預防性儲蓄、不確定性與制度變遷

中國居民的高儲蓄率無疑是由多方面的原因造成的，各種收入與消費的不確定性，以及體制，政策，消費環境等方面帶來的不確定都影響著消費者的儲蓄和消費行為。與此同時，各項改革措施如房改，車改，養老，教育制度的實施，使得家庭儲蓄還擔負著多重責任。從長遠上看改革有益于經濟發展，但在短期內，無疑增大了居民所面臨的不確定性，使得居民對未來有著較強的不確定性預期，在儲蓄中預防性儲蓄占了很大的比重。因此，本文將主要從預防性儲蓄及其不確定性，制度變革幾個方面，定量檢驗中國居民的預防性儲蓄問題。

一、預防性儲蓄的經濟計量模型

本文簡化了徐緒松(2003)的預防性儲蓄模型，利用其作為計量檢驗的基礎。對考慮一個T期的離散時間模型。消費者在各個時期的收入為Yt，用A0表示初始資產水平，At表示第t期的資產水平，Ct表示第t期的消費。假設效用函數是CRRA常相對風險厭惡型的，。消費者在時的效用最大化問題為:

（1）

各期的資產水平滿足條件:At+1=(1+r)(At+Yt-Ct)

其中ρ表示主觀貼現率，假定無風險利率r被看作是固定且已知的。模型中所有的不確定性都被認為是由勞動收入Y的不確定性引起的。求解該消費模型得到歐拉方程:

（2）

假設消費是服從對數正態分布，對上式兩邊同取對數，最后得到:

（3）

其中β是常數。上方程是關于預防性儲蓄的經濟計量模型， 是Var(Δct)在給定現期可用信息條件下，下期消費增長的條件方差，反映了不確定因素的影響。 Var(Δct)的系數說明中國居民的消費行為在很大程度上將會受到未來不確定性的影響。顯然如何構造解釋變量的數據是現在的惟一問題。我們將使用GARCH模型估計消費增長率時間序列的時條件方差。

二、數據分析及GARCH模型的估計

本文所采用的數據是1994年的第一季度到2006年的第四季度，其中消費數據采用的是社會消費品零售總額、利率取自《中國統計年鑒》以及中國國家統計局網。

通過對期望消費增長序列的自相關函數和偏自相關函數分析，自相關函數值表現出了一定的相關性和持續性，因此可以考慮用ARCH模型來描述條件方差。利用ARCH-LM檢驗得出，拒絕殘差序列不存在ARCH效應的原假設，說明期望消費增長序列存在ARCH效應。通過不斷的檢驗，發現使用GARCH(0，1)模型得到的計算效果比較滿意。

可以看到ARCH(1)在0.05的顯著水平下明顯地異于零，說明期望消費增長過去時刻的波動大小對當前波動大小有明顯的影響。應用ARCH模型對我國期望消費增長序列的條件方差進行了估計，計算所得的條件方差序列以及原始數據，由于篇幅問題而省略。

三、計量模型的估計

利用預防性儲蓄的經濟計量模型方程(1)進行回歸前，本文引入虛擬變量D分析制度如房改，車改，養老，醫療，教育制度變遷對消費的影響。其中D=1，t＞1998，否則為零。將處理后的期望消費增長序列Δct＝InCt+1/Ct、回報率的對數序列In(1+r)以及求出的條件方差序列Var(Δct)的數據通過Eviews5.0軟件進行加權最小二乘回歸分析得到:

Et(Δct)=0.062122-0.00649In(1+r)-14.80973Var(Δct)-0.022701D（4）

（17.60349） （-8.216754） （-5.732589）（-8.372859）

小括號內是t統計量，估計的系數都是顯著的。Var(Δct)項對期望消費增長的影響是負的。其系數的估算值為-14.80973，不確定性Var(Δct)越大時，期望消費增長越小，因而居民的預防性儲蓄也就越多。同時也可以看到，利率的變動對期望消費增長率的影響為負，這也說明了為何我國連續7次降息，國內消費需求仍然疲軟，居民儲蓄率依然保持著兩位數的增長水平。同樣，由于各項改革措施如房改，車改，養老，教育制度的實施，期望消費增長越小，居民的預防性儲蓄也就越多。

四、基本結論

本文定量分析了消費的不確定性，制度變遷在影響中國居民儲蓄行為上所起的作用。研究發現，中國居民的預防性儲蓄有著深刻的制度性原因。要想改變我國居民高儲蓄率的現狀，國家應當盡快建立與完善我國社會主義市場經濟體制；建立有力的就業服務及失業人員生活保障機制，盡可能擴大覆蓋人口范圍， 以消除居民的后顧之憂，改變居民長期支出的不確定性預期。深化改革是提高儲蓄投資轉化率的有效途徑，逐步實現利率市場化，加快銀行體制改革， 建立完善的內部約束機制，進一步健全有關消費信貸的法律法規， 維護信用經濟的正常秩序，以緩解居民的流動性約束。繼續大力發展經濟， 提高居民收入水平，特別是應該大力提高農村人口和城市貧困人口的收入水平。

參考文獻:

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[4]杜海韜鄧翔:流動性約束和不確定性狀態下的預防性儲蓄研究[J]. 經濟學(刊)， 2005， 1: 297～315

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