中國外匯儲備保值增值的建議

摘要本文分析了中國外匯儲備的現狀及其面臨的一些挑戰問題。在討論中國目前持有外匯儲備的實際狀況的基礎上，對于中國外匯儲備增值保值給予一些建議。

關鍵詞外匯儲備 增值保值

中圖分類號:F812文獻標識碼:A

1 中國外匯儲備的積累現狀

外匯儲備(Foreign ExchangeReserves )是國際儲備的重要組成部分，所謂的國際儲備，一般來說是一國政府直接持有的用于彌補國際收支逆差與維持匯率穩定的在國際間可以普遍被接受的流動資產。根據IMF《國際收支手冊》第五版的解釋，這部分流動性資產主要包括:黃金、特別提款權(SDR )、儲備頭寸以及外匯儲備等。國際儲備的主要特點是官方持有性、自由兌換性與普遍接受性。

改革開放初期，中國外匯儲備數量較少，1979年僅為8. 4億美元，1990年才首次超過100億美元。自1994年外匯管理體制改革以來，中國外匯儲備開始進入高速增長期。根據國家外匯管理局公布，截止到2009年9月，中國外匯儲備將達到22725.95億美元。并且世界銀行預計，截至09年底中國外匯儲備將達到2.376萬億美元。從國際收支平衡表上可以看出，雙順差是中國外匯儲備持續增長的直接原因。外匯儲備規模的大幅度增長，能提高政府的清償能力，在當今游資肆虐的世界，可以具有某種威懾作用，防范外部金融風險，提高中國對世界經濟變化的適應能力，同時，為中國企業境外融資提供一種信心支持，可以降低企業的融資成本。

2 巨額外匯儲備引起的問題

在對外匯儲備的研究過程中，我們可以看出，隨著外匯儲備的持續增長以及規模的居高不下，提高了外匯儲備管理的難度，使中國外匯儲備的經營風險也越來越大，對于原先的外匯管理方法需要改進，并在原來的基礎上加大了外匯儲備的增值保值的要求。

首先，中國國情和中國五千年根深蒂固的思想影響著中國外匯儲備的不斷增加。近年來國際收支平衡表上一直出現“雙順差”，“雙順差”帶來巨額外匯儲備的積累，不合理的外匯儲備會導致國民的福利。如果儲備投資到國外投資收益不如國內投資收益高，則會造成有限資源的閑置。

其次，匯率的訊息萬變，使得高額外匯儲備可能給中國帶來巨大損失。外匯儲備過快的增長會造成本幣升值壓力，而外幣貶值。從而產生連鎖效應，影響國家宏觀經濟的調控。

第三，中國外匯儲備的結構雖然沒有明確公布但據估計中國外匯儲備中有70%左右是美元，10%左右是日元，20%為歐元和英鎊。從結構可以看出外匯儲備結構單一，2000年之后美元大跌，特別是金融危機后，中國外匯儲備在賬面上貶值非常的嚴重。而且約占60%比例、高達數千億美元的外匯儲備以美國國債和債券形式存在，這樣使得我國的外匯儲備缺乏流動性，不穩定且風險高。

3 外匯儲備保值增值的建議

由于中國出口的商品大多為初級產品，所以巨額外匯儲備是靠中國廉價勞動力和資源換來的。而由于美元的貶值導致了外匯儲備的縮水，表明了外國免費的占用了我們的免費勞動力和資源。所以只有使外匯保值增值，才能使中國經濟健康快速的發展。筆者認為，外匯儲備的保值增值是指外匯的盈利性需求。盈利性需求是指利用外匯儲備進行國際金融市場投資或者用于風險管理，以獲得更高收益或者降低風險水平的需求。

第一，根據為了確保我國外匯儲備的穩定，我們一定要采取措施，保證外匯儲備合理有序的增長，改變中國一些重商主義的想法。擴大內需尤其是居民消費需求著手。只有采取這樣一系列的利民措施，才能提高國內消費。不能盲目地引進外資，要有要求、有技術的引進。改變改革初期的引資觀念，不重復引進低效外資。這樣才能保證國際收支平衡表更加合理，外匯規模合理增長。

第二，2007年3月16日兩會結束后，溫家寶總理回答提問時說，“我們是要組建一個外匯投資機構，這個機構是超脫任何部門的，依照國家的法律來經營外匯，有償使用，接受監管，保值增值?！边@證明了國家非常的重視外匯儲備的保值增值。所以根據外匯管理局一些機構設置中可以得到建設外匯投資機構的啟發。外匯儲備經營本著“吸收經驗、提供參照、以我為主、不斷拓展”的理念，逐步將部分資產委托給國際上較為先進的資產管理機構拓展投資。目前外匯儲備委托的外聘經理，均是市場知名度較高、資產規模較大、全球排名靠前的資產管理機構。委托外聘經理有利于學習先進的技術和經驗，培養和鍛煉儲備經營隊伍，利用外聘經理在拓展新市場、新產品、新策略等方面的優勢。同時，外匯儲備經營高度重視對外聘經理的風險管理，將外聘經理納入整體風險管理框架，密切監控其經營活動。為保障外匯儲備資產的安全性，發揮我們在成熟投資市場大規模經營的比較優勢，外匯儲備經營堅持以自主經營為主。我們建立的外匯儲備管理局可以借鑒國際先進管理機構，吸引優秀人才進行自主的外匯風險管理，以便達到外匯儲備保值增值的要求。

第三，外匯儲備中美元的比例是較受爭議的一部分。由于近年美元的匯率變動幅度大，易造成外匯儲備的縮水，所以調整外匯儲備貨幣組合的結構是非常有必要的。外匯儲備管理局從長期、戰略角度出發，綜合考慮多種因素，(下轉第69頁)(上接第63頁)進行多元化貨幣、資產配置。目前，我國外匯儲備資產中包括美元、歐元、日元等多種貨幣，投資于各主要發達經濟體和新興經濟體的政府類、機構類、公司類等多種金融產品。考慮到美元仍是國際支付、結算和投資的主要貨幣，其作為主要國際儲備貨幣的地位短期內不會根本改變，以美元為主體、適度分散化、較為穩定的多元化貨幣結構，可以較好地滿足對外支付和資產配置的需要，還可以利用不同貨幣的此消彼長來分散風險。外匯儲備資產結構也面臨多重約束，尤其是資產規模大必然意味著外匯儲備經營無法實現“船小好調頭”，需要依靠長期、戰略的資產配置實現“安全、流動、增值”。因此，外匯儲備經營始終保持審慎的投資態度和投資模式，堅持在主要貨幣和高質量資產中進行多元化。在左秀海的中國外匯儲各最優幣種結構的測算中，根據數學模型得出一個外匯儲備資產的組合。

第四，溫家寶總理在兩會回答記者提問時，提出外匯投資要實現“保值增值”。這是對資產組合構造的首要要求。我們可以將一部分外匯儲備，投資到發達國家和一些有發展前景的新興市場國家的資本市場。選擇那些發達國家中治理結構完整的企業，對行業成熱的領域進行投資，這樣既可以實現較高的回報，又可以把風險控制在一定的范圍內。而一些新興市場國家，都處在市場正在逐漸形成，對各類商品和服務的需求都很大。利用外匯儲備對這樣的市場進行投資，收益往往有意想不到效果。投資國內有發展前景的企業走出國門也是一項外匯保值增值的措施。中國持有外匯儲備的保值增值需求是強烈的，而運用的方式也可以十分豐富。一方面，可以繼續利用外匯儲備，支持那此關系國計民生的國有或者國家控股企業的改造，推動這部分企業的快速成長成熱，在與外國企業競爭時，處于不敗地位。另一方面，可以采用注資、信貸等為一式支持國內成熱行業的資本輸出，對那些資源和環境要求較高的產業進行轉移，以實現經濟結構的升級換代和可持續發展。此外，還可以應用外匯儲各幫助國內企業實現海外并購和戰略性資源的搶占，以此來滿足經濟發展對先進技術和稀缺資源的要求，提高國家的競爭力。支持國內企業既有利于外匯儲備的保值增值又可以支持我國對重要能源、物資等戰略資源進口、高精尖機械設備進口、先進科學技術和高端服務貿易引進等，促進國內產業結構升級，極大提升我國的國際競爭力，達到一箭雙雕的效果。

在中國發展到現在這個階段，外匯儲備已經是中國發展的一個重要因素。保證外匯儲備的安全與保值增值是一個關鍵。

參考文獻

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