基于金融資產(chǎn)結構的我國金融效率實證研究

一個國家的金融發(fā)展一方面表現(xiàn)為金融資產(chǎn)總量的增長和金融機構的增加，另一方面則表現(xiàn)為是金融資產(chǎn)結構的調(diào)整和優(yōu)化，其中金融資產(chǎn)結構的變化在一定程度上反映著金融與經(jīng)濟發(fā)展的層次和市場結構升級的深度。我國的金融體系正在不斷完善中，但也存在不足。文章通過對搜集到的歷年的各層次貨幣供應量數(shù)據(jù)以及貨幣市場和資本市場的規(guī)模數(shù)據(jù)進行排序，計算出它們之間的不同比率，以此作為我國金融資產(chǎn)結構的數(shù)據(jù)參與到實證分析中，將其作為解釋變量帶入回歸方程，分析其與以金融機構營運效率和投資轉化率為代表的我國金融效率數(shù)據(jù)之間的關聯(lián)性，尋找出對金融效率影響最大的結構性指標以及影響性大小，為尋求我國金融資產(chǎn)結構的優(yōu)化之道奠定基礎。

一、金融資產(chǎn)結構和金融效率

1.金融資產(chǎn)結構

分析金融資產(chǎn)結構，首先要明確金融資產(chǎn)的界定。金融資產(chǎn)，是對未來收益索取權的憑證，是相對于實物資產(chǎn)而言的一種資產(chǎn)形式，是金融活動的載體。全社會的金融總資產(chǎn)大致可以劃分為三大類：①貨幣性金融資產(chǎn)，主要包括現(xiàn)實中的貨幣和各類存款；②證券類金融資產(chǎn)，主要包括各類有價證券；③各類專項基金，指具有專門指定用途的、以保障為中心的各類專項基金。

我們可對金融資產(chǎn)結構做如下界定：各類金融資產(chǎn)與收入之間及與金融資產(chǎn)總量之間的比例及其相互關系。它通常包括總量結構和分類結構兩個層次。分析金融資產(chǎn)結構，就是分析不同種類金融資產(chǎn)的分布、比例及相互關系。

2.金融效率

金融效率，簡單說就是資金融通的效率。其內(nèi)涵是指金融機構以最小的投入產(chǎn)生最大的產(chǎn)出，即金融機構最高的投入產(chǎn)出比率意味著最高的金融效率。

金融效率主要分為微觀效率和宏觀效率兩大類。微觀金融研究的對象主要是一個個具體的金融企業(yè)，如銀行、證券公司、保險公司等。以銀行為例，主要考察指標有資本充足率、不良貸款率、資產(chǎn)利潤率等。金融宏觀效率既金融運作效率對整個國民經(jīng)濟運行的作用效率，具體也分為三部分，即儲蓄動員效率、儲蓄投資轉化率和投資投向率。

適度的金融效率可以和經(jīng)濟效率相互適應、相互促進，雙方處于一種良性循環(huán)的狀態(tài)。金融效率的適度是指在一定的經(jīng)濟條件下，金融市場能通過自身的效率及效率提高對實體經(jīng)濟效率的提高起適當?shù)睦瓌幼饔谩?/p>

二、基于金融資產(chǎn)結構的我國金融效率實證檢驗

本部分主要是比較各個解釋變量，即金融資產(chǎn)結構指標中的哪些指標更能影響到金融效率，這里做了一個假設：金融資產(chǎn)結構指標前面的系數(shù)表明了對金融效率影響的彈性，其彈性大小表明了其對金融效率的影響。

1.實證數(shù)據(jù)的選取

根據(jù)有關中國統(tǒng)計年鑒和中國金融統(tǒng)計年鑒分別收集金融資產(chǎn)結構和金融效率數(shù)據(jù)。

①金融資產(chǎn)結構數(shù)據(jù)

數(shù)據(jù)來源：根據(jù)《中國金融年鑒》、《中國統(tǒng)計年鑒》整理匯總

②金融效率數(shù)據(jù)

在選擇能夠用數(shù)據(jù)衡量的金融效率指標時，應該從金融的最基本功能出發(fā)。金融的首要功能是動員儲蓄，并將儲蓄轉化為投資。在這里，我們選用儲蓄投資轉化率(總投資/總儲蓄)作為表征金融宏觀效率高低的最基本的指標。用金融機構的營運效率(金融機構的現(xiàn)金收入/金融機構的現(xiàn)金支出)來代表金融微觀效率。

資料來源：根據(jù)《中國金融年鑒1994-2006》有關數(shù)據(jù)整理

2.實證分析

根據(jù)之前的分析，把金融效率指標作為被解釋變量，即被解釋變量為金融機構的營運效率(YY)和儲蓄投資轉化率(CT)；把金融資產(chǎn)結構指標作為解釋變量，即貨幣市場交易額/證券市場總值(HZ)、M0/M1(M01)、M1/M2(M12)、M0/GDP(M0G)、M1/GDP(M1G)、M2/GDP(M2G)、貨幣市場交易額/GDP(HG)、證券市場市值/GDP(ZG)作為解釋變量。在它們之間排列組合之后用eviews軟件進行回歸分析。

通過對金融資產(chǎn)結構各指標做不同的組合，多次進行回歸分析后，結果見下表。

可以發(fā)現(xiàn)當以M1/GDP(M1G)、M2/GDP(M2G)作為解釋變量時，能比較好地解釋金融機構營運效率與其關系。根據(jù)上表的數(shù)據(jù)可得到公式：YY=0.985740-0.001525M1G+0.000636M2G。

該公式即為金融資產(chǎn)結構指標中的M1/GDP(M1G)、M2/GDP(M2G)與微觀金融效率(YY)之間的關系。再根據(jù)貨幣層次的定義，M2比M1增加了其他金融機構吸收的儲蓄存款與定期存款，由此可見其他金融機構多吸取儲蓄存款對整體金融機構的營運效率會有很大的提高。

三、結論

①在貨幣層次中，對金融微觀效率的影響分別是M2﹥M1﹥M0。證券市場對微觀金融效率影響大于貨幣市場對其的影響。這說明中國改革開放以來，經(jīng)濟行為越來越貨幣化，它提高了金融機構的營運效率，金融機構的微觀效率向良性方向發(fā)展。

②貨幣市場與證券市場之間份額的變化對金融微觀效率影響不大。這里我們把貨幣市場看作銀行的借貸市場，把證券市場看作證券類企業(yè)運營行為，它們份額的變化影響對微觀效率影響不大，說明了目前大力發(fā)展的非銀行類機構運作效率不是很高，并沒有對銀行造成威脅。

③M0和貨幣市場交易額對宏觀金融效率有較大影響。這說明了在中國，基礎貨幣的發(fā)行和資金借貸規(guī)模對金融的宏觀效率有很大的影響。同時，基礎貨幣的發(fā)行影響宏觀金融效率說明了中央銀行的宏觀調(diào)控能力比較強大；資金借貸規(guī)模對宏觀金融效率發(fā)生較大影響說明了在我國金融系統(tǒng)中，銀行系統(tǒng)仍然比較強大。

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(作者單位：湖南大學金融學院)