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（作者單位：云南民族大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院 云南昆明 650031）

（責(zé)編：呂尚）