歐洲貨幣市場的形成

摘要:二戰(zhàn)后，資本主義國家的經(jīng)濟發(fā)展迅速，各國間經(jīng)濟聯(lián)系愈來愈密切。生產(chǎn)、市場國際化趨勢明顯，加速了貨幣市場和資本市場的國際化的形成。在資本循環(huán)的過程中，資本的持有人對存放外幣的貨幣市場的需求越來越高。20世紀(jì)50年代，在多種經(jīng)濟因素和政策因素的共同作用下，歐洲貨幣市場形成。其以資金規(guī)模大、稅費少、管制松、存貸款利率低等特點在世界貿(mào)易金融和經(jīng)濟發(fā)展中發(fā)揮著重要作用。

關(guān)鍵詞:歐洲美元;歐洲貨幣;資本

中圖分類號:F82文獻標(biāo)志碼:A文章編號:1673-291X(2010)12-0038-02

一、歐洲貨幣

隨著國際貿(mào)易量的不斷增加，歐洲企業(yè)持有美元的時間越來越長，各國商人尤其是大的跨國公司所持有的收入可觀，歐洲當(dāng)?shù)氐你y行都愿意吸收美元存款。從國家層面看，二戰(zhàn)后的前蘇聯(lián)和石油富裕國家在國際經(jīng)濟活動中獲得了大量的美元收入，為了保證收入的美元不被美國凍結(jié)，均選擇了將自己的美元收入存到歐洲銀行。

歐洲貨幣是在貨幣發(fā)行國境外被儲蓄和借貸的各種貨幣的總稱，非指歐洲國家的貨幣。歐洲貨幣市場就是經(jīng)營歐洲貨幣業(yè)務(wù)的市場，但不局限于歐洲境內(nèi)的金融中心。歐洲貨幣市場的核心是銀行，包括商業(yè)銀行和投資銀行。吸收歐洲貨幣儲蓄，發(fā)放歐洲貨幣貸款和為歐洲債券發(fā)行提供服務(wù)是其主要職能。這些銀行的活動共同形成了一個有效的歐洲貨幣市場體系。并且歐洲銀行通常是國內(nèi)大銀行的一個部門或分支機構(gòu)，吸收儲蓄、銀行信貸和發(fā)行歐洲債券。

歐洲貨幣市場是經(jīng)營外幣市場的代名詞，是在全球范圍內(nèi)經(jīng)營境外貨幣存放等業(yè)務(wù)的國際資金市場。歐洲貨幣市場最初是指存在于倫敦及西歐等其他地方的美元的借貸市場，歐洲貨幣市場又被稱為歐洲美元市場。① 然而，歐洲貨幣市場中的歐洲一詞不是單純的地理區(qū)域概念，歐洲貨幣市場除了包括歐洲主要金融中心外，還包括了亞洲、拉丁美洲和北美洲等地主要金融中心或區(qū)域性金融中心。

二、形成與發(fā)展

1.從20世紀(jì)50年代初至60年代中期，為歐洲美元發(fā)展的最初階段。

20世紀(jì)50年代，美國海外軍事開支龐大，海外投資增加，美元大量外流，國際收支出現(xiàn)巨額逆差。而美元在國外的供應(yīng)增加，很多國家持有大量美元盈余，競爭性利率使大部分盈余流向歐洲美元市場。美國為了改善國際收支狀況，從20世紀(jì)60年代起采取了一系列限制美元外流的措施。1963年起實施利息平衡稅，規(guī)定美國人購買外國證券所得的高于本國證券利息的差額，必須作為稅款交給國家，這一措施導(dǎo)致了美國人轉(zhuǎn)向美國境外籌資，美國的海外企業(yè)也將利潤存入海外銀行 [4]。美國聯(lián)邦儲蓄銀行的“Q條例”規(guī)定，美國商業(yè)銀行的最高存款利率不得超過6%，而西歐各國商業(yè)銀行的存款利率自由變動，使美國國內(nèi)存款利率常低于西歐，大批國內(nèi)存款轉(zhuǎn)移到歐洲貨幣市場上。1965年，美國政府開始限制其銀行向外國擴大借貸額度。1968年，又禁止美國企業(yè)匯出美元到國外投資，使美國銀行紛紛在國外設(shè)點，以擺脫國內(nèi)政策的限制 [5]。

在這一時期，歐洲美元市場雖然不斷增長，但規(guī)模還不大。1957年末歐洲美元存款約為10億多美元，1959年末為15億美元，1960年末約為20 億美元，1962 年約為50 億美元[6]。

2.從20世紀(jì)60 年代中期至70 年代中期為歐洲美元市場的發(fā)展階段，歐洲貨幣市場逐步進入全球化的階段。

20世紀(jì)60年代以后，美元的霸主地位動搖，國際儲備貨幣趨向多元化。每當(dāng)美元危機時人們紛紛拋售美元，購買黃金和德國馬克、英鎊等硬貨幣，加之有些國家對非本國居民存入本國貨幣施加種種限制，而對外國貨幣的存入不加限制或較少限制，這也促使一部分資金轉(zhuǎn)存到該種硬貨幣發(fā)行國國境以外的銀行中，形成歐洲英鎊、歐洲德國馬克等。歐洲美元市場逐步發(fā)展成為歐洲貨幣市場。20世紀(jì)60 年代中期，美元危機頻繁，于是拋售美元，搶購黃金和其他硬貨幣的風(fēng)潮經(jīng)常發(fā)生。同時，美國為了改善國際收支逆差狀況，于1963年實行利息平衡稅，規(guī)定美國居民從購買外國企業(yè)在美國發(fā)行的證券取得的利息，須另行納稅，稅率最初為15%，后來提高到22.5%，使外國企業(yè)在美國發(fā)行證券遇到很大困難[1]。于1965年要求美國的跨國公司自愿限制對外直接投資，這項要求于1968年強制執(zhí)行。這迫使外國企業(yè)以及美國的跨國公司轉(zhuǎn)向歐洲貨幣籌資。美國1933 年銀行法《第Q 條規(guī)定》，授權(quán)聯(lián)邦儲備委員會對銀行定期存款規(guī)定最高利率，而歐洲市場上的存款利率則不受限制。1966 年，美國開始對銀行發(fā)行的可轉(zhuǎn)讓單也實行此規(guī)定，導(dǎo)致大量企業(yè)資金從此項存款單轉(zhuǎn)變?yōu)榉倾y行金融資產(chǎn)和轉(zhuǎn)移到歐洲美元市場。以上這些都給歐洲美元市場的發(fā)展帶來了很大的推動。盡管1970年，美國經(jīng)濟呈現(xiàn)衰退，美國對10 萬美元以上的可轉(zhuǎn)讓存款單停止實施《第Q 條規(guī)定》。且在1973 年石油提價后，美國于1974 年廢除利息平衡稅，取消了對美國企業(yè)對外直接投資的限制。在這整整十年左右的時間內(nèi)，以美元為主體的歐洲貨幣市場還是經(jīng)歷了迅速發(fā)展過程。

3.歐洲貨幣市場從20世紀(jì)70年代中期直到如今，是其發(fā)展的第三個階段。1973年10月，石油輸出國組織宣布提高油價，開始積累大量石油資金，取得了巨額的順差，獲取了大量的美元資金，而這部分資金則以短期存款的方式存在歐洲貨幣市場。1971年布雷頓森林體系瓦解，西方普遍實行浮動匯率制，外匯買賣增加，這也擴大了對歐洲貨幣市場資金的需求。同時美國對外貿(mào)易連年出現(xiàn)巨額逆差，造成更多的美元流入歐洲貨幣市場。在這一時期，許多發(fā)展中國家，尤其是非石油國家為了發(fā)展經(jīng)濟或彌補國際收支逆差，紛紛到歐洲貨幣市場籌措資金。一些西方跨國公司對發(fā)展中國家的大型項目投資，其資金也來源于歐洲貨幣市場。此外，蘇聯(lián)和東歐國家也都在利用歐洲貨幣市場上的資金。

歐洲貨幣市場由于以上因素獲取了前所未有的發(fā)展。同樣，在這一階段里，歐洲貨幣市場在地區(qū)上的分布也發(fā)生了變化，除了倫敦、巴黎以外，已擴大到了歐洲以外的國家和地區(qū)，如巴拿馬、巴林、新加坡、香港等 [3]。

到了20世紀(jì)80年代，美國實行“國際銀行業(yè)務(wù)設(shè)施制度”后，紐約的銀行也已經(jīng)營歐洲美元的存貸款業(yè)務(wù)，這實際上又使得歐洲貨幣市場擴大到了美國。

這樣，歐洲貨幣市場真正成為了交易量最大、地區(qū)跨度最廣的國際信貸市場。同時歐洲貨幣包括世界各種主要貨幣，這樣就為借貸人在借貸地點和幣種的選擇上提供了廣泛的余地，也使貨幣的調(diào)換與資金的調(diào)撥更加方便、靈活，更好地適應(yīng)跨國公司全球范圍的信貸政策的需要。

另外，其他國家的政策也大大地促進了歐洲貨幣市場的發(fā)展。1958年，西歐各國基本上取消了外匯管制，貨幣自由兌換，資本自由流動，免繳存款準(zhǔn)備金，對存款利率的高低無明確限制。在西歐金融市場上，專門經(jīng)營美元存放業(yè)務(wù)的銀行，不受所在國法令限制，存放自由，免繳存款準(zhǔn)備金。寬松的環(huán)境成為歐洲貨幣市場發(fā)展的有利條件。而有一些新興工業(yè)國和前蘇聯(lián)、東歐等國，為了加快經(jīng)濟發(fā)展，也積極進入歐洲貨幣市場籌資，進一步擴大了歐洲貨幣市場的業(yè)務(wù)。

三、貨幣來源及影響

歐美商業(yè)銀行為解決國內(nèi)企業(yè)分布于是世界各地的跨國公司對資金融通的要求或避開本國限制資金外流的措施，紛紛到海外設(shè)立分支機構(gòu)，并擁有了巨額資產(chǎn)，成為了歐洲貨幣市場的重要來源。

歐洲貨幣市場存款利率較高，調(diào)撥靈活，手續(xù)簡便，又可以不受某些金融法規(guī)的限制，所以跨國公司以及一些較大的工商企業(yè)都愿意把資金投入歐洲貨幣市場，以達到增值目的。

各國政府和中央銀行為了謀取高額利息，對外貿(mào)易持續(xù)順差的國家的中央銀行往往把持有的外匯直接投放到歐洲貨幣市場，或者間接通過本國商業(yè)銀行或國際金融機構(gòu)把美元資金放到該市場。

石油美元存款和銀行發(fā)行的歐洲票據(jù)和歐洲貨幣存款單也是歐洲貨幣市場的重要資金來源。美國、西歐、日本的跨國公司，在進行全球性的業(yè)務(wù)擴張和對大型項目下進行投資的時候，需要大筆信貸資金，歐洲貨幣市場自然成為跨國公司所需資金的主要提供場所;在20世紀(jì)70年代石油價格上漲時，一些進口石油的發(fā)達國家發(fā)生對外貿(mào)易逆差，因此大量利用歐洲貨幣貸款，一些非產(chǎn)油的發(fā)展中國家也大量利用歐洲貨幣貸款，導(dǎo)致對外債務(wù)問題 [2];同時，前蘇聯(lián)和東歐集團采取從西方引進技術(shù)設(shè)備和政策，造成國防收支巨額貿(mào)易逆差，其巨額負債絕大部分是歐洲貨幣貸款。除此之外，外匯投機者利用匯率變動而進行外匯投機買賣的交易增多了，從而擴大了對歐洲貨幣貸款的需求。

歐洲貨幣市場的產(chǎn)生和發(fā)展打破了各國際金融中心之間相互獨立的狀態(tài)，并且是其聯(lián)系不斷加強。國際金融市場的全球一體化有利于進一步降低國際間資金流動的成本，有利于國際貿(mào)易的發(fā)展，有利于在國際間協(xié)調(diào)資金的供給與需求，有利于緩解各國國際收支的失衡。但由于國際信貸的期限結(jié)構(gòu)的不對稱性，使得銀行間的借貸關(guān)系引起連鎖反應(yīng)的可能性越來越大。在浮動匯率制度條件下，金融市場給跨國銀行和企業(yè)以及證券投資者的經(jīng)營活動增加了匯率波動的風(fēng)險。除此之外，當(dāng)國內(nèi)為抑制通貨膨脹而采取緊縮的貨幣政策使國內(nèi)金融市場利率提高時，國內(nèi)的銀行和企業(yè)可以方便地從歐洲貨幣市場獲得低成本的資金來源。同時，歐洲貨幣市場上的國際游資也會因為國內(nèi)高利率而大量涌進，這就削弱了國內(nèi)緊縮貨幣政策的效力。

參考文獻:

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[4]陳岱孫，厲以寧.國際金融學(xué)說史[M].北京:北京大學(xué)出版社，1991.

[5]陳湛勻.國際金融[M].北京:立信會計出版社，2004.

[6]劉義杰，袁媛.歐洲貨幣市場的形成與發(fā)展[J].商場現(xiàn)代化，2006，(12).[責(zé)任編輯 吳迪]