管理好通脹預期的政策建議

【摘要】未來如果要繼續“保增長”的戰略，實施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，甚至將經濟增長率推高到9%～10%，則可能會帶來物價高漲。由于物價反應滯后半年到一年，因此，雖然當前通脹不明顯，但壓力其實很大。因此，宏觀調控要適時適度轉向中性的、穩健的宏調政策，保證中速增長，并從容進行結構調整和發展方式的轉變。

【關鍵詞】通脹預期 保增長 宏觀調控

管理好通脹預期的含義

2009年10月下旬國務院常務會議指出，近期宏觀調控的主要任務是保增長，調結構與管理好通脹預期，這是2009年中央第一次提出“管理好通脹預期”，引發了社會的注意和討論。12月初中央經濟工作會議再次將處理好保持經濟平穩較快發展，調整經濟結構與管理好通脹預期的關系，納入2010年經濟工作的主要任務。中央提出管好通脹預期，不是說預期要來的通脹一定會嚴重。而是知會公眾正確對待預期通脹的來臨，部署管理層做好防控通脹的預案。

按照我國經驗，通脹通常發生在實際經濟增長率超過潛在增長率的時候。我國目前的潛在增長率在8%～9%左右。2009年第一至第三季度實際增長率7.7%，尚在潛在增長率以內，第三季度經濟增長率為8.9%，也沒有超出潛在增長率的上限。因此不能說已經發生通貨膨脹。但隨著此次經濟周期在2009年第一季度觸底，第二季度開始回升，物價指數(CPI)環比上升，同比11月份觸底轉正，CPI上升趨勢十分明顯，所以有通脹預期也是很自然的。

預期要來的通脹，在2010年看來并不強烈。目前物價形勢，有推動物價繼續上升的因素，也有抑制上升的因素?？偟目赐苿右蛩剌^強，故物價在漲;但抑制因素也不能忽視，故上升較緩。前景如何，還要觀察。一般預測2010年下半年CPI可能達到3%～4%的輕度通脹，還有調控余地，所以不必驚慌，不可為預期通脹誤導，做出非理性反應。但也不能忽視導致通脹走向明顯化的不確定因素，預為之計，防患于未然。

推動物價繼續上漲有以下幾方面因素:經濟較快復蘇帶動的需求和物價上升;美元持續貶值，國際大宗商品價格上揚可能帶來輸入型通脹的壓力;貨幣信貸供應超速增長的滯后影響(半年期)，且貨幣信貸有持續擴張的預期，即使央行有控制信貸投放的意愿，但許多投資項目需要后續資金，貨幣信貸2010年可能繼續擴張，推動房市股市及物市波動;金融經濟形勢誘發外資“熱錢”流入，會進一步增加流動性，推動市場行情上揚;過去偏低的勞動工資和能源資源公共產品價格的調整將帶來成本推動的物價上漲;自然災害和國際市場導致食品供應存在不確定性，而食品對CPI指數的影響不可小視。

還要指出，為了保持宏觀經濟政策的連續性和穩定性，需要繼續實行積極財政政策和適當寬松的貨幣政策，這種擴張性宏觀政策的推遲退出，客觀上也是繼續推動物價上升的因素。

另一方面，存在著抑制物價水平快速上升的因素。

從國際上看，發達國家即使結束經濟衰退，也不可能回到2008年以前依靠過度消費支持繁榮的狀況，而是會降低消費率，提高儲蓄率。這樣外需回升將很緩慢，外貿恢復期漫長，會抑制物價上漲幅度。

國內產能過剩的形勢還在發展。經濟增長主要依靠投資的格局短時間難望改變，將加劇產能過剩。另一方面，收入分配改革啟動障礙重重，難度很大，居民最終消費增長乏力。供大于求的局面不易改變。2009年農業收成較好，2010年食品供應總價上會基本保持穩定。

最重要的是政策變動因素。據《中國經濟時報》2009年10月26日報道，國務院發展研究中心的一個模擬預測，如果國內擴張性政策力度不收縮，2009年全年GDP增速達8.2%，2010年達9.1%。2010年物價漲幅可控在3%以下，不會出現通脹，但四季度物價漲幅會在3%～5%，屬輕度通脹。也就是說，如果現在實施的寬松的宏觀政策力度不變，2010年現實增長率仍在潛在增長率高限范圍左右，到第四季度才可能發生輕度通脹。如果宏觀調控的力度收縮，由寬松逐步收縮轉型，那么情況就不一樣了。所以只要政策掌握靈活擴張的宏觀政策，收縮適時恰當，就不必對通脹過分擔心。通脹預期只是一種可能性的推測。隨著國內外經濟形勢的變化，特別是政策的調整變化，都可能使通脹預期有所改變。當然，如果不預察政策效應的滯后，而不適時恰當地調整政策的力度和方向，通脹預期就有可能變為明顯的通脹現實。

管理好通脹預期的政策建議

根據中央經濟工作會議精神，我國2010年的宏觀調控政策可從以下幾個方面著手:

第一，世界金融危機使許多國家采取過度寬松的宏觀政策，我國也不例外，如4萬億投資的積極財政，9萬億～10萬億的信貸投放等，已經帶來經濟止跌回升的效果，并且收效在各國之前。隨著形勢轉緩，過度寬松政策的退出遲早要提上議事日程，各國已開始考慮。我國率先復蘇，恐怕也要在這方面先走一步，將宏觀調控由過度寬松轉向適度寬松再轉向中性穩健的政策。

第二，目前，我國實際經濟增長率仍略低于潛在增長率，為保持經濟回升向好的勢頭，仍需繼續一段適度寬松的宏觀調控政策。一旦達到潛在增長率水平，就要考慮實現宏觀調控政策由寬松向穩健、中性的轉變。2009年我國實際經濟增長率進入潛在增長率的區間，考慮到物價變動與貨幣信貸變動之間大約有半年多的時滯，在2010年年初開始政策調整，將有助于抑制2010年第四季度物價繼續向比較深度通脹發展的后果。如果政策不調整，則通脹繼續強化發展是不可避免的。

第三，宏觀政策轉向中性和穩定，不但有助于抑制通脹的發展，有助于穩定物價，而且也有利于我國發展思路由高速增長轉向以中速增長為目標。我國經濟增長即將進入潛在增長率的區間，在此區間將宏觀政策調整到中性，是個機遇期。在國際金融危機面前，我國兩位數的高速發展，超過資源環境的承受能力，調整結構和轉變發展方式都遇到不可克服的困難。只有中速增長才有可能使我們擺脫這些困難，從容進行結構調整和發展方式的轉變，才能保持經濟持續協調較快增長。而片面追求過高速度是不能持續的。不能指望經濟V型走勢向右上方一直上去，走向高速，而要曲折轉平，走向平穩中速。所以“保增長”、“調結構”和“轉變經濟發展方式”的次序安排，要把“保增長”放在“調結構”和“轉變發展方式”的后面，這樣才能真正實現保增長。這里講的“增長”是持續協調穩定的增長，而不是忽高忽低的不可持續的高增長。這里講的“中速增長”是宏觀政策所能約束的速度，而不單純是計劃的預期速度(如“保八”)，不能由宏觀政策的約束措施所保證的速度。(作者為中國社會科學院原副院長、研究員)