對林業(yè)企業(yè)價值評估模式的探討

摘要:林業(yè)企業(yè)價值評估對林業(yè)企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者決策致關(guān)重要。它也體現(xiàn)一個林業(yè)企業(yè)的生命力。而當(dāng)今的林業(yè)企業(yè)實(shí)力應(yīng)該是表現(xiàn)在股市上的風(fēng)采。從林業(yè)企業(yè)每股股利評估模式、林業(yè)企業(yè)權(quán)益自由現(xiàn)金流量評估模式、林業(yè)企業(yè)自由現(xiàn)金流量評估模式、林業(yè)企業(yè)成本效能評估模式進(jìn)行探討。供各位在生產(chǎn)實(shí)際中參考。

關(guān)鍵詞:林業(yè);企業(yè)價值;評估模式

中圖分類號:F32文獻(xiàn)標(biāo)志碼:A文章編號:1673-291X(2010)12-0021-02

所謂林業(yè)企業(yè)價值是指根據(jù)林業(yè)企業(yè)盈利能力、股利發(fā)放比率以及資金時間價值和投資風(fēng)險價值所確定的股東權(quán)益資金成本的基礎(chǔ)上確定的林業(yè)企業(yè)價值。簡而言之，林業(yè)企業(yè)價值一般是指普通股股東權(quán)益的實(shí)際價值，它是林業(yè)企業(yè)從現(xiàn)在起到可以預(yù)見的將來這一歷史時期內(nèi)產(chǎn)生的特定現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和。在評估林業(yè)企業(yè)價值時，還要根據(jù)林業(yè)企業(yè)生命周期理論，隨林業(yè)企業(yè)的發(fā)展趨勢而有所側(cè)重。這里所說的特定現(xiàn)金流量有幾種不同的表達(dá)形式，可以是每股股利，還可以是林業(yè)企業(yè)權(quán)益自由現(xiàn)金流量或者林業(yè)企業(yè)自由現(xiàn)金流量。

一、林業(yè)企業(yè)每股股利評估模式

首先，從每股股利這一特定現(xiàn)金流量談起。股東將自己的財富投資于林業(yè)企業(yè)，就是要追求財富最大化，某個林業(yè)企業(yè)屬于股東的財富多寡，最直接的體現(xiàn)便是每股股利的預(yù)期。因此，有以下計算公式:

每股價值=預(yù)計下一期股利÷(權(quán)益資金成本-股利增長率)

企業(yè)價值=每股價值×流通在外普通股股數(shù)

例，某林業(yè)集團(tuán)股份有限公司本年每股股利為1元，發(fā)行在外100 000 000股，權(quán)益資金成本8%，股利增長率3%。

每股價值=1×(1+3%)÷(8%-3%)=20.6(元)

公司價值=20.6×100 000 000=20.6(億元)

這里所說的權(quán)益資金成本是指股東投資的必要報酬率，包括了無風(fēng)險利率和風(fēng)險價值。該評估模式主要用于衡量林業(yè)企業(yè)在成熟期時的價值。

二、林業(yè)企業(yè)權(quán)益自由現(xiàn)金流量評估模式

對于股利不穩(wěn)定或者不發(fā)放現(xiàn)金股利的高成長性林業(yè)企業(yè)以及非上市林業(yè)企業(yè)，我們可以把股東財富理解為林業(yè)企業(yè)權(quán)益自由現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。

所謂林業(yè)企業(yè)權(quán)益自由現(xiàn)金流量，是指可以作為林業(yè)企業(yè)股利發(fā)放的現(xiàn)金流量，一般而言，與實(shí)際股利有所不同。換言之，權(quán)益自由現(xiàn)金流量就是當(dāng)滿足了林業(yè)企業(yè)償債、資本性支出和營運(yùn)資金所需后余下的現(xiàn)金流量。其計算公式為:

權(quán)益自由現(xiàn)金流量=凈利潤-(1-資產(chǎn)負(fù)債率)×(資本性支出-折舊)-(1-資產(chǎn)負(fù)債率)×凈營運(yùn)資金增加額

企業(yè)價值=下一期權(quán)益自由現(xiàn)金流量÷(權(quán)益資金成本-穩(wěn)定增長率)

如，某林業(yè)公司上年凈利潤為1 000萬元，預(yù)計以5%速度增長，資本性支出為200萬元，計提折舊50萬元，凈營運(yùn)資金增加60萬元，權(quán)益資金成本10%，資產(chǎn)負(fù)債率40%。

上年權(quán)益自由現(xiàn)金流量=1 000-(1-40%)×(200-50)-(1-40%)×60=874(萬元)

公司價值=874×(1+5%)÷(10%-5%)=18 354(萬元)

三、林業(yè)企業(yè)自由現(xiàn)金流量評估模式

對于負(fù)債率較高的林業(yè)企業(yè)，即利用財務(wù)杠桿程度較高的林業(yè)企業(yè)，我們可以利用此模式來評估林業(yè)企業(yè)價值。

林業(yè)企業(yè)自由現(xiàn)金流量與權(quán)益自由現(xiàn)金流量有所不同，前者比后者范圍更廣一些，它包括了股東權(quán)益和債權(quán)人權(quán)益的現(xiàn)金流量兩部分。因此，林業(yè)企業(yè)自由現(xiàn)金流量是可以用作滿足還本付息和支付股利需要的現(xiàn)金流量，換言之，指林業(yè)企業(yè)息稅前盈余扣除所得稅、資本性支出與凈營運(yùn)資金后的現(xiàn)金流量。其計算公式為:

企業(yè)自由現(xiàn)金流量=息稅前盈余×(1-企業(yè)所得稅稅率)-(資本性支出-折舊)-凈營運(yùn)資金增加額

企業(yè)總價值=下一期企業(yè)自由現(xiàn)金流量÷(企業(yè)加權(quán)平均資金成本-自由現(xiàn)金流量增長率)

企業(yè)股東權(quán)益價值=企業(yè)總價值-負(fù)債價值

其中:企業(yè)加權(quán)平均資金成本=負(fù)債資金成本×(負(fù)債÷總資產(chǎn))+權(quán)益資金成本×(股東權(quán)益÷總資產(chǎn))

如，某林業(yè)公司上年自由現(xiàn)金流量為200萬元，年增長率6%，所得稅稅率15%，該公司負(fù)債資金成本5%，權(quán)益資金成本10%，資產(chǎn)負(fù)債率60%，負(fù)債金額為8 000萬元，求該林業(yè)公司價值和林業(yè)公司股東權(quán)益價值。

加權(quán)平均資金成本=5%×60%+10%×40%=7%

公司總價值=200×(1+6%)÷(7%-6%)=21 200(萬元)

公司股東權(quán)益價值=21 200-8 000=13 200(萬元)

在林業(yè)企業(yè)處于發(fā)展期時，采用以上企業(yè)權(quán)益自由現(xiàn)金流量評估模式和企業(yè)自由現(xiàn)金流量評估模式，還應(yīng)考慮用代表林業(yè)企業(yè)競爭力的每股研究與開發(fā)費(fèi)用來進(jìn)一步衡量林業(yè)企業(yè)價值，這樣更符合林業(yè)企業(yè)實(shí)際。

四、林業(yè)企業(yè)成本效能評估模式

林業(yè)企業(yè)成本效能是指林業(yè)企業(yè)通過成本耗費(fèi)所形成的價值與所付成本的比值。它是衡量成本使用效果的指標(biāo)，其計算公式為:

成本效能=產(chǎn)品價值÷產(chǎn)品成本

傳統(tǒng)的管理會計把產(chǎn)品成本分為固定成本和變動成本，揭示了產(chǎn)量與成本總量的關(guān)系，這種習(xí)性一般被稱為成本數(shù)量習(xí)性，以此為理論基礎(chǔ)形成了“變動成本法”和“本量利分析法”，我們從中得到的結(jié)論是:單位產(chǎn)品變動成本不變，在一定范圍內(nèi)，隨著產(chǎn)量的增加，單位產(chǎn)品固定成本減少，產(chǎn)品單位成本相對減少，只要產(chǎn)品的單位售價超過單位變動成本，即貢獻(xiàn)毛益大于零，擴(kuò)大產(chǎn)銷量就能獲利。成本管理的中心思想是:產(chǎn)品單位成本越低越好，要不斷擴(kuò)大產(chǎn)量，通過單位產(chǎn)品固定成本的降低來降低產(chǎn)品單位成本。

成本效能理論認(rèn)為成本效能習(xí)性也是成本的一種狀態(tài)，它通過對林業(yè)企業(yè)的成本剖析，將成本劃分為基本成本和效能成本。基礎(chǔ)成本是林業(yè)企業(yè)為生產(chǎn)一種產(chǎn)品或提供某種服務(wù)通常的。原有的情況下耗費(fèi)的成本，如甲林公司的單位成本20元即為基礎(chǔ)成本;效能成本指公司在原來的基礎(chǔ)上為改進(jìn)產(chǎn)品質(zhì)量，增加或調(diào)整產(chǎn)品功能、改進(jìn)產(chǎn)品設(shè)計、提高服務(wù)質(zhì)量、增加服務(wù)功能、擴(kuò)大產(chǎn)品知名度所花費(fèi)的成本，如乙林公司改進(jìn)款式、包裝所花費(fèi)的成本。效能成本雖然使單位產(chǎn)品成本在基礎(chǔ)成本的基礎(chǔ)上有所增加，但它卻能通過增加少量成本支出形成更大的價值。

如乙林公司單位產(chǎn)品僅比甲林公司多支出10元效能成本，但卻可以形成20元的增值價值，從而使乙林公司單位產(chǎn)品盈利達(dá)到20元，而甲林公司僅為10元。因此，林業(yè)企業(yè)應(yīng)更加關(guān)注發(fā)生的效能成本及其帶來的效益。成本管理的中心思想是注重成本支出與其創(chuàng)造價值的比較分析。

成本效能習(xí)性通過成本使用于不同部分、不同目的的分析，揭示了成本與質(zhì)量、功能和效益之間的規(guī)律性聯(lián)系，對于我們加強(qiáng)成本管理、提高成本效能有十分重要的意義。

隨著買方市場的形成，消費(fèi)者對產(chǎn)品的關(guān)心已從數(shù)量上轉(zhuǎn)向更加關(guān)注質(zhì)量、外觀、花色、功能、品牌、售后服務(wù)等方面，相應(yīng)地林業(yè)企業(yè)的生產(chǎn)也要從數(shù)量增加向產(chǎn)品功能、花色、外觀、質(zhì)量等方面轉(zhuǎn)變，小批量、多品種、多功能是買方市場大多數(shù)產(chǎn)品生產(chǎn)的特點(diǎn)，單純地依靠產(chǎn)銷量的增加降低成本越來越困難。成本效能理論給人們一種創(chuàng)新思路，從單純地降低成本向以盡可能少的成本支出來獲得更大的產(chǎn)品價值轉(zhuǎn)變，以成本支出的使用效果來指導(dǎo)決策，這是成本管理的高級形態(tài)。僅對過程控制還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，林業(yè)企業(yè)要在市場競爭中獲勝，必須堅(jiān)持以市場為導(dǎo)向，將成本管理的重點(diǎn)放在面向市場的設(shè)計階段和售后服務(wù)階段。成本效能理論要求林業(yè)企業(yè)在市場調(diào)查的基礎(chǔ)上，針對市場需求和本企業(yè)的資源狀況，對產(chǎn)品和服務(wù)的質(zhì)量、功能、品種及新產(chǎn)品、新項(xiàng)目開發(fā)等提出要求，并對銷量、價格、收入等進(jìn)行預(yù)測，對成本進(jìn)行估算，研究成本增減與收益增減的關(guān)系，確定有利于提高成本效果的最佳方案。

綜上所述，林業(yè)企業(yè)的價值評估是當(dāng)今林業(yè)企業(yè)理財?shù)闹匾n題，它是多種重要財務(wù)決策的基本行為準(zhǔn)則。林業(yè)企業(yè)價值評估的原則指導(dǎo)投資者尋找被市場低估了價值的股票。另一方面，投資集團(tuán)利用這些評估模式為林業(yè)企業(yè)發(fā)行股票定價，林業(yè)企業(yè)可以以此決定發(fā)行和回購股票的最佳時機(jī)。林業(yè)企業(yè)的購并、分立、重整、破產(chǎn)等決策亦以林業(yè)企業(yè)價值為重要依據(jù)。更重要的是，以林業(yè)企業(yè)價值最大化為目標(biāo)的企業(yè)管理當(dāng)局，必然時刻關(guān)注林業(yè)企業(yè)價值，以便衡量他們的決策為企業(yè)創(chuàng)造了多少額外價值。因此，林業(yè)企業(yè)價值評估不管是對于探討財務(wù)管理理論，還是對于指導(dǎo)林業(yè)企業(yè)理財實(shí)務(wù)，都有著重大的現(xiàn)實(shí)意義。