淺談企業成本控制中金融衍生工具之合理運用

摘要：隨著我國市場經濟的逐步完善和發展，國內市場與國際市場的聯系更加緊密，尤其是資本市場。正鑒于此，我國企業面臨的投資機會和經營風險也越來越大。我國政府旨在建立一個健康、穩定、成熟的金融市場，為企業投資、融資提供一個低成本的平臺。目前，在企業成本控制過程中，衍生金融市場的地位非常重要，它不僅能夠有效地對沖主板市場的劇烈波動，也為企業實現成本控制和套期保值提供了一種有效的途徑。

關鍵字：成本控制；金融衍生工具；運用

近年來，金融衍生市場的興起和發展是金融市場出現的最為突出的變化之一。金融衍生工具雖然從其產生以來就一直面對著眾多懷疑和責難，但這并不妨礙它在過去幾十年中的增長，究其根本原因就是在于它滿足了一種重要的商業要求：為企業、個人和金融機構提供了一種低成本、高效率的管理金融風險的有效工具，在資本市場中形成了一個具有風險轉移和價格發現獨特功能的市場。本文就金融衍生工具的含義、內容、其對企業成本控制的意義及其應用過程中應注意的一些問題展開討論，以期對金融衍生工具這一新生的金融工具進行深入了解。

一、金融衍生工具概念、內容界定及主要功能

金融衍生工具，又稱衍生金融工具、派生金融工具、金融衍生產品等，顧名思義是與金融原生工具相對應的一個概念。它是一種通過預測股價、利率、匯率等未來市場行情走勢，以支付少量保證金簽訂遠期合同或互換不同金融商品的派生交易合約，例如期貨、期權、遠期合約及掉期合約等。通過這些基本形式的組合，就形成了復雜的金融衍生工具。

金融衍生工具的內容可以根據自身交易的方法和特點分為以下四種：(1)金融遠期，是指合約雙方同意在未來日期按照固定價格交換金融資產的合約。金融遠期可以根據原生金融工具的不同，主要有遠期利率協議、遠期外匯合約、遠期股票合約。(2)金融期貨，就是買賣雙方在有組織的交易所內以公開競價的形式達成的，在將來某一特定時間交收標準數量特定金融工具的協議。主要包括貨幣期貨、利率期貨和股票指數期貨三種。(3)金融期權，是合約雙方按約定價格、在約定日期內就是否買賣某種金融工具所達成的契約。(4)互換，是指兩個或兩個以上的當事人按共同商定的條件，在約定的時間內，交換一定支付款項的金融交易，主要有貨幣互換和利率互換兩類。

金融衍生工具是金融市場經濟發展的高級金融工具形式，是在非常典型的、低成本的公開市場和有效率的、公平的資本市場下產生并發展起來的，也是投資者進行價格發現和套期保值的有效途徑。金融衍生工具出現的最原始目的在于為基礎金融工具的持有者提供一種有效地對沖風險的手段，從而避免或減少由于股指、匯率、利率的不利變化而給人們帶來的預期收益的減少或成本的增加，所以其主要功能有兩項，即轉移風險和發現價格。

二、現代企業成本控制中運用金融衍生工具的必要性分析

如今，在經濟全球化的大背景下，金融市場全球化的趨勢是必然的。當然，在這個過程中，企業所面臨的機會和風險都越來越大。因為金融衍生工具所具有的轉移風險和發現價格功能是通過套期保值和投機行為產生的，而這兩種行為都與企業加強成本控制有關，所以，如何運用金融衍生工具完善企業成本控制具有十分重要的意義。具體表現如下：

首先，金融衍生工具是一把“雙刃劍”，一方面為保值者和投資者提供了有效的套期保值手段，另一方面也為投機者提供了“賭博”的工具與場所，加劇了國際金融市場的不穩定性，成為金融市場巨大的風險來源。因此，企業必須根據金融衍生工具的特征，完善企業成本控制體系，防止因過度依賴金融衍生工具投機造成成本失控。

其次，金融衍生工具具有高投資風險、高投資回報的特點，在國際金融市場動蕩的今天，投資機會很多。因此，企業在發展自身實體的同時，可以適當進入資本市場、金融衍生市場，獲取超額回報，以支持自身實體的擴大再生產或為企業自身實體之外業務籌措資金。比較明顯的例子是發生在2007年我國資本市場牛市格局。根據有關研究數據，我國上市公司有近三成涉足我國A股市場，并賺取了超額收益，甚至其資本收益超過其主營業務收益。

最后，金融衍生工具是一新生事物，同樣也是金融市場發展的必然趨勢，針對企業及其財務人員對其認知程度不夠，要通過這種金融工具控制企業成本，獲取盈利，必須加強企業高管和相關財務人員對金融衍生工具的學習和研究，制定出一系列適合企業自身財務狀況的投資組合，才能達到套期保值和獲利的目的。

三、企業成本控制中合理運用金融衍生工具的探討

金融衍生工具是金融虛擬程度最高的金融產品，是金融虛擬性的最突出表現形式。正如有的學者指出的那樣，“金融衍生品的形成機理和基本特征顯示出金融衍生產品的形成本質上就是從基礎金融產品出發，將所有可能的現有已知各種金融產品進行秩序不同的復合。由此，我們可以期待金融衍生產品的創新與發展在理論上是無限的”。目前，我國國內金融衍生工具還很有限，我國企業在成本控制過程中運用金融衍生工具時主要是基于防范風險和降低交易成本目的考慮的。

(一)企業運用金融衍生工具防范風險

風險防范是企業成本控制的重要方面之一。金融衍生工具的功能之一是它們可以有效地管理風險。例如，期貨市場套期保值能夠幫助公司部分甚至全部消除公司原材料購買價格或產品銷售價格的不確定性，避免價格的大起大落。以航空公司為例，航空燃料油構成了航空公司運營成本很大的比例，在石油價格持續飆升的今天，航空公司利用石油期貨進行套期保值來規避油價大幅上漲的風險就顯得很有必要。又如，目前在我國人民幣匯率屢創新高、人民幣升值壓力不斷增大的前提下，受影響最為嚴重的是外貿企業，然而在過去沒有金融衍生工具的情況下，外貿企業只能夠通過提高價格、縮小業務量等被動的方式來規避匯率風險。企業適時、適價運用遠期結匯工具和海外子公司平臺合理交易NDF產品，借以抵御人民幣升值壓力。在存在利率期貨的前提下，外貿企業可以利用利率期貨進行套期保值，抵御因人民幣升值的壓力帶來的匯率風險。

此外，隨著金融衍生產品的不斷創新，金融衍生工具的種類不斷增加，它們在風險配置中的獨特功能也正日趨重要。例如，它可以使投資者在擁有有限資金的情況下實現多種投資組合的風險配置，從而降低投資風險。

(二)企業運用金融衍生工具降低交易成本

首先金融衍生工具交易僅僅要求投資者繳納合約名義本金的很少一部分作為保證金即可進行交易，所以它們為套期保值者和投機者提供了杠桿交易或放大操作的功能。在場外交易市場，有的金融衍生產品甚至根本沒有保證金或抵押要求。金融衍生工具大大減少了套期保值者和投機者的初始投資成本，從而顯著提高了他們的成本收益率。另外，金融衍生工具的交易成本比較低，交易市場比較活躍，因此，企業在進行過必要的投資分析后可以選擇通過金融衍生工具進行轉換。例如，你想減少1000萬元的股票投資并將其轉為收益較為穩定基金投資品種。你可以通過兩種方式實現這一轉換：一種是在股票市場上賣出投資組合中的股票，直到回籠1000萬元資金。然后將這些資金買成基金；另一種是，你只需賣出價值1000萬元的滬深300股指期貨合約，用所得資金用于購買基金。顯然，前者是比較傳統的做法，其效率低且成本高，而后者則效率極高并且成本極低，當然前提是我國必須推出滬深300股指期貨。

四、企業運用金融衍生工具時應注意的問題

盡管金融衍生工具有著諸多優點，但是在我國金融市場體制仍不成熟的情況下，企業運用金融衍生工具必須堅持謹慎原則，應注意以下幾方面的問題：

(一)明確企業持有衍生工具的目的，區別對待

前已述及，企業持有金融衍生工具的目的無非兩種：避險型(套期保值)和投機型持有。持有避險型衍生金融衍生工具的目的是鎖定成本，進而獲取已知或穩定利益，而并非追逐投機利益。因此，避險型金融衍生工具必須與其所套保的標的相掛鉤，在處理套保標的的同時，同時處理避險型金融衍生工具，此時相關人員不能存在僥幸觀望心理，以期達到投機目的。而持有投機型金融衍生工具的目的是獲取投機收益，該類投資者必須注意止損策略，即一旦發現經濟形勢與預測不一致時，當即處理手中金融工具，防止出現損失不可控的局面。據調查，從2004年年底以來，我國有多家上市公司(實體)因從事金融衍生品交易而遭受到了重創，有的甚至因此瀕臨破產，如“國儲銅”事件、中航油、中盛糧油和江西銅業等出現慘重虧損。究其原因就是沒有及時止損，即堅持了“錯誤的”判斷。

(二)選擇金融衍生工具交易，應具備人才優勢和信息充分性條件

選擇何種金融衍生工具，如何轉移風險，歸根到底是由相關專業人才在匯總、整理、分析各類信息后，對未來發展預期不同所決定的。筆者認為，企業開展金融衍生品業務，必須要建設一批具有相關金融、財會專業的人才隊伍，并要求其無論是對什么樣的金融衍生工具，一個非常重要的方面便是提高對利率和匯率等市場價格預測的準確性。因此，基于金融業的高風險性和金融經營中普遍存在的信息不對稱性，企業在選擇金融衍生工具交易時，應要求交易所充分披露可能存在的風險和有關信息，綜合了解對市場運行趨勢的預測意見，從而正確預測未來各種情況的變化。

參考文獻：

[1]楊新蘭.金融衍生產品市場與風險管理.金融參考，2006年第1期.

[2]白欽先.對金融結構、金融功能演進與金融發展理論的研究歷程.經濟評論，2005年第3期.

[3]劉力耕.金融衍生品市場研究.金融與保險，2002年第3期.

(作者單位：浙江物產金屬集團有限公司、寧波浙金鋼材有限公司)