Excel在企業盈利預測中的應用及效果評價

摘要:對企業未來盈利的預測在企業價值估計的理論研究中占據著重要地位。對普通股票投資者而言，預見到企業未來盈利變化的方向和幅度，可進行理性投資從而獲得豐厚的回報。將Excel用于季度盈利預測模型對上市公司季度報告數據進行一元時間序列因素分解分析，從而預測上市公司的盈利，操作簡便可行，精確度也可滿足投資者的信息需要。

關鍵詞:盈利預測;EXCEL;時間序列

中圖分類號:F234.2文獻標志碼:A文章編號:1673-291X(2010)12-0078-03

一、 盈利預測的意義

對企業未來盈利的預測在企業價值估計的理論研究中占據著重要地位。戈登股利價值模型假定企業的價值是未來股利的折現，而預計股利是未來盈利的函數。費希爾模型、資本資產計價模型以企業未來現金流量的現值估計企業價值，但公司未來現金流量的金額、時間分布具有較大的不確定性，所以通常用未來會計收益的預測額來替代。奧爾森模型則通過凈剩余的概念直接將企業價值與未來會計收益聯系起來。

同時，預測盈利還具有重要的現實意義。對普通股票投資者而言，預見到企業未來盈利變化的方向和幅度，可進行理性投資從而獲得豐厚的回報。對證券市場而言，投資者基于盈利預測的理性投資，可實現社會資源更有效地配置，提高資本市場的效率。對企業管理者而言，可更為科學地預期企業所面臨的風險和機會，對企業財務做出更好地籌劃。

二、盈利預測的方法

投資者取得盈利預測數據的渠道有三個:證券分析師盈利預測、管理層盈利預測與自行預測。

一般地說，證券分析師具有專業優勢和信息優勢，然而，由于存在眾多影響分析師獨立性和客觀性的因素，分析師受到誘惑或脅迫可能會發布有偏誤的盈利預測。再加上中國證券分析師的盈利預測受到上市公司信息披露的充分性與準確性、證券市場的理性程度、分析師自身素質與分析水平的限制，其盈利預測的準確性一直以來就備受爭議。

大量實證研究結果證實管理層發布盈利預測信息的目的主要是為了調整投資者對公司盈余的預期，并通過信息的披露緩解信息不對稱，減少交易成本，降低訴訟成本。當管理當局決定自愿披露預測信息時，會根據自身特征考慮怎樣預告、采取何種預告形式等具體信息披露策略來實現公司管理當局盈余預測的意圖，這些因素在一定程度上削弱了管理層盈利預測的可信度。

一元時間序列模型作為一種簡便有效的盈利預測工具，其預測準確性也較高，是投資者自行預測盈利的較好選擇。目前一元時間序列模型存在基于季度盈利數據與年度盈利數據進行預測兩種選擇，有研究表明利用前者得到的盈利預測結果比利用后者預測的結果更加準確。運用一元時間序列模型進行預測，需要對數據進行統計分析，專業統計軟件對一般投資者來說過于復雜，而Excel是目前應用最廣泛的電子表格軟件，它具有強大的數據組織、計算、分析和統計功能，且操作簡便易行，因此，基于季度盈利數據的一元時間序列模型與Excel的結合是一般投資者進行盈利預測的理想選擇。

時間序列分解分析是一元時間序列分析和預測過程中常用的統計方法。該方法假設時間序列是長期趨勢、季節變動、循環變動及隨機變動綜合影響的結果，其構成模式有加法模式和乘法模式兩種，本文以乘法模式為例進行分析。將時間序列進行因素分解，首先可采用移動平均法計算季節指數，然后進行季節變動消除季節因素影響，再以消除季節影響以后的數據計算長期趨勢，最后進行盈利預測。

三、盈利預測的Excel實現

本文預測以上市公司(000022)深赤灣A季度凈利潤數據為例。上市公司的季度報告始于2002年，考慮到2007年開始實行新會計準則，盈利數據出現了結構性變化，故僅選取了2002—2006年的數據，同時，為檢測預測效果，數據被分為了兩個部分:2002—2005年的實際數據用于預測2006年各季度的盈利，2006年實際數據用于與預測值比較以評價預測效果。

1.計算季節指數。1)四季移動平均。在D3單元格填入公式AVERAGE(C2∶C5)，然后拖動“填充柄”將公式復制到D4∶D15單元格。2)中心移動平均。在E4單元格填入公式AVERAGE(D3∶D4)并將公式復制到E5∶E15單元格。3)季節指數。在F4單元格填入公式100*C4/E4并將公式復制到F5∶F15單元格。4)同季平均。在G4單元格填入公式AVERAGE(F4，F8，F12)并將公式復制到G5∶G7單元格。5)各季平均。在G11單元格填入公式AVERAGE(F4∶F15)。6)調整后季節指數。在H4單元格填入公式100*G4/$G$11并復制到H5∶H7單元格。

2.消除季節變動。1)填充調整后季節數據。將H4∶H7單元格內的“調整后季節指數”復制到H2∶H17的其他對應季節。2)消除季節變動。在I2單元格內填入公式100*C2/H2并將公式復制到I3∶I17單元格。

3.計算長期趨勢。1)截距與斜率。在J19單元格內填入公式INTERCEPT(I2∶I17，B2∶B17)計算截距，在J20單元格填入公式SLOPE(I2∶I17，B2∶B17)計算斜率。2)趨勢值。在J2單元格內填入公式$J$19+$J$20*B2并復制公式到J3∶J17單元格。

4.計算循環波動。1)退勢。在K2單元格內填入公式100*I2/J2并復制公式到K3∶K17單元格。2)循環波動。在L3單元格內填入公式AVERAGE(K2∶K4)并復制到L4∶L16單元格。3)觀察循環波動。選中L3∶L15單元格，選擇“插入”菜單的“圖表”子菜單，進入圖表向導，選擇圖表類型為“折線圖”，根據提示完成循環波動圖(見下圖)。

5.預測。在H19:H22單元格分別填入第一步計算出來的四個季節的調整后季節指數，然后在C19單元格填入公式($J$19+$J$20*B19)*H19/100并復制公式至C20:C22，即可得到2006年度四個季度的預測值。

四、盈利預測的效果評價

為評價盈利預測效果，每季度開始時，均采用相同的預測方法，用最近20個季度的實際數據對2006年剩余季度進行滾動預測。如第二季度初，采用2002年第二季度至2006年第一季度的20個季度數據預測2006年第二、三、四季度的企業盈利，年度盈利預測值為各季度預測值之和，由第一季度已知，第一季度的預測值用實際值替代。預測精度按 (預測值-實際值)/ 實際值計算。

根據表3中的預測效果可以看出，1)季度預測的近期預測較為精確，遠期預測則因時間跨度變大而包含更多的不確定性，誤差在逐漸變大。如第一季度初對2006年第一季度的預測誤差僅為5.00%，而對第二、三、四季度預測的誤差則達到11.57%、20.94%、45.24%。2)對同一季度的預測隨時間推移而漸進精確，這是由于更新的時間序列包含了未來發展變化趨勢更多的信息，利用這些信息可不斷修正預測。如對2006年第四季度的預測，在第一、二、三、四季度初預測時，誤差分別為45.24%、44.71%、20.95%、13.81%。3)年度預測漸進精確，這是由于隨時間推移，確定性在逐漸增加。2006年度盈利的預測精度從第一季度初的19.09%逐漸達到第四季度初的2.65%，逼近實際。4)從循環波動周期看(如上頁圖)，從2002年第二季度開始進入上升周期，至2005年第二季度達到高點，隨后進入下降周期。若本預測模型能進一步考慮循環波動因素，則預測值會適當調低，預測就會更符合實際。

總體來看，采用以上季度盈利預測模型并用Excel來實現，簡便易行，預測精度可滿足實際工作需要。

參考文獻:

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