“牛鞭效應”對商業銀行信貸安全影響分析

韓　鎮　詹原瑞

摘要：文章首先介紹了牛鞭效應，然后分析了信息扭曲造成的“牛鞭效應”對鋼鐵行業及其上下游行業的影響，對其成因和后果進行了分析，進而分析了其對銀行貸款安全的影響。最后對銀行控制因此造成的信用風險提出了建議。

關鍵詞：牛鞭效應；信貸；風險

一、引言

近年來，我國鋼鐵行業呈現產能擴大、產量攀升，生產成本和價格不斷上漲的情況。一直到2008年7月。情況出現逆轉、鋼材價格暴跌、產銷量下降。受其影響。其上下游行業產品的價格均出現快速下降，如焦炭和汽車等，許多廠家和經銷商損失慘重，銀行信貸資金安全受到很大威脅。本文擬以鋼鐵行業供應鏈為研究對象，說明“牛鞭效應”的危害及對商業銀行信貸安全的影響。

二、“牛鞭效應”對鋼鐵行業產業鏈影響分析

鋼鐵行業產業鏈構成：上游產業包括：煤礦、鐵礦和焦炭生產等，下游行業包括基礎設施建設、房地產、機械裝備制造、能源、化工、汽車行業、造船行業等。大鋼鐵企業的銷售渠道包括長期客戶，經銷商和臨時客戶。其中。長期客戶為下游直接用戶，由于用量較大而穩定，與廠家建立了戰略合作關系；經銷商通常具備較強實力、銷售規模較大并與廠家按年簽訂銷售協議。部分鋼廠在銷售協議中要求經銷商確定最低銷售量，并交存部分保證金。若不以完成銷售任務，一方面扣減其保證金。另一方面。可能取消其未來銷售資格；臨時客戶中一部分是下游用戶，一部分是小的鋼材經銷商。鋼廠通過長期客戶和經銷商銷售的比例通常占全部銷售的80％以上。

“牛鞭效應”導致鋼鐵行業需求扭曲的原因分析：

1需求預測修正效應：是指當行業的上游采用其直接的下游訂貨數據作為市場需求信息和依據時，就會產生需求放大。假設某零售商鋼材按月定貨。其平均銷售量為60噸，歷史最高月銷量為100噸。由于8月份北京奧運會舉行，出于對鋼廠產量和運輸困難等因索的考慮，為了保證銷售不斷貨，于是他會在7月底前向其上級經銷商下訂單100噸。假設其上級經銷商底下有10個類似零售商，匯總的銷量預計后(假設)為1000噸。同樣出于奧運會的考慮，為了保證銷售的需要他又追加20％訂貨，于是他向鋼廠下訂單1200噸。鋼廠不得不至少按1200噸投產，并且為了穩妥起見，他通常會加量生產。這樣一層一層地增加預訂量，導致鋼鐵供應量比實際需求量多出一倍。同樣，為了保證生產。他又要向上游行業增加訂貨。這樣導致了“牛鞭效應”。

2訂貨策略：影響經銷商和下游企業訂貨策略的因素主要有三個：(1)成本控制。一般情況下，經銷商并不會來一個訂單就向鋼廠訂貨一次，而是在考慮庫存和運輸費用的基礎上，在一個周期或者匯總到一定數量后再向供應商訂貨；為了減少訂貨頻率，降低成本和規避斷貨風險，銷售商往往會按照最佳經濟規模加量訂貨。同時頻繁的訂貨也會增加供應商的工作量和成本，鋼廠也往往要求銷售商在一定數量或一定周期訂貨。此時銷售商為了盡早得到貨物或全額得到貨物，或者為備不時之需，往往會人為提高訂貨量，這樣導致了“牛鞭效應”。(2)價格波動。通常情況下，長期客戶和經銷商的用量和定貨量是比較規律的，但當鋼材價格處于上漲趨勢，或廠家為促銷加大價格折扣時，如果庫存成本小于由于價格上漲或價格折扣所獲得的利益，客戶和經銷商將增加存貨，加大定貨量。這樣訂貨沒有真實反映需求的變化，從而產生“牛鞭效應”。(3)供需關系。當鋼鋼鐵需求大于供應時，客戶和經銷商定貨量超過了鋼廠的實際產量。此時，鋼廠理性的決策是按照訂貨量比例分配現有供應量，比如，總的供應量只有訂貨量的50％，合理的配給辦法就是按其訂貨的50％供貨。此時。客戶和銷售商為了獲得更大份額的配給量，在再次定貨時會將其訂貨需求量擴大一倍甚至更多，這是由于短缺博弈導致的需求信息的扭曲。(4)經營方式轉變。由于一直以來，鋼材價格處于上升勢頭。一些鋼材批發商在堅持批發業務的同時，建立鋼材零售網點和初級加工廠，以獲得更多利潤了：還有些經銷商改變經營策略，放慢出貨節奏，囤積鋼材：甚至一些其他行業的業者，看到經銷鋼材的暴利。轉而經銷鋼材。

3心理因素影響：一直以來。隨著城鎮化改革加快，在銀行信貸政策支持下。我國房地產消費和投資呈快速增長的趨勢。同時，包括基礎設施在內的固定資產投資也在快速增長(見圖1)。這兩部分的建筑用鋼占據了整個鋼鐵需求的50％。同時，其它如機械裝備制造、能源、化工、汽車、造船等行業的鋼材需求也星現不斷上升的勢頭。如機械制造業“十五”期間工業總產值年均增長23.71％。造船行業2001年～2006年間，造船完工量年均以28％的速度增長，特別是“十五”后三年，年均增速超過40％。當下游行業需求旺盛、本行業發展形勢非常樂觀。很容易讓廠家和經銷商產生樂觀情緒。當類似寶鋼和鞍鋼這樣的大鋼廠采取擴張產能和能量，加大原料儲備等策略時，往往引起其他鋼廠的跟進和模仿，形成“羊群效應”。這也將加劇“牛鞭效應”。

三、“牛鞭效應”作用的后果分析

需求量突然增大，促使鋼廠擴大生產規模以追求更大利益。于是。增加固定資產投資以擴張產能，增加原料采購以提升產量，使鋼鐵行業產能和產量急劇擴張。如果說上述原因造成的牛鞭效應影響的只是鋼鐵行業中少量的廠商或上下游企業，危害不會太大。但對經營規模和利益最大化的追求以及羊群效應的影響。很難有企業能夠抵御短期效益的誘惑。從經濟技術角度看，每個鋼廠的行為是合理的，但個體的理性行為導致行業的非理性，導致鋼鐵行業整體產能不斷擴張，最終不僅引發行業的衰退和低迷，而且造成上下游企業的經營風險加大。對銀行業來講這種非理性同樣存在，銀行將鋼鐵企業視為優質客戶，大銀行對大型鋼鐵企業進行支持，中小銀行加大對中小型企業支持力度，對鋼鐵行業的非理性擴張起到推波助瀾的作用，銀行信貸安全受到嚴重威脅。

1鋼鐵行業產能迅速擴張，過剩現象加劇。據中國鋼鐵工業協會(下稱中鋼協)的統計，2006年全國產鋼41878萬噸，同比增長18.48％，同比增加粗鋼產量6533萬噸。生產鐵原礦58817萬噸，同比增長37.99％，同比增加生鐵產量16194萬噸。2007年中國生產粗鋼4，89億噸，同比增長15％。2007年國內新增生鐵產能6100萬噸，國內高爐有效生鐵產能達到5.09億噸：新增煉鋼產能6500萬噸。國內粗鋼有效產能達到5.56億噸。2008年國內新增生鐵產能4900萬噸，到2008年底國內高爐有效生鐵產能將達到5.58億噸；新增煉鋼產能5100萬噸，到年底國內粗鋼有效產能將達到6.07億噸。

2鐵礦石等生產要素的價格上漲使鋼鐵企業成本劇增，行業利潤空間縮小，虧損面加大。在我國鐵礦石供應中，國外進口礦比例約50％，其中的60％由力拓礦業公司、必和必拓鐵礦公司、淡水河谷公司等三大礦業巨頭提供。三大礦業巨頭通過壟斷，有目的地將國際市場上供應進行

調節，維持輕微的供不應求狀態，進而保證價格的高位。從2003年開始，國際鐵礦石價格已連續上漲了6年。澳大利亞和巴西礦石的累計漲幅分別達到了410％和376％。國內礦石也從200元左右上漲到最高達到1800元，噸。在鐵礦石漲價的同時，在需求拉動下，焦炭價格迅速上漲。焦炭價格從2008年初的1500元上漲到7月份3 200元以上，成為鋼鐵公司成本上漲重要推動因素之一。2008年9月前，央行先后多次上調存貸利率使鋼鐵企業財務成本不斷增加。2008年1月～9月納入中鋼協統計的大中型鋼鐵企業具有代表性的煉鋼生鐵制造成本同比上升63.55％，鋼鐵企業盈利大幅下降，企業虧損面迅速擴大：2008年上半年大中型企業鋼鐵產品銷售利潤率為7.61％，9月份降至1.4％，下降6.21個百分點，企業盈利水平降低81.6％：9月份大中型鋼鐵企業有23戶虧損，虧損面達32.4％2008年1月～9月虧損額11.54億元，是上年同期的18.06倍。進入10月份后，鋼鐵行業面臨著全行業虧損的窘境。

3隨著需求減少價格下跌，鋼鐵及相關行業風險顯現。2008年6月開始，鋼材需求減少導致鋼材生產量連續下降。據中鋼協統計，2008年上半年粗鋼產量穩定增長，6月粗鋼產量最高達4694.44萬噸。三季開始逐月下降，7月4488.64萬噸，8月4256.77萬噸。9月3961.42萬噸，7、8、9月分別比上月環比減產4.38％、5.17％、6.94％；9月比6月粗鋼減產733.02萬噸。下降15.61％。據了解，2008年10月末，面臨不景氣的市場需求，鋼鐵行業整體被迫加大減產力度。部分中小鋼廠停產。

鋼材需求量減少的原因分析：(1)“從緊”貨幣政策抑制下游行業需求。在宏觀經濟環境緊縮的情況下，2008年房地產行業受政策打壓限制，房地產市場陷入低迷，鋼材需求明顯下降。建筑、機械、汽車、集裝箱、家電等下游主要用鋼行業需求大部分持平或放將緩，導致整體鋼鐵需求增速下滑。以汽車產銷為例(圖2)，自2008年3月起產銷量出現明顯下降。(2)關稅政策影響。國家對機械、家電、小五金等出口產品關稅的調整，都不同程度降低這些產業在國際上的競爭力，抑制了用鋼需求。特別是自2007年4月份以來國家密集和持續出臺了一系列抑制鋼鐵出口的政策，相當大的提高了中國鋼鐵產品的出口成本，導致鋼材直接出口減少。(3)鋼材價格的大幅上漲抑制了部分需求。(4)美國次貸危機和金融危機對實體經濟和心理上沖擊和影響。(5)下游企業和經銷商庫存過大導致的需求減少。

與產量下降相伴的是鋼材價格的逐波走低：2008年上半年國內鋼材價格綜合指數從217點最高升至246.7點，11月2日跌至最低111.1點。跌幅55％。從圖3可看出。上海螺紋鋼價格在上漲至2008年6月份后，出現明顯的價格下跌，進入10月份后跌速加快。同時。鋼價下跌又導致生產原料價格猛降，鐵礦石現貨價格已經從1 800元，噸的高點降至700元，噸以下，回落幅度達到60％。焦炭價格下降也超過60％。許多焦炭企業停產。鋼材及原料價格的下跌導致鋼鐵和下游行業的存貨風險顯現。據中鋼協統計，鋼廠平均礦石庫存在4個月左右。按照這種情況。即使不買礦，鋼廠也可以維持4個月的生產。在這種情況下，鐵礦石的進口量還在不斷增加。2008年1月～9月我國進口鐵礦石34611.14萬噸，同比增加6207.71萬噸，增長21.86％。在國產鐵礦石增產已經滿足國內高爐生鐵增產需求的情況下，增加進口鐵礦石造成港口存礦和企業庫存礦的大量增加，10月15日鐵礦石壓港量已達到8 900萬噸，處于超飽和狀態。因此。存貨風險已成為鋼鐵行業及相關行業的主要風險，且成為銀行信貸資金安全的最大威脅。鞍鋼2008年三季報顯示，該公司為原料、成品庫存計提資產減值8.79億元。

四、銀行風險及對策分析

鋼鐵及相關行業面臨的風險使銀行信貸風險不斷增大。銀行風險主要來自兩個方面：一是銀行對鋼鐵行業產能擴張提供的固定資產貸款支持。這類貸款期限長、金額大，因而風險較大。二是對鋼鐵及相關行業的流動資金貸款。為應對生產要素價格的上漲，鋼鐵企業及下游各行業在即便在庫存和產量維持不變的情況下也需要更多的融資來滿足經營周轉的需要。在庫存和產量增加的情況下，融資需求增長的更多，導致銀行貸款增長更快。由于價格迅速下調造成借款人存貨風險及銷售減少引發的現金流下降造成借款人經營困難，由此引起的借款人還款能力及還款意愿下降可能導致貸款違約率上升。對此，銀行及時調整信貸策略并加強貸后管理：

1控制并壓縮對鋼鐵行業及經銷商的貸款規模，防止信貸過于集中造成行業風險積聚。

2結合宏觀政策對鋼鐵行業及上下游行業借款人進行風險評估。雖然國家提出的4萬億經濟刺激計劃對鋼鐵行業復蘇有一定促進作用，但具體效果仍然有待觀察。直接受益的是建筑鋼材和部分特種鋼材。許多品種受下游需求低迷影響可能時間難有起色。因此。要分析不同借款人受到沖擊的程度、抗風險的能力，評估借款人自身風險控制的手段及有效性。結合行業分析，通過對借款人的調查研究，找出風險點。加強貸款銀行之間的信息交流和合作機制，不可急于求成，要做到有保有壓，一方面，要避免聯合逼債導致風險加劇、兩敗俱傷局面的出現，另一方面，要密切關注淘汰類或限制類鋼鐵企業的運行情況，實施信貸資金的有序退出，對已經出現信用風險的企業，要加強資產保全措施。積極防范信貸風險。

3引入附加條款和限制性條款，學習先進的風險管理技術，提高風險管理水平。中長期信貸合同中，應該增加附加條款和限制性條款，如規定在貸款償清前借款人不得分紅或設定分紅的最高比例或額度等條件，對債權進行適當的保護。

4下調鋼鐵及相關行業借款人的信用評級和貸款分類評級，提高貸款損失準備率。由于經濟危機和行業周期波動的影響，鋼鐵行業及受到較大沖擊的造船等行業的借款人的信用品質明顯下降，風險增加。出于穩健經營的考慮，應在充分考慮具體風險的前提下調整借款人的評級，以提高撥備水平和風險覆蓋率，使貸款損失準備的計提更具前瞻性和審慎性。

參考文獻：

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