中國(guó)商業(yè)銀行私募股權(quán)投資業(yè)務(wù)分析

后危機(jī)時(shí)代，中國(guó)的私募股權(quán)投資已成為各界關(guān)注的焦點(diǎn)，其極速的市場(chǎng)擴(kuò)張、巨額的資本運(yùn)作、持續(xù)的造富傳奇、鋪天蓋地的媒體宣傳中國(guó)私募股權(quán)投資如今已占據(jù)各大媒體報(bào)端。商業(yè)銀行作為我國(guó)金融市場(chǎng)中毋庸置疑的“老大”，無(wú)論是出于“分羹”的需要，還是出于“圈地”的考慮，爭(zhēng)相試水私募股權(quán)投資相關(guān)業(yè)務(wù)看似合情合理。

我國(guó)商業(yè)銀行開(kāi)展私募股權(quán)投資類業(yè)務(wù)的背景

利益誘惑——私募股權(quán)投資的機(jī)會(huì)與收益

2004年，盛大網(wǎng)絡(luò)在納斯達(dá)克上市，其私募股權(quán)基金投資方獲得高達(dá)1400%投資收益。創(chuàng)業(yè)板首批28家上市公司中，有23家企業(yè)曾獲得PE投資，46家PE浮贏68億，據(jù)統(tǒng)計(jì)它們的平均盈利已經(jīng)達(dá)到十幾倍。

“酒香不怕巷子深”，盡管私募股權(quán)投資市場(chǎng)具有信息非公開(kāi)的天然特征，但是私募股權(quán)投資的造富傳奇卻不絕于耳，巨大的市場(chǎng)、豐厚的利潤(rùn)足以讓所有機(jī)構(gòu)垂涎，商業(yè)銀行也不例外。

“高收益、高風(fēng)險(xiǎn)”的財(cái)務(wù)原理意味著高收益是需要承擔(dān)相應(yīng)的高風(fēng)險(xiǎn)的，然而由于下述因素的存在使得這種“收益—風(fēng)險(xiǎn)”存在不對(duì)應(yīng)的可能。第一，不完全市場(chǎng)，由于信息不對(duì)稱、交易成本等因素存在導(dǎo)致市場(chǎng)的非完全競(jìng)爭(zhēng)，這就使得私募股權(quán)投資有挖掘超額收益的可能;第二，協(xié)同效應(yīng)，私募股權(quán)投資是新金融資本、高端人才和高成長(zhǎng)企業(yè)的結(jié)合，這種高效結(jié)合可能產(chǎn)生“1+1>2”的協(xié)同效應(yīng)。

業(yè)務(wù)拓展——激烈競(jìng)爭(zhēng)下的戰(zhàn)略突圍

盡管近年來(lái)我國(guó)商業(yè)銀行在資產(chǎn)規(guī)模、盈利水平、公司治理、風(fēng)險(xiǎn)管理等各方面都取得顯著提升，但隨著國(guó)際化、市場(chǎng)化程度加深，我國(guó)商銀行面臨的競(jìng)爭(zhēng)與挑戰(zhàn)也與日俱增。

從業(yè)務(wù)上來(lái)看，一方面，金融脫媒對(duì)傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)構(gòu)成最直接的挑戰(zhàn)。另一方面，中間業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)日趨白熱化;從商業(yè)銀行產(chǎn)品供求來(lái)看，產(chǎn)品供給同質(zhì)化，客戶需求日益多樣化;從行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)來(lái)看，銀行與非銀行金融機(jī)構(gòu)之間，國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行與外資商業(yè)銀行之間，國(guó)有商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行與城商行等之間，對(duì)客戶、人才、產(chǎn)品的“暗戰(zhàn)”有升級(jí)之勢(shì)。

因此，對(duì)于我國(guó)商業(yè)銀行來(lái)說(shuō)，在整體實(shí)力大致相當(dāng)?shù)那闆r下，拓展新的業(yè)務(wù)空間，搶灘私募股權(quán)投資市場(chǎng)，進(jìn)而確立相對(duì)優(yōu)勢(shì)是實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略突圍的重要途徑。更進(jìn)一步，國(guó)務(wù)院“國(guó)九條”定調(diào)，各部委大力支持，地方政府爭(zhēng)建“PE中心”，政府引導(dǎo)基金、外資基金、產(chǎn)業(yè)基金等各路大軍雨后春筍般出現(xiàn)，我國(guó)私募股權(quán)市場(chǎng)總體發(fā)展態(tài)勢(shì)強(qiáng)勁，如果商業(yè)銀行在發(fā)展初期錯(cuò)失介入機(jī)會(huì)，將失去一個(gè)潛力巨大的新業(yè)務(wù)領(lǐng)域。

競(jìng)爭(zhēng)合作——建立銀投合作的互利共贏模式

在我國(guó)金融市場(chǎng)中，商業(yè)銀行所擁有的資金實(shí)力、項(xiàng)目資源、社會(huì)資源和信息資源等方面的優(yōu)勢(shì)是其他金融機(jī)構(gòu)所無(wú)法比擬的，而這些因素恰恰又是目前困擾我國(guó)私募股權(quán)投資運(yùn)作各個(gè)環(huán)節(jié)中的重要問(wèn)題，如目前面臨的資金募集和并購(gòu)貸款問(wèn)題、政策問(wèn)題、選項(xiàng)問(wèn)題等。

同時(shí)，私募股權(quán)投資具有其特殊優(yōu)勢(shì)。私募股權(quán)投資除提供資金外，還提供管理和信息服務(wù)，如以獨(dú)立董事身份參與企業(yè)重大決策;私募股權(quán)投資有更加合理的激勵(lì)約束措施，如對(duì)賭協(xié)議、股權(quán)激勵(lì)等特殊安排;私募股權(quán)投資的風(fēng)險(xiǎn)容忍度和投資持續(xù)性上和銀行業(yè)務(wù)具有互補(bǔ)性，如私募股權(quán)投資相對(duì)銀行而言，更關(guān)注企業(yè)的成長(zhǎng)性，屬于長(zhǎng)期價(jià)值投資。

可見(jiàn)，銀行和私募股權(quán)投資基金合作不單是銀行方面發(fā)展的需要，也不單是私募股權(quán)投資基金行業(yè)發(fā)展的需要，而是二者共同的選擇。

我國(guó)商業(yè)銀行開(kāi)展私募股權(quán)投資類業(yè)務(wù)的現(xiàn)狀

市場(chǎng)化程度更高、競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈的我國(guó)商業(yè)銀行，顯然不會(huì)輕易放棄私募股權(quán)投資相關(guān)業(yè)務(wù)這塊“肥肉”。在拓展私募股權(quán)投資類業(yè)務(wù)方面，我國(guó)商業(yè)銀行從多個(gè)角度尋求突破，大有“各顯神通”的態(tài)勢(shì)，當(dāng)然，也暴露出一些問(wèn)題。

探索與突破——我國(guó)商業(yè)銀行私募股權(quán)投資類業(yè)務(wù)“百花齊放”

在私募股權(quán)投資類業(yè)務(wù)拓展方面，我國(guó)商業(yè)銀行以傳統(tǒng)的業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)為依托，先以基金托管業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)作為突破口，逐步深入到銀信合作對(duì)接信托型股權(quán)投資基金、銀證合作提供綜合金融服務(wù)方案、銀企合作開(kāi)展并購(gòu)貸款等，我國(guó)商業(yè)銀行股權(quán)投資基金類業(yè)務(wù)呈現(xiàn)“百花齊放”之勢(shì)，如表1所示。

可以看出，我國(guó)商業(yè)銀行拓展私募股權(quán)投資基金業(yè)務(wù)的基本模式為“托管+財(cái)務(wù)顧問(wèn)模式”，這種模式已經(jīng)逐漸成熟，競(jìng)爭(zhēng)也比較激烈。為了鞏固競(jìng)爭(zhēng)地位或者尋求突破，多數(shù)商業(yè)銀行還建立了“私人銀行業(yè)務(wù)+信托型股權(quán)投資基金”的對(duì)接，更有一些商業(yè)銀行采取參與股權(quán)投資基金組建、向股權(quán)投資基金提供抵押貸款服務(wù)、向股權(quán)投資基金提供并購(gòu)貸款、借力控股子公司開(kāi)展股權(quán)投資類業(yè)務(wù)、與非銀行金融機(jī)構(gòu)合作拓展股權(quán)投資基金業(yè)務(wù)等。

爭(zhēng)議與亂像——我國(guó)商業(yè)銀行開(kāi)展私募股權(quán)投資類業(yè)務(wù)的問(wèn)題

我國(guó)商業(yè)銀行開(kāi)展私募股權(quán)投資類業(yè)務(wù)的激情，總體上是商業(yè)銀行“進(jìn)化”的表現(xiàn)，說(shuō)明我國(guó)商業(yè)銀行市場(chǎng)敏感度進(jìn)一步提升、業(yè)務(wù)創(chuàng)新能力有所增強(qiáng)。當(dāng)然，在轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)的大環(huán)境下，我國(guó)商業(yè)銀行在進(jìn)行私募股權(quán)投資類業(yè)務(wù)創(chuàng)新時(shí)也暴露出一定的問(wèn)題。

首先，我國(guó)商業(yè)銀行私募股權(quán)投資類業(yè)務(wù)開(kāi)展呈現(xiàn)出“同質(zhì)化”現(xiàn)象，這也是我國(guó)商業(yè)銀行業(yè)務(wù)普遍存在的一個(gè)問(wèn)題。對(duì)于開(kāi)展私募股權(quán)投資類業(yè)務(wù)，缺乏實(shí)實(shí)在在的服務(wù)創(chuàng)新，普遍以托管等“簡(jiǎn)單業(yè)務(wù)”為基礎(chǔ)，業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)變成了營(yíng)銷戰(zhàn)，“托關(guān)系”、“找門路”成為業(yè)務(wù)開(kāi)展的核心環(huán)節(jié)，商業(yè)銀行處于被動(dòng)地位。

其次，我國(guó)商業(yè)銀行私募股權(quán)投資類業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)和規(guī)范性值得關(guān)注，應(yīng)避免把“熱情”變?yōu)椤皼_動(dòng)”。如一些商業(yè)銀行推出的二級(jí)信托型股權(quán)投資類零售理財(cái)產(chǎn)品，這些產(chǎn)品配置較為靈活、透明度不高、作為零售行理財(cái)產(chǎn)品又是面向風(fēng)險(xiǎn)承受能力較差的中小投資者，因此存在較大爭(zhēng)議。

對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行開(kāi)展私募股權(quán)投資類業(yè)務(wù)的幾點(diǎn)建議

長(zhǎng)期來(lái)看，我國(guó)的私募股權(quán)投資基金浪潮可能重塑金融市場(chǎng)格局，商業(yè)銀行只有借勢(shì)而上才能保證其現(xiàn)有地位，否則，甚至可能被淘汰。

確立目標(biāo)定位

商業(yè)銀行拓展私募股權(quán)投資類業(yè)務(wù)有一些工作是類似的，如加強(qiáng)營(yíng)銷，積極爭(zhēng)取私募股權(quán)投資基金托管。但是商業(yè)銀行本身是一個(gè)大的群體，包括國(guó)有商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行等，不同類型的商業(yè)銀行在發(fā)展私募股權(quán)投資中應(yīng)該有不同的定位。國(guó)有商業(yè)銀行資產(chǎn)規(guī)模大、業(yè)務(wù)種類全、網(wǎng)點(diǎn)眾多，股份制商業(yè)銀行靈活性強(qiáng)，城市商業(yè)銀行區(qū)位資源優(yōu)勢(shì)明顯。即便都是股份制，也有一定差異，如中信、光大有強(qiáng)大的集團(tuán)優(yōu)勢(shì)作后臺(tái)、民生采取事業(yè)部制管理各個(gè)商業(yè)銀行應(yīng)該結(jié)合股權(quán)投資基金類業(yè)務(wù)和自身的特點(diǎn)，尤其是在優(yōu)勢(shì)方面，開(kāi)展私募股權(quán)投資類業(yè)務(wù)對(duì)應(yīng)確立清晰的目標(biāo)定位，在保持綜合競(jìng)爭(zhēng)力的情況下，打造核心競(jìng)爭(zhēng)力。

積極拓展合作

私募股權(quán)投資基金的操作模式、管理理念等對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行來(lái)說(shuō)并不熟悉，商業(yè)銀行要面對(duì)并解決拓展私募股權(quán)投資基金類業(yè)務(wù)的障礙，合作是一個(gè)很好的渠道。

目前，已有成功經(jīng)驗(yàn)的合作包括銀行與證券、信托、股權(quán)投資公司、股權(quán)交易所、地方政府等建立的戰(zhàn)略合作，這些私募股權(quán)投資類業(yè)務(wù)業(yè)務(wù)的合作取得了良好的效果。商業(yè)銀行可以通過(guò)進(jìn)一步拓展合作的廣度與深度來(lái)拓展私募股權(quán)投資類業(yè)務(wù)。廣度方面，如銀行可以和相關(guān)咨詢機(jī)構(gòu)合作，加強(qiáng)研究，拓展信息渠道;深度方面，商業(yè)銀行可以直接和私募股權(quán)投資基金合作，選擇優(yōu)質(zhì)的私募股權(quán)投資基金，可以直接向股權(quán)投資基金提供抵押貸款等信用，也可以對(duì)其投資項(xiàng)目提供一定的信貸支持、對(duì)并購(gòu)項(xiàng)目提供并購(gòu)貸款，同時(shí)也獲得托管和財(cái)務(wù)顧問(wèn)的業(yè)務(wù)，這樣既為私募股權(quán)投資基金提供了一定的財(cái)務(wù)杠桿，又為商業(yè)銀行開(kāi)展私募股權(quán)投資類業(yè)務(wù)創(chuàng)造機(jī)會(huì)。

依法推進(jìn)創(chuàng)新

私募股權(quán)投資行業(yè)本身對(duì)創(chuàng)新具有較大的依賴性，激勵(lì)約束機(jī)制的創(chuàng)新、資本運(yùn)作手段的創(chuàng)新等都是推進(jìn)私募股權(quán)投資市場(chǎng)發(fā)展的關(guān)鍵因素。與私募股權(quán)投資行業(yè)靈活性與創(chuàng)新性的屬性相對(duì)應(yīng)，我國(guó)的商業(yè)銀行創(chuàng)新能力普遍較差，因此，我國(guó)的商業(yè)銀行要發(fā)展私募股權(quán)投資類業(yè)務(wù)，需要加強(qiáng)創(chuàng)新。此外，在我國(guó)現(xiàn)行的分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)監(jiān)管框架下，商業(yè)銀行直接開(kāi)展私募股權(quán)投資類業(yè)務(wù)面臨較多障礙，也需要在業(yè)務(wù)開(kāi)展方式上有所創(chuàng)新。

當(dāng)然，商業(yè)銀行的創(chuàng)新是要以法律為邊界的。盡管我國(guó)還沒(méi)有專門針對(duì)私募股權(quán)投資的監(jiān)管法律，但是我國(guó)對(duì)銀行業(yè)務(wù)、投融資等有明確的監(jiān)管法律法規(guī)。在我國(guó)這種現(xiàn)實(shí)國(guó)情下，商業(yè)銀行的創(chuàng)新需求更加重要，如果適度創(chuàng)新規(guī)避目前法律滯后下的制度限制，將會(huì)贏得很大的市場(chǎng)規(guī)模。

立足長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展

由于私募股權(quán)投資引進(jìn)時(shí)間較短，市場(chǎng)整體上比較浮躁，存在一些短期行為，如投資階段后移、行業(yè)構(gòu)成魚(yú)龍混雜。我國(guó)商業(yè)銀行短期內(nèi)也可以利用自己的資金、資源優(yōu)勢(shì)，采取“私人銀行+股權(quán)投資信托”等模式，對(duì)一些企業(yè)的進(jìn)行股權(quán)投資，獲得豐厚的回報(bào)，但是從長(zhǎng)期來(lái)看，優(yōu)質(zhì)的項(xiàng)目資源是有限的，商業(yè)銀行立足長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的需要，應(yīng)該培養(yǎng)并篩選后備資源。

從業(yè)務(wù)開(kāi)展角度考慮，商業(yè)銀行也需要立足長(zhǎng)遠(yuǎn)，不能因?yàn)槟壳暗囊恍┫拗频榷艞墝?duì)新業(yè)務(wù)的研究和探索。如可以通過(guò)研究和跟蹤市場(chǎng)信息、間接參與并積累人才和經(jīng)驗(yàn)等途徑，為直接投資于私募股權(quán)基金和直接從事私募股權(quán)投資業(yè)務(wù)做一定的準(zhǔn)備，一旦政策開(kāi)閘，迅速贏得先機(jī)。

(作者系天津財(cái)經(jīng)大學(xué)副校長(zhǎng))