天津濱海新區高科技產業財政投融資的現狀\\途徑與建議

財政投融資即以政府信用為基礎籌集資金，以實施政府政策且形成固定資產為目的，采取投資(出資、入股等)或融資方式將資金投入企業、單位和個人的政府金融活動。其本質是政府有償投資、融資活動，是現代市場經濟的產物。

加快產業升級，實現經濟結構優化，不僅是政府實行宏觀調控的目標之一，在后金融危機時代背景下，更是占領科技經濟制高點的戰略需要。發展高科技產業，是實現產業升級的主要內容和手段。有區別地發展高科技產業，常規財政支出手段如隔靴搔癢，而財政投融資這一重要工具成為現實選擇。本文就以天津市濱海新區為例，分析如何優化財政投融資，以達到促進高科技產業化的目的。

一、天津濱海新區投融資現狀分析

(一) 投融資環境分析:模式優化的現實條件

1. 改革的前沿地位和財政實力

天津濱海新區開放開發正式被納入國家發展戰略，作為中國新的改革開放前沿陣地，就是鼓勵其在一些重點領域大膽創新，探索實踐。作為實驗區，有更多的主動權。并且，現在新區政府成立以后，有足夠的財力推動投融資，2008年，濱海新區實現生產總值2364.08億元，增長20.5%，占全市的比重達到47%。財政收入481.07億元，增長26.7%。

2. 投融資信息交易平臺

自2007年以來，由天津市人民政府、中華全國工商業聯合會和美國企業成長協會共同主辦的中國企業國際融資洽談會已經成功舉辦三屆。作為國內首家股權投融資信息交易平臺，成立天津濱海國際股權交易所，在20多個國家和地區以及國內的30個省份、124個城市發展了782家會員，累計有64家企業掛牌交易。

3. 鼓勵性政策即政府規劃

2009年，溫總理發表了題為《讓科技引領中國可持續發展》的講話，由生命科學推動的醫藥產業是溫總理提出的新興戰略性產業之一。對天津而言，生物醫藥聯合研究院被列為國家新藥創制重大專項十個綜合性技術大平臺之一，目前已完成7萬平方米研發大樓和綜合樓建設，被認定為工業酶國家工程實驗室。

(二)融資者分析:高科技企業的不同戰略屬性及成長階段性特征

根據具體行業的不同，高科技企業分為兩類，一類是具有戰略意義，關系到可持續發展和國家安全。另一類是普通民用領域，科技創新純粹用以提高人們的生活品質。而天津的高科技產業主要有:生物、新能源、信息、新材料、民用航空。

特定的高科技產業發展又分為三個階段:種子、萌芽和成長、成熟。在種子階段，最難熬過，只有人力資本發揮作用，關鍵技術尚在研發，市場前景還不清晰，只是存在潛在需求，風險最大又最需要資本支持。到了萌芽和成長期，核心技術已經突破，也初步有了一些現實的客戶需求和現金流，但不夠彌補消耗，仍需大量的后繼資金持續投入。此時企業開始邁入運營軌道。第三階段即成熟階段，企業有了成熟的盈利模式和穩定的公司治理結構，對外來資金需求最低。

(三)投資者分析:多種投資主體

高科技企業的投資者有:政府、風險投資者、民間資本、社保基金等機構投資者穩定、低成本的資金來源是財政投融資體系發揮作用的前提條件。政府融資方式即通過政府信用將民間閑散資金轉化為社會投資。

1. 地方政府債券

在金融危機的大背景下，為實施好積極的財政政策，增強地方安排配套資金和擴大政府投資的能力，國務院同意地方發行2000億元債券，由財政部代理發行，列入省級預算管理。根據財政部2009第十九號公告，代天津市發行26億政府債券。在資本市場融資的手段，有助于增加政府籌資及其使用的市場透明度，引入市場的評估和監督機制。對提高政府投資項目的合理性和社會經濟效益有重要促進作用。

2. 社會保障制度的閑置資金

2007年，社保基金達5100億元規模，而根據時任社保基金理事長的戴相龍估計，至2010年，將突破萬億元。同樣戴預計，隨著中國政策的放寬，按照社保目前的規模，今后社保基金投資股權投資的規模可以達到1500億元人民幣。根據國務院的規定，社保基金可以將資產規模的20%投資工商企業，10%的規模可以投資股權投資基金。

3. 產業基金

(1)渤海產業投資基金

2006 年12 月30 日，我國第一只經國家批準設立的契約型產業投資基金——渤海產業投資基金成立，同日基金管理公司掛牌。渤海產業投資基金由全體出資人以契約方式發起設立，總規模200 億元人民幣，首期募集60.8 億元。出資發起人為全國社會保障基金、國家開發銀行、國家郵政局郵政、天津津能投資、中銀投資、中國人壽保險等。2007年，完成第一個企業股權項目的投資(天津年鑒，2008)

渤海產業投資基金主要圍繞國務院對天津濱海新區功能定位進行投資，拓寬了融資渠道，突破了上市融資、債券融資等傳統的直接融資方式，開創了直接融資的新形式。

(2)科技創新基金

濱海新區設立科技創新基金，由科技風險投資創業基金、科技研發和成果轉化基金、科技基礎條件平臺建設基金三部分組成。以上項目建成后，由市濱海委委托專門機構通過市場化運作方式進行管理。2007年，濱海新區管委會與國家開發銀行組建了濱海創業風險投資基金，引進9家國際風投，創業投資規模達77億(天津年鑒，2008)

4. 風險投資(venture capital)

亦創業投資，是一種把資金投向于蘊藏著很大失敗風險的高技術及其產品的研究開發領域，旨在促進高技術成果盡快商品化，以取得高資本收益的投資行為。有數據顯示，獲得風險投資支持的中小企業破產率要遠遠低于其他的中小企業。因為在中小企業如何生存下來并實現成長方面，風險投資公司具有豐富的經驗和規范運作的模式，在注入資金的同時，還直接參與了中小企業的管理。就像一位嚴師慈父，這對于其規范和成長起到了至關重要的作用。而風險投資之所以能夠繁榮興旺，一個重要的原因就在于完備的退出機制即價值實現途徑。類似于農業，風投就像一位農夫，他需要的只是把作物培育成熟之后出售獲利。而創業板就是這么一個市場。

5. 中小企業集合發行企業債券

單個企業實力薄、信用低、無法發行債券的現實催生了集合債的產生。通過中小企業集合債的發行，中小企業既可以獲得流動資金的支持，同時也可以利用集合債募集的資金支持自身的項目建設。發行的首要條件是建立承載平臺，這個平臺需由政策管理機構、發行機構、資金管理機構，項目管理機構和信用擔保機構等共同構成。目前天津市中小企業集合債的承載平臺已經由天津市人民政府金融服務辦公室牽頭組織協調，天津市科學技術委員會、浦發銀行天津分行等機構共同發起并搭建成型，已經進入到機構審批階段，即將發行。整體發行規模為人民幣5000萬元，用于支持4家中小企業流動資金需求。

二、存在的不足及優化建議

六大支柱產業占濱海新區工業產值的比重超過90%，對區域發展的帶動作用已十分明顯。其中，生物醫藥既是支柱產業，也是高科技產業。然而，與臨近區域的北京和河北的醫藥業相比，天津的總產值最低，增長速度也次于北京。

其中，具有戰略性意義的生物、生化制品的制造規模也最小。如下表

而突出的問題是融資結構中間接融資比例過重，直接融資比重過低。數據顯示，在歐美發達國家，企業直接融資比例一般占到70%以上，但國內通過滬深兩市進行直接融資的企業不到10%，企業所需資金90%來自銀行貸款，中小企業、民營企業很難及時獲得有效的資金支持。

以上4表來源均為中國高科技產業司數據整理

優化建議:天津應將直接融資作為金融改革創新的重要突破點。

(一)發展壯大股權投融資交易

所謂股權融資，是指企業的股東愿意讓出部分企業所有權，通過企業增資引進新股東的融資方式。股權融資所獲得的資金，企業無須還本付息，但新股東將與老股東一起分享企業的盈利。一般而言，投資企業股權，主要是VC(風險投資)公司、PE(私募股權基金)公司實質即我國的產權投資基金，他們的最終目的是推動企業上市，然后出售企業股票獲利。

天津的制藥產業應積極參與本市主辦的中國企業國際融資洽談會，其對接模式為會前項目篩選、投資匹配，會中資本對接、快速約會以及會后資本聯姻、全程服務三位一體，利用其豐富的投資機構資源。美國企業成長協會(ACG)，其多年幫助成長型中小企業融資的豐富經驗，旗下有700多家股權投資基金;國際融資公司旗下的“股權基金中心”， 是經天津市政府金融服務辦公室授權，開展為落戶天津的股權投資基金全方位綜合服務的機構。目前已經或意向落戶濱海新區的投資機構多達數十家;股權投資基金協會，目前28家會員單位，均是在國內外資本市場上活躍的知名投資機構(VC/PE)。還有全國工商聯、各級政府等眾多推薦優秀企業的渠道。

(二)積極推進創業板上市

在創業板啟動的有利條件下，積極為企業提供直接融資平臺，推進企業上市。把推動企業上市，擴大直接融資規模作為緩解天津市發展資金瓶頸，改善融資結構的重要舉措。根據前文關于風投的分析，創業板是實現上市企業價值最大化之地，因此上市是企業要積極爭取的事情。

針對天津一些企業“小富即安”不想上市的問題，市金融辦已經出臺了一系列鼓勵企業上市的政策，如企業上市財政墊付前期費用，且在企業上市后，給予一次性資金獎勵200萬元;為了挖掘培育新的上市資源，市金融辦正加快完善擬上市企業后備資源庫。針對擬上市企業需要保薦、財務、律師等各中介機構的輔導以及擬上市企業對中介機構不甚了解等情況，該辦還建立專家顧問團隊。

(三)建立和完善產權市場和技術市場

除了股市之外，還要建立和完善產權市場和技術市場，為高新技術企業提供一個固定的交易場所，其一是使科技風險投資機構能夠及時地獲得各種項目信息，減小信息不對稱，降低道德風險，促進風投的進入。其二風投支持的科技型企業成熟后，可以進入產權市場交易，進行資產重組，使風險資本順利變現退出。2007年，天津開發區技術交易市場中，生物醫藥類技術合同數占比重為12.5%，占交易額23%(天津年鑒，2008)

(四)挖掘民間資本

在天津濱海新區挖掘民間資本潛力，發展風險投資基金。我國的儲蓄率一直居高不下，據中國人民銀行天津分行統計數據，截至2009年1月末，天津市金融機構(含外資)本外幣各項存款余額突破萬億大關，達10268億元，比上年同期增長26.1%。而居民存款目前主要的投資方向是股市、樓市。

在濱海新區構建多元化的投資結構，在普通民用的高科技產業領域顯然應當國退民進，適時讓位，多方動員民間閑置資金，擴大風險投資資金來源，降低擠出效應。在風險投資基金有大規模的民間資本進入并有了較大發展后，國有資本可以逐漸退出，并使基金逐步過渡到有限合伙制的組織形式。這也是現有風險投資公司特別是國有風險投資公司的發展方向。

(五)大膽引進機構投資者

盡快設計可供選擇的風險投資方式和金融工具，支持大型企業集團參與風險投資，在濱海新區有條件的試點放開對養老、住房等社會保障基金、保險基金、信托投資基金、捐贈基金等機構投資者介入風險資本運作的限制。在這一點上，渤海產業基金已經做了非常有益的嘗試。

(六)堅持財政擔保

根據美國、日本等國經驗，對真正具有良好前景但也具有較高風險的科技創新項目或高新技術企業，以政府信用為給風險企業提供擔保，吸引銀行等金融機構對風險企業的融資。在目前風險資本市場尚未發育完全的情況下，它一方面可以緩解財政支出的壓力，另一方面也是利用民間資本的另一種形式，可以減輕財政支出對民間資本的“擠出效應”，同時，還可減少因監管不嚴而造成的財政資金浪費現象。因此，這一方法應引起政策制定部門的高度重視。

財政貼息:通過財政政策引導貨幣政策，財政貼息既滿足了金融機構盈利性的要求，鼓勵了金融機構的低利率貸款滿足高科技產業發展的需要，又減輕財政負擔， “四兩撥千斤”。因此，在未來高科技產業發展中應更多地運用財政擔保和財政貼息手段。

(作者單位:天津商業大學經濟學院)