資本市場稅制：界定、分析與構建

李瑞敏

摘要：資本市場的發(fā)展需要科學合理的資本市場稅制的支持，而當前我國資本市場稅制卻嚴重滯后于資本市場的發(fā)展。因此，以我國資本市場稅制存在的問題為研究對象，在清晰界定資本市場及其稅制的基礎上，以資本市場中涉及證券轉讓的四個環(huán)節(jié)即發(fā)行、交易、所得、遺贈為基點，對其進行比較與分析，為我國資本市場稅制的構建提供政策建議，這對資本市場的健康發(fā)展具有現(xiàn)實意義。

關鍵詞：資本市場；稅收制度；證券轉讓

中圖分類號：F810.42文獻標識碼：A文章編號：1003－0751(2009)02－0035－03

改革開放后，經過1984年、1994年兩次稅制改革，我國初步形成了現(xiàn)在的稅制體系。然而，對于資本市場的稅收制度，由于起步較晚，與資本市場本身的迅速發(fā)展相比，其具有嚴重的滯后性。這不僅影響到廣大投資者的切身利益，而且不利于國家財政資金的積累和經濟運行的穩(wěn)定。為此，本文在清晰界定資本市場及其稅制的基礎上，對資本市場稅制進行研究，為我國資本市場稅制的構建提供政策建議。

一、資本市場及其稅制的界定

根據(jù)國務院2004年下發(fā)的《關于推進資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》和證監(jiān)會2008年編寫的《中國資本市場發(fā)展報告》，資本市場指長期的風險性較高的證券市場，包括債券市場、股權市場以及衍生產品市場。

事實上，在國外的投資學著作中，采用的界定方式也基本如此。一般是根據(jù)要求權的期限(傳統(tǒng)上，短期和長期的界限為1年)，將金融市場劃分為貨幣市場和資本市場。貨幣市場工具包括短期的、可轉讓的、具有高流動性的低風險債務證券，而資本市場則包括長期的以及風險性更高的證券。因此，資本市場的證券種類要遠遠多于貨幣市場，也可以將其進一步劃分為長期固定收益市場、股權市場以及期權、期貨等衍生產品市場。

資本市場是金融市場的主要組成部分，資本市場稅制必然也是金融稅制的主要組成部分。然而，一般意義上金融稅制泛指與銀行、保險、證券等行業(yè)相關的稅收制度的總和，過于龐雜，尤其是在涉及到稅收征管、金融企業(yè)等相關部分，很多時候沒有必要將資本市場單獨劃分出來進行研究。

在本文中，對資本市場稅制的研究主要集中于對從事金融產品轉讓以及收益所得等方面，即可以將資本市場稅制界定為任何組織和個人從事資本市場金融產品的轉讓以及其在所得方面所涉及到的相關稅收政策的總和。總的來說，可以從四個環(huán)節(jié)來區(qū)分，即證券的發(fā)行、交易、所得和遺贈。

二、資本市場稅制的比較與分析

在這一部分，我們首先對資本市場各環(huán)節(jié)的稅制進行國際比較，然后與我國現(xiàn)行的稅收政策進行對比，之后在此基礎上，對當前我國資本市場稅制存在的問題進行分析，為本文第三部分的研究提供思路。

(一)發(fā)行環(huán)節(jié)的稅制比較與分析

在證券的發(fā)行環(huán)節(jié)，國際上一般是通過征收注冊稅、印花稅或資本稅等對證券發(fā)行進行管理。它們都是在證券發(fā)行已獲批準，在不同時點、以不同方式進行課征的稅種，納稅人均為發(fā)行證券的公司法人。從征稅對象來看，有的對證券面額進行征稅，有的對資本金進行征稅，稅率普遍較低。

1、以證券面額為征稅對象。第一類是注冊稅，如意大利對企業(yè)發(fā)行證券課征1％的注冊稅；第二類是印花稅，如瑞典、瑞士，其稅率分別為1％、2％；第三類是資本轉讓稅，如澳大利亞和俄羅斯，稅率分別為2％和0.8％。日本除對證券發(fā)行征收注冊稅外，還對證券發(fā)行依票面金額征收一定的印花稅。

2、以資本金為征稅對象。一般是對實收資本課稅，英國、愛爾蘭、比利時、丹麥、奧地利等國按照比例稅率向發(fā)行公司課征資本稅，其中，英國、愛爾蘭、比利時為1％，奧地利為2％，丹麥為1％－4％。

我國的政策則是根據(jù)《印花稅暫行條例》及其施行細則的規(guī)定，對于企業(yè)發(fā)行證券所取得的收入，按照“營業(yè)賬簿”稅目征收萬分之五的印花稅。記載資金的賬簿按固定資產原值和自有流動資金總額貼花后，以后年度資金總額比已貼花資金總額增加的，增加部分應按規(guī)定貼花。

(二)交易環(huán)節(jié)的稅制比較與分析

在證券的交易環(huán)節(jié)，主要有兩個稅種，一個是證券交易稅，另一個是證券交易印花稅。雖然它們所代表的含義并不相同，但其實質內容，包含征稅對象、計稅方式等基本是相同的。證券交易印花稅由印花稅發(fā)展而來，在含義上它是對書立憑證征稅，屬于財產行為稅類，而證券交易稅則屬于商品稅性質。

目前，全世界大約有20多個國家或地區(qū)在證券的交易環(huán)節(jié)征稅。除英國、意大利、瑞士、中國、新加坡以及香港等國家或地區(qū)外，多數(shù)國家或地區(qū)普遍采用證券交易稅的形式。其中，英國對股票買方征收證券交易印花稅，稅率為交易價格的0.5％，瑞士對買賣國內證券征收0.15％的印花稅，買賣國外證券則為0.3％；另一方面，法國對交易所或柜臺交易的證券對買賣雙方征收證券交易稅，根據(jù)交易額的不同采取差別稅率，而對創(chuàng)業(yè)板上市的股票、債券不征稅；丹麥僅對股票交易的賣方征收證券交易稅，稅率為交易價格的0.5％。事實上，多數(shù)國家在證券交易環(huán)節(jié)都為單項征收。美國曾在交易環(huán)節(jié)征收證券交易稅，但是由于其所占稅收比重較小，且為了鼓勵資本流動，目前已經停止了征收。

目前我國只對股票交易征收印花稅，而對基金、債券、期權和期貨等金融產品均不征收證券交易印花稅。至今為止，我國證券(股票)交易印花稅稅率已經經過了很多次調整，在征收方式上，也一直都采用雙向征收的方式。但是，根據(jù)財政部、國家稅務總局最近一次的調整，對買賣、繼承、贈與所書立的A股、B股股權轉讓書據(jù)的出讓按1‰的稅率征收證券(股票)交易印花稅，對受讓方不再征稅，開始實行單項征收。

(三)所得環(huán)節(jié)的稅制比較與分析

在證券交易的所得環(huán)節(jié)，涉及到的稅種可以分為兩個類別：一是證券投資所得稅，即對利息、股息和紅利收益征稅；另一個是證券交易所得稅，即對資本收益征稅，也稱為資本利得稅。對證券交易的所得環(huán)節(jié)課稅是國際上普遍采取的做法，同時它也是發(fā)達國家資本市場稅制的核心。

1、與證券投資所得有關的稅制。按征稅對象的不同，此類稅收可區(qū)分為對個人投資所得征稅和對公司投資所得征稅。公司投資所得一般將其納入營業(yè)利潤，征收公司所得稅；對個人所得股利則采用單項征收與綜合申報等方式。與此同時。許多國家為了鼓勵投資者擴大投資，對證券投資所得制定了較為詳細的減免規(guī)定。

2、與證券交易所得有關的稅制。從世界各國來看，主要有三種做法；第一種是都免征，如新加坡、希臘等國；第二種是將公司證券交易利得并人公司利潤一并征收所得稅，個人證券交易利得免征如日本；第三種是對公司和個人都征稅，但個人的稅賦較輕。其特點有：大部分國家對證券交易所得都課稅；都規(guī)定一定的起征點，視金額的大小給與區(qū)別優(yōu)惠；根據(jù)投資期限的不同實行差別稅率，如美國對長期投資的資

本利得實行較低的稅率。

我國政策有以下四點：

1、對于證券投資的個人所得。根據(jù)現(xiàn)行政策，我國對利息、股息、紅利所得適用20％的比例稅率。其中，國債和國家發(fā)行的金融債券利息免稅。對個人投資者申購和贖回基金單位取得的差價收入，在對個人買賣股票的差價收入未恢復征收個人所得稅以前，暫不征收個人所得稅。

2、對于證券投資的企業(yè)所得。企業(yè)所得稅稅率為25％，股息、紅利等權益性投資收益和利息收入應納入年度的收入總額，按規(guī)定進行征稅，企業(yè)的國債利息收入免稅。

3、對于證券交易的個人所得。根據(jù)我國現(xiàn)行的《個人所得稅法》，財產轉讓所得應按20％的稅率繳納個人所得稅。財產轉讓所得是指個人轉讓有價證券、股權、建筑物、土地使用權、機器設備、車船以及其他財產取得的所得。然而，到目前為止，我國一直沒有對證券投資的個人所得征稅。

4、對于證券交易的企業(yè)所得。根據(jù)現(xiàn)行政策，轉讓財產收入應并入當年應納稅所得額，繳納企業(yè)所得稅。轉讓財產收入是指企業(yè)轉讓固定資產、生物資產、無形資產、股權、債權等財產取得的收入。同時，根據(jù)相關優(yōu)惠政策，對證券投資基金從證券市場中取得的收入，暫不征收企業(yè)所得稅。但是，對企業(yè)投資者的收入應并入企業(yè)的應納稅所得額，征收企業(yè)所得稅。

(四)遺贈環(huán)節(jié)的稅制比較與分析

在證券的遺贈環(huán)節(jié)，涉及到的稅種主要是遺產稅和贈與稅。遺產稅和贈與稅有著悠久的歷史，是世界許多國家或地區(qū)普遍開征的稅種之一。在開征的國家或地區(qū)中，都將金融產品列入課征范圍之內。以類型來說，遺產稅和贈與稅制可區(qū)分為三種：1、總遺產稅和總贈與稅制；2、分遺產稅和分贈與稅制；3、總分相結合的遺產稅和贈與稅制。比如美國，采取總遺產稅和總贈與稅制，按18％－55％的超額累進稅率計征，納稅人一般是財產的遺囑執(zhí)行人和財產贈與人，采取申報交納的方式。日本的證券遺產稅和贈與稅則分別采用分遺產稅制和分贈與稅制，都是從價課征，實行超額累進稅率。與美國、日本都不同，加拿大、菲律賓、意大利等國則采取總分相結合的稅制模式。

世界上多數(shù)國家都對證券的所有權轉移課征遺產稅或贈與稅，但是，由于我國財產登記制度不完善，現(xiàn)階段開征遺產稅和贈與稅尚不具有可操作性，因此，目前我國對證券轉讓的遺贈環(huán)節(jié)免稅。

總體來說，我國形成了以證券(股票)交易印花稅為主體，以所得稅輔助的資本市場稅制模式，在資本市場發(fā)展的初期，起到了一定的調控作用。但是，隨著資本市場的不斷發(fā)展，也暴露出很多問題與不足：

1、現(xiàn)行的資本市場稅制，基本是一些零星的條例和臨時性的規(guī)定，不完整、不規(guī)范、不系統(tǒng)。例如：在證券發(fā)行環(huán)節(jié)，如上所述按照“營業(yè)賬簿”征收印花稅的規(guī)定并不清晰；而對于股票交易印花稅，除1990年深圳市和1992年國家稅務總局和原國家體改委的規(guī)定外，即使我國現(xiàn)行的《印花稅暫行條例》和《稅收征收管理法》，都沒有對其的明確表述。另外，在證券遺贈環(huán)節(jié)，目前我國資本市場還沒有相關政策。

2、以證券交易印花稅為主體的資本市場稅制，不具有稅收調控收入分配的功能。根據(jù)國家最近一次對印花稅的調整，印花稅稅率調整為1‰，實行單項征收，對受讓方不再征稅。由于印花稅是資本市場主體稅種，所以其承擔調控資本市場的功能，但由于其實行的是比例稅率，對交易金額不區(qū)分多少均以相同的稅率征收印花稅，不易于國家對收入分配的調控。

3、現(xiàn)行的資本市場稅制，不易于鼓勵長期投資、抑制短期投機，不利于促進資本市場的平穩(wěn)發(fā)展。發(fā)達國家大多采取以所得稅為主體的資本市場稅制，因此，其可以實行差別稅率來激勵長期投資。比如，美國按照投資期限的不同實行差別稅率，對超過一年的投資所得實行較低的稅率，有效的鼓勵了長期投資，促進了資本市場的平穩(wěn)發(fā)展。

4、對股票交易征收印花稅，而對基金、債券、期權和期貨等不征稅，不利于稅制的公平和對資本市場結構的調控。資本市場稅制應該對所有金融產品具有普適性，而不應該只是針對部分產品，這樣不僅不利于資本市場稅制的公平，另一方面也不利于國家對資本市場結構的調控。

5、對公司制企業(yè)的利潤及個人投資者所獲股利的征稅。其實際來源都是企業(yè)利潤，存在重復征稅現(xiàn)象。具體來說，由于開征企業(yè)所得稅的同時，也開征個人所得稅，所以對于企業(yè)的投資所得，在征收企業(yè)所得稅后，稅后利潤作為股息或紅利分配給股東，收到股利的企業(yè)或個人自然要繳納企業(yè)所得稅或個人所得稅，因此就產生了對股利收入的重復課稅現(xiàn)象。

三、資本市場稅制構建的政策建議

(一)完善和修訂與資本市場稅制相關的政策，使之形成一個完整、規(guī)范、系統(tǒng)的政策體系。一是明確和完善資本市場稅制各環(huán)節(jié)的稅種及政策，使之形成一個完整的整體；二是減少資本市場稅收政策或規(guī)定的隨意性、臨時性，使之形成一個規(guī)范的制度；三是協(xié)調各環(huán)節(jié)間、各稅種間的稅收政策，使之形成一個有機的、相互協(xié)調的系統(tǒng)。

(二)完善資本市場稅制的再分配和激勵功能，促進收入分配公平，鼓勵長期投資和抑制短期投機。一是將資本市場稅制逐步過渡到以所得稅為主體的稅制模式，增強資本市場稅制的調節(jié)功能；二是對證券交易的價差收入，根據(jù)大小實行不同的稅率，促進收入分配公平；三是根據(jù)投資期限進行劃分，對期限較長的投資征收較少的稅收，鼓勵長期投資。抑制短期投機。

(三)完善稅收對資本市場結構的調控作用，促進多層次資本市場的發(fā)展和體現(xiàn)稅制的公平性。首先，將證券交易印花稅變更為證券交易稅，然后以“寬稅基、低稅率”的原則，擴大證券交易稅的征收范圍，將股票、債券和期權、期貨等金融衍生產品包括在內，這不僅有利于體現(xiàn)稅制的公平性，還可根據(jù)資本市場發(fā)展的需要，調控各類金融產品所占的比重。

(四)完善所得環(huán)節(jié)的征稅體制，避免對股利收入的雙重征稅。將公司所得和個人所得結合起來，在計征個人所得稅時，扣除股利收入在公司繳納企業(yè)所得稅時已支付的稅款：另一種方法是，對公司分配的股利或股東個人得到的股利收入實行低稅，以低于一般個人所得稅的稅率征收，或者部分計入稅基。

(五)完善資本市場稅制的特殊政策，對諸如社保基金、教育基金等具有公益性性質的基金給予特殊的優(yōu)惠。主要有兩個方面：一是給予基金發(fā)展的稅收減免政策，通過減免基金財產增值部分的課稅鼓勵其發(fā)展壯大，從而增大基金的財產規(guī)模；二是給予公益捐贈行為的稅收優(yōu)惠政策，通過對捐贈人的稅收優(yōu)惠鼓勵其捐贈，從基金的財產來源角度擴大基金的財產規(guī)模。

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