我國流動性過剩的成因及其對策探討

一、流動性過剩含義及表現(xiàn)

(一)流動性過剩含義

所謂流動性過剩就是指有過多的貨幣投放量，這些多余的資金需要尋找投資出路，于是就有了投資、經(jīng)濟過熱現(xiàn)象，以及通貨膨脹危險。目前，全球貨幣供應(yīng)出現(xiàn)了流動性過剩的現(xiàn)象，在中國經(jīng)濟高速增長和大量貿(mào)易順差的情況下，這一問題也顯得尤其突出。

(二)流動性過剩的主要表現(xiàn)

1.資產(chǎn)價格快速上升

過剩流動性的必然表現(xiàn)，就是資產(chǎn)價格快速上升，尤以房地產(chǎn)價格和股票價格上漲最為典型。2002年以來，我國商品房銷售額大幅持續(xù)攀升，2007年房價更是創(chuàng)歷史最高。

2.商業(yè)銀行存貸差持續(xù)擴大

目前，我國商業(yè)銀行仍以存貸款業(yè)務(wù)為主，從存貸差來看，1995年金融機構(gòu)開始存款大于貸款，并且逐年加大。2000～2006年，銀行機構(gòu)人民幣存款增長比貸款增長平均高出4個百分點。從貨幣供應(yīng)量來看，近年來，各層次貨幣供應(yīng)量持續(xù)快速增長。

二、我國流動性過剩的成因分析

(一)投資與消費的深層次矛盾

近年來，我國儲蓄率在已有的高位上不斷攀升。2006年國民儲蓄占GDP比重達(dá)到44%。過高的儲蓄率表明消費水平低下，而且支持了高投資率。一個國家的儲蓄主要分成三部分：居民儲蓄、企業(yè)儲蓄與政府儲蓄。我國的高儲蓄在三者身上都有體現(xiàn)，其共同作用導(dǎo)致當(dāng)前流動性過剩。我國國有企業(yè)所取得的利潤基本上不分紅，絕大部分留作為儲備資金。同時，我國政府儲蓄也遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于世界平均水平。儲蓄率過高，而消費不足、信貸供給超常增長、經(jīng)濟增長過度依賴對外出口，是我國當(dāng)前經(jīng)濟運行中流動性過剩的深層次原因。

(二)人民幣升值、房價上漲

伴隨著中國國際貿(mào)易多年的持續(xù)巨額順差，2003年以來國際社會對人民幣升值的預(yù)期不斷提高，以及這種預(yù)期不斷變成現(xiàn)實，使國際資本借助各種渠道進(jìn)入國內(nèi)市場，直接導(dǎo)致了流動性過剩。但國際資本不會僅僅滿足于人民幣升值收益，大量的資本流入了房地產(chǎn)業(yè)，并在一定程度上導(dǎo)致房價上漲。由于房價上漲的預(yù)期比人民幣升值預(yù)期更為強烈，因而有實際住房需求者和國內(nèi)外投機客紛紛加入搶購隊伍，導(dǎo)致了大量資金流入房地產(chǎn)業(yè)。因此，人民幣升值、房價上漲是流動性過剩的直接推動力。

(三)外商直接投資

近年來，“分享中國經(jīng)濟崛起”成為全球資本的共識。在全球投資品匱乏的大背景下，逐利性導(dǎo)致國際資本大量涌向中國。2007年一季度GDP增長高達(dá)10.4%，貿(mào)易順差464億美元，比上年同期增長231億美元，國家外匯儲備12020億美元，比上年末增長1357億美元。由于人民幣升值的壓力和預(yù)期增加，大量“不明資本”涌入國內(nèi)，據(jù)粗略估計整個一季度產(chǎn)生了733億美元的不明資本進(jìn)入。

(四)商業(yè)銀行借貸和一些體制上的原因

一方面，由于我國銀行在對企業(yè)評級和日后還款保證上沒有有效的措施，除了一些大型信用有保證的企業(yè)可以取得貸款外，很多有著很好前景的朝陽性中小企業(yè)出現(xiàn)了貸款難的現(xiàn)象，商業(yè)銀行的這種吝貸，惜貸，而又盲目追求高存款率的做法，不但不利于我國一些企業(yè)的發(fā)展，同時巨大的存貸差限制了商行的盈利水平，造成流動性過剩；另一方面，高額的儲蓄率，2007年1月，我國金融機構(gòu)儲蓄存款高達(dá)標(biāo)161814.99億元，比去年同期增長9.3%。其中農(nóng)村存款達(dá)7657.43億元，比去年同期增長37.4%。高儲蓄率與中國傳統(tǒng)文化、社會結(jié)構(gòu)、家庭觀念等諸多因素有關(guān)，但社會保障體系的不健全是老百姓不敢花錢的關(guān)鍵所在。特別是自從大學(xué)并軌，教育實行產(chǎn)業(yè)化以來，農(nóng)民負(fù)擔(dān)加重，對他們來說存款顯得更加重要。

三、流動性過剩的危害

(一)流動性過?？赡軐?dǎo)致通貨膨脹、資產(chǎn)泡沫最終會被刺破

流動性過剩必然導(dǎo)致以房地產(chǎn)和股票為主的資產(chǎn)價格上漲，資產(chǎn)價格的上漲遲早導(dǎo)致通貨膨脹。首先，房價上漲將直接導(dǎo)致企業(yè)生產(chǎn)成本的提高，尤其以借貸為主的服務(wù)業(yè)，企業(yè)將不得不通過提高價格的手段將成本轉(zhuǎn)嫁給消費者，從而形成成本推動型的通脹。其次，在南方早已出現(xiàn)民工荒的情況下，房地產(chǎn)的非理性繁榮使得該產(chǎn)業(yè)鏈條上的絕大多數(shù)企業(yè)有能力支付更高的工資，全社會工資水平隨之提高，工資成本必然上升。最后，資產(chǎn)價格上漲的財富效應(yīng)帶來更大的需求，從而形成需求拉動的通脹。

1986年日本由通貨緊縮轉(zhuǎn)向通貨膨脹，在不到兩年的時間里日本央行將利息提高了約2個百分點，最終刺破資產(chǎn)價格泡沫，股市和樓市的損失變成銀行的壞賬，而金融體系的癱瘓將日本經(jīng)濟拖入蕭條長達(dá)15年之久。因而，我們應(yīng)當(dāng)充分重視流動性過剩導(dǎo)致的資產(chǎn)泡沫，做到“為之于未有，治之于未亂?！?/p>

(二)對外貿(mào)易摩擦加劇

流動性過剩加劇了中國貿(mào)易摩擦。出口的迅猛增長必然會加劇全球出口市場的競爭，對他國的出口造成威脅，很容易招致世界一些國家的不滿和報復(fù)，日益增多的國際貿(mào)易摩擦也伴隨而來。1998年至2006年，對華反傾銷的數(shù)量及其全球總量占比逐年增加，數(shù)量由每年28起增至70起，總量占比從10.9%增至37.4%，對我國的經(jīng)濟造成巨額的損失。

四、流動性過剩的解決措施

(一)解決國際收支失衡

解決國際收支失衡問題的主要措施有：

一是調(diào)整國際貿(mào)易政策，減少出口而擴大進(jìn)口，這樣就要調(diào)整出口，對那些高資源消耗和高污染的產(chǎn)品要提高出口關(guān)稅，通過減少出口而解決國際貿(mào)易失衡，以及它所引發(fā)的國際收支失衡；同時要調(diào)整進(jìn)口政策，鼓勵進(jìn)口，尤其是對那些有技術(shù)含量的機器設(shè)備及能源和原材料，要給予更為優(yōu)惠的政策，通過擴大進(jìn)口而減少國際收支失衡。另一方面，但是，通過擴大內(nèi)需來緩解我國減少出口增加的就業(yè)壓力，但內(nèi)需的擴大也需要時間和政策的調(diào)整，因此，僅靠解決國際收支失衡，在短時期內(nèi)也難以解決流動性過剩的問題，還需要其他配套方法的實施。

二是我們可以將外匯花掉，這樣央行就不必因此而發(fā)行更多的人民幣，那么國際收支失衡所引發(fā)的外匯過多，就不會引起流動性過剩的問題。但是將外匯花掉的兩個條件必須滿足，一是所有花外匯的主體，都要用人民幣去購買外匯；二是外匯必須花在國外。要實現(xiàn)這兩個前提條件，就必須實行自由的外匯政策。針對當(dāng)前的經(jīng)濟狀況，實行自由的外匯政策可選擇的方式有：一是組建國家外匯投資公司，通過該公司將外匯花掉，從而減少外匯的人民幣占款發(fā)行；二是選擇某些特定區(qū)域，例如上海浦東新區(qū)，天津濱海新區(qū)，在這些地區(qū)內(nèi)放開外匯自由流動，從而將外匯花掉，減少央行人民幣外匯占款的壓力。

(二)國家針對房地產(chǎn)、人民幣升值制定宏觀調(diào)控政策通過國家宏觀調(diào)控，限制房價政策，使房價上漲和人民幣升值相吻合。目前，政府調(diào)控房價的措施有以下幾種：一是調(diào)整住房供應(yīng)結(jié)構(gòu)，重點發(fā)展?jié)M足當(dāng)?shù)鼐用褡宰⌒枨蟮闹械蛢r位，中小套型普通商品房。嚴(yán)格限制低密度，大套型住房土地供應(yīng)。二是發(fā)揮稅收、信貸、土地政策的調(diào)節(jié)，對開發(fā)商的行為以經(jīng)濟調(diào)控為主，輔之以必要的行政手段。三是將一些土地收歸國有，將來在其開發(fā)建設(shè)時，國家能很好地控制房價，不但能增加國家的財政收入，而且能夠使市場在價值規(guī)律和宏觀調(diào)控的基礎(chǔ)上，能夠健康有序的長久發(fā)展下去。

在金融全球一體化的情況下，人民幣升值對我國經(jīng)濟的影響日新月益。因此，保持人民幣匯率的基本穩(wěn)定不僅有利于促進(jìn)我國經(jīng)濟的發(fā)展，而且有利于金融體系的正常運轉(zhuǎn)。目前，緩解人民幣升值壓力的對策有：一、控制外匯儲備的增長，增加進(jìn)口，疏緩貿(mào)易摩擦。二是調(diào)整出口退稅政策，放松中國居民在非貿(mào)易用匯方面的限制，藏匯于民。

(三)明確利用FDI的目的、繼續(xù)調(diào)整FDI政策

改革開放初期我們利用外資的目的，一是為了獲取資金，二是市場換技術(shù)。但目前我國早已成為凈資本輸出國，而且失去了市場但并沒有得到核心和關(guān)鍵技術(shù)，又存在流動性過剩。因此，我國利用FDI的目的應(yīng)進(jìn)一步明確，加強研究利用FDI的目的和途徑，進(jìn)一步調(diào)整外資政策?！拔镉心昴?，事有始終”，現(xiàn)在終止市場換技術(shù)，企業(yè)應(yīng)回歸走自主創(chuàng)新之路。

(四)商業(yè)銀行調(diào)整金融產(chǎn)品結(jié)構(gòu)

商業(yè)銀行應(yīng)調(diào)整金融產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，大力發(fā)展中間業(yè)務(wù)，疏導(dǎo)流動性。通過金融創(chuàng)新，打通儲蓄資金轉(zhuǎn)化為投資的市場通道和途徑。應(yīng)疏導(dǎo)金融機構(gòu)資金流向中小企業(yè)和農(nóng)村，轉(zhuǎn)變經(jīng)營模式。目前我國銀行流動性過剩十分嚴(yán)重，但是中小企業(yè)和農(nóng)村的貸款需求的不到滿足。中小企業(yè)占企業(yè)總數(shù)的90%，創(chuàng)造了全國企業(yè)利稅總數(shù)的60%，解決了75%的就業(yè)機會，已成為我國最活躍的經(jīng)濟增長版塊。新農(nóng)村建設(shè)亦是我國經(jīng)濟的重中之重。改變信貸投向結(jié)構(gòu)，將過剩的流動性用于大力發(fā)展中小企業(yè)和農(nóng)村信貸市場，不僅能夠滿足多方面要求，為中小企業(yè)和農(nóng)戶雪中送炭，而且資金利用充足，高儲蓄率得到消化，流動性過剩得以解決。

(五)提高利用外資質(zhì)量

擴大進(jìn)口是當(dāng)前緩解貿(mào)易順差的另一個重要環(huán)節(jié)，同時也是我國工業(yè)化發(fā)展進(jìn)程的客觀需要。當(dāng)前我國外匯儲備較多，為進(jìn)口先進(jìn)技術(shù)和先進(jìn)設(shè)備提供了堅實基礎(chǔ)；同時人民幣處于升值期，也有利于降低進(jìn)口價格。溫家寶總理的政府工作報告指出：“要注意提高引進(jìn)外資質(zhì)量和優(yōu)化結(jié)構(gòu)，更多地引進(jìn)先進(jìn)技術(shù)、管理經(jīng)驗和高素質(zhì)人才，引導(dǎo)跨國公司把高端制造和研發(fā)環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)移到中國”。使用外匯進(jìn)口先進(jìn)技術(shù)設(shè)備，有利于緩解由于FDI所引起的流動性過剩，還能為我國創(chuàng)造更多的財富。

總之，單純依靠上述任何一種方法都不能夠解決當(dāng)前流動性過剩的問題，我們需要將解決國際收支失衡，國家宏觀調(diào)控，減少順差，擴大內(nèi)需，商業(yè)銀行信貸機制和一些體制上的改革等多種方式有效結(jié)合；需要央行、財政部和商務(wù)部等有關(guān)機構(gòu)有效協(xié)調(diào)，更好、更快地解決流動性過剩的問題。

(作者單位：河南濟源職業(yè)技術(shù)學(xué)院)