高科技中小企業融資風險管理策略分析

摘 要:文章先是對高科技中小企業融資基本特征做了概述，進而分析高科技中小企業融資風險的生成機理，然后對影響高科技中小企業融資風險的因素進行了分析，最后提出防范高科技中小企業融資風險的策略包括:樹立正確的風險觀念;緊密關注利率及匯率變化;采取多種融資方式，拓寬融資渠道;強化經營管理者素質，提高經營管理水平;必要的風險轉移和建立有效的風險防范體系的措施。

關鍵詞:高科技中小企業 融資風險 風險防范 風險管理策略

中圖分類號:F276.44 文獻標識碼:A

文章編號:1004-4914(2010)05-229-02

一、引言

由于高科技中小企業兼有“科技”的特征和“中小”的規模障礙，使得進一步發展壯大受到了融資難的嚴重制約。高科技中小企業融資難的一個重要原因是它的融資風險大。通過對高科技中小企業融資風險進行分析和控制，使高科技中小企業既能夠借到足夠、理想的資金，又不會承擔太大的融資風險，以促進企業財務成果最大化、財務狀況的合理化，最終實現股東財富的最大化。高科技中小企業的融資需求極其旺盛，但是我國資本市場發育又不夠完善，不能滿足其融資需求。化解高新技術中小企業融資難題，對促進我國高科技產業的發展，推動我國經濟增長具有重大現實意義。

二、高科技中小企業融資基本特征

1.高科技中小企業定位。高科技中小企業是指職工人數500人以下的小規模經濟，但新增產值比較高，產品符合國家產業、技術政策，技術創新于國內領先水平的企業。高科技中小企業要經歷不同的發展階段，企業要獲得發展所必需的資金，要根據自身不同發展階段的資金需求，應采用相應的融資策略。高科技中小企業的發展過程自創辦到成熟大體上可分為種子期、創建期、成長期和成熟期四階段。高科技中小企業的成長對資金的需求和依賴程度很高，尤其是成長階段，公司因市場導入而獲得銷售收入遠遠滿足不了公司為擴張生產和組織銷售而提出的資金需求。因此企業成長階段的資金需求量很大。

2.高科技中小企業融資難現狀。高科技中小企業在發展過程中，高成長性決定了資金需求的高投入;高風險決定了融資的高難度;資金需求數額大頻率高且自有資金偏少，抵押擔保難。高科技企業的融資通常有幾種途徑:自籌資金、銀行貸款、非金融機構融資、風險投資機構、上市融資。從我國高科技中小企業的融資難現狀看，表現在幾個方面:(1)內部融資難。高科技中小企業自有資金缺乏，內部融資乏力。由于信息不對稱、信用資源缺乏、風險過高等因素，我國絕大多少中小企業在創業初期的資金來源是自籌。自籌資金多通過私人借貸的形式進行，資金成本較低，但數量有限，這種籌資方式就滿足不了企業對資金的需求，需要尋找更加量大、穩定的融資渠道。(2)銀行貸款難。當企業經過一段時間的發展需要擴大規模，由量變邁向質變的時候，資金緊缺的問題限制住企業發展前進的步伐。由于高科技中小企業的產品普遍還處于市場未開發狀態，產品技術有待優化，這種未來的不確定性決定了企業經營的高風險性，這與銀行對資本金的安全性要求相悖。商業銀行貸款是企業獲取資金的重要渠道。但是銀行在追逐利潤的同時是以規避風險為前提的。因此，長期以來，銀行的主要客戶對象是國有企業和資本實力雄厚的大型企業。中小高科技企業規模小，失敗的風險很大，并且不能提供固定資產做抵押。因此中小高科技企業向銀行融資的難度比一般傳統的中小企業大得多。(3)直接融資難。在以往金融體制下，高科技融資只有通過直接上市，發行企業債券等方法實現。但都存在著一些困難。首先是政府沒有扶植政策。近幾年，國企發展艱難，機制需要調整，設備需要更新，人才需要引進。我國的股票市場以促進國有企業改革為目標，制定了多項扶植國有大中型企業上市的政策，而高科技中小企業上市的政策遇到了阻力。其次，上市“門檻”高，《證券法》出臺后，對我國上市發行股票的企業做了更多的規定。(4)風險投資難。高科技研發和市場化對資金的巨大需求決定了企業必須尋求外部資金的支持。在我國風險投資還處于起步階段，基本上不能滿足中小創業企業的發展需要。原因之一是風險投資公司缺乏，國外的風險投資機構較少進入我國開展業務，而現有的風險投資公司投資能力薄弱;原因之二是目前我國缺少專業的風險投資項目管理公司，國外采用的風險投資公司委托風險投資項目管理公司進行風險項目管理的方式也就較少得到采用。

三、高科技中小企業融資風險的類型

1.支付風險。對于向債權人的融資，企業不能按照事先的約定償還本金、支付利息，債權人將行使債權控制權，對企業財產提出要求權，企業將面臨訴訟甚至破產的威脅，遭受嚴重的損失;對于向股東的融資，企業雖然不需要還本，但如果不能支付令其滿意的股利，股東將行使股權控制權，或者是在企業內部行使“用手投票”的權利或者是在企業外部行使“用腳投票”的權利，賣出企業股票導致股票價格下跌，對企業構成不利影響。影響企業支付能力的因素有支付需求和支付供應，只有在支付需求與支付供應達到平衡時才能使這個企業的融資成本降到最小，從而融資風險也降至最小。支付需求是指債權人所需資金的多少。支付供應是指企業對債權人還本付息所需資金的來源。支付需求與支付供應這二者都與生產經營風險相關。

2.財務杠桿風險。由于負債融資而給股東每股收益帶來不利影響的可能性叫財務杠桿風險。企業負債成本是作為一項固定的財務費用在稅前列支的。當企業資產收益率下降到低于負債利率時，負債融資則會給企業帶來負債凈損失，減少股東每股收益。在企業資產收益率高于負債利率時，負債融資會給企業帶來額外的負債凈收益，增加股東每股收益。通常財務杠桿作用的大小用財務杠桿系數表示。財務杠桿系數越大，表示財務杠桿作用越大，財務風險也就越大。計算公式為:DFL=(△EPS/EPS)/(△EBIT/EBIT)，式子中DFL表示財務杠桿系數，EPS表示每股盈利，△EPS表示每股盈利變動額，EBIT表示息稅前利潤，△EBIT表示息稅前利潤變動額。負債利息和營業利潤對于財務杠桿的影響都表現在企業的經營管理水平和負債率，經營管理水平只是影響財務杠桿風險的總體水平，而負債率才是影響財務杠桿的重要因素。一般，財務杠桿與財務風險具有如下關系:財務風險是企業為取得財務杠桿利益而利用負債資金時，增加了破產機會或普通股利潤大幅度變動的機會所帶來的風險。也就是說，由于財務杠桿的作用，當息稅前利潤下降時，凈利潤會下降得更快，從而給企業帶來財務風險。

3.系統風險。系統風險是指那些影響所有公司的因素引起的風險。例如戰爭、經濟衰退、通貨膨脹、高利率等發生意外的、非預期的變動，對許多資產都會有影響。一步減弱，最終退出市場。高科技中小企業由于受融資渠道的限制大多為短期借款，造成了企業短期負債多而權益資金少，直接導致企業負債率過高，又由于高科技中小企業規模小，抗風險能力很差，經受不起市場波動，因此高科技中小企業的系統風險也比較大。

四、高科技中小企業融資風險產生的影響因素分析

1.國家相應政策。國外中小高科技企業之所以能夠蓬勃發展，很大程度上是由于在發展的過程中，政府給予了積極有效的政策支持。如美國的中小企業管理局，法國的中小企業銀行等為中小高科技企業提供特別減稅、簡化規章制度、消除競爭障礙、提供政府優惠貸款等各種靈活多樣、富有成效的政策支持。長期以來。我國的政策主要偏向于國有大中型企業，對于自身實力微弱、風險較大又缺乏政策支持的中小高科技企業來說，只能在重壓和夾縫中掙扎。首先，中小企業是發展高新技術最活躍的力量，但因其缺乏國家投資，起步規模小，加之國家在政策貸款的起貸資金、貸款抵押擔保方式、高新技術企業上市條件等方面的政策限制使中小企業在創業初期難以以較低成本籌集到所需要的發展資金，這就大大提高了高新技術企業初創時期的運營成本，降低了其規避或控制風險的能力。其次，在財政貸款貼息政策方面，仍以國有企業為主要支持對象，較少扶持高新技術中小企業發展的產業傾斜政策。再次，缺乏一套明確界定高科技企業技術價值的標準，造成嚴重的“信息不對稱”，而投資方基本處于被動狀態。

2.利率變動。利率的變動影響高科技中小企業的融資風險。利率受國家宏觀財稅政策、金融政策及市場行情等因素的影響，經常處于不穩定狀態，或升或降，引起投資企業的收益波動起伏，即當銀行利率下降時，企業投資報酬率上升;銀行利率上升時，企業投資報酬率下降，從而給企業的投資帶來風險，甚至造成損失。

3.融資方式。融資方式不夠多樣化是造成我國高科技中小企業融資問題的一個重要因素。融資方式是指資金供給部門向資金需求部門轉化的途徑和渠道，在前文高科技中小企業融資難現狀中已經提到過，高科技企業的融資通常有幾種途徑:自籌資金、銀行貸款、非金融機構融資、風險投資機構、上市融資。目前我國高科技中小企業的融資渠道還不夠暢通，風險投資業尚未建立，上市融資的方式更是困難重重，從高科技中小企業的融資方式來看，更加大了融資的風險。銀行貸款會加大企業的經營風險。由于信貸市場上的信息不對稱使得銀行對高科技中小企業的貸款風險加大。高科技中小企業的不確定性和高倒閉率，加上它在經濟波動和市場變化的脆弱性，使得高科技中小企業經營風險加大，銀行不敢向其放款，如果放款也會要求較高的貸款利率，企業必須定期支付更多的利息，加大了財務風險。風險投資是指由投資者提供風險資本，風險投資公司以風險企業為投資對象進行投資、管理和運作的一種融資過程和投資方式。

4.企業經營管理活動。從企業制度上看，我國目前的中小企業絕大多數沒有真正建立起現代企業制度，存在著產權不清、組織結構和管理混亂的問題。中小企業經營管理普遍存在不規范現象，財務制度和財務管理相對不健全。中小企業信用不足是一個普遍現象，高科技中小企業也不例外。主要體現在銀行信用、商業信用、消費信用等方面。絕大多數中小企業固定資產少，流動資產變化快，無形資產難以量化，經營規模小，流動資金少，難以形成較大的、穩定的現金流量，因而在需要融資以補充流動資金時，相關部門不得不懷疑其到期的償債能力。

五、高科技中小企業融資風險管理控制策略

1.政策支持，優化企業發展客觀環境。首先應加大對高科技中小企業研究和開發的資金支持力度，積極鼓勵高科技中小企業的發展。對金融機構給高科技中小企業的貸款，政府應當給予相應的貼息支持，減少金融機構的貸款風險。為了減低金融機構的貸款風險，可設立專門的高科技中小企業擔保基金，保證貸款的歸還。其次應制定與產業政策、稅收和金融優惠相關的政策，鼓勵高科技中小企業進行融資。

2.緊密關注利率及匯率變化。高科技中小企業的融資需要密切關注利率變化給企業帶來的風險。利率風險是固定利率資本的主要風險，只有降低利率，才能降低融資成本，降低融資利率風險。當利率處于高水平或由高到低過渡的時候，應少融資，對于必須籌措的資金采用浮動利率的計息方式，盡量減少利息支出。當利率處于低水平或由高向低過渡的時候，可多籌措資金，并盡量采用固定利率的計息方式保持較低的資金成本。高科技中小企業還可以采取發行浮動利率債券、浮動利率票據、申請浮動利率貸款或爭取政策性貸款等等方法來降低利率風險。還可以利用金融期貨進行套期保值，以達到鎖定融資風險的作用和效果。另外，現在是經濟全球化和市場經濟的時代，資金在國際間自由流動，國際間的經濟交往日益增多，匯率變動對企業財務風險的影響也越來越大，有從事進出口貿易的高科技中小企業應根據匯率的變動情況及時調整融資策略。

3.采取多種融資方式，拓寬融資渠道。(1)開創二級板塊市場。主板市場為了有效的控制風險，對企業上市條件要求極為苛刻，高科技中小企業基礎薄弱，往往邁不進主板市場的門檻。這就更加希望盡快建立我國的二板市場。二板市場同主板市場相比具有更大的風險，但對于高科技中小企業來說它將更加適合上市。第一，二級板塊市場建立完備的上市推薦人制度，形成寬松的上市條件。對于經營范圍、企業規模、業務記錄，最低盈利要求、控股機制、最低公眾持股數都有較為寬松的要求。這些要求對高科技中小企業十分重要。第二，二級板塊市場具有強有力的信息披露制度。高科技中小企業上市或股票發行后必須及時、準確的做好信息披露。第三，二級板塊具有完善的公司內部自律制度和有限而高效的外部監管。(2)發展風險投資。我國目前風險投資以國內資金為主，外部風險投資資金進入我國高科技領域較少，重要的原因就是外部風險投資機構得不到充分的信息。我國政府有必要針對風險投資建立信息服務網絡，為風險投資搭建服務平臺，加強高科技中小企業與投資者的交流，擴大風險投資的資金規模。另外，符合風險投資的高科技中小企業數量不足是影響風險投資發展的又一重要因素。有關部門可組織企業培訓，使有資金需求的企業了解風險投資的資質要求、風險投資的運營管理模式以及退出方式等，使高科技中小企業對風險投資有較好的認識，為高科技中小企業發展風險投資奠定堅實的基礎。(3)加快發展融資租賃。融資租賃是1952年誕生在美國的一種金融工具，是一種通過短時間、低成本把資金和設備緊密結合起來的資金融通方式。當企業需要貸款購買設備時，由租賃公司提供資金，企業分期償還購買設備的資金以及相應的利息(租金)，租金全部還清后，企業再以很少的名義價格購買租賃物件的所有權。它將融資和貿易結合起來，用融物的手段達到融資的目的。融資租賃具有融資期限長、不變更租賃資產的所有權、租賃合同比較穩定等特點，較之于銀行信貸等其他融資方式更適合中小高科技企業的項目融資需要。

4.提高經營管理水平，制定合理的負債計劃。經營管理者要樹立新的融資理念，努力提高企業素質，在競爭中提高自身融資能力。高科技中小企業要樹立競爭意識，加快企業技術改造和產品更新，面向市場，通過改造增強企業后勁，增強競爭力。通過改革轉變經營機制，通過改組優化企業結構，提高企業經營管理水平。要進一步完善治理結構，加強內部控制，注重基礎管理，依照法規進行自我規范約束，樹立誠信守法的意識。

我國企業中存在很多財務制度不完善，財務報告真實性低，其根源還是由于企業治理結構不完善。只有建立現代企業制度，推動企業制度的多元化和社會化，才能實現企業治理結構趨于合理。對于防范支付性融資風險來說，當務之急是按照國家的有關財務制度的規定，建立能真實反映企業財務狀況、增加企業財務透明度的企業治理結構。

5.建立完善的風險體系。(1)樹立正確的風險觀念。高科技中小企業融資之后，因為資本供求的變化、利率水平的變化、資本結構的變化、獲利能力的變化等多種因素，導致實際結果與預期效果相偏離的情況是難免的。企業必須樹立風險意識，正確認識風險，有效應對風險。高科技中小企業在日常財務活動中必須樹立風險觀念，強化風險意識，做好以下幾項工作:{1}認真分析財務管理的宏觀環境變化情況，使企業在生產經營和理財活動中能保持靈活的適應能力;{2}提高風險價值觀念;{3}設置高效的財務管理機構，配置高素質的財務管理人員，健全財務管理規章制度，強化財務管理的各項工作;{4}理順企業內部財務關系，不斷提高財務管理人員的風險意識。(2)必要的風險轉移。當高科技中小企業的融資總和可能會超過企業財務負擔能力情況下，通常的做法是轉移風險。現階段各商業保險公司應針對高科技中小企業研發與成果轉化過程中的技術、市場的不確定性，一是增加各項投入進行保險，以分散、減少、減低、防范高科技中小企業貸款的融資風險;二是對金融部門的高科技中小企業貸款實行貸款保險，分散銀行貸款的風險，充分調動金融部門支持高科技中小企業的積極性和主動性。(3)建立有效的風險防范體系。高科技中小企業要建立有效的融資風險防范體系。企業必須立足市場，制訂結合實際的風險規避方案。通過合理的融資結構來分散風險，充分利用財務杠桿原理控制投資風險。確定適度的負債數額，保持合理的負債比率，把風險降到最低點。并且還應建立風險自動預警體系，對事態的發展形式、狀態進行監測，定量測算財務風險臨界點，及時對可能發生的或已發生的與預期不符的變化進行反映。

參考文獻:

1.陶紅.談我國高科技中小企業籌資[J]

2.蘇泓.中小企業融資初探[J].財經界，2007(7)

3.秦曉平，李殿陽.我國中小高科技企業融資問題探討[J].新金融，2007(10)

4.陳華，徐莉.高科技創業型企業融資扶植策略[J].華東經濟管理，2007(9)

5.馮日欣.企業融資風險研究[J].山東財政學院學報，2003(3)

6.王營麗.淺論現代企業融資風險[J].企業技術進步，2006(7)

7.陳新.淺析我國中小企業投資風險管理[J].湖北經濟學院學報，2007(3)

8.秦曉平，李殿陽.我國中小高科技企業融資問題探討[J].新金融，2007(10)

(作者單位:福州職業技術學院 福建福州 350000)(責編:呂尚)