發(fā)展私募股權(quán)基金 提升體育產(chǎn)業(yè)競爭力思考

[摘要]私募股權(quán)基金作為一種專業(yè)化的金融中介，具有投資期限長、流動性差，投資對象風(fēng)險性高、專業(yè)性強的特點。結(jié)合當前我國體育產(chǎn)業(yè)的現(xiàn)狀，私募股權(quán)基金對于調(diào)整體育產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，提高創(chuàng)新能力，完善產(chǎn)權(quán)制度具有促進作用。要注意發(fā)展私募股權(quán)配套的法律法規(guī)，制訂扶持政策，建立行業(yè)風(fēng)險管理機制。

[關(guān)鍵詞]私募股權(quán)基金；提升；體育產(chǎn)業(yè)；競爭力

[中圖分類號]G80-05

[文獻標識碼]A

[文章編號]1002-7408(2008)09-0045-02

私募股權(quán)基金興起于19世紀末20世紀初的美國，但直到20世紀80年代，美國私募股權(quán)投資市場才得到迅猛增長。私募股權(quán)基金發(fā)展的重要原因是，投資者從直接投資轉(zhuǎn)向通過專業(yè)化投資中介進行投資，出現(xiàn)了大量的專業(yè)化私募股權(quán)投資基金，伴隨私募股權(quán)投資市場的發(fā)展，私募股權(quán)投資基金作為一類新型金融中介組織正發(fā)揮著日益重要的作用。

體育產(chǎn)業(yè)以其豐厚的回報和跨越國界的整合資源，已成為全球增長最快的投資熱點。在我國，社會經(jīng)濟迅速發(fā)展，市場經(jīng)濟日趨成熟和完善，民間資本積累雄厚。我國的體育產(chǎn)業(yè)發(fā)展雖然迅猛，但融資渠道狹窄，可使用的融資工具有限。隨著中國金融體制改革不斷深化，金融領(lǐng)域出現(xiàn)了一些新的現(xiàn)象和趨勢。在目前國內(nèi)流動性資金過剩的形勢下，大力發(fā)展直接融資體系顯得尤為迫切。私募股權(quán)基金作為國際主流的直接投資工具，不僅可以成為我國深化金融改革與創(chuàng)新的有效路徑，也將對我國體育產(chǎn)業(yè)資本市場的融資產(chǎn)生深遠的影響。

一、私募股權(quán)基金的特點

私募股權(quán)基金主要是針對非上市企業(yè)進行股權(quán)投資，投資者等所持有的企業(yè)股權(quán)實現(xiàn)價值增值后再通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓獲得資本增值收益，其主要特點是：1．投資期限長，流動性差。私募股權(quán)基金是一種實業(yè)投資，所投資企業(yè)的股權(quán)實現(xiàn)價值增值需要時間，難以在短期內(nèi)調(diào)整投資組合；私募股權(quán)基金的投資對象主要是非上市企業(yè)股權(quán)，往往不存在公開的股權(quán)交易市場，投資者大多只能通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓股份，投資缺乏流動性。2．投資對象的風(fēng)險性高。私募股權(quán)基金所投資企業(yè)，不論是處于初創(chuàng)階段的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，或是需要重組的大型企業(yè)，還是處于急需資本快速發(fā)展的企業(yè)，都蘊涵著較大的風(fēng)險和不確定性。3．投資的專業(yè)性強。私募股權(quán)基金對投資者的要求較高，投資者必須對所投資企業(yè)所處行業(yè)有深入了解，而且還須具備企業(yè)經(jīng)營管理方面的經(jīng)驗。這樣投資者才能做出正確的投資決策，并有能力對所投資企業(yè)實施監(jiān)督。此外，為實現(xiàn)所投資企業(yè)的價值增值，往往還需要投資者利用自身的專長、經(jīng)驗和資源向其提供必要支持。

但隨著私募股權(quán)基金市場的發(fā)展，此基金作為專業(yè)化的金融中介，能夠利用自身專業(yè)優(yōu)勢，緩解投資者與融資者之間的信息不對稱問題，降低投融資成本，提高整個市場的效率。因此，發(fā)展私募股權(quán)基金，對于提升體育產(chǎn)業(yè)競爭力不失為一種有效的途徑。

二、發(fā)展私募股權(quán)基金是調(diào)整體育產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的需要

目前，中國已經(jīng)成為全球產(chǎn)業(yè)整合的重要市場，國內(nèi)體育產(chǎn)業(yè)投融資需求日益旺盛，產(chǎn)業(yè)整合的潛力巨大。特別是“十一五”期間，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和發(fā)展方式轉(zhuǎn)變?nèi)蝿?wù)艱巨，需要加快產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級，提高行業(yè)集中度和企業(yè)力。而私募股權(quán)基金通過私募形式對非上市企業(yè)進行的權(quán)益性投資行為，將對我國體育產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整產(chǎn)生促進積極效應(yīng)。

首先，私募股權(quán)基金可拓寬體育產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的途徑。過去，在我國體育產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整過程中，政府介入比較多，起的作用比較大。在經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌的特殊時期，這種政府主導(dǎo)的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整模式取得了良好的效果。隨著市場經(jīng)濟主體模式的確立，市場機制的作用越來越重要，因此，要更多的采用市場來實現(xiàn)我國體育產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級，提升競爭力。私募股權(quán)基金就是一種重要的形式，它根據(jù)經(jīng)濟規(guī)律和產(chǎn)業(yè)政策進行科學(xué)投資，引導(dǎo)社會資金的正確流向。此外，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整往往發(fā)生兼并、重組等資本運作，而企業(yè)資本運作的主要途徑無非是上市和非上市。雖然我國許多企業(yè)熱衷與上市，但上市難和上市企業(yè)數(shù)量有限在當前是不爭的事實。非上市途徑在我國則一向不活躍，而在西方發(fā)達國家，非上市與上市使企業(yè)產(chǎn)權(quán)社會化的兩大途徑。因此，要使非上市途徑稱為我國企業(yè)資本運作的主流途徑，就必須依賴私募股權(quán)基金這種新的金融中介組織。

其次，私募股權(quán)基金能提高體育產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的效率和效益。私募股權(quán)基金通過專家管理的方式進行專業(yè)投資，能夠提高投資效益，提高社會資源使用效率。這主要歸于兩方面原因：一是私募股權(quán)基金具有人才優(yōu)勢。私募股權(quán)基金的基金經(jīng)理大多是來自工商企業(yè)和金融界，他們以基金經(jīng)理身份接受大量的投資項目，并參與企業(yè)的董事會工作，積累了股權(quán)投資和股權(quán)管理方面的豐富經(jīng)驗。被投資企業(yè)可以有效地利用基金經(jīng)理的專長，經(jīng)驗和業(yè)務(wù)關(guān)系，幫助企業(yè)克服不同階段的困難而順利發(fā)展。二是私募股權(quán)基金技術(shù)服務(wù)優(yōu)勢。私募股權(quán)基金分為創(chuàng)業(yè)投資基金、并購?fù)顿Y基金、直接投資基金、夾層融資、過橋基金等多種業(yè)務(wù)模式，這些不同性質(zhì)的私募股權(quán)基金為不同的行業(yè)和處于特定發(fā)展階段的企業(yè)提供相應(yīng)的金融服務(wù)。在項目投資、并購過程中，私募股權(quán)基金通過運用諸如反攤薄條款、肯定條款、股票背回購的權(quán)利等創(chuàng)新的金融工具來保證項目的順利實施；當投資、并購項目的股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，私募股權(quán)基金還通過參與企業(yè)管理來提升被投資企業(yè)的業(yè)績。

而且，私募股權(quán)投資基金主要是主要投資于未上市的企業(yè)股權(quán)，它將伴隨企業(yè)成長階段和發(fā)展過程培育公開上市的企業(yè)資源。因為它是對未上市的股權(quán)進行投資，因而它對企業(yè)早期、成長期和擴展期都發(fā)揮著比較大的作用，而這一點正適應(yīng)了我國體育產(chǎn)業(yè)發(fā)展初期，體育企業(yè)實力較弱，上市融資困難的狀況。

三、發(fā)展私募股權(quán)基金是提升體育產(chǎn)業(yè)自主創(chuàng)新能力的需要

我國提出了建設(shè)創(chuàng)新型國家的戰(zhàn)略目標，需要加快培育一大批具有自主知識產(chǎn)權(quán)和自助創(chuàng)新能力的產(chǎn)業(yè)和企業(yè)。創(chuàng)新活動是科技資源、產(chǎn)業(yè)資源和金融資本鏈接融合的結(jié)果。良好的金融活動環(huán)境和金融支持是促進國家創(chuàng)新活動的基礎(chǔ)型條件、而私募股權(quán)基金是有利于創(chuàng)新型企業(yè)和創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)發(fā)展的一個新型金融平臺。

私募股權(quán)基金作為直接投資工具，能夠為高成長體育企業(yè)提供資金支持，為企業(yè)加快發(fā)展注入金融動力。由于我國體育產(chǎn)業(yè)正在經(jīng)歷著事業(yè)向產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型，原來完全由財政支持，所以不存在資金短缺的問題。而現(xiàn)在國家對體育產(chǎn)業(yè)的管制逐步放開，因此體育產(chǎn)業(yè)發(fā)展的財源越來越依賴于市場了。體育產(chǎn)業(yè)由于發(fā)育遲緩，存在著結(jié)構(gòu)不良，外部投資環(huán)境開發(fā)不夠等突出問題，嚴重地制約了各種資本向體育產(chǎn)業(yè)的流動。因此，體育產(chǎn)業(yè)的發(fā)展亟待開辟新的資金來源渠道，構(gòu)建全新的融資體系，促進體育產(chǎn)業(yè)自主創(chuàng)新，實現(xiàn)體育產(chǎn)業(yè)的快速健康發(fā)展。當前，我國面臨社會資金不能以直接投資方式進人創(chuàng)新企業(yè)和創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)的問題，需要通過私募股權(quán)基金這樣的“媒介”來實現(xiàn)社會資金向創(chuàng)新實業(yè)資本的轉(zhuǎn)化。而發(fā)展體育私募股權(quán)基金則是實現(xiàn)這一目標的最好途徑，它能充分利用有利的體育資源來大量募集民間游離資金，爭取體育融資渠道的多元化，進而為構(gòu)建新的體育產(chǎn)業(yè)融資體系夯實根基。

而且，私募股權(quán)基金還有利于自主創(chuàng)新能力的跨越式提升。過去，一些具有前景的創(chuàng)新型企業(yè)被外資收購或被國外私募股權(quán)基金掌控。我國國內(nèi)并非缺乏資金和資本，而是沒有相應(yīng)的手段和機制支持創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)和企業(yè)的發(fā)展。如果能夠推動體育產(chǎn)業(yè)私募股權(quán)基金的發(fā)展，利用私募股權(quán)基金運作的資源和經(jīng)驗，引導(dǎo)國內(nèi)社會資源參與創(chuàng)新活動，必將有利于體育產(chǎn)業(yè)自主創(chuàng)新能力的提高。

四、發(fā)展私募股權(quán)基金是體育企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度改革的需要

股權(quán)高度集中或“一股獨大”是我國許多企業(yè)的通病，體育企業(yè)也存在著這一問題。隨著市場經(jīng)濟的發(fā)展，體育改革的要求，我國大部分職業(yè)體育俱樂部股份制改造逐漸完成，現(xiàn)代企業(yè)制度逐步建立，而俱樂部的融資結(jié)構(gòu)問題也顯得更為重要。由于我國大部分職業(yè)俱樂部的資金主要還是來自投資企業(yè)的無償撥款，資金的無償使用導(dǎo)致了資金運轉(zhuǎn)缺乏效率，形成了目前俱樂部連年虧損、運動員收入奇高、黑哨假球泛濫的狀況。分析這些問題的根源主要在于股權(quán)高度集中的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)，直接影響著俱樂部的治理結(jié)構(gòu)，形成了行政化或家族化的治理模式，阻礙了企業(yè)向現(xiàn)代企業(yè)制度的轉(zhuǎn)變。成為體育企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的巨大障礙。基于我國體育企業(yè)的這種現(xiàn)狀，企業(yè)的產(chǎn)權(quán)社會化成為企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度改革的主要方向。但是我國企業(yè)的產(chǎn)權(quán)社會化改革進展較為緩慢，可以說是困難重重。對于國有企業(yè)而言，國有企業(yè)控制權(quán)掌握在政府手中，推進國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)社會化改革的力量和相應(yīng)權(quán)利主要來自政府，因而國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)社會化改革主要走的是一條非市場化的道路。對于民營企業(yè)而言，阻礙其產(chǎn)權(quán)社會化改革的原因來自兩方面：一方面來自內(nèi)部，主要是一些民營企業(yè)家文化素質(zhì)不高，對企業(yè)產(chǎn)權(quán)社會化的必要性認識不足，動力不強；另一方面來自外部，主要是沒有形成一個有利于企業(yè)產(chǎn)權(quán)社會化改革的社會環(huán)境，特別是金融環(huán)境。

私募股權(quán)基金可以幫助各類體育企業(yè)改善股東結(jié)構(gòu)，同時建立起有利于上市的治理結(jié)構(gòu)、監(jiān)管體系、法律框架和財務(wù)制度。無論是國有企業(yè)還是民營企業(yè)，中國企業(yè)普遍不愿意出讓其控制權(quán)。國有企業(yè)控制權(quán)的出讓有賴于突破制度瓶頸，民營企業(yè)控制權(quán)的出讓有待于民營企業(yè)創(chuàng)始人的觀念轉(zhuǎn)變，這都需要時間。私募股權(quán)基金可以加快國有企業(yè)和民營企業(yè)產(chǎn)權(quán)社會化的步伐。民營企業(yè)可以在保留相對的所有權(quán)和相對的控制權(quán)的情況下適度開發(fā)產(chǎn)權(quán)，適量吸收私募股權(quán)基金等外來資本，逐步淡化企業(yè)的家族色彩。政府國有資產(chǎn)管理部門可以授權(quán)私募股權(quán)基金制訂國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)社會化方案，推動國有企業(yè)通過向社會募股、員工持股以及企業(yè)兼并、聯(lián)合、相互參股等形式，以向現(xiàn)代企業(yè)轉(zhuǎn)變。

五、發(fā)展私募股權(quán)基金的對策建議

私募股權(quán)基金擁有出色的投資能力和進行企業(yè)改造、重組、診斷的專業(yè)技能，這已經(jīng)為很多成功的收購案例所證實。是發(fā)展中國家區(qū)域經(jīng)濟成長不可或缺的資源。由于法律架構(gòu)不完善，政策扶持不夠，投資渠道不寬等因素，中國內(nèi)地在全球私募股權(quán)資本投資的區(qū)域的爭奪戰(zhàn)中。落后于中國臺灣，韓國和日本等國家和地區(qū)。因此，大力發(fā)展我國私募股權(quán)基金需要依賴完善的法律環(huán)境、政策環(huán)境和產(chǎn)業(yè)環(huán)境這三方面的條件。政府在制定政策規(guī)范引導(dǎo)私募基金運作時，可優(yōu)先對法律環(huán)境、政策環(huán)境采取以下措施

第一，完善配套的法律法規(guī)。2006年8月27日十屆全國人大常委會修訂通過的《中華人民共和國合伙企業(yè)法》消除了我國私募股權(quán)基金發(fā)展中存在的合伙人承擔無限連帶責(zé)任、“雙重稅收”等法律障礙，給中國私募股權(quán)基金也的發(fā)展提供了一項基本的法律知支持和保障，但諸如基金經(jīng)理人的使用、保護投資人免遭基金經(jīng)理人的侵害等法律規(guī)定還沒有跟進，因此，應(yīng)該加快制訂有關(guān)私募股權(quán)基金方面的各項法律、法規(guī)、使私募股權(quán)基金能夠健康發(fā)展；政府需完善與(合伙企業(yè)法)相配套的政策措施，以幫助合伙制私募股權(quán)基金健康發(fā)展。

第二，完善制訂扶持私募基金的相關(guān)政策。總體而言，國內(nèi)資金發(fā)起設(shè)立的私募股權(quán)基金與國外私募股權(quán)基金相比較實力還是有一定的差距。中國的私募股權(quán)基金面臨的主要問題是基金規(guī)模比較小，投資來源不穩(wěn)定。時常面臨大股東撤資的壓力，以及投資人經(jīng)驗不足和投資推出不暢等問題。因此，下一步要在資金來源、機制創(chuàng)新、人才培養(yǎng)等方面支持我國私募股權(quán)基金的發(fā)展。市眾多的商業(yè)銀行、財務(wù)公司、保險公司成為私募股權(quán)市場的重要投資者，設(shè)立創(chuàng)業(yè)板是投資的退出渠道通暢。

第三，建立行業(yè)風(fēng)險管理機制。隨著今年來私募股權(quán)基金規(guī)模的越來越大，更多的私募股權(quán)基金涌向了大額并購和企業(yè)上市前投資等高利潤領(lǐng)域，真正從事促進體育產(chǎn)業(yè)發(fā)展的資金并不多，這與私募基金扶持創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)、促進中小企業(yè)發(fā)展為主的監(jiān)管理念和現(xiàn)狀的發(fā)展相矛盾，一些國際上規(guī)模較大的私募股權(quán)基金紛紛發(fā)起成立專門向中國投資的私募股權(quán)基金，這些新基金往往注冊在國外等地，國內(nèi)的監(jiān)管機構(gòu)對其很難進行監(jiān)管。因此，建立和完善私募基金的監(jiān)管體系也就成為我國私募股權(quán)基金發(fā)展的當務(wù)之急。

[責(zé)任編輯：陳合營]