對林業企業價值評估模式的探討

摘要:林業企業價值評估對林業企業領導者決策致關重要。它也體現一個林業企業的生命力。而當今的林業企業實力應該是表現在股市上的風采。從林業企業每股股利評估模式、林業企業權益自由現金流量評估模式、林業企業自由現金流量評估模式、林業企業成本效能評估模式進行探討。供各位在生產實際中參考。

關鍵詞:林業;企業價值;評估模式

中圖分類號:F32文獻標志碼:A文章編號:1673-291X(2010)12-0021-02

所謂林業企業價值是指根據林業企業盈利能力、股利發放比率以及資金時間價值和投資風險價值所確定的股東權益資金成本的基礎上確定的林業企業價值。簡而言之，林業企業價值一般是指普通股股東權益的實際價值，它是林業企業從現在起到可以預見的將來這一歷史時期內產生的特定現金流量的現值之和。在評估林業企業價值時，還要根據林業企業生命周期理論，隨林業企業的發展趨勢而有所側重。這里所說的特定現金流量有幾種不同的表達形式，可以是每股股利，還可以是林業企業權益自由現金流量或者林業企業自由現金流量。

一、林業企業每股股利評估模式

首先，從每股股利這一特定現金流量談起。股東將自己的財富投資于林業企業，就是要追求財富最大化，某個林業企業屬于股東的財富多寡，最直接的體現便是每股股利的預期。因此，有以下計算公式:

每股價值=預計下一期股利÷(權益資金成本-股利增長率)

企業價值=每股價值×流通在外普通股股數

例，某林業集團股份有限公司本年每股股利為1元，發行在外100 000 000股，權益資金成本8%，股利增長率3%。

每股價值=1×(1+3%)÷(8%-3%)=20.6(元)

公司價值=20.6×100 000 000=20.6(億元)

這里所說的權益資金成本是指股東投資的必要報酬率，包括了無風險利率和風險價值。該評估模式主要用于衡量林業企業在成熟期時的價值。

二、林業企業權益自由現金流量評估模式

對于股利不穩定或者不發放現金股利的高成長性林業企業以及非上市林業企業，我們可以把股東財富理解為林業企業權益自由現金流量的現值。

所謂林業企業權益自由現金流量，是指可以作為林業企業股利發放的現金流量，一般而言，與實際股利有所不同。換言之，權益自由現金流量就是當滿足了林業企業償債、資本性支出和營運資金所需后余下的現金流量。其計算公式為:

權益自由現金流量=凈利潤-(1-資產負債率)×(資本性支出-折舊)-(1-資產負債率)×凈營運資金增加額

企業價值=下一期權益自由現金流量÷(權益資金成本-穩定增長率)

如，某林業公司上年凈利潤為1 000萬元，預計以5%速度增長，資本性支出為200萬元，計提折舊50萬元，凈營運資金增加60萬元，權益資金成本10%，資產負債率40%。

上年權益自由現金流量=1 000-(1-40%)×(200-50)-(1-40%)×60=874(萬元)

公司價值=874×(1+5%)÷(10%-5%)=18 354(萬元)

三、林業企業自由現金流量評估模式

對于負債率較高的林業企業，即利用財務杠桿程度較高的林業企業，我們可以利用此模式來評估林業企業價值。

林業企業自由現金流量與權益自由現金流量有所不同，前者比后者范圍更廣一些，它包括了股東權益和債權人權益的現金流量兩部分。因此，林業企業自由現金流量是可以用作滿足還本付息和支付股利需要的現金流量，換言之，指林業企業息稅前盈余扣除所得稅、資本性支出與凈營運資金后的現金流量。其計算公式為:

企業自由現金流量=息稅前盈余×(1-企業所得稅稅率)-(資本性支出-折舊)-凈營運資金增加額

企業總價值=下一期企業自由現金流量÷(企業加權平均資金成本-自由現金流量增長率)

企業股東權益價值=企業總價值-負債價值

其中:企業加權平均資金成本=負債資金成本×(負債÷總資產)+權益資金成本×(股東權益÷總資產)

如，某林業公司上年自由現金流量為200萬元，年增長率6%，所得稅稅率15%，該公司負債資金成本5%，權益資金成本10%，資產負債率60%，負債金額為8 000萬元，求該林業公司價值和林業公司股東權益價值。

加權平均資金成本=5%×60%+10%×40%=7%

公司總價值=200×(1+6%)÷(7%-6%)=21 200(萬元)

公司股東權益價值=21 200-8 000=13 200(萬元)

在林業企業處于發展期時，采用以上企業權益自由現金流量評估模式和企業自由現金流量評估模式，還應考慮用代表林業企業競爭力的每股研究與開發費用來進一步衡量林業企業價值，這樣更符合林業企業實際。

四、林業企業成本效能評估模式

林業企業成本效能是指林業企業通過成本耗費所形成的價值與所付成本的比值。它是衡量成本使用效果的指標，其計算公式為:

成本效能=產品價值÷產品成本

傳統的管理會計把產品成本分為固定成本和變動成本，揭示了產量與成本總量的關系，這種習性一般被稱為成本數量習性，以此為理論基礎形成了“變動成本法”和“本量利分析法”，我們從中得到的結論是:單位產品變動成本不變，在一定范圍內，隨著產量的增加，單位產品固定成本減少，產品單位成本相對減少，只要產品的單位售價超過單位變動成本，即貢獻毛益大于零，擴大產銷量就能獲利。成本管理的中心思想是:產品單位成本越低越好，要不斷擴大產量，通過單位產品固定成本的降低來降低產品單位成本。

成本效能理論認為成本效能習性也是成本的一種狀態，它通過對林業企業的成本剖析，將成本劃分為基本成本和效能成本。基礎成本是林業企業為生產一種產品或提供某種服務通常的。原有的情況下耗費的成本，如甲林公司的單位成本20元即為基礎成本;效能成本指公司在原來的基礎上為改進產品質量，增加或調整產品功能、改進產品設計、提高服務質量、增加服務功能、擴大產品知名度所花費的成本，如乙林公司改進款式、包裝所花費的成本。效能成本雖然使單位產品成本在基礎成本的基礎上有所增加，但它卻能通過增加少量成本支出形成更大的價值。

如乙林公司單位產品僅比甲林公司多支出10元效能成本，但卻可以形成20元的增值價值，從而使乙林公司單位產品盈利達到20元，而甲林公司僅為10元。因此，林業企業應更加關注發生的效能成本及其帶來的效益。成本管理的中心思想是注重成本支出與其創造價值的比較分析。

成本效能習性通過成本使用于不同部分、不同目的的分析，揭示了成本與質量、功能和效益之間的規律性聯系，對于我們加強成本管理、提高成本效能有十分重要的意義。

隨著買方市場的形成，消費者對產品的關心已從數量上轉向更加關注質量、外觀、花色、功能、品牌、售后服務等方面，相應地林業企業的生產也要從數量增加向產品功能、花色、外觀、質量等方面轉變，小批量、多品種、多功能是買方市場大多數產品生產的特點，單純地依靠產銷量的增加降低成本越來越困難。成本效能理論給人們一種創新思路，從單純地降低成本向以盡可能少的成本支出來獲得更大的產品價值轉變，以成本支出的使用效果來指導決策，這是成本管理的高級形態。僅對過程控制還遠遠不夠，林業企業要在市場競爭中獲勝，必須堅持以市場為導向，將成本管理的重點放在面向市場的設計階段和售后服務階段。成本效能理論要求林業企業在市場調查的基礎上，針對市場需求和本企業的資源狀況，對產品和服務的質量、功能、品種及新產品、新項目開發等提出要求，并對銷量、價格、收入等進行預測，對成本進行估算，研究成本增減與收益增減的關系，確定有利于提高成本效果的最佳方案。

綜上所述，林業企業的價值評估是當今林業企業理財的重要課題，它是多種重要財務決策的基本行為準則。林業企業價值評估的原則指導投資者尋找被市場低估了價值的股票。另一方面，投資集團利用這些評估模式為林業企業發行股票定價，林業企業可以以此決定發行和回購股票的最佳時機。林業企業的購并、分立、重整、破產等決策亦以林業企業價值為重要依據。更重要的是，以林業企業價值最大化為目標的企業管理當局，必然時刻關注林業企業價值，以便衡量他們的決策為企業創造了多少額外價值。因此，林業企業價值評估不管是對于探討財務管理理論，還是對于指導林業企業理財實務，都有著重大的現實意義。