企業并購中的財務風險防范

蔣雪嬌

【摘要】本文從企業并購各個步驟中容易出現的風險類型入手,逐一分析了各種風險可能會給并購以及企業的經營管理狀況產生的影響,在此基礎之上,提出了相應的防范風險的具體策略。

【關鍵詞】企業并購;風險種類;防范策略

并購作為企業間的一項產權交易活動日益活躍于資本市場, 但在風起云涌的并購浪潮的背后, 成功的并購案例并不多見。究其原因, 企業并購是一項充滿風險的投資活動, 包括體制風險、市場風險、整合風險、財務風險、法律風險等, 其中財務風險是企業并購成功與否的重要影響因素。

一、企業并購中的財務風險類型

從企業并購的步驟來看,可以分為企業估價、并購融資、并購支付等。在這些步驟當中,容易出現的財務風險類型主要有以下幾個種類。

(一)企業估價過程中:價值估計風險

企業在確定目標企業后,應當以持續經營觀點合理地估算目標企業的價值,并以其作為制定成交底價的計算基礎,這是成功并購的基礎,也是關鍵環節。在這個步驟中,主要應當掌握兩個方面的信息,其一是自身的信息,對并購企業自身的發展和定位以及資金的重組成都與管理質量等進行全面的評價,判斷是否有足夠的實力去實施并購,判斷并購是否會產生財務協同效應。而針對目標企業,要充分掌握其相關信息,如目標企業是否上市企業、收購的類型、收購開始時間及其預期長度。由此可見,在這一步驟當中,信息的質量是成敗的關鍵。對于自身信息的判斷上,容易出現對自身實力估計過高,最終導致并購失敗甚至陷入財務泥潭的風險;而對目標企業的信息質量更加重要,因為多方面的因素導致雙方信息不對稱的客觀存在,并購企業必須獲得充足的外圍信息并作出準確的判斷,否則將會陷入困境。

(二)并購融資過程中:融資風險

企業并購的融資風險主要是指能否按時足額地籌集到資金的風險,充足的資金是保證并購的順利進行關鍵,企業應當充分利用內部和外部的資金渠道在短期內籌集到所需的資金。在籌集資金方面,主要可以分為短期和長期兩種,如果企業進行并購只是暫時持有股權,待適當改造后重新出售,在資金需求方面就是以大量的短期資金為主,而短期資金的特點在于還本付息的負擔較重。如果并購方是為了長期持有目標公司,就要根據目標企業的資本結構以及其持續經營的資金需用,來確定收購資金的具體籌集方式與結構,短期融資用來維持目標公司正常營運的流動性資金需用,而長期負債和股東權益來籌集購買該企業所需要的其他資金投入,如果操作不當,也容易陷入危機。

(三)并購支付過程中:流動性和資金使用風險

企業并購中的流動性風險是指企業并購過程以及之后由于準備不足,債務負擔過重,短期融資的數量較少,導致出現支付困難的可能性,特別是在采用現金支付方式的并購企業中表現得尤為突出,在這種情況之下,流動資產和速動資產的質量就顯得十分重要。并購活動占用流動性資源的數量越高,企業經營管理的快速反應和調節能力就越低,企業的經營風險就越高。而在企業采用舉債的方式進行融資,將會使得并購后的企業負債比率和長期負債大幅上升,資本的安全性進一步降低。若并購方的融資能力較差,同時現金流量安排不當,則流動比率的大幅下降將會嚴重影響企業的正常運作,影響其短期償債能力,并購方的資產流動性風險也會隨之提高。

二、企業并購財務風險的防范策略

(一)提高信息收集與判斷能力,降低企業價值估計風險

從本上來說,并購雙方的信息不對稱是產生目標企業價值評估風險的關鍵原因,一方面,并購企業應盡量避免惡意收購,在并購前對目標公司的相關信息進行詳盡的審查,甚至可以聘請投資銀行等專業評價機構,在預定企業發展戰略之下,對目標企業的發展前景、財務狀況和經營管理能力進行全面綜合的分析,從而對目標企業的未來自由現金流量、投資收益等做出合理的預測,并在此基礎之上,對目標企業的真實價值和可能承擔的風險進行客觀全面的評價,從而降低企業價值估計風險。

(二)合理安排融資與資金籌措方式,降低融資風險

并購資金的籌措方式及數量大小與并購方采用的支付方式直接相關,而并購支付方式又同時受到并購企業的融資能力的決定性影響。并購的支付方式中現金支付方式資金籌措壓力最大,股票支付的壓力相對較小,混合支付居中,企業應當結合自身資金來源與能力,客觀綜合的估計資金的籌措情況,對并購支付方式進行結構設計,按照一定比例將現金、債務與股權方式進行組合,在滿足合并融資對資金的需求的同時,保證將融資風險降至最低。

(三)加強營運資金管理,降低流動性風險

流動性風險從本質上講是資產負債結構失衡造成的,因此必須通過調整資產負債的結構,從提高對營運資金的管理水平入手,建立流動資產組合,這樣既可以保證資金運作具有較高的收益性,同時又能滿足并購企業流動性資金需要,更重要的是降低了并購的流動性風險,保障并購的順利完成。

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