淺議中國期貨市場法律制度建設

馮 松

摘要:探索適合中國國情的且能充分發揮效力的期貨市場法律制度是一項長期而艱巨的任務。為此,一方面需要學習和借鑒境外成熟市場的先進經驗;另一方面也需要總結十多年來中國期貨市場發展的經驗教訓。在通過比較和總結,提出對中國期貨市場法制建設的有益建議。

關鍵詞:期貨市場;期貨法;法律制度

中圖分類號:DF4文獻標志碼:A文章編號:1673-291X(2009)15-0087-02

一、其他國家或地區期貨市場法律及對中國的啟示

(一)美國期貨市場立法過程

當芝加哥期貨交易所(CBOT)最早于1848年成立時,美國并沒有相關的規范期貨交易的法令,這些市場僅僅依靠交易所自定交易規則。由于長期缺乏政府監督管理,導致市場上囤積現貨、炒作期貨價格、非法交易及欺詐事件曾出不窮。為調整這些混亂局面,美國政府曾于1916年通過《棉花期貨法》,但該法僅就棉花等級,而未對期貨交易行為加以規范。

1921年通過的《期貨交易法》為第一個涉及期貨交易有關的法律,但1922年5月美國最高法院確定該法案的個別條款因賦稅問題而被宣布為違憲而失效,此法后重新修訂并改名為《谷物期貨法》,以管理當時境內九家期貨交易所。

進入20世紀70年代以來,美國的期貨市場已經發生了很大的變化,國會根據新的市場條件,對1936年《商品交易法》進行了較大的修改,并將新法規定名為《商品期貨交易委員會法》。1983年被修改為《期貨交易法》,1986年又被修改為《商品期貨交易法》。1992年由于《商品期貨交易法》在修改中較多地引入了——《期貨交易實踐法》的草案內容,所以又稱為《期貨交易實踐法》。

(二)日本期貨市場立法過程

日本在1893年正式頒布《交易所法》,從此開始了對期貨交易進行立法管制的歷史。二戰期間日本進行了全面的經濟管制,商品交易所失去了存在的經濟環境和自身的功能和價值,期貨交易自然停止,期貨管理法律也就失去了存在的價值。

二戰后,為了加強對期貨市場進行監督管理,日本于1950年頒布了《商品交易所法》,其后歷經十余次的修改,規范日本交易所內的商品期貨交易。1982年7月16日,日本公布了《在海外商品市場受托期貨交易法》規范國外期貨交易。

為規范金融期貨交易,于1988年一方面修正《證券交易法》,將股票及債券期貨歸為證券期貨進行調整;另一方面制定了專門的《金融期貨交易法》,規范利率、貨幣等《證券交易法》規定的有價證券以外的金融商品有關的期貨交易及選擇權交易。日本是世界上唯一制定《金融期貨交易法》的國家,并且將金融期貨置于東京金融期貨交易所或大阪證券期貨交易所上市。日本采用世界上獨特的雙軌制即依《金融期貨交易法》和《證券交易法》對金融期貨進行規范。

(三)新加坡期貨市場立法過程

新加坡期貨市場是國際上比較有代表性的期貨市場之一。在新加坡期貨市場建立之初,并沒有專門規制交易行為的法律法規,而是主要依靠民法的契約原則調整期貨交易過程中產生的法律關系。即使在1984年新加坡國際金融期貨交易所成立之后,新加坡也沒有頒布專門的期貨法律,而僅以公司法及SIMEX的備忘錄和規則對交易所的會員作出規定和約束。直至1986年8月15日,新加坡實施了《期貨交易法》之后,才有了第一部專門用于調整期貨交易的法律,后該法被廢止,主要內容為2001年頒布的《證券期貨法》所吸收。

針對《期貨交易法》中規定的金融工具、黃金和石油期貨之外的一般商品期貨,其中最主要的是天然橡膠期貨,新加坡于1992年頒布了《商品期貨法》加以規制,《商品期貨法》于2001年更名為《商品交易法》,并擴大了商品的范圍。現行新加坡調整期貨等衍生品市場的法律主要有《證券期貨法》和《商品交易法》這兩部法律。

(四)臺灣地區期貨市場立法過程

臺灣期貨業的發展,特別體現了臺灣對待市場開放的態度。1993年1月10日,“境外期貨交易法”正式開始實施,為境內投資者提供參與境外期貨交易通道,臺灣的期貨交易進入了一個新局面,但島內期貨市場的立法和交易所的籌設卻遲遲未能如期完成。

1997年1月9日,新加坡國際金融交易所和美國芝加哥商業交易所分別推出“摩根·斯坦利臺灣股票指數期貨”和“道·瓊斯臺灣股票指數期貨”,在這種形勢下,臺灣期貨市場的建立取得了突破性的進展。繼1993年臺灣“境外期貨交易法”通過生效后,規范島內外期貨交易的基本大法“期貨交易法”,于1997年3月26日公布并于同年6月1日起正式施行,取代了主要調整期貨經紀商行為的“境外期貨交易法”。1997年9月正式成立臺灣期貨交易所,隨后開始進行境內期貨交易。

為保障證券和期貨投資者的利益,臺灣于2002年7月17日公布了“證券投資人及期貨交易人保護法”并于2003年1月1日開始施行。

(五)香港地區期貨市場立法過程

香港政府一貫采取不干預的經濟政策,基于這個政策,在20世紀70年代中期以前,香港政府對證券及商品市場幾乎沒有任何形式的監管,而在1973—1974年間發生的股災,促使政府開始逐步推行一系列監管市場和保護投資者的措施。1973年香港政府頒布的《商品交易所條例》,禁止開設及經營新的商品交易所;1975年香港立法局原則上贊同在香港成立一個商品交易所的建議,其后當局制定《商品交易條例》,使交易所可以在香港依法成立。1982年香港政府對《商品交易條例》進行了適當修改,加強對期貨交易所的監管。

目前,香港的證券及期貨業根據《證券及期貨條例》進行監管。《證券及期貨條例》整合及革新了10條規管證券及期貨業的條例,其主要及附屬條例均已于2003年4月1日正式生效。

(六)國外及其他地區期貨市場法律演變的啟示

1.“先有期貨市場,后有國家立法,先產生期貨市場規則,后在此基礎上產生國家性的法律。”這些國家在商品經濟的發展過程中,自然產生了期貨市場,進而一步步地產生了期貨市場的運行規則。后來,規則不斷地嚴密健全,到了一定階段后,即當期貨形成了一個產業后,國家才有了立法。

2.“先有國家立法,再依法產生市場,國家法律與期貨市場的規則同步產生。”這種模式的產生是有條件的,要求這些國家和地區的國際化程度較高,其本國或地區經濟與世界經濟是一體化的,而這些國家與期貨發達國家又處于不同的時區。

二、中國期貨市場法律發展演變

(一)從《期貨交易管理暫行條例》到《期貨交易管理條例》

針對國內期貨市場的盲目發展、一度失控,1999年國務院頒布《期貨交易管理暫行條例》(以下簡稱《暫行條例》),強調規范和整頓,對期貨市場的有與發展有著重要意義,數年以來,《暫行條例》在實現整頓目的的同時,也限制期貨市場的發展。2007年初,國務院通過了《期貨交易管理條例》(以下簡稱《條例》)并頒布實施,取代《暫行條例》發揮作用,新《條例》分別對期貨交易所的組織架構、期貨公司的業務范圍、期貨交易規則、期貨業協會的權利義務、期貨監督管理的原則與措施等進行了詳細闡述,很多細則都是首次提出。

在《條例》出臺之后,中國證監會將頒布包括《期貨交易所管理辦法》、《期貨公司管理辦法》、《期貨公司高管人員管理辦法》以及《期貨公司從業人員管理辦法》等監管細則以配合《條例》的實施,推動中國期貨法律規范體系的進一步完善。

(二)從最高人民法院1995《會議紀要》到2003年《規定》

1995年4月,最高人民法院召開了全國部分省市法院審理期貨案件座談會,根據當時反映到審判實踐中的法律問題,提出了解決的對策,于1995年10月27日發布了《關于審理期貨糾紛案件座談會紀要》(以下簡稱《會議紀要》),這個紀要雖然沒有經過審判委員會討論,但是它的及時發布對于規范期貨市場秩序、審判大量的期貨交易糾紛、制裁期貨市場中的違法犯罪行為起到了相當重要的作用。

隨著期貨市場的發展,人民法院在審理涉及期貨糾紛案件的過程中遇到一些新的情況和問題。2003年6月18日最高人民法院公布《關于審理期貨糾紛案件若干問題的規定》,(以下簡稱《規定》)并于同年7月1日施行。

三、中國期貨市場未來法律展望

1.充分體現規范期貨交易行為。規范期貨交易行為,也就是規范交易各方的行為,用法律的形式明確每一交易主體的責任。由于現行法律之間的不一致,往往導致同類事件出現若干個完全不同的結果,造成司法實踐上的混亂,不穩定因素增加,缺乏統一的調整尺度。

2.充分體現保護期貨投資者的利益。在期貨市場中,期貨投資者是至關重要的,期貨市場的發展靠的是期貨投資者,一旦其利益受到非法侵害,將會對整個市場懷疑。

3.充分體現維護社會經濟利益和公共利益。期貨市場是一個國家資本市場的一部分,對國民經濟有著重要的作用,同時也要和國際經濟同步,正因為中國缺少法律規定的期貨品種推出機制,金融期貨、國債期貨、股指期貨、期權等遲遲無法推出,致使在多個國家的交易所推出“中國指數”期貨,這對中國的經濟發展來說是一個危險的信號,它將嚴重影響到中國的金融安全。

4.充分體現監管的處罰力度,明確法律責任和后果。(1)《期貨交易法》。建議全國人大常委會盡快重新啟動《期貨交易法》立法。《中華人民共和國期貨交易法(草案)》在20世紀90年代雖幾經修改,但由于種種原因未能出臺。(2)期貨交易法實施條例。在制定《期貨交易法》之后,由國務院根據《期貨交易法》的原則,將該法具體化,制定較為詳細的實施細則。(3)由中國證監會根據上述法律法規,制定具體的金融衍生品操作規章。

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[責任編輯陳丹丹]