分業(yè)經(jīng)營：我國流動性過剩原因的一種新視角

摘要：本文從分業(yè)經(jīng)營的金融體制這一角度探討了我國流動性過剩的原因。首先分析了分業(yè)經(jīng)營體制通過何種渠道造成了流動性過剩，然后對改革我國目前的分業(yè)經(jīng)營體制，循序漸進的使分業(yè)經(jīng)營的金融體制向混業(yè)經(jīng)營過渡提出了建議。

關(guān)鍵詞：分業(yè)經(jīng)營；混業(yè)經(jīng)營；流動性過剩

中圖分類號：F832.1 文獻標識碼：A 文章編號：1003-9031(2008)12-0024-03

一、問題的提出

據(jù)有關(guān)部門統(tǒng)計，2007年7月底，我國各類金融機構(gòu)存款余額已經(jīng)超過了37萬億元，全社會的固定資產(chǎn)類投資同比增長了27％。根據(jù)國家統(tǒng)計局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示。2007年末，廣義貨幣余額為40.3萬億元，比上年末增長了16.7％；狹義貨幣余額為15.3萬億元，比上年末增長了21％，這些數(shù)據(jù)均顯示了我國貨幣供應(yīng)量的快速增長。若按超額貨幣量(超額貨幣即貨幣供應(yīng)量增長率與物價水平上漲率和經(jīng)濟增長率的差額，即EM=ΔM-ΔP_ΔY)來衡量流動性過剩(這里的貨幣供應(yīng)量采用的是廣義貨幣量)，從1984～2007年，大部分年份的超額貨幣為正值，只有個別年份為負值。如圖1所示。

由此可見，我國宏觀經(jīng)濟中存在嚴重的流動性過剩。又有資料表明，自改革開放以來，我國的儲蓄存款占準貨幣的比重一直在70％以上，占廣義貨幣的比重一直在50％以上，儲蓄存款如此之高表明大量的資金積壓在銀行體系，造成這一現(xiàn)象的原因與我國金融業(yè)的分業(yè)經(jīng)營體制是分不開的。

二、我國金融業(yè)分業(yè)經(jīng)營對流動性過剩的影響

分業(yè)經(jīng)營通常是金融體系經(jīng)營的一種基本模式，指銀行業(yè)、證券業(yè)、保險業(yè)、信托業(yè)各自經(jīng)營與自身職能相對應(yīng)的金融業(yè)務(wù)。分業(yè)經(jīng)營體制的優(yōu)點是能夠進行專業(yè)化的經(jīng)營。缺點是導致了風險的集中和規(guī)模收益的低下。我國金融業(yè)的分業(yè)經(jīng)營體制始于1993年，國務(wù)院頒布了《金融體制改革的決定》對金融業(yè)進行治理整頓并提出了分業(yè)經(jīng)營的管理思路，1995年出臺的《商業(yè)銀行法》正式從法律上確立了商業(yè)銀行的分業(yè)經(jīng)營體制，隨后又出臺的《保險法》、《證券法》、《信托法》以及人民銀行、證監(jiān)會、銀監(jiān)會、保監(jiān)會的分設(shè)，初步建立了金融業(yè)分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管的格局。這一經(jīng)營體制禁止商業(yè)銀行資金進入股市、禁止商業(yè)銀行運用流動資金進行固定資產(chǎn)投資、割斷了貨幣市場和資本市場的資金鏈條，對抑制房市和股市過度投機、整頓金融秩序、防范金融風險以及提高貨幣政策的有效性均起到了有利的作用，但也致使了大量的貨幣資金積壓在銀行系統(tǒng)，擴大了銀行的系統(tǒng)性風險。造成了我國經(jīng)濟中嚴重的流動性過剩。

(一)金融業(yè)的分業(yè)經(jīng)營體制導致整體金融體系的資源配置效率低下

金融體系作為宏觀經(jīng)濟的“神經(jīng)中樞”，其最基本的功能是促進儲蓄向投資的轉(zhuǎn)化，因此判斷金融體系資源配置效率高低的重要指標是儲蓄向投資轉(zhuǎn)化的效率。經(jīng)濟社會中的儲蓄資金一般通過下列三種形式轉(zhuǎn)化為投資：一是政府通過稅收、發(fā)放國債等方式籌集資金，然后進行投資；二是銀行等金融中介機構(gòu)通過吸收存款籌集資金，然后以貸款的方式將儲蓄轉(zhuǎn)化為投資，這種融資方式屬于間接融資方式；三是各經(jīng)濟部門通過在金融市場上發(fā)行直接融資工具的方式將儲蓄轉(zhuǎn)化為投資，這種融資方式屬于直接融資方式。

為了方便起見，筆者將銀行的貸款總額作為衡量整個金融體系中間接融資的指標，將以國債、企業(yè)債和股票籌資作為衡量整個金融體系中直接融資的指標。根據(jù)《中國統(tǒng)計年鑒》資料顯示，1995年《商業(yè)銀行法》正式從法律上確立商業(yè)銀行的分業(yè)經(jīng)營體制以來，以銀行貸款為主的間接融資在整個融資體系中的比重一直在90％以上，并且大部分貸款是投向運行效率低下的國有企業(yè)，銀行在貸款方面發(fā)生的損失也不能通過從事證券保險等其他金融業(yè)務(wù)進行緩沖，這造成了金融體系資源配置效率的低下，同時大量的貸款表明貨幣資源在銀行體系的集中，從而導致了目前的流動性過剩。

(二)金融業(yè)的分業(yè)經(jīng)營體制導致經(jīng)濟中的高“貨幣化”

經(jīng)濟貨幣化是指以貨幣為媒介的經(jīng)濟活動量占經(jīng)濟活動總量的比重。一個經(jīng)濟的貨幣化程度越高，表明該經(jīng)濟中用貨幣進行媒介的經(jīng)濟活動就越多。用于衡量貨幣化的常用指標是廣義貨幣總量占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重，即M₂/GDP，圖2顯示了我國經(jīng)濟發(fā)展過程中的貨幣化程度。

從圖2中可以看出，我國的貨幣化程度是不斷增高的，分業(yè)經(jīng)營的金融體制對造成這一現(xiàn)象起著有很大的作用。大量的貨幣資金集中在銀行體系，同時銀行不能從事證券、保險之類的金融業(yè)務(wù)，只有通過發(fā)放貸款來開展業(yè)務(wù)，獲得貸款的借款者主要是國有企業(yè)，由于國家對它們進行證券投資的限制，因此在生產(chǎn)過程它們總是先把閑置的資金存放在銀行，銀行為了提高盈利水平總會利用這些閑置的存款再次發(fā)放貸款，因此大量的貨幣就在銀行體系內(nèi)進行“貸款－存款－再貸款－再存款”循環(huán)，并且通過貨幣的乘數(shù)效應(yīng)導致貨幣總量的乘數(shù)倍增長，因此引起了經(jīng)濟中的高“貨幣化”，高的“貨幣化”率必然會導致大量的流動性過剩。

(三)金融業(yè)的分業(yè)經(jīng)營體制導致了目前高儲蓄率的貨幣結(jié)構(gòu)，大量的貨幣資金積壓在銀行體系

本文將貨幣結(jié)構(gòu)定義為準貨幣和廣義貨幣的比率，即QM/M²。準貨幣為廣義貨幣與狹義貨幣之差，它主要執(zhí)行貨幣的價值儲藏職能，當這一比率大于1/2時，執(zhí)行價值儲藏職能的貨幣就會大于執(zhí)行交易媒介職能的貨幣，大量的貨幣積壓在銀行體系，由此導致了流動性過剩，圖3顯示了我國貨幣結(jié)構(gòu)的變動趨勢。

由圖3可以看出，我國貨幣結(jié)構(gòu)的比率一直是大于1/2的，并且一直上升，因此經(jīng)濟中執(zhí)行價值儲藏職能的貨幣量大于執(zhí)行交易媒介職能的貨幣量，這也說明了我國經(jīng)濟中存在較高的儲蓄率。造成這一現(xiàn)象的原因很多，我國金融體系的分業(yè)經(jīng)營體制在這里起著一個非常重要的作用。改革開放以來，我國經(jīng)濟的收入分配結(jié)構(gòu)發(fā)生了很大的變化，公民的收入呈較快的速度增長。長期以來。我國公民的證券投資意識不商，但他們卻具有較高的儲蓄傾向，這導致大量的資金涌入銀行系統(tǒng)。由于我國的金融業(yè)采取的是分業(yè)經(jīng)營體制，銀行業(yè)不能從事證券、保險等金融業(yè)務(wù)。這就致使貨幣在銀行系統(tǒng)內(nèi)不斷循環(huán)，再加上居民儲蓄存款的不斷增長。因此導致了目前的貨幣結(jié)構(gòu)，以“儲蓄存款”為主的貨幣結(jié)構(gòu)必然會引起流動性過剩的泛濫。

三、我國從分業(yè)經(jīng)營逐步向混業(yè)經(jīng)營過渡的對策建議

由上面的論述可以看出，分業(yè)經(jīng)營的金融體制導致金融業(yè)資源配置的效率低下、高的“貨幣化”率以及貨幣結(jié)構(gòu)的變化，這些因素均是產(chǎn)生流動性過剩的原因。因此，要治理流動性過剩，必須改革目前分業(yè)經(jīng)營的金融體制，使分業(yè)經(jīng)營的金融體制逐步向混業(yè)經(jīng)營體制過渡。

(一)對于符合條件的商業(yè)銀行，應(yīng)放寬它們的市場準入條件

加快金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營的進程應(yīng)該是一個循序漸進的過程，因為我國的金融環(huán)境還比較落后，尚缺乏進行金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營的條件。對于一些符合金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營條件的商業(yè)銀行以及其他金融機構(gòu)，應(yīng)放寬它們準入市場的條件，讓它們從事一些以前沒從事過的金融業(yè)務(wù)，這樣不但會給我國金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營的進程帶來寶貴的經(jīng)驗，而且還會給后來者帶來一定的示范作用。同時也有利于引導資金的分流，減輕貨幣資金大量集中的銀行的壓力。

(二)提高金融機構(gòu)的內(nèi)部控制機制，增強金融機構(gòu)的管理水平

金融業(yè)的混業(yè)經(jīng)營意味著一家金融機構(gòu)可以同時從事銀行、證券、保險以及信托等多種業(yè)務(wù)，金融機構(gòu)成為了名副其實的“金融航母”，但這同時增大了它們內(nèi)部協(xié)調(diào)和經(jīng)營管理的難度。因此在推動金融業(yè)的混業(yè)經(jīng)營之前，應(yīng)提高金融機構(gòu)的內(nèi)部控制機制，保證銀行最高管理層和股東權(quán)益的一致，同時制定并實施措施保持金融機構(gòu)內(nèi)部人員的相互協(xié)調(diào)和制約，不斷提高金融機構(gòu)的管理水平。因為商業(yè)銀行在初步進入證券市場和保險市場之時，由于經(jīng)驗不足很可能產(chǎn)生一定程度的虧損，通過提高它們的內(nèi)控機制和管理水平，可以最大限度的降低這些虧損，同時也可以提高它們的盈利水平，提高資金的分流效率。

(三)設(shè)立存款保險制度

存款保險制度是防范金融機構(gòu)發(fā)生金融風險時對其進行補救的最后一道防線。縱觀世界上實行金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營的國家，它們都有自己的存款保險制度。因此我國在推進金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營的進程中，也要建立存款保險制度，這樣有利于維護投資者的信心和整體金融體系的穩(wěn)定。

(四)探索適合我國金融體系發(fā)展的混業(yè)經(jīng)營模式

目前金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營的模式有兩種：一種是控股公司型，即由金融控股集團設(shè)立若干控股公司以及子公司，分別從事銀行、證券、保險、信托等業(yè)務(wù)；一種是綜合型，即在金融機構(gòu)內(nèi)部設(shè)立若干部門，全面經(jīng)營銀行、證券、保險等業(yè)務(wù)。我國目前適合采取第一種模式，因為第一種模式的子部門是在總公司的控股下實行獨立的經(jīng)營和管理，與現(xiàn)行的分業(yè)經(jīng)營模式相適應(yīng)，我們應(yīng)先采取這種模式，然后逐漸過渡到真正的混業(yè)經(jīng)營模式。

(五)建立適合金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營的監(jiān)管體制

一是完善目前的金融監(jiān)管結(jié)構(gòu)。加強目前“一行三會”之間的協(xié)調(diào)，實現(xiàn)各監(jiān)管機構(gòu)之間的信息共享，這樣中央銀行才能及時了解銀行業(yè)、證券業(yè)、保險業(yè)的發(fā)展動態(tài)，更好地制定和實施宏觀經(jīng)濟政策，同時銀監(jiān)會、證監(jiān)會和保監(jiān)會也能更好地了解中央銀行的宏觀經(jīng)濟政策意圖，更有效地制定自己的監(jiān)管措施。

二是完善目前的金融監(jiān)管法律法規(guī)體系。進一步細化相關(guān)的金融監(jiān)管法律法規(guī)政策和細則，明確金融機構(gòu)之間相互交叉業(yè)務(wù)的市場準入標準，金融控股公司母子公司的業(yè)務(wù)范圍，以及完善金融機構(gòu)內(nèi)部控制機制和公司治理結(jié)構(gòu)的法律標準。同時也要完善信息披露制度，加強對金融控股集團信息披露的管理和對信息披露體系的評估。

三是完善市場的準入和退出標準。通過出臺一定的法律法規(guī)政策，完善金融混業(yè)經(jīng)營的市場準入和退出標準。對于符合條件的金融機構(gòu)，應(yīng)降低它們進入市場的標準；同時對于不符合條件的金融機構(gòu)，應(yīng)嚴格限制其進入市場，對于已經(jīng)進入市場但已不符合條件的金融機構(gòu)，應(yīng)強制要求其退出市場。

總之，目前分業(yè)經(jīng)營的金融體制導致了金融體系資源配置效率的低下、高“貨幣化”率以及畸形的貨幣結(jié)構(gòu)，因而引起了大量的流動性過剩。所以要盡快改革目前的金融體系，循序漸進地使目前分業(yè)經(jīng)營的金融體制向混業(yè)經(jīng)營體制轉(zhuǎn)變，引導資金的分流，豐富市場上的融資工具，這樣才能更好地化解流動性過剩。