論財務治理機制的內涵和選擇

摘要：財務治理機制的選擇實質上就是為已經建立的公司財務分層結構中的各個財務層次進行適當的權、責、利的配置，確定各個層次的財務權利，并劃定明晰的界限，抑止各個財務層次擴張自身權利的沖動；在財務利益的驅動下，提高各財務層次的行使權利的積極性和履行責任的自覺性，從而達到各相關利益主體之間的有效制衡，實現效率與公平的合理統一。

關鍵詞：財務治理；財務管理；機制選擇

一、財務治理機制的基本內涵

設計、形成有效的財務治理機制，對企業財務活動進行適度的調節和控制，是財務治理追求的主要目標。財務治理機制是指在企業財權配置的基本框架下，依據財務結構，形成一種自動調節企業財務活動的經濟活動體系。通過對財務結構的安排和一定的制度設計，使得企業的財務活動能夠自發的進行調節和規范。財務治理機制是基于財務基礎機制的一般運作原理，具有對財務活動調節的宏觀性等特點。財務治理機制主要包括財務決策機制、財務激勵機制、財務約束機制三個方面的內容。財務決策機制主要對治理范疇內的財務決策活動進行調節，主要包括財務籌資、投資等，只有進行科學的財務決策才能是資本的投入更具效率，取得相應的收益，從而保證財務活動的順暢；財務激勵機制是對財務治理主體進行有效激勵、激發、調動其參與治理和經營的積極性，為企業創造更大的財務效益，有效的財務激勵機制可以協調企業財務主體之間的權利關系，促使財務主體行使權利并承擔義務，從而推動整個財務體系向財務目標邁進；財務約束機制是對財務治理主體進行有效制約調節，促使財務主體各盡其責，防止某一主體權利過度膨脹而損害治理效率，財務約束機制的有效發揮可以防止權利失衡而導致的財務治理效率低下。財務治理機制所包含的這三個方面的內容，實質上就是要通過對各財務主體和財務管理主體的權、責、利的合理安排，實現權、責、利的統一，在財務利益的驅動下，提高各主體有效行使權利的積極性，在相關財務責任的約束下，促使各主體的財務權利配置更為協調，形成有效的財務制衡機制。

二、財務治理機制選擇的影響因素

在公司的運營過程中，對其產生影響的內外部環境都是在不斷變化的，財務治理機制的選擇也應該隨著環境的變化發生動態改變。因此，企業在選擇財務治理機制時，應該采用“動態治理”的觀點，即不存在一個一成不變、普遍使用的財務治理機制，對公司財務治理機制的選擇應該根據公司發展的不同情況，選擇合適的財務治理機制。實質上，對公司財務治理機制的選擇是公司的內外部影響因素動態變化、相互作用產生的結果。

對于公司財務治理機制的選擇是下述六個因素對公司財務體系共同作用的結果：

一是國家相關法律法規。國家的相關法律法規對于公司治理模式的選擇，直接影響到公司財務治理機制的選擇，例如，在我國的法律法規中賦予股東大會財務層次對于公司財務重大決策權的絕對控制，股東利益為主導，同時也兼顧到員工的權利，使員工可以進入監事會，享有對公司管理者的監督權力，但是員工僅具有監督的權力而沒有處罰的權力。國家相關法律法規的規定，對于財務治理機制中各個財務層次的權、責、利的配置有著不可忽視的作用。

二是資本市場的完善程度。當資本市場不夠成熟時，信息披露制度得不到有效的遵守，使得股票價格中的信息含量不夠，甚至反映的是虛假信息。在有效的資本市場里，價格在任何時候都是證券投資價值的最佳評估，公司股票的市場價格提供了公司管理效率的信息，對公司高級經理人員決策的預期反映在股票價格上，股東集團觀察股價就可以獲得公司經營的信息，降低了股東集團獲取公司經營信息、評價高級經理人員經營業績的成本，資本市場降低了股東集團對高級經理人員的監督成本，此時公司的經營決策權更多的落在高級經理人員手中，股東集團的定位應該是監督機構。

三是經理市場的完善程度。建立現代企業制度所要求的所有權與經營權的兩權分離，使得市場對經理人的需求越來越大。當經理市場比較完善，經理人的行為和業績能夠準確的記錄，將會對經理人的行為產生約束，使得經理人能夠自覺主動地為公司地長遠發展出主意、負責任，自覺約束自己地行為，此時由于經理市場對經理人的約束增加，使得股東集團可以將更多的決策權交給這些具有專業知識和創造能力的高級經理人員，股東集團對于高級經理人員的監督成本也相應降低。

四是產業技術特點。企業的競爭力優勢主要來自于資源的利用和成本的控制，非人力資本所有者承擔著比人力資本所有者更大的風險，因此，剩余索取權和控制權集中在股東集團符合企業所有權的分配原則。為避免人力資本流失、減少經營風險，股東集團往往會出讓過分控制權，使得人力資本所有者掌握更多的決策權和控制權。

五是股權結構的安排。股權結構對于財務治理機制的影響，取決于股權集中或分散程度、股東的特性、股東的穩定性以及高級經理人員的持股比例。高級經理人員持股，由于其具有股東和管理者的雙重身份，能從激勵機制上緩解股東與管理者之間的目標不相容和責任不對稱，彌補監督機制的不足，形成高級經理人員權力運用的自我約束。

六是公司的規模及發展程度。一般來說，在企業的發展初期，由于企業的規模較小，股權相對集中，隨著企業內分工復雜，市場環境不穩定，生產經營中不確定性加大，人力資本所有者的資源優勢就體現出來了，此時，股東不得不讓渡部分決策權和控制權給予高級經理人員，從而使公司的整體決策優化。

三、財務治理機制模式的動態選擇

隨著公司的外部經濟環境、政策環境的變化、公司的發展階段和規模的不同以及公司所有權安排的不同，對于公司財務治理機制模式的選擇也呈現出動態變化的趨勢。影響公司財務治理機制選擇的幾個因素對公司財務體系的共同作用，使得公司的財務治理機制在不同的經濟環境和公司發展規模下呈現出以下幾種典型的財務治理機制模式：

第一種情況，國家正處于經濟發展的初始階段，相關的法律法規對于股東的產權保護意識較強；大多數公司規模較小，而且公司多為低技術和中技術產業；公司的股權非常集中，由少數股東控制；公司外部的資本市場和經理市場剛剛起步。在這種情況下股東集團將公司的財務決策權和收益權都牢牢的掌握在股東大會和董事會的手里，一來是因為此時公司內部的關系簡單，易于協調和組織，二來由于資本市場和經理市場的不完善，股東集團對于高級經理人員的監督成本較高；監事會通常并不設立或者干脆由董事來兼任；高級經理人員在公司中僅僅充當執行者的角色，沒有發揮出高級經理人員的人力資本優勢，財務經理直接向股東大會和董事會負責，對于公司的財務股東大會和董事會隨時都有權進行查閱。

第二種情況，國家經濟發展初見成效，相關的法律法規仍然強調對于股東的產權保護；大多數公司規模開始壯大，一些公司也開始從低技術、中技術產業向高技術產業發展；由于公司規模擴大的需要，少數股東已經不能夠滿足公司發展所需的實物和金融資本，必須吸收更多外界的資本，使得公司股權有所分散，但相比較而言，由于在此時吸收來的外界的資本，仍是以個人股為主，因此股東集團對于公司的控制仍然比較強，公司的決策仍然主要以股東的意志為中心；公司外部的資本市場和經理市場仍然不完善。在這種情況下股東集團將公司的重大財務決策權和收益權掌握在股東大會和董事會的手里，將部分決策權讓渡給高級經理人員，由于公司規模的壯大，此時高級經理人員的公司財務分層管理模式研究兩主體、五層次結構的財務治理機制的建立人力資本優勢己經體現出來，為了激勵高級經理人員的工作熱情，將部分收益權讓渡給高級經理人員；此時由于股東集團的人數較多，而且高級經理人員掌握了部分決策權、控制權和收益權，所以股東集團不得不提高對于高級經理人員的監督成本，設立專門的監事會，主要在股東集團中選出合適的人員來擔任這一監督工作；財務經理人員此時直接向高級經理人員負責。

第三種情況，國家經濟穩步發展，相關的法律法規在強調對股東產權的保護的同時也意識到了員工參與企業管理的重要性；公司的發展規模越來越大，公司越來越多的轉向高技術產業；由于公司規模的擴大和多數公司都擁有了剩余資本，可以進行投資，公司內部開始吸收法人股和國家股，公司法人和國家相對于個人來說往往資本雄厚，因此法人股和國家股成為了公司中的大股東，使得公司的股權進一步分散。由于法人股和國家股相對于個人股來說缺乏監管的動力和熱情，使得對于高級經理人員的監管力度有所下降，而且由于公司的發展越來越大，股東大會和董事會的成員對于公司的經營管理力不從心，不得不將更多的公司財務決策權、控制權交到高級經理人員的手里，由于缺乏監管力度，只有加大對高級經理人員的激勵機制，此時高級經理人員可以說是大權在握，掌握了公司的重大決策權、控制權和部分收益權；此時股東集團對于高級經理人員的監督，主要依靠監事會，根據國家的法律法規的要求，監事會成員既有股東又有員工，可以從多方面對高級經理人員進行監督；但是由于高級經理人員的權利越來越大，而外部的資本市場和經理市場尚不完善，此時對于高級經理的約束不夠，財務經理人員僅向高級經理人員負責，股東集團很難全面、確實的獲得企業的財務信息。

第四種情況，國家經濟發達，相關的法律法規都對員工參與企業管理給予了相當的重視；此時公司的資本市場和經理市場也都比較完善，公司的股東集團可以通過資本市場的股價來評價公司高級經理人員的工作業績，同時由于經理市場的完善，對于高級經理人員的外部監督也較為完善；大多數公司的規模也趨于穩定，股權仍然比較分散。在這種情況下，股東大會的角色主要是對公司董事會和高級經理人員做出的重大決策進行審批，同時對不稱職的董事會和監事會成員經過股東大會的決議進行撤換；公司的董事會主要負責股東大會和高級經理人員的協調，一方面防止股東大會對于公司經營管理不必要的干預，另一方面對高級經理人員進行控制，防止其出現對股東利益侵害的行為：監事會由股東大會選出的股東代表和職工大會選出的職工代表組成，其角色仍然是監督董事會成員和高級經理人員，在權、責、利相統一的要求下，還具有撤換董事會成員和高級經理人員的權利；財務經理有義務和責任為高級經理人員和股東集團提供公司真實、確切的財務信息。

以上的幾種典型模式給出了公司發展的內外部因素共同作用所形成的財務治理機制并不是絕對的，在特定的條件下，也會出現兩種模式的融合或者是中間狀態。這幾種典型模式雖不具有絕對性，但是為我們對公司財務分層管理模式的財務治理機制設計提供了相應的理論基礎。

參考文獻：

[1]郭葆春，洪衛青.現代企業財權安排：三維配置模式[J].財會通訊(綜合版)，2004，(16).

[2]趙磊.財務管理與財務治理關系研究[J].財經界(下半月)，2006，(11)玲.

[3]李鳳美.論公司治理的財務控制權配置[J].池州師專學報，2006，(06).

(作者單位：廈門經濟特區工程建設公司)