江西科技型中小企業發展的風險投資支持研究

摘要:引入風險投資資金是科技型中小企業融資的重要渠道。在如今的全球經濟復蘇階段，如何吸引風險投資家的注意，如何完善省內的風險投資體系，對江西省經濟發展至關重要。主要對江西省的風險投資存在的問題進行了分析，并提出了相應的解決對策。

關鍵詞:科技型中小企業;風險投資;創業板;家族式經營;江西

中圖分類號:F127文獻標志碼:A文章編號:1673-291X(2010)12-0016-02

一、引言

風險投資是對新興的創業企業、尤其是高科技創業企業提供資本支持，并對所投資企業進行培育和輔導，在企業發育成長到相對成熟后退出投資以實現自身資本增值的一種特定形態金融資本的投資活動。很多企業就是在風投的資金支持下迅速占領市場，由一家默默無聞的小公司轉變為全球知名企業，例如百度、阿里巴巴等。風險投資在為中小企業的生存發展提供了強勁動力引擎的同時，還賦予了其高屋建瓴、卓爾不群的企業素質。

二、江西省風險投資發展現狀的比較分析

作為一個成功的風險投資家，他就必須具有敏銳的投資眼光，準確的市場定位;而被投資的企業則應具備獨特的商業模式，優秀的管理團隊和富于前瞻性的技術創新。而截至2009年上半年江西僅有4家風險投資機構，分別為江西高新技術產業投資股份有限公司，管理資金規模6 900萬元人民幣;南昌創業投資有限公司，管理資金規模2億元人民幣;南昌高科技創業投資有限公司，管理資金規模1億元;南昌新世紀創業投資公司，首期注冊資本為3億元人民幣。

2008年全國風險投資金額為339.54億元人民幣，截至2008年底，風險資本量的82.96%集中于北京、上海和深圳三個地區。北京地區風險資本總量繼續保持領先地位，占全國風險資本總量的39.60%。深圳地區2008年的風險資本量僅次于北京，占全國資本總量的26.17%。上海地區的風險資本比例則為17.2%。

可見，江西省的風險機構的資本規模遠遠落后于北京、上海、深圳等發達城市。以上海為例，它與江西省進行比較，優勢在于:

1.具備良好的經濟基礎。上海市是中國的經濟中心，具有龐大的工業基礎，擁有豐富的高素質人力資源、穩定的市場秩序、完善的法治環境和政策環境，并已初步形成全球人才流動的局面。而江西省位于中國的中部地區，經濟較為落后，人力資源也相當匱乏。

2.擁有強有力的支撐產業。對風險投資而言，支撐產業主要包括證券公司、律師事務所、會計師事務所等。上海是中國的金融中心，其資本市場非常發達。截至2008年末，上海銀行業機構124家，所轄營業性機構3 167家，商業銀行營運中心43家;證券業機構94家;保險業機構291家。而江西省內的證券公司以及銀行數量相對而言較少，其中總部設在江西省內的證券公司僅有2家，保險公司分支機構也只有25家。

3.推出了積極的扶持政策。上海明確了高新技術成果可作為無形資產參與項目投資并在稅賦上給予減免等優惠政策。而江西省在有效的政策推出方面存在比較大的缺陷。因此，江西省應努力吸取類似于上海這些發達城市的成功經驗，制定出符合省情的發展道路。

三、江西省風險投資存在的問題及原因分析

1.從資金需求來看，盡管科技型中小企業急需資金發展，但對于江西省內的企業愿意通過風投來融資的卻不是很多。其主要原因是江西省的中小企業大多數為家族式經營。風投的介入在帶來資金支持的同時也會起到稀釋股權的效應。家族式企業的掌舵者們就不得不在資金與股權這兩個方面進行權衡。而往往企業家們在權衡利弊后會放棄風投的引入，采取其他方式融資，比如說向銀行借貸、發行公司債券等等。其中，中小企業采取最多的融資方式就是內部融資。內部融資的對象一般為原有股東或是員工，這樣就可以使得融資成本最小化。

2.從資金供給方面來看，風險投資家對江西省中小企業投入的甚少。主要原因有以下幾個方面:

(1)江西省中小企業的家族式管理結構存在諸多弊端。特別是對于高科技企業，隨著技術的不斷創新和公司規模的擴張，企業的管理者也必須與時俱進，提升自己的能力素質。而有些變革速度過快，臨時性的學習是望塵莫及的。這時引入職業經理人就勢在必行。管理者是否愿意放權，放權后又是否會引發內部人控制問題，這些科技型中小企業的管理風險讓風險投資家們望而卻步了。

(2)江西省的風險投資退出機制存在缺陷。風險資本的退出方式主要有首次公開發行、兼并與收購、股份回購、清算或破產。首次公開發行這種方式對于江西省科技型中小企業是行不通的。到目前為止，在主板成功上市的僅有江西銅業等22家江西企業，其中科技型企業屈指可數;在中小企業板上市的僅有黑貓股份、正邦科技、江特電機三家企業;作為高科技企業的融資渠道的創業板上也未出現江西企業的蹤影。唯一一家上會的企業恒大高新也未順利過會。

恒大高新是一家典型的家族企業。公司實際控制人朱星河及其家族關聯自然人合計持有100%的股份，控制權之集中為創業板公司所絕無僅有。恒大高新首發未通過的原因主要是發審委對家族企業的內部治理結構的公正合理性表示懷疑，同時恒大高新的招股說明書也存在一些問題。可見家族模式是制約江西省科技型中小企業成功融資的關鍵因素。

由于不能通過股票市場來退出風投資金，江西省企業的資金投入也就只能通過兼并與收購或是股份回購來實現回收。從理論上講，對風險資本家而言，只要將被投資企業出售的資本收益的貼現率比被投資企業仍保持獨立存在時的貼現率高，則通過并購的方式退出風險企業是合算的。但是風險企業是否能夠良性發展以至最后成功被并購就又具有不確定性。而監督企業健康成長、尋找合適的并購者難免使得風險投資家們負擔較高的成本。

股份回購是指風險企業發展到一定程度，風險資本家將股份賣給創業企業家。對于風險資本家來說，如果他覺得在一個企業的投資不是很成功，采用股份回購不失為一種可行的退出方式的選擇。我們可以看出，盡管股份回購可以回收資金，但風投家們獲得的盈利是很少的，采取股份回購往往是風投家們的無奈之舉。

風險投資素有“成三敗七”的說法。江西省處于中部地區，經濟水平也比較落后。即使當前該企業具有較好的發展潛力，也難保將來該企業能成功地被市場認可，持續發展。因此，江西省科技型中小企業最終面臨破產清算的可能性較大，風投家們也就需要承擔較大的風險。

四、發展江西省風險投資的對策建議

1.政府出資組建創投公司。政府要有意識推動江西省的風險投資發展，營造良好的市場環境。政府通過出資組建的創投公司，可以大力扶持一些高科技產業，比如江西的光伏產業等。

2009年2月8日，由南昌市政府出資組建的“南昌新世紀創業投資公司”正式掛牌成立，南昌市組建風投公司，主要是借鑒經濟發達地區創業投資成功經驗，促進南昌市高科技、高成長型中小型企業的發展。這有助于政府對科技型、有風險投資項目支持方式的轉變，用市場化手段，扶持和管理創業企業。

作為江西省第一家由政府出資組建的創投公司，南昌新世紀創業投資公司定會為高科技、高成長型中小型企業裝上“發動機”，緩解南昌優質科技型中小企業的融資難題。

2.政府精選擬上市長期培養對象。江西省政府可以根據本省科技型中小企業的發展情況，選出處于初創期或成長初期但成長潛力良好的企業，將這些企業定位為擬上市長期培養對象。也就是說，政府并不是選出幾家企業，立馬就希望它們上市，而是經過長時間的監督管理，使得這些企業朝著符合上市條件的方向發展。臨時抱佛腳過于被動，只有主動出擊，未雨綢繆，江西省科技型中小企業才有可能成功登陸創業板。

而政府監督管理的方式有多種。例如，政府可以定期或不定期地對選定的企業進行盈利性指標和風險性指標的檢查，若發現差錯，及時警告企業并監督其改進。政府還可以派遣專業人員擔當科技型中小企業的獨立董事，一方面可以幫助企業做出理智決策，另一方面又可以起到管理風險的作用。

既然企業從初創期就按照上市條件來發展自身，又加之本身技術和成長性的優勢，風險投資家們就沒有理由不去關注這些具有良好盈利性的科技型中小企業了。當然，政府在監督企業風險管理時，也不能過度干預企業的經營決策，否則就會阻礙企業的快速發展。

3.改變家族經營模式，引入職業經理人。家族模式是江西省科技型中小企業的最大弊端，它不僅阻礙了企業登陸創業板，還讓風險投資家們猶豫再三。既然家族式經營不能符合市場需求，企業家們就應改變傳統觀念，適當放權，引入職業經理人，組建優秀的管理團隊。管理模式和團隊合作是風投家們進行投資時考慮的重要因素。江西省科技型中小企業只有完善自身的管理結構，加上已具備的成長潛力，才能吸引風投家們的注意力。當然對于引入經理人可能產生的內部人控制，企業應當及時采取業績考核等激勵措施解決。

4.提升企業盈利能力，控制內部風險。江西省科技型中小企業必須不斷改進產品，改革技術，從而逐步占領市場，獲取更多利潤。在具備足夠的盈利能力以及完善的治理結構后，企業才能使得在主板或中小企業版或創業板上市成為可能。作為科技型的中小企業存在著管理風險、技術風險、財務風險等諸多風險。企業可以采取內部指標控制的方式，預警風險從而規避風險或將損失最小化。企業完善的風險控制結構使得風險投資家們的投資風險得到降低，他們也就愿意將更多的錢注入企業。企業的風險得到有效防范，那么企業的信用等級也就隨之上升。企業通過發行公司債券進行融資的可行性自然而然就增大了。

總而言之，江西省科技型中小企業要找出自身存在的缺陷，不斷地完善內部治理結構，提高盈利水平和技術創新能力。這樣，企業才能夠符合風險投資家們投資及上市的條件，企業的融資渠道才會變得越加寬廣。

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