歐洲貨幣市場的形成

摘要:二戰后，資本主義國家的經濟發展迅速，各國間經濟聯系愈來愈密切。生產、市場國際化趨勢明顯，加速了貨幣市場和資本市場的國際化的形成。在資本循環的過程中，資本的持有人對存放外幣的貨幣市場的需求越來越高。20世紀50年代，在多種經濟因素和政策因素的共同作用下，歐洲貨幣市場形成。其以資金規模大、稅費少、管制松、存貸款利率低等特點在世界貿易金融和經濟發展中發揮著重要作用。

關鍵詞:歐洲美元;歐洲貨幣;資本

中圖分類號:F82文獻標志碼:A文章編號:1673-291X(2010)12-0038-02

一、歐洲貨幣

隨著國際貿易量的不斷增加，歐洲企業持有美元的時間越來越長，各國商人尤其是大的跨國公司所持有的收入可觀，歐洲當地的銀行都愿意吸收美元存款。從國家層面看，二戰后的前蘇聯和石油富裕國家在國際經濟活動中獲得了大量的美元收入，為了保證收入的美元不被美國凍結，均選擇了將自己的美元收入存到歐洲銀行。

歐洲貨幣是在貨幣發行國境外被儲蓄和借貸的各種貨幣的總稱，非指歐洲國家的貨幣。歐洲貨幣市場就是經營歐洲貨幣業務的市場，但不局限于歐洲境內的金融中心。歐洲貨幣市場的核心是銀行，包括商業銀行和投資銀行。吸收歐洲貨幣儲蓄，發放歐洲貨幣貸款和為歐洲債券發行提供服務是其主要職能。這些銀行的活動共同形成了一個有效的歐洲貨幣市場體系。并且歐洲銀行通常是國內大銀行的一個部門或分支機構，吸收儲蓄、銀行信貸和發行歐洲債券。

歐洲貨幣市場是經營外幣市場的代名詞，是在全球范圍內經營境外貨幣存放等業務的國際資金市場。歐洲貨幣市場最初是指存在于倫敦及西歐等其他地方的美元的借貸市場，歐洲貨幣市場又被稱為歐洲美元市場。① 然而，歐洲貨幣市場中的歐洲一詞不是單純的地理區域概念，歐洲貨幣市場除了包括歐洲主要金融中心外，還包括了亞洲、拉丁美洲和北美洲等地主要金融中心或區域性金融中心。

二、形成與發展

1.從20世紀50年代初至60年代中期，為歐洲美元發展的最初階段。

20世紀50年代，美國海外軍事開支龐大，海外投資增加，美元大量外流，國際收支出現巨額逆差。而美元在國外的供應增加，很多國家持有大量美元盈余，競爭性利率使大部分盈余流向歐洲美元市場。美國為了改善國際收支狀況，從20世紀60年代起采取了一系列限制美元外流的措施。1963年起實施利息平衡稅，規定美國人購買外國證券所得的高于本國證券利息的差額，必須作為稅款交給國家，這一措施導致了美國人轉向美國境外籌資，美國的海外企業也將利潤存入海外銀行 [4]。美國聯邦儲蓄銀行的“Q條例”規定，美國商業銀行的最高存款利率不得超過6%，而西歐各國商業銀行的存款利率自由變動，使美國國內存款利率常低于西歐，大批國內存款轉移到歐洲貨幣市場上。1965年，美國政府開始限制其銀行向外國擴大借貸額度。1968年，又禁止美國企業匯出美元到國外投資，使美國銀行紛紛在國外設點，以擺脫國內政策的限制 [5]。

在這一時期，歐洲美元市場雖然不斷增長，但規模還不大。1957年末歐洲美元存款約為10億多美元，1959年末為15億美元，1960年末約為20 億美元，1962 年約為50 億美元[6]。

2.從20世紀60 年代中期至70 年代中期為歐洲美元市場的發展階段，歐洲貨幣市場逐步進入全球化的階段。

20世紀60年代以后，美元的霸主地位動搖，國際儲備貨幣趨向多元化。每當美元危機時人們紛紛拋售美元，購買黃金和德國馬克、英鎊等硬貨幣，加之有些國家對非本國居民存入本國貨幣施加種種限制，而對外國貨幣的存入不加限制或較少限制，這也促使一部分資金轉存到該種硬貨幣發行國國境以外的銀行中，形成歐洲英鎊、歐洲德國馬克等。歐洲美元市場逐步發展成為歐洲貨幣市場。20世紀60 年代中期，美元危機頻繁，于是拋售美元，搶購黃金和其他硬貨幣的風潮經常發生。同時，美國為了改善國際收支逆差狀況，于1963年實行利息平衡稅，規定美國居民從購買外國企業在美國發行的證券取得的利息，須另行納稅，稅率最初為15%，后來提高到22.5%，使外國企業在美國發行證券遇到很大困難[1]。于1965年要求美國的跨國公司自愿限制對外直接投資，這項要求于1968年強制執行。這迫使外國企業以及美國的跨國公司轉向歐洲貨幣籌資。美國1933 年銀行法《第Q 條規定》，授權聯邦儲備委員會對銀行定期存款規定最高利率，而歐洲市場上的存款利率則不受限制。1966 年，美國開始對銀行發行的可轉讓單也實行此規定，導致大量企業資金從此項存款單轉變為非銀行金融資產和轉移到歐洲美元市場。以上這些都給歐洲美元市場的發展帶來了很大的推動。盡管1970年，美國經濟呈現衰退，美國對10 萬美元以上的可轉讓存款單停止實施《第Q 條規定》。且在1973 年石油提價后，美國于1974 年廢除利息平衡稅，取消了對美國企業對外直接投資的限制。在這整整十年左右的時間內，以美元為主體的歐洲貨幣市場還是經歷了迅速發展過程。

3.歐洲貨幣市場從20世紀70年代中期直到如今，是其發展的第三個階段。1973年10月，石油輸出國組織宣布提高油價，開始積累大量石油資金，取得了巨額的順差，獲取了大量的美元資金，而這部分資金則以短期存款的方式存在歐洲貨幣市場。1971年布雷頓森林體系瓦解，西方普遍實行浮動匯率制，外匯買賣增加，這也擴大了對歐洲貨幣市場資金的需求。同時美國對外貿易連年出現巨額逆差，造成更多的美元流入歐洲貨幣市場。在這一時期，許多發展中國家，尤其是非石油國家為了發展經濟或彌補國際收支逆差，紛紛到歐洲貨幣市場籌措資金。一些西方跨國公司對發展中國家的大型項目投資，其資金也來源于歐洲貨幣市場。此外，蘇聯和東歐國家也都在利用歐洲貨幣市場上的資金。

歐洲貨幣市場由于以上因素獲取了前所未有的發展。同樣，在這一階段里，歐洲貨幣市場在地區上的分布也發生了變化，除了倫敦、巴黎以外，已擴大到了歐洲以外的國家和地區，如巴拿馬、巴林、新加坡、香港等 [3]。

到了20世紀80年代，美國實行“國際銀行業務設施制度”后，紐約的銀行也已經營歐洲美元的存貸款業務，這實際上又使得歐洲貨幣市場擴大到了美國。

這樣，歐洲貨幣市場真正成為了交易量最大、地區跨度最廣的國際信貸市場。同時歐洲貨幣包括世界各種主要貨幣，這樣就為借貸人在借貸地點和幣種的選擇上提供了廣泛的余地，也使貨幣的調換與資金的調撥更加方便、靈活，更好地適應跨國公司全球范圍的信貸政策的需要。

另外，其他國家的政策也大大地促進了歐洲貨幣市場的發展。1958年，西歐各國基本上取消了外匯管制，貨幣自由兌換，資本自由流動，免繳存款準備金，對存款利率的高低無明確限制。在西歐金融市場上，專門經營美元存放業務的銀行，不受所在國法令限制，存放自由，免繳存款準備金。寬松的環境成為歐洲貨幣市場發展的有利條件。而有一些新興工業國和前蘇聯、東歐等國，為了加快經濟發展，也積極進入歐洲貨幣市場籌資，進一步擴大了歐洲貨幣市場的業務。

三、貨幣來源及影響

歐美商業銀行為解決國內企業分布于是世界各地的跨國公司對資金融通的要求或避開本國限制資金外流的措施，紛紛到海外設立分支機構，并擁有了巨額資產，成為了歐洲貨幣市場的重要來源。

歐洲貨幣市場存款利率較高，調撥靈活，手續簡便，又可以不受某些金融法規的限制，所以跨國公司以及一些較大的工商企業都愿意把資金投入歐洲貨幣市場，以達到增值目的。

各國政府和中央銀行為了謀取高額利息，對外貿易持續順差的國家的中央銀行往往把持有的外匯直接投放到歐洲貨幣市場，或者間接通過本國商業銀行或國際金融機構把美元資金放到該市場。

石油美元存款和銀行發行的歐洲票據和歐洲貨幣存款單也是歐洲貨幣市場的重要資金來源。美國、西歐、日本的跨國公司，在進行全球性的業務擴張和對大型項目下進行投資的時候，需要大筆信貸資金，歐洲貨幣市場自然成為跨國公司所需資金的主要提供場所;在20世紀70年代石油價格上漲時，一些進口石油的發達國家發生對外貿易逆差，因此大量利用歐洲貨幣貸款，一些非產油的發展中國家也大量利用歐洲貨幣貸款，導致對外債務問題 [2];同時，前蘇聯和東歐集團采取從西方引進技術設備和政策，造成國防收支巨額貿易逆差，其巨額負債絕大部分是歐洲貨幣貸款。除此之外，外匯投機者利用匯率變動而進行外匯投機買賣的交易增多了，從而擴大了對歐洲貨幣貸款的需求。

歐洲貨幣市場的產生和發展打破了各國際金融中心之間相互獨立的狀態，并且是其聯系不斷加強。國際金融市場的全球一體化有利于進一步降低國際間資金流動的成本，有利于國際貿易的發展，有利于在國際間協調資金的供給與需求，有利于緩解各國國際收支的失衡。但由于國際信貸的期限結構的不對稱性，使得銀行間的借貸關系引起連鎖反應的可能性越來越大。在浮動匯率制度條件下，金融市場給跨國銀行和企業以及證券投資者的經營活動增加了匯率波動的風險。除此之外，當國內為抑制通貨膨脹而采取緊縮的貨幣政策使國內金融市場利率提高時，國內的銀行和企業可以方便地從歐洲貨幣市場獲得低成本的資金來源。同時，歐洲貨幣市場上的國際游資也會因為國內高利率而大量涌進，這就削弱了國內緊縮貨幣政策的效力。

參考文獻:

[1]陳湛勻.金融創新實務[M].上海:上海人民出版社，1995.

[2]劉玉操.國際金融實務[M].大連:東北財經大學出版社，2001.

[3]陳彪如.國際金融概論[M].上海:華東師范大學出版社，1991.

[4]陳岱孫，厲以寧.國際金融學說史[M].北京:北京大學出版社，1991.

[5]陳湛勻.國際金融[M].北京:立信會計出版社，2004.

[6]劉義杰，袁媛.歐洲貨幣市場的形成與發展[J].商場現代化，2006，(12).[責任編輯 吳迪]