資本決定論

中國網絡游戲產業的精彩表現日益引起國際投資者的濃厚興趣。2009年4月，被分析師指摘“并不需要錢”的暢游網在美國納斯達克成功上市，因為它能夠出售那些“根本不存在”的商品。迄今上市的9家中國網絡游戲公司在美國融資額高達40億美元，其中6家公司的市值超過10億美元。

IDG創始合伙人熊曉鴿表示，中國是網游創業者的天堂，也是風險投資者的天堂。在納斯達克上市的所有中國網游公司利潤率都在45%以上，但是市盈率卻并不高，說明發展速度非常快。隨著創業板的推出，國內網游企業可以在本土融資也可能給風險投資帶來最好的機會。

中國有3.38億網民，有2.17億網絡游戲玩家，這兩個數字是所有VC和PE必須追逐的。早期的中國網游公司自主研發能力薄弱，只能代理國外網游，而國家規定外資與合資公司不得運營網絡游戲，這些公司不得不借道海外注冊，并選擇外資入股，“中國概念股”在全球蔚然成風。今年第一季度，網游是整個互聯網行業唯一實現營收規模增長的領域，單季收入達到61.6億元——網絡游戲增長的動力顯然來自龐大的玩家數量。

遺憾的是，這樣一個增長迅速、平抑經濟周期的行業并沒有被國內投資者分享。有業內人士指出，網游市場是一個贏家通吃的行業，如果一款游戲不能躋身玩家前十名，很可能受到整個產業鏈的排擠，逐漸被邊緣化。隨著海外上市的游戲巨頭崛起和對玩家群體的壟斷，本土網游企業的生存將越來越尷尬，創業板的推出或許會給國內網游公司提供一個上市新選擇。

A股市場的網游企業必須用好資本杠桿才能獲得更多的資金，不論研發還是購買，網絡游戲已經進入資本大鱷的游戲時代。丁磊幾年前“睡一覺都能賺千萬”的宣泄已經升級換代為眼下“隨手推廣都是千萬”的豪言。

創業與守業

拋開網游界的熱門人物，新一代網游產業的雛形漸顯，無論創業者還是守業者都不得不應對毫無經驗可循的障礙。

被風投機構稱為“神奇少年”的四川迅游網絡科技有限公司創始人袁旭近日炙手可熱，盡管遭到“上市前炒作”的諸多非議，一些大牌投行仍給予其極大的關注。僅憑出售聊天室中的虛擬道具，袁旭中學時就賺到了第一桶金，2005年開始的網游熱，使得袁旭和伙伴們開始考慮轉型互聯網游戲。

網絡游戲面臨最大的問題是“卡機”——游戲速度不夠流暢，影響了玩家游戲體驗。在經營機房的幾年里，袁旭與其他電腦高手一道自主研發了“迅游游戲加速器”，并獲得當時奇虎董事長周鴻祎的投資。該技術的核心價值點在于，將網游數據從互聯網中剝離出來，解決了從服務端到客戶端的游戲提速問題。據稱該技術可針對470款MMO網絡游戲、110款網頁游戲和70多款平臺對戰游戲，個人用戶只需支付20元/30天的費用便克服了卡機掉線問題。

由于目前國際上能夠提供網絡加速的公司鳳毛麟角，較知名的美國Akamai公司專門致力于網絡交通提速，市值已經超過100億美元。迅游的技術與Akamai不盡相同，特別針對網游的設計使得2008年贏利已達千萬元，非常接近創業板上市門檻，其在風投領域廣泛受寵不難理解。

這只是當前網游業界創業成功的個案，實際上，失敗的幾率更大。而那些曾經紅極一時的網游大鱷，則必須處理比創業時更為艱難的轉型瓶頸。

從盛大2005年入股新浪，加強與門戶的利益關聯，到2007年分眾搶購創世奇跡，獲得游戲入場券，再到巨人今年展開的系列收購行動擴大新游戲規則的影響力，守業者的壓力其實不輕。

僅從財報上看，除了因魔獸而遭受重創的九城，其他網游類上市公司業績均有不同程度的增長。然而，正如上述企業收購兼并動作所反映的，在迅猛發展的網游業界，沒有誰能確保長時間維持核心競爭力——即使游戲規則都處在瞬息萬變的過程中，因此，守業者并不會比創業者擁有更大優勢。重要的是:將來提供的新產品或服務是否真的符合下一批玩家的喜好和習慣。

財報采樣

根據艾瑞咨詢最新發布的《2008-2009年中國網絡游戲行業發展報告》的數據顯示，2008年Q4中國網絡游戲市場規模同比增長39.5%，環比增長7.3%，達到57.2億元。而從2008年Q4各主要游戲運營商的收入來看，除九城財報下滑幅度較大外，其他幾家都有一定幅度增長，完美時空、網易、久游和盛大的收入穩定在4億元左右。

九城:2008財年，九城凈利潤、基本每股收益、攤薄每股收益下降72%。其中凈營收為250859756美元，凈利潤為14193269美元，攤薄每股收益為0.51美元。

完美時空:2009年第一季度，完美時空總營收為6220萬美元，比上一季度增長1.8%，同比增長40.2%;凈利潤為3150萬美元，比上一季度增長72.6%，同比增長36.1%。

盛大:2009年第一季度，盛大凈營收為1.62億美元，環比增長9.1%，同比增長45.8%;運營利潤為6670萬美元，環比增長10.4%，同比增長49.9%。

巨人:2009年第一季度，巨人凈營收環比增長5.8%，達到5470萬美元;凈利潤環比下降20.1%，達到3390萬美元;凈利潤率為62.1%。

暢游:2009年第二季度，暢游營收為6660萬美元，環比增長8%，同比增長39%，凈利潤3450萬美元，環比增長3%，同比增長9%。

以上未包括網易、搜狐、騰訊等綜合門戶網財報。