我國金融創新風險及其防范

中圖分類號：F830.33 文獻標識碼：A

內容摘要：20世紀70年代以來，金融創新的發展速度不斷加快，品種不斷增多，發展領域不斷拓寬。金融創新在提供規避風險和獲利手段、促進金融市場一體化、推進經濟金融發展的同時，也給金融系統帶來了新的挑戰和風險。本文在分析金融創新和金融創新風險的基礎上，從金融監管機構、行業協會和創新主體等角度出發，探討了如何構建我國的金融創新風險防范體系。

關鍵詞：金融創新 金融創新風險 風險防范

金融創新是推動金融發展最為直接的動力，并為金融發展提供了廣泛的微觀基礎，給金融體制、金融調控乃至整個社會經濟帶來了深遠的影響。金融創新是對一系列金融要素的重新組合，即金融機構和金融管理當局出于對微觀和宏觀利益的考慮而在金融機構、金融制度、金融業務、金融工具以及金融市場等方面所進行的創新性變革和開發活動，其目的在于獲取潛在的利益。金融創新已經成為市場經濟和金融行業發展的內在需求。可以說，整個金融發展史就是一部不斷創新的歷史，金融創新一直在推動著金融業的前進。

但是，金融創新在給金融業帶來經濟效益和社會效益的同時，也給金融系統帶來了新的風險，使金融業面臨一些新的挑戰。比如，1995年英國巴林銀行的倒閉、1997年東南亞金融危機的爆發、1998年美國對沖基金長期資本管理公司（LTCM）的巨額虧損、2007年美國發生的次貸危機，以及2008年的華爾街風暴，直至如今已演變成全球性的金融海嘯。盡管這幾起事件發生的規模、程度和影響范圍各不相同，但無不說明金融創新也能給金融體系帶來重大威脅，甚至是致命的風險。

金融創新風險及其成因

（一）金融創新風險的內涵

金融創新風險是金融風險在金融創新領域的具體表現，即金融創新過程中創新供給主體的創新措施不能順利實施或創新收益遭到損失的可能性。它由兩部分構成，一是金融創新設計過程中的各種風險，也就是由于設計過程中的各種不確定因素而使金融創新措施未能如期出臺，甚至有流產的可能性；二是金融創新實施過程中的風險，也就是由于實施過程中各種不確定性的存在，而使實施受到阻礙或實施效果嚴重偏離預期的可能性。這兩種風險之和被稱為金融創新總風險。

根據巴塞爾銀行監管委員會1994年主持完成的“普羅米歇爾報告（The Promisel Report）”的研究，與金融衍生交易相關的風險可以分為企業特定風險（Firm-specific Risk）和系統性風險（System Risk）兩類。具體而言，金融創新風險大致可分為以下七類：設計風險；市場風險，又稱價格風險；信用風險，又稱履約風險；流動性風險；操作風險，又稱運作風險；法律風險；聲譽風險。其中，市場風險、信用風險、流動性風險、操作風險和法律風險，基本上都來自于金融衍生工具，并被定義為“企業特定風險”。而系統性風險是指金融衍生工具的發展給整個金融體系帶來的風險，金融衍生產品具有極大的滲透性，它的發展打破了銀行業與金融市場之間、衍生產品與原生產品之間以及各國金融體系之間的傳統界限，從而將金融衍生產品市場的風險通過這種聯系傳遞到金融體系的每一個角落，大大增加了整個金融體系的系統性風險。系統性風險最經典的案例就是1987年發生的全球性股災。

（二）金融創新風險的形成原因

金融創新擴大了貨幣供應的主體，提高了貨幣流通的速度，進而使通貨膨脹成為可能。在傳統的金融體系中，中央銀行和商業銀行主要擔負貨幣供應的職責。金融創新的出現打破了這一格局，非銀行的金融機構通過可轉讓存單、電話付款、證券化貸款等業務來創造貨幣，使貨幣供應量增多。金融電子化使金融業務由傳統的人工操作轉變成自動化、機械化操作，大大縮短了交易時間，提高了貨幣流通速度。由此可見，金融創新加大了通貨膨脹的可能性。

金融創新改變了商業銀行傳統的經營策略，給銀行系統注入了不穩定因素，進而弱化了金融監管的有效性。商業銀行傳統業務盈利性的下降使其從傳統的信貸市場轉向有潛在風險的表外業務，以保持其盈利水平。表外業務包括承諾、承兌、擔保等與傳統信貸相結合的業務和期貨合約、互換、掉期等與衍生工具相關的業務，且其不反映在資產負債表上，進而增大了商業銀行的經營管理風險。

金融創新活動的擴散性給金融體系注入了風險，降低了整個金融體系的穩定性。金融創新的不斷發展使各種金融機構的分工界限日益模糊，進而降低了金融機構的穩定性。此外，金融創新推動了金融市場的國際化和一體化，使局部的金融動蕩能夠迅速傳及整個國際金融體系。

我國金融創新風險的防范體系構建

目前，我國金融衍生品市場仍處于發展初期，雖然規模仍不大，但必須要加強金融創新風險的防范。比如，美國通過金融創新使得高風險的房地產資產以證券化方式進入投資市場，以致于引發了次貸危機，并迅速波及到全球金融市場。因此，我國金融創新一定要吸取教訓，把風險防范放在首位。

（一）加強金融創新的外部監管

金融監管是通過立法和管理條例對金融機構的業務、資金的價格、市場準入（出）以及分支機構設置等方面實施限制，旨在保證金融機構經營的安全和整個金融體系的穩定。可以考慮通過加強金融監管來防范金融創新風險，具體措施如下：

1.建立和完善金融監管的法律支持體系。金融創新和金融監管的有效運行需要健全和透明的金融法律體系來加以保障。作為監管者，要有效履行金融監管職能，除了完善主體法律體系外，還需要一套較為完整并與之相配套的實施細則，對立法環境尚未成熟、近期不易立法的金融行業，先制定過渡性的暫行條例。

2.實行嚴格的市場準入監管。市場準入監管是防范金融創新風險的第一道防線。監管當局對即將上市的金融創新工具和各種交易機構的注冊、審批，交易所會員及經紀人資格的批準等都要嚴格審查，把握好交易風險和交易總規模，控制金融創新風險，確保金融市場的健康發展。

3.加快監管市場化，進一步完善金融機構信用評級法。信用評級是一種金融信息服務業務，它主要是對某一特定的有價證券，從經濟、政治、法律以及其他角度判斷其可能出現的風險，進行測定，并以專門的符號來標明債券本利按期支付或股票收益的可靠程度。將信用評級運用于金融監管之中，不但可以評價金融機構的業績，對金融機構的經營具有指導作用，還可以利用評級指導金融機構的投資和經營活動，以提高資產質量，限制不慎投資經營活動。

4.建立高效的金融創新風險預警體系。在借鑒發達國家（或地區）金融創新風險防范成功經驗的基礎之上，結合我國金融業運行的實際情況和風險特征，金融創新風險預警系統應由國家金融風險預警系統、區域性金融風險預警系統、地方性金融風險預警系統和政府主管部門與金融機構共同構成，并應加強其相互之間的溝通和協調（如圖1所示）。

（二）加強金融衍生品行業協會的自律管理

金融衍生品行業協會是指由從事金融創新工具理論研究的學者、交易參與者以及行政管理者等組成的民間行業組織，是金融創新工具市場自我管理協調的聯合會。它以“行業自治、協調和自我管理”的方式行使職權，具有行業性、廣泛性和自治性的特征。充分發揮行業協會的自我管理、自我服務和自我監督功能是保證金融衍生品市場正常運作的條件。過去，我國銀行、證券、保險和期貨協會在各自行業自律方面發揮了一定的作用，但與其他成熟的金融市場相比，各協會在整個風險監管體制中的重要作用還沒有充分發揮。在金融衍生品市場的監管上，應在明確各協會自律監管的基礎上賦予協會諸如對會員審計監督、糾紛仲裁等自律組織應有的職能；同時，行業協會也應提高自己的管理能力，建立與交易所制度相配套的各種行業自律條規，強化對會員的制約與管理，真正起到自律作用。

此外，隨著國際金融環境的日益復雜化，單個經濟體控制風險顯得勢單力薄。我國可考慮與外國政府、金融衍生交易自律組織簽訂相關的協議，進行共同監管，共享市場信息。同時，我國還應積極參與國際金融監管組織，進一步完善金融衍生業務的相關規則，使之與國際接軌，進而全面、有效地防范金融創新風險。

（三）加強金融機構的內部監管

加強表外業務的管理。金融創新主體應根據自身的規模、資金、能力等確定表外業務占全部資產額的比例，并把握好表外頭寸。同時，表外業務與表內業務要分開管理，加強表外業務的統計和核算，及時發現表外業務經營中存在的問題，并制定出應付突發事件的措施。

加強海外分支機構的管理。金融機構總部應嚴格規定海外分支機構的業務范圍及各類業務的規模和審批權限，加大總部對海外分支機構資金流動的管理力度，健全其內部管理制度，防范金融創新風險。

注重金融機構內部控制機制設計。推動金融創新工作規范化，使創新與穩健經營成為每一個員工、部門和分支機構的共同意識。同時，要建立嚴格的內控制度。在組織安排上，要設立獨立的風險管理部門，使業務創新與風險管理決策適度分離，相互制衡。業務操作部門應嚴格按流程和規程辦事，發現問題及時消除隱患，形成內部第一道防線；各職能部門加強指導、檢查和監督，形成第二道防線；稽核部門對業務操作部門及業務管理部門進行再監督，一旦發現問題應及時采取補救措施。

選用并培養高素質的專業性人員，并對其權限進行明確界定。首先，在新職員的錄用中，堅持從技術能力和行為能力兩個方面進行評價，尤其要著重測試其行為能力，即價值觀、動機、態度、交際能力、領導才能、團隊精神等；其次，還應重視工作人員在職培訓，并采取多種措施鼓勵其加強自我學習；此外，還應積極吸納國內外金融領域的高素質人才，不斷充實服務于我國金融業的專業化隊伍。

結論

金融衍生產品交易具有復雜性、集中性、突發性，一旦形成風險會由于杠桿作用而迅速呈幾何級數放大，除造成創新主體的巨額損失外，同時會引發連鎖反應，在很短的時間內就會波及其它企業和行業，最終造成整個社會的恐慌和動蕩。金融創新的風險體系，是一個由多種風險交織在一起且彼此相互制約的復雜鏈條。因此，如何構建我國有效的金融創新風險防范體系成為擺在我們面前的重大課題。

參考文獻：

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作者簡介：

朱坤林（1980－），男，河南夏邑人，中南財經政法大學經濟學院世界經濟專業2006級博士研究生，研究方向：國際貿易與金融。