區域貨幣金融合作理論與實踐

聶 博

摘要：本文對于區域貨幣金融合作的理論進行梳理。著重介紹最優貨幣區理論的產生與發展，并通過整理區域貨幣合作在全球的具體實踐得到啟示：區域貨幣合作是今后一段時間內亞洲貨幣金融合作的重點，政治意愿和政策協調是推動亞洲貨幣合作的關鍵。

關鍵詞：最優貨幣區；貨幣合作

在經濟全球化的大背景下，如何跨出國界進行區域經濟一體化并開展區域貨幣合作一直是近20年來國內外學者研究的熱點。1997年亞洲金融危機的爆發使亞洲各國經濟遭受重創并深刻意識到區域貨幣合作對于加強本國抗擊金融風險能力的重要性，2002年1月1日歐元成為歐元區唯一的法定貨幣進行流通，這標志著最優貨幣區理論經過40多年的不懈努力終于從理論變為實踐，這是世界貨幣史上一個創舉，具有劃時代的意義。歐元區的成功實踐進一步的激勵了區域貨幣合作的理論研究，產生了許多重要的研究成果。

一、最優貨幣區理論的產生與發展

固定匯率在20實際60年代早期居于支配地位，只有少數學者討論過浮動匯率的優點和不足，獨立的主權國家貨幣被認為不可或缺。在這樣的背景下1961年9月，美國哥倫比亞大學教授蒙代爾在《美國經濟評論》上發表了著名的《最優貨幣區理論》一文，把最優貨幣區定義為一種“最優”的地理區域，在此區域內，支付手段或是單一的共同貨幣，或是幾種貨幣，這幾種貨幣之間具有無限的可兌換性，其匯率在進行經常交易和資本交易時互相釘住，保持不變；但是區域內的國家與區域以外的國家之間的匯率保持浮動。最優在此意味著內部平衡與外部平衡同時得以實現。蒙代爾提出勞動力高度流動的重要性，以便通過勞動力流動來抵消不對稱沖擊或需求變化的影響。所以有人將他的理論成為要素流動論。蒙代爾的最優貨幣區理論提出以后，引起了西方學界的密切關注，也引起了更多經濟學家對于最優貨幣區判斷標準的討論，最優貨幣區理論得到進一步的發展。

麥金農從各國物價具有普遍穩定性出發，在1963年提出把“經濟開放度”即一國生產或消費中貿易品占社會總產品的比率作為衡量最優經濟區的又一標準。他認為一個國家的開放程度越高，浮動匯率的調節作用越弱；一般而言小的開放經濟體更適合固定匯率制。但是，當小的開放經濟體的貿易對象為幾個采用浮動匯率的大國時，這條準則不再適用。

凱南在《最佳貨幣區：一個折衷的觀念》一書中提出將“產品多樣化”作為形成最優貨幣區的標準。他認為一個國家的出口商品多樣化程度越高，該國受外部不對稱沖擊的力度就越小。因而，產品多樣化程度高的國家之間更適合實行固定匯率，組成共同貨幣區。但是，如果宏觀層面上的沖擊造成對所有產品需求的同方向減少，產品多樣化程度就不再適合作為最優貨幣區標準。

哈伯勒和弗萊明提出了“通貨膨脹相似性標準”。他們指出：由于通貨膨脹率是經常項目失衡的主要原因，盡管國別之間通脹率相近并不能保持經常性平衡，但固定匯率不能在通脹率相差很大的情況下長期維持。所以，通脹率趨同是形成貨幣聯盟的一個必要條件。但是，將其作為國際收支失衡的最主要原因尚缺乏支持，因此，將通貨膨脹的相似性作為最優貨幣區建立標準較為片面。

英格拉姆(1969)提出將“金融市場高度一體化”作為確定最優貨幣區的標準。他認為，金融市場一體化可以減少對匯率調整的需要。但是，金融市場一體化只能使長期調整的過程更順利卻無法代替長期調整。

綜合以上的研究成果不難發現，不同的學者從各自不同的研究視角對最優貨幣區提出了不同的評判標準，這些標準總體來看可以歸結為經濟開放度、勞動力流動、財政緩沖、對稱性和接受鄰國政策的意愿。

因為20世紀80年代的極度高通脹以及貨幣當局缺乏可信度，阿根廷開始實行貨幣局制度，并在20世紀90年代成為穩定物價和實現較高經濟增長方面的典范，貨幣局制度非常適用。但是阿根廷一直都不符合傳統的最優貨幣區標準。阿根廷并不很小或開放，勞動力流動程度不高，與美國經濟聯系也不大，于是有學者建議用一套新的標準來補充最優貨幣區的框架。舊的框架與貿易和商業周期穩定性相關，而新的建議更強調國際金融市場和可信度。新增的標準包括：(1)需要實行貨幣穩定的政策。(2)外幣在該經濟體中廣泛運用。(3)擁有一定數量的外匯儲備。(4)一個強有力、監管有效的金融系統。這些標準共同構成了區域貨幣一體化的理論框架。

但是，這些標準不可避免的具有一些局限性，首先這些標準都是定性研究，難以量化，操作性不強。其次這些理論強調加入貨幣區的收益，而忽略了成本。再次，這些研究大多都是靜態的、短期的。20世紀90年代以來，隨著現實世界一體化和區域化發展趨勢的增強，各國宏觀經濟政策的重點逐步從相對孤立的宏觀經濟穩定轉移到區域經濟一體化和共同發展上，新的研究不僅放寬了對于價格和市場競爭性的假設，綜合了各種關于最優現實標準的探討，而且提供了從動態視角闡釋“最優”的研究路。區域一體化發展和區域對稱性的動態聯系成為主導最優貨幣區成本一收益判斷的主要因素。對于區域貨幣合作前景的判斷從關注成本一收益的現實約束狀態放到關注區域貨幣一體化發展和實質經濟一體化發展以及同區域內部對稱性增強之間的動態前景上，研究的視野更加寬廣。

二、區域貨幣合作的實踐

區域性貨幣合作制度的發展過程大致經歷兩個階段：(1)較低階段：各成員國仍保持獨立的本國貨幣，但成員國之間的貨幣采用固定匯率制和自由兌換，成員國以外由各國自行決定，對國際儲備部分集中保管，但各國保持獨立的國際收支和財政貨幣政策。(2)較高階段：區域內實行單一的貨幣；聯合設立一個中央銀行為成員國發行共同使用的貨幣和制定統一的貨幣金融政策，監督各成員國的金融機構及金融市場，對成員國的政府進行融資，辦理成員國共同商定并授權的金融事項等；各成員國之間不再保持獨立的國際收支，實行資本市場的統一和貨幣政策的統一。

區域性貨幣制度一般與區域性多國經濟的相對一致性和貨幣聯盟體制相對應。20世紀60年代后，一些地域相鄰的欠發達國家首先建立了貨幣聯盟，并在聯盟內成立了由參加國共同組建的中央銀行，這種跨國的中央銀行為成員國發行共同使用的貨幣和制定統一的貨幣金融政策。

目前，實行區域性貨幣制度的國家主要在非洲、拉丁美洲和歐洲，西非貨幣聯盟制度、中非貨幣聯盟制度、歐洲貨幣聯盟制度都屬于區域性貨幣制度。

西非貨幣聯盟制度，最初建立于1962年5月12日，當時由非洲西部的塞內加爾、尼日爾、貝寧、科特迪瓦、布基納法索、馬里、毛里塔尼亞等7個成員國組成。1963年11月，多哥加入了該聯盟。西非貨幣聯盟成員國原系法國的領地或殖民地，是法郎區的一部分，這些國家在獨立前后的一段時期，使用的貨幣為“法屬非洲法郎”，1962年11月1日，西非貨幣聯盟成立了“西非國家中央銀行”，作為成員國共同的中央銀行，總行設在塞內加爾首

都達喀爾，在各成員國設有代理機構，總行負責制定貨幣政策，管理外匯儲備，發行共同的貨幣“非洲金融共同體法郎”，供各成員國使用。

中非貨幣聯盟制度由喀麥隆、乍得、剛果、加蓬和中非共和國5個成員國組成，這些成員國原來亦系法國殖民地，也是法郎區的一部分，與西非貨幣聯盟成員國一樣，獨立前后使用的貨幣也是法屬非洲法郎，1973年4月1日，中非貨幣聯盟成立了共同的中央銀行，稱為“中非國家銀行”，總行設在喀麥隆首都雅溫得，發行共同的貨幣“中非金融合作法郎”。西非和中非兩個貨幣聯盟雖然各自發行不同名稱的貨幣，但都采取盯住法國法郎的貨幣發行機制，兩種貨幣是等值的。

東加勒比貨幣區也屬于區域性貨幣聯盟制度，該貨幣區由安提瓜、多米尼加、格林納達、蒙特塞拉特、圣盧西亞、圣文森特等國組成。1965年，東加勒比貨幣區各國成立了共同的貨幣管理局，廢止了原來的貨幣“英屬西印度元”，開始發行“東加勒比元”，實行與英鎊掛鉤的聯系匯率。1976年7月7日，東加勒比元與英鎊脫鉤，改為盯住美元，20多年來，匯率一直固定在2.70元兌1美元的水平上。該貨幣管理局統一發行區內各國共同使用的貨幣——“東加勒比元”，但不負責對各國銀行的監督，不規定上繳存款準備金，也不承擔“最后貸款人”的義務。1983年10月1日，東加勒比貨幣區成立了東加勒比中央銀行，取代了原來的貨幣管理局。

歐洲貨幣制度是從歐洲貨幣聯盟開始的，其起源可以追溯至歐洲經濟合作組織于1950年7月1日建立的“歐洲支付同盟”以及1958年取代了該同盟的“歐洲貨幣協定”?！皻W洲支付同盟”和“歐洲貨幣協定”雖然啟動了歐洲貨幣聯合的進程，但并未對歐洲貨幣一體化提出具體設想，當時的出發點主要是促進成員國經濟和貿易的發展。真正把歐洲貨幣統一提上日程則是在歐共體建立之后。1957年，德國、法國、比利時、荷蘭、盧森堡、意大利6國簽署《羅馬條約》，歐洲經濟共同體憲章出臺。1969年12月，歐共體正式提出建立歐洲經濟和貨幣聯盟并設計了時間表，但最初的10年進展并不順利。1979年3月，歐共體當時的12個成員國決定調整計劃，正式開始實施歐洲貨幣體系(EMS)建設規劃，1988年后，這一進程明顯加快。1991年12月，歐共體12個成員國在荷蘭馬斯特里赫特簽署了《政治聯盟條約》和《經濟與貨幣聯盟條約》。《政治聯盟條約》的目標在于實行共同的外交政策、防務政策和社會政策，《經濟與貨幣聯盟條約》規定最遲在1999年1月1日之前建立經濟貨幣聯盟，屆時在該聯盟內實現統一的貨幣、統一的中央銀行以及統一的貨幣政策?！恶R斯特里赫特條約》經各成員國議會分別批準后，1993年11月1日正式生效，與此同時，歐共體更名為歐盟。1994年成立了歐洲貨幣局，1995年12月正式決定歐洲統一貨幣的名稱為歐元(Euro)。1998年7月1日歐洲中央銀行正式成立，1999年1月1日歐元正式啟動，按照計劃，1999年至2001年，為歐元啟動的3年過渡期。歐洲中央銀行設在德國的金融中心法蘭克福，首任行長是荷蘭人杜伊森貝赫。按照歐元系統匯率轉換機制，在1999年1月1日歐元正式啟動的同時，確定了歐元對1l國貨幣的匯率，各成員國貨幣與歐元之間的匯率到2002年(過渡期內)各國貨幣被歐元取代以前完全固定，并不得更改。2002年1月1日起，歐元的鈔票和硬幣開始流通，歐元的鈔票由歐洲中央銀行統一設計，由各國中央銀行負責印刷發行；而歐元硬幣的設計和發行由各國分頭完成。2002年7月1日，各國原有的貨幣停止流通，與此同時，歐元將正式成為各成員國統一的法定貨幣。

三、區域貨幣合作給予我們的啟示

(1)大量的實踐證明了區域貨幣的可行性，新的世界貨幣體系中出現歐元與美元“二元化”現象，亞洲各國若不加強本地區的貨幣合作，將被置于十分不利的境地。特別自1997年亞洲金融危機爆發以來，亞洲各國普遍認識到弱小經濟體的貨幣難以獨自抵擋國際游資的沖擊，要想同國際游資的沖擊相抗衡，本地區貨幣不再作為某大國貨幣的附庸品，亞洲國家需創立一個穩定的亞洲統一貨幣區。只有建立亞洲自己的貨幣合作區域，才能逐步實現亞洲各國擺脫美元化。

(2)從貨幣合作的成本和收益來看，由于統一貨幣能夠進一步發揮市場機制的作用，節約信息成本和交易成本，促進商品、資本、人員的流動，使得資源配置更加合理化。統一貨幣可以減少內部磨擦，促進投資，提高國際競爭力，從而擴大區域內貿易和投資的規模，促進經濟的發展。

(3)區域貨幣合作不僅取決于經濟因素，而且受國際政治等非經濟因素的影響。一項制度協議即使在經濟上合乎邏輯且能夠帶來共同利益，成員國的政治實力和意愿也會將在很大程度上決定它是否能夠正常而有效地運行。

(4)東亞地區以及世界其他地區的貨幣合作，應當在關注彼此共同利益的同時，積極務實地就如何降低政策協調過程中的交易費用方面做出更多的思考與實際的行動，通過戰略的互動過程培育合作的機制。制度不應當僅是強制的規則，而只能是為克服那些使相互有益的協議不能達成的缺陷而形成的規則。