我國通貨膨脹測度因子的統計檢驗

何啟志

（1.南京大學 商學院，南京 210093；2.安徽財經大學 現代金融研究所，蚌埠 233030）

我國通貨膨脹測度因子的統計檢驗

何啟志1，2

（1.南京大學 商學院，南京 210093；2.安徽財經大學 現代金融研究所，蚌埠 233030）

基于Granger因果關系檢驗、脈沖響應和方差分解等方法研究了四種通貨膨脹測度指標：居民消費價格指數(CPI)、商品零售價格指數(RPI)、企業商品價格指數(CGPI)和工業品出廠價格指數(PPI)之間的關系，通過主成分分析方法得到驅動這四種指標變動的共同因子，研究了通貨膨脹時變標準差與測度因子之間的變化趨勢，得到如下結論：CPI引導了PPI的變動；可以利用CPI、RPI、CGPI和PPI的主成分作為通貨膨脹的測度因子；我國通貨膨脹時變標準差與測度因子的絕對值變化趨勢幾乎一致。

價格指數；Granger因果檢驗；脈沖響應；方差分解；主成分分析。

0 引言

通貨膨脹問題是一個具有重要理論和實際意義的問題，一個國家貨幣政策有效執行的前提是能夠對通貨膨脹做出科學的預測和有效的控制，所以各國都十分關注通貨膨脹問題。而通貨膨脹往往又是通過不同的價格指數來測度的，那么這些不同價格指數之間的關系是什么？它們的共同驅動因子是什么？有關這些問題的回答和研究將十分有利于通貨膨脹問題的理解和應用。

國內已有不少學者研究了不同價格指數之間的關系。賀力平，樊綱，胡嘉妮[1]利用Granger因果檢驗實證研究了消費者價格指數(CPI)與生產者價格指數(PPI)之間的關系，通過分析后認為雖然需求因素和供給因素都影響了國內通貨膨脹的走勢，但是從起作用的大小來看，需求方面因素相對大于供給方面因素。楊宇，陸奇岸[2]分別利用脈沖效應和方差分解方法實證研究了CPI、RPI以及PPI三者之間的關系，通過分析后他們得到如下結論：CPI、RPI和PPI這三者之間不僅具有長期穩定的均衡關系而且這三個指標之間具有滯后的相互影響效應。蕭松華，伍旭[3]在分析PPI和CPI的結構體系的基礎上，通過成本定價法、生產者理論、產業經濟學理論以及Granger因果檢驗等理論方法論證后認為指標PPI能夠作為我國通貨膨脹的先行指標，PPI引導了CPI的變動。何光輝[4]分別從結構和動態兩個角度實證研究了國內CPI與PPI之間的相互作用關系。綜上所述，國內關于價格指數的研究主要局限于CPI與PPI之間，而且關于CPI與PPI之間究竟是“誰引導誰”也沒有達成一致性的結論。Ang and Piazzesi[5]為了研究納入宏觀經濟變量的利率期限結構動態模型，通過對CPI，PPI和即期市場商品價格(PCOM)中提取第一主成分作為通貨膨脹水平的測度，研究了通貨膨脹變動對收益率動態變化的影響。

本文利用Granger因果關系檢驗、脈沖響應和方差分解實證研究了CPI、RPI、CGPI和PPI之間的關系，通過主成分分析方法得到驅動這四種指標變動的共同因子，最后得出一些結論。

1 我國各種通貨膨脹指標的統計特征

我國現有的測度通貨膨脹水平的指標主要有居民消費價格指數(CPI)、商品零售價格指數(RPI)、企業商品價格指數(CGPI)和工業品出廠價格指數(PPI)。本研究采用的是從2000年1月至2009年8月的月度時間序列數據。數據來源分別是國家統計局、中國人民銀行、國務院發展研究中心信息網、中國經濟信息網、鳳凰網和InfoBank高校財經數據庫。利用上述四種價格指數來測度通貨膨脹水平時，一般對價格指數采用每月年度增長率的表達形式。表1和圖1分別顯示了我國居民消費價格指數(CPI)、商品零售價格指數(RPI)、企業商品價格指數(CGPI)和工業品出廠價格指數(PPI)從2001年1月到2009年8月的相關統計特性和動態變化特征 （對物價指數采用每月年度增長率的表達形式，數據處理軟件是E-views5和 Matlab7.0）。

根據表1可知，我國PPI的平均值最大，RPI平均值最小；CGPI的標準差和最值差（最大減去最小值）最大，說明我國的CGPI的波動幅度最大；我國的CPI和RPI的偏度系數大于0，是右偏的，CGPI和PPI的偏度系數小于0，是左偏的；CPI、RPI和PPI的峰度系數大于3，具有尖峰特性，CGPI峰度系數小于3，沒有尖峰特性；從JB統計量的值來看，我國的CPI、RPI和PPI的值大于JB臨界值，說明我國的CPI、RPI和PPI序列不符合正態分布，而CGPI的JB值小于JB臨界值，說明其符合正態分布。CPI、RPI、CGPI和PPI序列的Q(36)和Q2(36)的值都大于1%顯著性水平下的臨界值，所以CPI、RPI、CGPI和PPI序列以及它們的平方序列不存在自相關的原假設在1%顯著性水平下都不成立，即它們都是自相關的。

表1 我國通貨膨脹指標CPI、RPI、CGPI和PPI的統計特征

圖1顯示了我國通貨膨脹指標 CPI、RPI、CGPI和PPI動態變化趨勢，從圖1中可以看出這四個指標的輪廓幾乎相同，在不少時期都出現了PPI高于CPI的倒掛，這與賀力平，樊綱，胡嘉妮[1]的實證研究是一致的。

2 我國通貨膨脹指標之間的關系

下面對測度通貨膨脹水平的四個指標：居民消費價格指數(CPI)、商品零售價格指數(RPI)、企業商品價格指數(CGPI)和工業品出廠價格指數(PPI)做一些介紹。

居民消費價格指數(CPI)反映的是一定時期內城市和農村居民的生活消費品價格和服務項目價格的變動趨勢和變動程度的相對數。商品零售價格指數(RPI)反映的是一定時期內城鄉商品零售價格的變動趨勢和變動程度的相對數（國家統計局網站）。企業商品交易價格指數（CGPI）反映的是一定時期內國內企業之間物質商品集中交易價格變動趨勢和變動程度的相對數，該指數比較全面和綜合地測度了通貨膨脹水平和經濟波動。工業品出廠價格指數(PPI)反映的是一定時期內全部工業產品出廠價格總水平的變動趨勢和程度的相對數。

根據上面定義并在參考相關文獻基礎上同時結合我國相關指數的計算實踐可知，居民消費價格指數(CPI)、商品零售價格指數(RPI)、企業商品價格指數(CGPI)和工業品出廠價格指數 (PPI)是從不同角度反映了我國的通貨膨脹水平。這四個指標之間既有聯系又有區別，它們的側重點有所不同，具體應用時要綜合考慮。具體來說，居民消費價格指數(CPI)和商品零售價格指數(RPI)反映的是消費方面，同時在這兩者中，居民消費價格指數(CPI)涵蓋的范圍比商品零售價格指數(RPI)更廣，不僅反映了生活消費品價格還反映了服務項目價格的變動趨勢和變動程度，在我國第三產業不斷發展的時代背景下，居民消費價格指數(CPI)比商品零售價格指數(RPI)更具有現實意義，所以從消費方面測度我國通貨膨脹水平的指標我們選用居民消費價格指數(CPI)。工業品出廠價格指數(PPI)反映的是供給方面，是從生產者方面考慮的物價指數，是從廠商角度統計的商品和服務價格的變動趨勢和程度[1]。企業商品交易價格指數（CGPI）反映的是企業間在最初批發環節的集中交易價格，企業商品交易價格指數（CGPI）可以看成是PPI和CPI的中間傳導環節[6]。下面我們研究CPI、CGPI與PPI相互之間的Granger因果關系檢驗。

表2 CPI、CGPI與PPI相互之間的Granger因果關系檢驗結果

在進行Granger因果關系檢驗之前，需要對這些價格指數序列進行單位根和協整檢驗，為了節省篇幅，這些檢驗過程我們省略了，只給出最終的檢驗結果。首先利用ADF進行單位根檢驗，檢驗結果顯示，在5%顯著性水平下，CPI、RPI、CGPI與PPI水平項都是不平穩序列，而一階差分項序列都是平穩的，這說明CPI、RPI、CGPI與PPI序列都是一階單整過程。接著利用Johansen協整檢驗法分別對PPI與CPI、CGPI與CPI、CGPI與PPI進行協整檢驗，檢驗結果都顯示存在協整關系，所以可以分別對PPI與CPI、CGPI與CPI、CGPI與PPI進行Granger因果關系檢驗，檢驗結果如表2。

由表2可知，PPI不是引導CPI的Granger原因，而CPI是引導PPI的Granger原因，也就是說PPI對CPI沒有引導作用，而CPI對PPI有引導作用。同時CGPI與CPI互為Granger原因，也就是說CGPI與CPI互相引導。CGPI是引導PPI的Granger原因，而PPI不是引導CGPI的Granger原因，也就是說CGPI對PPI有引導作用，而PPI對CGPI沒有引導作用。

上面的實證研究表明CPI與PPI之間具有協整關系，下面與多數文獻一樣，利用脈沖響應和方差分解方法來研究消費者價格指數CPI與生產者價格指數PPI之間的關系。

從圖2可以看出，在只考慮CPI和PPI這兩個變量的脈沖響應中，CPI的一個單位沖擊對其自身的20期累計沖擊是0.11左右，而對PPI的20期累計沖擊是0.12左右，PPI的一個單位沖擊對CPI的20期累計沖擊是0.01左右，而對其自身的20期累計沖擊是0.10左右。這說明CPI對PPI的沖擊作用遠遠大于PPI對CPI的沖擊作用。

表3 我國通貨膨脹指標CPI、RPI、CGPI和 PPI之間的相關性

從圖3可以看出，在只考慮CPI和PPI這兩個變量的方差分解中，CPI方差變化的97%是由CPI引起的，其余3%是由PPI引起的。PPI方差變化的44%是由CPI引起的，其余56%是由PPI引起的，這說明CPI對PPI方差變化的作用大于PPI對CPI方差變化的作用。這與賀力平，樊綱，胡嘉妮（2008）[1]的實證結果相一致而與蕭松華，伍旭(2009)[3]的實證結果相反。在我國通貨膨脹的相關影響因素中，從起作用的大小來看，需求方面因素相對大于供給方面因素，CP I對PP I有引導作用，而PP I對CP I沒有引導作用。

3 我國通貨膨脹測度因子分析

我國四大通貨膨脹指標之間的相關性如表3。從表3可以看出我國這四大通貨膨脹指標相關性很高，其中CPI與RPI相關度最高，CPI與CGPI次之，RPI與PPI相關性最小，這體現出這四個指標由共同的驅動因子，它們提供的信息部分交叉和重疊，我們希望設計出一種新的綜合指標，它既能簡化數據，又能盡可能多地反映原來資料的信息。主成分分析方法通過將多個有一定關系的指標轉化為少數幾個獨立的綜合指標，然后通過這幾個綜合指標來反映所分析事物的內在規律，其目的是研究如何通過少數幾個變量來解釋絕大多數信息[7]。這正好可以應用于我國四大通貨膨脹指標之中，從這四大通貨膨脹指標之中綜合出它們的共同驅動因子。

圖4顯示了各主成分解釋的百分比，其中第一主成分zcf解釋了四種指標變化的89%，可見第一主成分zcf已反映了四種指標的絕大部分運動趨勢，圖5進一步對比分析了第一主成分zcf與四種指標之間的變動趨勢。以后我們可以利用主成分zcf作為通貨膨脹的測度因子，該測度因子綜合了消費者方面，生產者方面以及它們兩者之間中間傳導環節的信息，能更全面、綜合地反映我國的通貨膨脹水平，尤其在研究通貨膨脹水平對相關變量的影響時，利用該主成分作為測度因子，既可以反映多方面的價格指數的信息，又可以通過降低變量個數而降低空間維數[5]。

4 我國通脹測度因子的波動性特征

為了研究我國通貨膨脹測度因子的波動性特征，我們對通貨膨脹測度因子：第一主成分zcf建立條件異方差模型，然后以條件標準差作為我國通貨膨脹測度因子的波動性水平。

從圖6可以看出，我國通脹測度因子時變標準差與測度因子的絕對值變化趨勢幾乎一致，通貨膨脹測度因子絕對值大，其波動性風險也大。

5 結論

本文基于Granger因果關系檢驗、脈沖響應和方差分解等方法研究了四種通貨膨脹測度指標：居民消費價格指數(CPI)、商品零售價格指數(RPI)、企業商品價格指數(CGPI)和工業品出廠價格指數(PPI)之間的關系，通過主成分分析方法得到驅動這四種指標變動的共同因子，研究了通脹測度因子時變標準差與測度因子之間的變化趨勢，在參考相關文獻的基礎上得到如下結論：第一，CPI對PPI有引導作用，而PPI對CPI沒有引導作用，這間接說明在我國從生產向消費的價格傳導渠道不通暢，同時也意味著在我國通貨膨脹的相關影響因素中，從起作用的大小來看，需求方面因素相對大于供給方面因素。第二，我國四大通貨膨脹測度指標：居民消費價格指數(CPI)、商品零售價格指數(RPI)、企業商品價格指數(CGPI)和工業品出廠價格指數(PPI)之間相關性比較高，有信息交叉和重疊，這些指標背后有著共同的驅動因子，我們可以利用主成分分析得到這些指標的第一主成分，然后以第一主成分作為通貨膨脹的測度因子，該測度因子綜合了各方面的信息，既有供給方面又有需求方面還有它們之間的中間傳導環節的信息。第三，我國通脹測度因子時變標準差與測度因子的絕對值變化趨勢幾乎一致。通貨膨脹測度因子絕對值大，其波動性風險也大。

[1]賀力平,樊綱,胡嘉妮.消費者價格指數與生產者價格指數:誰帶動誰?[J].經濟研究,2008，(11).

[2]楊宇,陸奇岸.CPI、RPI與PPI之間關系的實證研究—基于VAR 模型的經濟計量分析[J].價格理論與實踐，2009.

[3]蕭松華,伍旭.PPI:當前我國通貨膨脹的先行指標[J].暨南學報,2009，(4).

[4]何光輝.中國CPI與PPI的結構與動態作用機制研究[J].經濟科學,2009，(4).

[5]Ang,A.，Piazzesi,M.No-Arbitrage Vector Autoregression of Term Structure Dynamics with Macroeconomic and Latent Variables[J].Journal of Monetary Economics,2003,50.

[6]趙曉,呂彥博.我國當前存在輕度混合型通貨緊縮[N].上海證券報.

[7]張嫘,方天堃.農村人力資本積累指標評價-基于主成分分析法[J].農機化研究,2009,（12）.

F830

A

1002－6487（2010）21－0107-03

南京大學博士后啟動基金項目（0104003080）；安徽高等學校省級自然科學基金項目(KJ2010B003)

何啟志(1974-)，男，安徽巢湖人，博士后，研究方向：宏觀金融和金融工程。

（責任編輯/浩 天）