民間金融利率本質(zhì)的認(rèn)識分析

摘要:關(guān)于民間金融利率本質(zhì)的認(rèn)識，一直是個(gè)爭論不休的問題。由于專家學(xué)者研究視角的不同，得出的結(jié)果迥異。事實(shí)上如果從民間金融自身的角度來分析這個(gè)問題，關(guān)于民間金融利率水平的認(rèn)識應(yīng)該是一致的，它和正規(guī)金融利率的本質(zhì)是相同的，利率水平也應(yīng)該趨同。

關(guān)鍵詞:民間金融利率;風(fēng)險(xiǎn);收益

Abstract:There is a debated issue of understanding the nature of the interest rate in informal financial market. As the experts and scholars studying it from different perspectives，the results are quite different. In fact，if we study the problem from the perspective ofthe informal finance，there is no nature difference between the informal and formal finance.

Key Words:interest rate in informal financial market，risks，benefits

中圖分類號:F830 文獻(xiàn)標(biāo)識碼:A文章編號:1674-2265(2010)04-0008-03

關(guān)于民間金融利率水平高低的爭論由來已久，從已有的關(guān)于民間金融利率水平的研究來看，大多數(shù)學(xué)者的研究限于分析面臨外部“沖擊”時(shí)(比如正規(guī)金融的影響)，民間金融利率均衡將有何變化趨勢;很少有學(xué)者從民間金融本身的利率結(jié)構(gòu)去研究民間金融利率，比如民間金融利率是如何形成的、由幾個(gè)部分組成、高低如何。本文從民間金融自身的角度出發(fā)，就其利率幾個(gè)組成部分的高低進(jìn)行深入的探討。

一、關(guān)于民間金融利率水平高低的爭論

通過對已有民間金融利率特性的分析，單從會計(jì)賬薄上看，可以清楚地表明民間金融的利率相對正規(guī)金融表現(xiàn)出高水平。但這是否意味著民間金融就是高利貸呢?不同的學(xué)者有不同的觀點(diǎn)。有些學(xué)者認(rèn)為民間金融利率偏高，如Wai (1957)分析了農(nóng)村領(lǐng)域供給面(資本短缺、壟斷利潤、抵押品不足、高壞賬率)和需求面(農(nóng)業(yè)收入低、借款的基本生活用途、季節(jié)性的生產(chǎn)用途、農(nóng)民文化和教育水平低)對民間金融利率的影響;Bottomley(1975)區(qū)分了決定農(nóng)村民間金融利率的四個(gè)因素，即利息的機(jī)會成本、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬、補(bǔ)償交易成本的報(bào)酬以及壟斷利潤，所以民間金融利率水平高;Adams等(1992)基本認(rèn)同Bottomley等人的觀點(diǎn)，并把這個(gè)問題拓展到整個(gè)民間金融市場，他們認(rèn)為民間金融資本短缺、經(jīng)營成本高、壞賬率高和季節(jié)性貸款需求明顯，這些特殊性是導(dǎo)致高利率的原因;江春(1998)認(rèn)為民間信用的利率決定于資金供求狀況、借貸者之間的親疏關(guān)系、期限長短、淡旺季節(jié)等因素，因而利率檔次分明。還有的學(xué)者從信息經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度分析民間金融是高利率借貸，張軍(1997)給出了民間融資中利率決定的一個(gè)解釋，他的解釋依然是假定存在信息不對稱，認(rèn)為利率在非正規(guī)金融市場上具有“過濾功能”，民間金融部門比較穩(wěn)定的高利率，是對民間金融市場上關(guān)于還貸風(fēng)險(xiǎn)的信息不對稱分布的一種反映。林毅夫(2003)也利用信息經(jīng)濟(jì)學(xué)的手段研究認(rèn)為民間利率高于正規(guī)金融的利率可能是非正規(guī)金融廣泛存在的更為根本性的原因之一。

也有持相反觀點(diǎn)的學(xué)者認(rèn)為民間金融的利率水平并沒有人們想當(dāng)然的那么高。何田(2002)認(rèn)為利率受社會平均利潤率、市場競爭和國家政策的影響，不同地區(qū)同一時(shí)期有不同的民間利率水平是資本的價(jià)格圍繞價(jià)值波動規(guī)律的體現(xiàn);張建軍等(2002)認(rèn)為民間金融定價(jià)遵循基準(zhǔn)利率風(fēng)險(xiǎn)加成定價(jià)法，其利率在官方基礎(chǔ)上考慮了風(fēng)險(xiǎn)和借款人在正規(guī)金融機(jī)構(gòu)獲得融資的交易費(fèi)用，是市場力量作用的結(jié)果;謝平、陸磊(2003)在研究金融腐敗時(shí)把企業(yè)在正規(guī)金融市場上的融資額、第一類租金函數(shù)和第二類租金額度作為外生變量，把企業(yè)進(jìn)入民間借貸市場融資額作為狀態(tài)變量，發(fā)現(xiàn)正規(guī)金融市場利率與民間借貸利率沒有本質(zhì)區(qū)別，是因?yàn)榻鹑跈C(jī)構(gòu)存在隱性尋租。他們還進(jìn)一步指出，“民間借貸與正規(guī)金融價(jià)格實(shí)際是均衡的，不能簡單定義民間借貸是高利貸，如果如此定義，則正規(guī)金融也同樣具備高利貸特征”。

綜上可見，關(guān)于民間金融利率水平高低問題的爭論，由于專家、學(xué)者們的研究手段及研究視角的差異，得出的表層結(jié)論就不相同還可能截然相反。實(shí)際上，在兩部門市場上假如不考慮正規(guī)金融部門經(jīng)理人的尋租行為，不考慮民間金融存在高風(fēng)險(xiǎn)等一些外在影響因素，那么以上學(xué)者的研究結(jié)論將是完全一致的—民間金融是高利貸。本文在已有研究的基礎(chǔ)上，結(jié)合正規(guī)金融對民間金融的影響，并考慮上面的影響因素來研究民間金融的真實(shí)利率水平如何。

二、民間金融利率的組成—基于風(fēng)險(xiǎn)和收益視角

民間金融利率是民間金融資本價(jià)格的體現(xiàn)，它最基本的組成部分應(yīng)當(dāng)包括民間金融的基本價(jià)值。民間金融的價(jià)格可以從古典經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度來定義，它是供需雙方達(dá)到均衡時(shí)，借款方付給貸款方讓渡給借款方使用時(shí)而放棄在其他用途所能得到的收益，也就是資本的價(jià)格。這個(gè)價(jià)格可以高于也可以低于民間金融的基本價(jià)值部分。按照馬克思經(jīng)濟(jì)學(xué)思想來說，民間金融的利率水平高低是受社會平均利潤率影響的，價(jià)格圍繞價(jià)值上下波動正是價(jià)值規(guī)律的體現(xiàn)。但是無論用何種理論來定義民間金融利率問題，除基本的價(jià)值部分之外，其價(jià)格還應(yīng)包括其他方面的因素。這幾個(gè)因素對民間金融價(jià)格的創(chuàng)造作用，相對正規(guī)金融來講總有幾個(gè)不可回避的問題，這些問題都給民間金融帶來一些既定或是不可預(yù)測的風(fēng)險(xiǎn)，這些風(fēng)險(xiǎn)在市場上就表現(xiàn)為價(jià)格的一部分。

(一)民間金融的產(chǎn)權(quán)制度問題帶來的風(fēng)險(xiǎn)

由于過去我國長期實(shí)行計(jì)劃經(jīng)濟(jì)，金融市場領(lǐng)域公有制金融一統(tǒng)天下的格局還未改變。民間金融的財(cái)產(chǎn)無論是合法的個(gè)人收入，還是合伙的私人集資，都沒有正式制度的保證，沒有法律地位的認(rèn)可。金融市場一旦有什么風(fēng)吹草動，政府就會動用國家正式制度對民間金融實(shí)行清理整頓，有的甚至被取締。因此，民間金融的產(chǎn)權(quán)殘缺是其風(fēng)險(xiǎn)的主要來源。由于產(chǎn)權(quán)得不到制度上的保證，它在借貸市場上就會考慮把這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)貼水加入借貸利率，又讓借款人承擔(dān)相應(yīng)的成本，這就表現(xiàn)為民間金融市場的高利率。一般來說，國家的產(chǎn)權(quán)制度越是缺乏對其的保護(hù)，這部分在民間金融借貸利率中的比例就越大;反之國家的產(chǎn)權(quán)制度對財(cái)產(chǎn)的保護(hù)越是嚴(yán)格，這部分在民間金融借貸利率中的比例就越小。進(jìn)一步，如果民間金融得到國家的正式承認(rèn)，產(chǎn)權(quán)制度的風(fēng)險(xiǎn)就會隨之消失，這個(gè)貼水就不會存在，民間金融的借貸利率水平相應(yīng)地就會大幅下降。

(二)個(gè)人貸款違約問題帶來的風(fēng)險(xiǎn)

由于民間金融借貸是基本不考慮融資者項(xiàng)目的盈利可行性，而中小企業(yè)由于本身的一些缺陷，融資時(shí)相對大型企業(yè)來說具有盲目性。一旦國家產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整，融資項(xiàng)目夭折時(shí)，借款者若無力償還造成非故意的道德違約，這部分借貸往往就成為民間金融的壞賬部分。還有一種情況是故意違約，造成民間金融為討回本金及利息還要額外支付一部分費(fèi)用。因此個(gè)人借貸違約會給民間金融帶來本息的損失。這部分的風(fēng)險(xiǎn)反映在資本的價(jià)格上就構(gòu)成民間金融利率的又一個(gè)組成部分。這類風(fēng)險(xiǎn)貼水相比較正規(guī)金融而言是一樣存在的，相對正規(guī)金融機(jī)構(gòu)這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)貼水只是小些而已。

(三)無風(fēng)險(xiǎn)收益問題

無風(fēng)險(xiǎn)收益是指民間金融可以把資金投向沒有風(fēng)險(xiǎn)的市場，比如投資國家債券可以沒有任何風(fēng)險(xiǎn)穩(wěn)定獲得收益。民間金融在實(shí)施放貸業(yè)務(wù)時(shí)總是會考慮它的機(jī)會成本，并把這方面的可能丟失的收益風(fēng)險(xiǎn)分配到借出的款項(xiàng)上，向民間融資的企業(yè)就要承擔(dān)這方面的利息。

綜上，民間金融借貸利率i應(yīng)該包括四個(gè)部分，第一部分就是民間金融資本本身的價(jià)值i1，第二部分是給予的產(chǎn)權(quán)制度的風(fēng)險(xiǎn)“貼水”i2，第三部分就是給予個(gè)人貸款違約問題的風(fēng)險(xiǎn)“貼水”i3，第四部分是對無風(fēng)險(xiǎn)收益問題的風(fēng)險(xiǎn)“貼水”i4，即民間金融借貸利率i=i1+i2+i3+i4。

假如民間金融面臨的以上風(fēng)險(xiǎn)在[0，v] 區(qū)間上是均勻分布的，在既定的正規(guī)金融利率水平I的情況下，民間金融市場是完全競爭市場，面臨的市場需求為Q。由于風(fēng)險(xiǎn)是均勻分布的，根據(jù)CAPM理論，資本市場風(fēng)險(xiǎn)與收益具有線性關(guān)系，所以與均勻分布的風(fēng)險(xiǎn)相對應(yīng)的完全市場貸款利率也是均勻分布的，可以假定為[i0，iv]，其中i0是對應(yīng)于零風(fēng)險(xiǎn)的無風(fēng)險(xiǎn)利率，iv是對應(yīng)于最大風(fēng)險(xiǎn)v的利率。于是就有任意完全市場的利率ij:

其中j是和ij相對應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)程度，Qj表示從零風(fēng)險(xiǎn)到j(luò)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)民間金融面臨的市場總需求量。因此，民間金融市場的貸款利率為:

根據(jù)以上分析，民間金融的借貸利率隨著風(fēng)險(xiǎn)的增加而增加，也就是說民間金融的產(chǎn)權(quán)制度問題給民間金融經(jīng)營帶來極大的風(fēng)險(xiǎn)，事實(shí)上是民間金融借貸高利率的主要原因。當(dāng)然本文所建立的這個(gè)模型是一個(gè)比較簡單的模型，它假設(shè)民間金融市場的借貸風(fēng)險(xiǎn)是均勻分布的，與一般認(rèn)為的風(fēng)險(xiǎn)正態(tài)分布不符，但這也從一個(gè)側(cè)面反映出民間金融市場的借貸利率確實(shí)與其風(fēng)險(xiǎn)有很強(qiáng)的相關(guān)性。因此，從風(fēng)險(xiǎn)的角度看，民間金融取得相應(yīng)的收益也是正常的市場行為。

三、民間金融與正規(guī)金融利率水平的比較

和正規(guī)金融借貸利率相比，組成民間金融利率的i1、i3、i4在正規(guī)金融市場也可以體現(xiàn)出來;所不同的是產(chǎn)權(quán)制度的風(fēng)險(xiǎn)“貼水” i2在民間金融利率的權(quán)重應(yīng)該不亞于資本本身的價(jià)值。如果它能夠得到國家法律的認(rèn)可，這個(gè)部分就不重要或者就消失了，在這種情況下民間金融利率如果高于國家規(guī)定的水平就可以認(rèn)定是高利貸，要加以整改或取締。但是正規(guī)金融部門廣泛存在尋租行為(張德強(qiáng)，2009)，它在民間金融部門是不存在的，這就是問題的所在:二者孰高孰低不易作定量判斷。

根據(jù)以往的文獻(xiàn)分析，謝平、陸磊(2003)在這方面作了突出的貢獻(xiàn)，下面借以考證這個(gè)問題。他們把貸款申請中發(fā)生的費(fèi)用近似作為第一類租金，把維持信貸關(guān)系所花費(fèi)的費(fèi)用作為第二類租金，并請參與問卷的企業(yè)和農(nóng)戶獨(dú)立進(jìn)行估計(jì)。對借款人第一類的租金估計(jì)情況是企業(yè)一次性直接支付的費(fèi)用大約占本金的4%，而農(nóng)戶與個(gè)體工商戶支付的費(fèi)用約占6%。同時(shí)值得關(guān)注的是，當(dāng)前銀行和信用社對企業(yè)、農(nóng)戶的貸款多以一年以內(nèi)的短期貸款為主，這表明幾乎每年企業(yè)和農(nóng)戶都必須多支出4%—6%的利息。對借款人第二類租金的估計(jì)分析結(jié)果是企業(yè)付出的折合年利率大約是5%，而農(nóng)戶略低一些，接近3%。然后他們把兩類租金結(jié)合起來，發(fā)現(xiàn)企業(yè)貸款和農(nóng)戶貸款所有成本折合為追加利率大約都是9%(分別是4%+5%和6%+3%)。根據(jù)中央銀行允許農(nóng)村信用社貸款利率上浮50%，銀行對中小企業(yè)貸款利率可以上浮30%的政策，一年期企業(yè)貸款和農(nóng)戶貸款利率基本在6%和7%的水平，加上兩類租金，企業(yè)和農(nóng)戶實(shí)際承受的利率大約在15%—16%之間，這才是正規(guī)金融市場信貸的真實(shí)價(jià)格。

雖然他們關(guān)于民間借貸利率的研究缺乏正式的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，但是參考人民銀行廣州分行課題組對廣東、廣西兩省的調(diào)研，張震宇和陳明衡(2002)對溫州的調(diào)研，張友俊和文良旭(2002)對甘肅省合水縣的調(diào)研，張勝林等(2002)對山東聊城的調(diào)研等，這種金融信貸市場價(jià)格的判斷基本還是正確的。

四、結(jié)論

民間金融領(lǐng)域的借貸利率問題一直是金融學(xué)術(shù)界和實(shí)踐者關(guān)注的熱點(diǎn)。本文利用古典經(jīng)濟(jì)學(xué)、新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)、制度經(jīng)濟(jì)學(xué)及信息經(jīng)濟(jì)學(xué)的相關(guān)理論系統(tǒng)地分析民間金融利率形成機(jī)制及正規(guī)金融與民間金融利率的異同和大小。民間金融利率水平如果考慮產(chǎn)權(quán)制度風(fēng)險(xiǎn)“貼水”的合理性，和正規(guī)金融存在的尋租情況相比較，其利率水平和正規(guī)金融沒有什么本質(zhì)的區(qū)別，在監(jiān)管民間金融時(shí)應(yīng)在很大程度上承認(rèn)其利率的合理性。國家可以利用利率監(jiān)管機(jī)制及配套政策，鼓勵(lì)、監(jiān)督民間金融的發(fā)展，允許合法的民間金融存在，打擊以洗錢為主營業(yè)務(wù)的黑色金融，給合法的民間金融更大的生存空間，激發(fā)更多的民間金融服務(wù)社會。

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(特約編輯 張 勇)