中國(guó)證券公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)分析

摘要:證券公司是資本市場(chǎng)資源配置的重要參與者，對(duì)一國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)起到了重要的作用。中國(guó)證券公司在近幾年來發(fā)展迅速，且在金融危機(jī)中沒有受到直接的損失，但這并不意味著證券公司完美無缺，相反，在實(shí)際中還存在著較多的問題。業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)是影響證券公司收入水平的重要因素之一，同時(shí)也是反映證券公司發(fā)展水平的參考指標(biāo)。從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)方面對(duì)中國(guó)證券公司進(jìn)行分析，認(rèn)為目前中國(guó)證券公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)還存在著業(yè)務(wù)種類少、業(yè)務(wù)收入集中等問題，然后針對(duì)這些問題提出了相應(yīng)的對(duì)策和建議。

關(guān)鍵詞:證券公司;業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu);對(duì)策

中圖分類號(hào):F830.91文獻(xiàn)標(biāo)志碼:A文章編號(hào):1673-291X(2010)04-0025-02

中國(guó)證券公司起步比較晚，只有短短十幾年的發(fā)展過程，盡管近幾年來發(fā)展迅速，由于發(fā)展歷史較短以及相關(guān)政策上存在限制，中國(guó)的證券公司在業(yè)務(wù)范圍、資產(chǎn)規(guī)模等各方面都與國(guó)外的證券公司存在明顯的差距。盡管在金融風(fēng)暴中，國(guó)內(nèi)的證券公司基本沒有直接的損失，但是中國(guó)證券公司的業(yè)務(wù)種類較少，收入來源單一，業(yè)務(wù)創(chuàng)新不足，無法抵御市場(chǎng)周期的問題卻仍需要行業(yè)進(jìn)行反思。業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)是影響證券公司收入水平的重要因素之一，本文試圖通過對(duì)中國(guó)證券公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析，為中國(guó)證券公司的進(jìn)一步發(fā)展提供有利的借鑒。

一、中國(guó)證券公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀

到2008年底，中國(guó)證券公司共107家，報(bào)表總資產(chǎn)1.2萬億元，凈資產(chǎn)3 585億元，凈資本2 887億元。客戶交易結(jié)算資金6 969億元，受托管理資金本金規(guī)模919億元。上述數(shù)據(jù)反映出證券公司經(jīng)過幾年的綜合治理，經(jīng)營(yíng)理念趨于穩(wěn)健，合規(guī)管理水平提升，風(fēng)險(xiǎn)控制能力加強(qiáng)。在證券公司規(guī)模、業(yè)務(wù)集中度等方面也在向大型證券公司傾斜，呈良性態(tài)勢(shì)發(fā)展。但是中國(guó)證券公司目前的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)也存在著很多問題，以下是2008年在總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)、凈資本等方面排名靠前的中信證券股份有限公司、海通證券股份有限公司、國(guó)泰君安證券股份有限公司、申銀萬國(guó)證券股份有限公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)分析:

從以下的表格中，可以反映出中國(guó)證券公司目前存在的一些問題:

1.業(yè)務(wù)種類較少。目前，國(guó)內(nèi)證券公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)主要包括證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、證券承銷業(yè)務(wù)、基金管理費(fèi)、基金銷售、資金管理業(yè)務(wù)、保薦業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)顧問業(yè)務(wù)以及投資咨詢業(yè)務(wù)。而從世界范圍來看，國(guó)際著名證券公司的業(yè)務(wù)范圍都比較寬泛。以美國(guó)證券公司為例，自20世紀(jì)70年代以來，除了傳統(tǒng)的證券承銷，證券經(jīng)紀(jì)和自營(yíng)業(yè)務(wù)以外，還大力拓展證券私募、資產(chǎn)證券化、資產(chǎn)管理、并購(gòu)咨詢等創(chuàng)新業(yè)務(wù)，以滿足資本市場(chǎng)發(fā)展的內(nèi)在需要。而中國(guó)的證券公司，由于受到金融證券相關(guān)法律的嚴(yán)格限制和過度的行政管制，與發(fā)達(dá)國(guó)家的證券公司相比，業(yè)務(wù)范圍比較狹窄。到目前為止，國(guó)外證券公司已經(jīng)開展的衍生產(chǎn)品，股指期貨和做市商等業(yè)務(wù)中國(guó)證券公司均沒有進(jìn)行。除此之外，中國(guó)目前實(shí)行金融，證券，保險(xiǎn)分業(yè)經(jīng)營(yíng)，分業(yè)監(jiān)管，這也就意味著目前的證券公司不能涉足商業(yè)銀行業(yè)務(wù)和保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，這在一定程度上也就限制了證券公司的業(yè)務(wù)發(fā)展。還有一部分業(yè)務(wù)比如財(cái)務(wù)咨詢顧問業(yè)務(wù)，雖然證券公司已經(jīng)開展，但開展的證券公司比較少，這一方面是由于中國(guó)推行證券公司分類監(jiān)管，很多證券公司還不能達(dá)到創(chuàng)新類的標(biāo)準(zhǔn)，因而能夠從事的業(yè)務(wù)也就十分有限，只有從事以一級(jí)市場(chǎng)的發(fā)行承銷以及二級(jí)市場(chǎng)的經(jīng)紀(jì)、自營(yíng)、資產(chǎn)管理等業(yè)務(wù);另一方面則是被自身的資本規(guī)模所限制。

2.業(yè)務(wù)收入集中。從中信證券、海通證券、國(guó)泰君安和申銀萬國(guó)2008年的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看，業(yè)務(wù)主要集中在證券經(jīng)紀(jì)和證券承銷兩方面。其中，證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)均占了最大的比重，申銀萬國(guó)這部分的比例甚至超過了九成。盡管各家證券公司之間有所不同，但即使是業(yè)務(wù)相對(duì)平均的中信證券，證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的比重也高達(dá)60%，四家證券公司的平均也達(dá)到了79.64%。2008年度，中信證券的基金管理費(fèi)收入的比例較高，但是鑒于海通和國(guó)泰君安的業(yè)務(wù)上還沒有這一部分，因此應(yīng)該把中信做為特例，還不能夠認(rèn)為基金管理費(fèi)已經(jīng)成為證券公司的主要業(yè)務(wù)收入來源，只能說存在這個(gè)方面的趨勢(shì)。為了進(jìn)一步說明中國(guó)證券公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的情況，我們選用了美國(guó)著名證券公司高盛集團(tuán)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)情況來做對(duì)比。高盛集團(tuán)年報(bào)把業(yè)務(wù)收入主要分為:財(cái)務(wù)顧問、承保、FICC、總權(quán)益、資產(chǎn)管理和證券服務(wù)，在2008年，這幾項(xiàng)所占比重分別為:10.18%、9.70%、14.24% 、35.30%、17.46%和13.12%。各部分業(yè)務(wù)均在業(yè)務(wù)構(gòu)成中達(dá)到了一定的比例。相比之下，中國(guó)證券公司的業(yè)務(wù)收入過于集中，收入來源主要是證券經(jīng)紀(jì)和證券承銷。

實(shí)際上，國(guó)內(nèi)證券公司的這兩方面問題是互相關(guān)聯(lián)的。一方面，國(guó)外證券公司的收入多元源于其多元化的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，國(guó)內(nèi)證券公司業(yè)務(wù)種類較少造成了收入集中。另一方面，國(guó)外證券公司積極進(jìn)行業(yè)務(wù)創(chuàng)新，不斷拓展業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)也廣泛，國(guó)內(nèi)證券公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)狹窄也反映了各個(gè)公司的業(yè)務(wù)創(chuàng)新不足。

二、發(fā)展中國(guó)證券公司業(yè)務(wù)的對(duì)策建議

1.作為一個(gè)資金密集型行業(yè)，證券公司業(yè)的行業(yè)特征表現(xiàn)為規(guī)模經(jīng)濟(jì)，即在一定的經(jīng)濟(jì)條件下證券公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模越大，則實(shí)力越強(qiáng)、效益越好。中國(guó)證券公司業(yè)務(wù)的發(fā)展在很大程度上受制于資產(chǎn)規(guī)模的程度。因此，擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模是中國(guó)證券公司與國(guó)外證券公司抗衡的重要舉措。相對(duì)應(yīng)的措施有:(1)開辟新的融資渠道。比如積極推動(dòng)證券公司改制上市， 增強(qiáng)資本實(shí)力， 這樣一方面可以使其得到大量發(fā)展所需要的資金，另一方面也可使證券公司通過資本市場(chǎng)進(jìn)行并購(gòu)重組，因此，證券公司改制階段應(yīng)引入新的股權(quán)資金，待公司法人治理結(jié)構(gòu)合理之時(shí)推向市場(chǎng)上市融資。其他融資的措施還包括發(fā)行中長(zhǎng)期債券， 籌措中長(zhǎng)期資本等。(2)公司合并。通過證券公司間的兼并重組， 擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模增強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)力。可以以地區(qū)依據(jù)為進(jìn)行跨區(qū)合作，在資金技術(shù)市場(chǎng)上達(dá)成聯(lián)盟，實(shí)行資源和業(yè)務(wù)的合并，組建區(qū)域性大證券公司。(3)發(fā)展金融集團(tuán)。這也是擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模的措施之一。金融集團(tuán)是以金融業(yè)為主的企業(yè)聯(lián)合體，具有完整的內(nèi)部組織和管理框架實(shí)行分業(yè)經(jīng)營(yíng)和混業(yè)管理的集團(tuán)經(jīng)營(yíng)模式。它一般由一個(gè)公司控股子公司，集團(tuán)業(yè)務(wù)在各子公司之間分配。目前國(guó)際金融控股公司一般為混合型金融集團(tuán)。

2.加強(qiáng)證券公司的業(yè)務(wù)創(chuàng)新。近年來相關(guān)主管部門對(duì)于經(jīng)營(yíng)規(guī)范、業(yè)績(jī)良好、綜合實(shí)力較強(qiáng)的證券公司從法律和政策方面給予了大力扶持，為證券公司進(jìn)行業(yè)務(wù)創(chuàng)新提供了良好的發(fā)展空間。在這樣的環(huán)境下，國(guó)內(nèi)的證券公司可以根據(jù)市場(chǎng)的需求特點(diǎn)，借鑒歐美的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)并結(jié)合中國(guó)的實(shí)際情況，積極創(chuàng)造適合市場(chǎng)需要，受市場(chǎng)歡迎的業(yè)務(wù)品種，不但能夠?yàn)樽陨韼砜捎^的收益，也能形成新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，進(jìn)而推動(dòng)中國(guó)證券市場(chǎng)的成熟與發(fā)展。

同時(shí)，證券主管部門應(yīng)該成立專門的業(yè)務(wù)創(chuàng)新研究機(jī)構(gòu)。由主管部門實(shí)施，一方面，可以加強(qiáng)對(duì)國(guó)外投資業(yè)務(wù)的實(shí)務(wù)性研究，對(duì)適合中國(guó)國(guó)情并且條件已基本成熟的業(yè)務(wù)進(jìn)行試點(diǎn)運(yùn)作，待比較成功以后再進(jìn)一步在全國(guó)范圍內(nèi)推行;另一方面，也可以對(duì)證券公司的業(yè)務(wù)創(chuàng)新給予技術(shù)指導(dǎo)，對(duì)各項(xiàng)研究成果進(jìn)行深入的可行性分析，從而促進(jìn)中國(guó)證券業(yè)務(wù)的創(chuàng)新。

3.培養(yǎng)核心業(yè)務(wù)。從世界范圍來看，世界上著名證券公司在業(yè)務(wù)上都有各自的特色，這也成為其核心競(jìng)爭(zhēng)力的一種體現(xiàn)。比如，高盛在投資、融資、收購(gòu)兼并、股票債券研究方面處于世界領(lǐng)先地位，2008年在全球并購(gòu)業(yè)務(wù)中排名第一，摩根士丹利是全球證券、資產(chǎn)管理和信用卡市場(chǎng)上的佼佼者，美林公司則是世界領(lǐng)先的債券及股權(quán)承銷人。而中國(guó)目前的證券公司并沒有實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)的差異化，這固然與中國(guó)的政策現(xiàn)狀以及中國(guó)證券公司的資本有限、業(yè)務(wù)狹窄等實(shí)際情況有關(guān)，但是中國(guó)的證券公司也應(yīng)在現(xiàn)有的條件下，根據(jù)自身的資本實(shí)力、服務(wù)特色、研究水平、區(qū)位優(yōu)勢(shì)等綜合素質(zhì)及目前市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)狀況，培養(yǎng)其核心業(yè)務(wù)，打造證券公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力，實(shí)施差別服務(wù)與特色服務(wù)，進(jìn)而通過差異化戰(zhàn)略來塑造自身品牌特色。這不僅是目前證券公司的長(zhǎng)期發(fā)展所需，也是中國(guó)證券公司逐步縮小同國(guó)外證券公司的差距的重要舉措。

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