我國經濟周期波動的實證研究：一個基于Ｈ－Ｐ濾波的實證研究

摘要：本文采集了23個主要宏觀經濟變量數據，通過H-P濾波分解得到它們的周期性成分，計算這些周期性成分的標準差、自相關系數以及它們之間的時差相關系數。并在此基礎上，分析了我國經濟周期波動的經驗特征，總結出我國經濟周期波動的典型化事實，得出對我國經濟發展的啟示。

關鍵詞：經濟周期波動；典型化事實；HP濾波

中圖分類號：F124.8 文獻標識碼：A 文章編號：1003－9031（2008）03－0008－05

一、關于經濟周期的一般認識

經濟周期指經濟發展過程中按相近的時間長度反復出現的經濟增長速度的波動，可劃分為四個階段：繁榮、收縮、蕭條和擴張。繁榮指國民經濟活動達到高峰的狀態，收縮指國民經濟活動從高峰轉向持續下降到最低點的階段，蕭條指國民經濟活動降到最低點的狀態，擴張指國民經濟活動從蕭條轉向不斷上升達到高峰的階段。經濟周期波動指經濟活動及其經濟變量在一個時期內重復出現擴張和收縮的態勢，其表現為經濟周期周而復始地由擴張到緊縮地不斷循環運動。

引起經濟活動總水平波動的因素很多，例如人口、就業、資源開發、技術產業進步、設備更新、與國際經濟聯系模式的改變、經濟體制的變革等。由于以上因素發生作用的時間長短不同，因此由這些因素引起的經濟周期持續時間也不同。例如康得季耶夫周期（50－60年）、庫茲涅茨周期（20年）、朱格拉周期（9－10年），基欽周期（3－4年）等。

經濟周期波動的典型化事實是在宏觀時間序列經驗特征的基礎上，通過統計分析，推斷和檢驗而確認經濟周期波動中普遍存在的事實。目前，被廣泛認同的經濟周期波動的典型化事實包括三個方面：以宏觀時間序列的標準差表示的波動性；以產出同其他宏觀時間序列之間的時差相關系數表示的協動性以及以宏觀時間序列的一階自相關表示的粘持性。

二、方法選取和數據說明

經濟指標的時間序列包含四種變動成分：長期趨勢成分T、循環成分C、季節變動成分S和不規則成分I。長期趨勢成分代表經濟周期時間序列長期的趨勢特性。循環成分是以數年為周期的一種周期性變動，它可能是一種景氣變動，也可能是經濟變動或其他周期變動。季節變動成分是每年重復出現的循環變動，以12個月或4個季度為周期的周期性影響，是由溫度、降雨、每年中的假期和政策等因素引起的。季節成分和循環成分的區別在于季節變動是固定間距中的自我循環，而循環成分是從一個周期變動到另一個周期，間距比較長且不固定的一種周期性波動。不規則因素又稱隨機因子，殘余變動或噪聲，其變動無規則可循，這類因素是由偶然發生的事件引起的，如罷工、意外事故、地震、水災、惡劣氣候、戰爭、法令修改和預測誤差等。

在經濟周期中，季節變動成分和不規則成分往往掩蓋了經濟發展中的客觀變化，給研究和分析經濟發展趨勢和判斷目前經濟所處的狀態帶來困難。因此，需要在經濟分析之前將經濟時間序列進行季節調整，剔除其中的季節變動成分和不規則成分。而利用趨勢分解方法可以把趨勢和循環成分分離開來，從而研究經濟的長期趨勢變動和景氣循環變動。

（一）方法選取

從時間序列中分離趨勢成分和周期成分的方法有多種，不同方法揭示了不同方面的特性。早期研究認為，宏觀時間序列中存在一種確定的線性時間變化趨勢。在這種情形下，就目標序列對時間趨勢項進行一次或二次線性回歸，就可以分離出趨勢成分，得到周期成分，通常稱該方法為線性趨勢分解方法。隨后，由于認識到序列中可能存在結構突變，又出現了允許截距或斜率發生結構突變的分段線性趨勢分解方法。以上兩種方法都假定宏觀時間序列趨勢平穩。然而，Nelson和Plosser發現，多數宏觀時間序列具有非平穩的單位根性質，上述方法就失去其原有的應用基礎，產生了一些新的趨勢分解方法。[1]

對于非平穩時間序列而言，目前主要的分解方法有結構性分解和狀態性分解兩種。結構性分解需要通過其他經濟變量，通過變量之間的替代和影響關系，例如Okun分解和Philllips曲線關系 等，將時間序列中的趨勢成分和周期成分分離出來；狀態性分解是通過時間序列的時間序列性質，將其分解為趨勢成分和周期成分。其中狀態性分解還可以分為狀態域分解和時頻域分解等。狀態域分解時直接將時間序列分解為狀態空間當中的不同取值，例如卡爾曼（Kalman）濾波分解和H-P濾波分解；時頻域分解是將時間序列分解為具有各種時間頻率的周期成分，其分解是在頻率時域當中進行的，例如常用的譜分解和Band Pass分解等。[2]

無論是時間序列的結構性分解還是狀態性分解，其目的都是將原來非平穩時間序列當中的趨勢性成分剔除，然后將剩余的平穩性序列當作周期波動成分，進而分析經濟周期性質和相應的經濟政策啟示。[3]

在眾多的濾波分解方法中，H-P濾波的應用最為廣泛，本文采用H-P濾波法對時間序列進行分解，該方法的原理如下：[4]

設yt是包含趨勢成分和波動成分的經濟時間序列，Tyt是其中含有的趨勢成分，Cyt是其中含有的周期成分，對于時間序列yt（t＝1，2，…）中的T而言，H-P濾波是選擇滿足下式的趨勢成分Tyt：

其中， 是趨勢當中各種變化程度產生的權重， 的最優選取是： 。

其中， 和 分別是時間序列當中趨勢成分和周期成分的標準差，本文采用的是年度時間序列數據，經常選取平滑性系數 ＝100。 使用eviews3.0對時間序列H-P濾波后，可以得到周期成分為：

（二）數據說明

本文采集了包括產出、就業、消費、投資、政府支出、貿易、價格、生產率和金融等方面的宏觀年度數據，共23個指標。除固定資產投資的數據區間為1980－2004年外，其他指標的數據區間為1978－2004年。勞動生產率數據是根據實際GDP除以年從業人數計算得到。全要素生產率（TFP）的數據根據標準的增長核算方法計算得出，其中資本份額和勞動份額的取值參照張軍的《增長、資本形式與技術選擇：解釋中國經濟增長近年來下降的長期因素》一文，分別為0.609和0.381。由于居民消費價格指數從1985年才開始公布，1985年以前的數據用職工生活價格指數替代。為了減少異方差和數據量綱的影響，指標的水平值取自然對數形式。而價格指標（居民消費價格指數和商品價格指數）不取對數，而采用百分比形式，這樣價格指數和其他指標的一階差分序列都具有增長率意義。由于H-P濾波法需要明確序列的平穩性，因此還需要對序列進行平穩性判斷，原理如下：

如果時間序列{ }的均值、方差和自協方差都不取決于時刻t，則稱時間序列{ }是弱平穩的，即滿足下列三個條件：

三、我國經濟周期波動的經驗特征分析

本文首先使用H-P濾波法對1978－2004年我國各主要宏觀經濟變量序列進行分解，得到周期性成分，然后計算各個周期性成分的標準差及其與產出（GDP）的周期性成分之間的時差相關系數，以揭示變量波動性和協動性的事實特征。其中，如果K＝0列的時差相關系數為正，則說明該變量相對于產出波動為順周期，而且系數越大，順周期關系越強。反之為負，說明該變量相對于產出波動為反周期。如果絕對值最大的時差相關系數不在K＝0處，比如在K＝1處，則說明該宏觀經濟變量領先產出一年。如果在K=-1處，則說明該宏觀經濟變量滯后產出一年，具體結果如表1。

（一）產出方面

第二產業的波動性是0.103，大于第一產業的波動性0.086和第三產業的波動性0.087，也大于總產出的波動性0.080。各個產業產出都是同期順周期的，第二產業產出波動與總產出波動高度相關，同期相關系數達0.979，說明要保持總體經濟的穩定運行必須盡量減少第二產業主要是工業的波動，保證工業經濟平穩發展。這幾年，電力、鋼鐵、化學、石油、汽車等重化工業逐漸成為國民經濟的主導產業，重化工業投資規模大，建設周期長，生產需求擴張過程長，規模大，乘數和加速數發揮作用的時間長，會出現比較大的經濟波動。

（二）就業方面

三次產業的就業波動性分別為0.039、0.026和0.030，均大于總就業的波動性0.024，這說明在經濟波動中跨產業勞動流動頻繁，就業結構變動激烈，反應了我國兼具轉型經濟和二元經濟的特點。總體從業人數的波動與總產出的波動是同期反周期的，系數為－0.312。從各產業來看，第一產業從業人數的波動是同期反周期的，系數為－0.632，第二產業和第三產業從業人數的波動是同期順周期的，分別為0.372和0.643。

就業波動的幾個“反周期”關系的成因值得關注。一是我國具有典型的二元經濟特征，第一產業隱藏著大量的過剩勞動力，充當第二和第三產業就業的“蓄水池”。當經濟擴張時，這些過剩勞動力向第二和第三產業轉移，第一產業的就業隨之減少。當經濟衰退時，勞動力就從第二和第三產業流向第一產業，導致上述的反周期關系。二是隨著改革的發展，服務業和私營經濟，個體經濟的發展，經濟中出現大量的非正規就業，這些非正規就業大多集中在第三產業，使得第三產業就業波動呈順周期關系。[8]

（三）生產率方面

勞動生產率的波動性為0.091，略大于總產出波動性的0.080，全要素生產率的波動性與總產出的波動性相當。二者的波動與總產出的波動都是高度同期順周期的，系數分別為0.965和0.987，說明生產率的波動可能是我國經濟波動的重要影響因素之一。

（四）消費、投資與財政支出方面

最終消費的波動性為0.073，略弱于總產出的波動性，與總產出的波動是高度同期順周期的，相關系數為0.958。財政支出的波動性為0.064，弱于總產出的波動性，與總產出的波動也是同期順周期的，系數為0.432。資本形成總額（即國內總投資，包括固定資本形成總額和存貨增加）的波動性為0.12，大于總產出的波動性，與總產出的波動也是高度同期順周期的，系數為0.9。固定資產投資的波動性為0.139，大于總產出的波動性，與總產出波動性是順周期的，且領先總產出一年，系數為0.833。

投資波動性大的主要原因在于：一是雖然改革開放以來，我國逐步形成國家、地方、部門和企業等多元化的投資主體，但由于政府與國有企業的特殊產權關系，對國有企業的“軟預算”約束仍然在一定程度上存在，國有企業常常會表現出對資金的旺盛需求，并導致國有部門投資資金的大量供給。二是我國的利率尚未完全市場化，資本價格不能完全反映市場的需求情況。三是各級地方政府為了追求政績，存在強烈的擴張驅動和投資饑渴。這些因素的存在往往使企業（特別是國有企業）或者地方政府的投資決策者并不十分重視對投資成本、收益和未來風險的考慮，從而造成投資規模很容易地在較短時間內發生很大波動。[9]

（五）貿易方面

從國際貿易（進出口額）和國內貿易（社會消費品零售總額）兩方面來考察貿易波動與產出波動之間的關系。與總產出相比，國際貿易的波動性比總產出的波動性要大一點，出口額和進口額的波動性分別為：0.127和0.167，而國內貿易的波動性與總產出的波動性相當。就國際貿易而言，進口額和出口額都是同期順周期的。出口額的波動性與總產出的波動性的相關系數為0.615，大于進口額的波動性與總產出波動性的相關系數，驗證了我國經濟增長依賴外需，2006年我國的外貿依存度高達65%，使得我國經濟易受國際環境的影響，經濟缺乏內生性需求基礎和自主性增長機制。

（六）工資和價格方面

工資總額的波動性與總產出的波動性相當，兩者是高度同期順周期的，相關系數為0.917。價格水平指標——居民消費價格指數和商品零售價格指數的波動性略高于總產出的波動性，分別為0.100和0.091，且是輕微的反周期的，系數分別為－0.08和－0.06，反映了我國更關注產出的穩定。

（七）貨幣供應量方面

M0、M1和M2的波動性小于總產出的波動性，分別為0.073、0.069和0.063，三者都是順周期的。M0和M1的波動性領先于總產出1年，相關系數分別為0.665和0.649，M2的波動性和總產出的波動性是高度同期順周期的，相關系數為0.865，說明M2的波動性和實體經濟的波動性相關程度高。

四、從我國經濟周期典型化事實的分析中得到的啟示

從波動性、協動性和粘持性三個方面總結中國經濟周期波動的典型化事實，可以歸納成表2，從表2中可以得到如下幾點啟示。

（一）努力推進結構性改革，加快擴大內需的步伐

1．解決國民收入分配不合理問題，提高居民特別是低收入者的收入水平。凱恩斯認為，消費是收入的函數，要解決投資與消費比例失衡的狀況，要從宏觀上解決國民收入分配問題。2006年我國衡量收入分配差距的基尼系數達0.496，超過了國際上0.4的警戒線，說明我國收入差距較大，而收入差距大是制約擴大消費的主要障礙之一。我國高收入群體的邊際消費傾向只有0.3，低收入群體的邊際消費傾向是0.8，即每增加一塊錢，高收入群體消費0.3元，低收入群體消費0.8元，因此當社會收入分配差距過大，整個社會的不均衡消費也越大。

我國農民收入水平低，絕大多數農村居民還處在溫飽階段，農村中各種商品的需求收入彈性較大，農民收入增加的絕大部分將被用于消費。對1978-2000年農民人均消費與人均純收入的相關分析表明，農民人均純收入每增長1%，其人均消費則增長1.02%，兩者的相關系數高達0.996。因此，增加農民收入，可以提高社會的消費。[10]投資乘數效應與消費傾向之間存在正相關關系，收入用于消費的比例越高，投資乘數效應越大；相反，收入用于消費的比例越小，投資乘數效應越小。農村居民消費需求增長緩慢，不僅嚴重地抑制了投資乘數效應的發揮，而且還制約了投資－需求的內在累積循環推進機制（即“投資－消費－引致投資－引致消費”的鏈式效應）的形成和作用發揮，從而抑制了擴大國內需求政策的效果。因此，如果國家財政拿出專項資金扶持農村的義務教育、基礎設施等，可以增加農民的收入和消費。

2．完善社會保障機制，為消費者解除后顧之憂。社會保障水平低，公共服務不到位，是導致居民儲蓄傾向居高不下、消費傾向持續偏低的主要原因，也是制約擴大消費的主要障礙之一。據統計，目前，在全國7.6億多就業勞動者中，只有1.4億多人參加了基本養老保險；在全國城鄉1.4億老年人中，只有5000萬人享有退休養老金；在5.7億多城鎮人口中，只有1.2億多人參加了基本醫療保險；參加工傷勞動保險的勞動者不到7000萬人。[11]這些情況表明，我國社會保障制度還很不完善。加快擴大社會保障覆蓋面，不斷提高保障水平，使城鄉居民解除看病養老等后顧之憂，是擴大消費必須解決的體制問題。

（二）保持三次產業間的平衡發展

1．第一產業的發展要以效益農業為重點。因地制宜，調整優化種植業結構和農、林、牧、副、漁結構。加強農業社會化服務體系的建設，穩步發展多種形式的農業化規模經營，有效解決農產品品種改良，初加工和購銷渠道拓展等問題。同時、抓好農業先進技術的開發、引進和推廣工作，積極推動傳統農業向高產、優質、高技的集約型現代農業轉變。

2．第二產業要以產業升級為重點。進一步調整和壓縮落后的生產能力，加強相對優勢行業的技術改造工作，引導和支持企業運用高新技術和先進適用技術改造傳統加工工業。要建立高新技術產業發展基金和有實力的風險投資公司，積極引導社會資金增加投入，以加快發展高新技術企業和產品，實現產品結構梯度化和高質化，增加市場需要的高新技術產品和服務的有效供給。

3．第三產業的發展要以提高基礎設施和城市公用服務水平為重點。在繼續抓好水利建設的同時，加快公路城市建設、城鄉電網和經濟適用房等重大項目建設，積極探索和推進公益性、基礎性項目的產業化運營，進一步推進文化、體育等公益性事業的產業化步伐。同時，采取有效措施，加快金融保險、信息咨詢、社保和中介服務業以及旅游業等其他第三產業的發展。

總之，加強第一產業發展的基礎，加快第二產業的改造和提高，加大第三產業發展的力度。在總體上推動產業縱向深化發展與升級，形成以高度社會化、商品化、現代化為主、高新技術為支撐的新型產業結構。

（三）防止投資的過度波動對經濟波動的影響

1．為消除政府的擴張驅動和投資饑渴，必須加快政府職能轉變，規范政府的行為。在市場經濟條件下，市場在資源配置中起著基礎性的作用，但政府也不能無為而治。為避免市場機制和政府干預作用于同一經濟過程而可能出現的矛盾和沖突，必須對兩者作用的范圍和程度進行合理的界定。在市場機制能夠充分發揮作用的地方，應該讓市場機制發揮調節經濟運行的作用；在市場經濟不能充分發揮作用或不能充分發揮作用的地方，才需要發揮政府干預經濟的作用。政府的投資應當主要集中在市場失靈的領域、涉及國家安全和具有戰略性的敏感性行業和領域。因此，需要進一步推進利稅分流的財政體制改革和銀行體制改革，硬化政府的預算約束，弱化政府投資競爭性領域的制度基礎。

2．為抑制企業的擴張驅動和投資饑渴，需要進一步推進國有企業改革。改革核心是實現政企分開，建立國有企業的硬預算約束機制，使競爭性國有企業真正實現自負盈虧，非競爭性國有企業也要有硬化其預算約束的制度安排，從而弱化把經濟推向過熱的微觀制度基礎。要建立國有企業的硬預算約束制度，首先需要建立硬財政制度，包括硬投資制度、硬補貼制度和硬稅收制度。同時，由于壟斷企業總是存在著通過提高價格而獲取更高收益和投資資金的沖動，因此建立硬價格制度也是必需的。當前，由于企業用于投資擴張的資金大多來源于銀行貸款，因而建立硬信貸制度應是抑制擴張驅動和投資饑渴的重要舉措。

3．需要建立消費增長和經濟增長協調發展的機制。在市場經濟條件下，由于具有硬預算約束的企業以追求利潤為經營目標，在經濟增長的過程中必定伴隨著消費需求的相對不足。而消費需求的相對不足最終會導致總需求不足，從而把經濟推向過冷。因此，要避免經濟出現過冷的狀態，必須進行適當的制度安排，建立消費增長和經濟增長協調發展的機制，建立與經濟同步增長的最低工資制度及其變動機制。

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[11] 國務院研究室綜合司.擴大國內消費的十大潛力.中國經濟時報.

注：“本文中所涉及到的圖表、注解、公式等內容請以PDF格式閱讀原文。”