中國資本市場發展概述

王宏予

【摘 要】2006年至今，我國資本市場發生了巨大的變化，中國資本市場的問題也受到外界越來越多的關注。本文試圖從最基本的層面探討促進中國資本市場發展的因素，總結中國資本市場目前存在的制度和環境方面的問題，并分析中國資本市場改革中的一些創新發展建議，為中國資本市場未來的可持續發展提供借鑒。

【關鍵詞】中國資本市場 現狀 創新發展

一、中國資本市場發展回顧

縱觀我國資本市場的發展過程，大致可以劃分為以下三個階段：

中國資本市場的萌生（1978-1992）：從1978年12月中國共產黨十一屆三中全會召開起，經濟建設成為國家的基本任務。隨著經濟體制改革的推進，企業對資金的需求日益多樣化，中國資本市場開始萌生，股份制開始在經濟生活中出現。

全國性資本市場的形成和初步發展(1993-1998)：這一階段我國初步建立了統一的監管體系，資本市場從早期的區域性市場迅速走向全國性統一市場。隨后，一系列相關的法律法規和規章制度出臺，資本市場得到了較為快速的發展。

資本市場的進一步規范和發展（1999-2007）：在這個階段，隨著經濟體制改革的深入，國有和非國有股份公司不斷進入資本市場，2001年12月，中國加入世界貿易組織，中國經濟面

臨全面開放，伴隨著金融改革不斷深化，資本市場的深度和廣度日益擴大。

二、推動中國資本市場發展的主要因素分析

1.國家政策推動

國家鼓勵發展直接融資，解決間接融資比重過大的問題。我國只有擺脫對銀行融資的完全依賴，才能實現資本市場的市場化。國家提出要在政策上鼓勵和加大力度發展直接融資，目前直接融資已經成為企業融資的重要手段，推動了資本市場的迅速發展。

2.人民幣升值的驅動

人民幣升值對資本市場產生了重要影響，人民幣升值預期將對股市的走勢構成強力支撐，隨著人民幣2006年以來對美元等世界主要貨幣的持續升值，大量國際資本來到中國市場逐利，為股市上升創造相對寬松的資金環境。

3.居民投資傾向增加

隨著我國居民投資意識和收入水平提高，人們不再局限于通過傳統的儲蓄對財富進行保值，而是逐漸加強了投資傾向。居民對我國資本市場的未來發展保持樂觀預期，大量居民儲蓄流入股市又反過來刺激了資本市場的發展。

4.企業融資需求增加

自2000至2006年我國投資總額呈現持續增長態勢。在這樣的時代背景下，傳統的通過銀行間接融資的方式已經很難滿足企業的需求，而在資本市場融資更直接，數額更大，時間較短，方式靈活。資本市場的這一優勢大大增加了企業進入資本市場直接融資的需求，同時也刺激了資本市場的發展。

三、我國資本市場發展的不足

1.上市公司法人治理結構不規范

上市公司中國有企業占有很大比重，而且國家股、法人股等非流通股本占到公司股本的2/3左右。在這種前提下，政府憑借控股股東地位對公司經營決策施加干預和控制，降低了公司的運營效率，損害了小股東的利益。

2.股票價格指導作用不強

股票價格反映的是市場對企業的預期，它應該能指導金融資源流向業績優良、發展前景好的公司。盡管管理層采取了許多措施來規范股票定價，但效果都不明顯。尤其是最近，“大小非”、“大小限”解禁更是使股票價格表現出不合常理的波動。這都對市場產生了極大的干擾。

3.操縱市場現象普遍

中國資本市場上一方面由于法律體系還不夠健全，另一方面目前執法不嚴、違法不究的現象較為嚴重，所以莊家利用資金優勢、內部信息影響股價操縱市場的現象較為普遍，中小投資者由于信息和技術上的弱勢，利益往往不能得到有效的保護。

4.資本市場產品單一

我國現行資本市場只考慮了股票市場的單一發展，而沒有注重其他相關金融產品的發展。一個只有股票市場而沒有成熟債券市場的資本市場，不利于企業合理的調整其自身的資本結構。另外沒有發達的期貨期權等金融衍生品市場也不利于對沖股票市場的風險，增加了股票市場的波動性。

四、資本市場的創新發展

針對以上特點和問題我國也進行了頗有成效的創新：

1.加快建設，完善了市場基礎制度

股權分置改革的基本完成清除了制約我國資本市場健康發展的一大制度性障礙，這是中國資本市場完善市場基礎制度和運行機制的最為重要的變革，這一舉措為中國資本市場資源配置效率提高提供了市場化基礎。

2.加快完善，理清了上市公司結構

相關部門還不斷完善促進上市公司的綜合監管體系，在此過程中還不斷促進并購重組和強化市場約束機制，改善了上市公司的運營規范性。市場法制也得以完善，監管執法水平穩步提升，進一步加大了對違法違規行為的查處力度，一批大案的及時查辦對防范和化解市場風險、規范市場參與者行為起到了重要作用。

3.加快發展，著力改善了市場

我國加快了主板以外的中小企業板塊和三板市場建設，增加資本市場的縱向深度。在加快場內市場成熟步伐的同時，全國性場外交易市場的各項工作也在有條不紊地進行中。隨著市場的不斷完善投資者隊伍也不斷擴大，證券投資基金、保險資金、社保基金、企業年金、QFII等機構投資者正逐步成為資本市場的重要投資力量，豐富資本市場產品完善資本市場結構的工作初見成效。

我國資本市場經過之前幾十年的發展，已經取得了很大的發展。但是也應看到由于發展時間短，我國資本市場的法律規制仍很不完善，許多領域仍為空白。展望未來，資本市場在經濟生活中必將扮演越來越重要的角色。

參考文獻：

[1]劉義圣.中國本市場功能變遷與制度完善[J].當代經濟研究，2004(7)：62.

[2]肖新成.我國資本市場改革發展中的問題與對策[J].經濟師，2005(3)：221.

[3]曹鳳岐.中國資本市場發展戰略[M].北京：北京大學出版社，2004.

[4]中國證監會.中國資本市場發展報告.2008.