普惠金融體系下小額信貸績效內涵及其評價的理論模型構建

朱建芳

中國等發展中國家和欠發達經濟中普遍存在金融的“二元性”，相對于城市金融而言，農村金融發展極其落后，廣大農戶及城市部分低收入群體被排除在正規金融體系之外。為了減緩并消除金融排除，聯合國在2005年（該年被命名為“國際小額信貸年”）提出建立“普惠金融體系”新理念，其基本含義是建立能有效、全方位地為社會所有階層和群體提供服務的金融體系，讓廣大被排斥在正規金融體系之外的客戶（包括農戶、微型企業等相對貧困群體、產業和地區）獲得金融服務。平等地享受金融服務應該是每個人的基本權利，“金融服務的接觸是一種公共物品，它能使參與者享受到現代化、基于市場經濟的好處，就像是接觸安全水、基本健康服務和初等教育一樣”（Peachery&Roe，2004）。

普惠金融體系理念得到許多國家政府及國際組織的認同與響應，但是，建立普惠金融體系卻是各國政府面臨的一個長期的嚴峻挑戰。多年來，世界各國農村金融發展飽受“政府失敗”與“市場失靈”的困擾，無論是政府干預主義還是金融自由主義都未能取得成功。構建為包括窮人在內的所有客戶提供金融服務的普惠金融體系需要從微觀（金融服務提供者）、中觀（金融基礎設施）和宏觀（金融法規和政策框架）三個層面入手，其中，微觀層面的服務提供者應包括從民間借貸到商業銀行以及位于它的中間的各種類型。20世紀60年代以來，小額信貸（微型金融）在為窮人和低收入人群提供金融服務上取得了巨大的成功。以孟加拉為例，微型金融在該國已覆蓋了近40%的家庭。因此，小額信貸對建立普惠金融體系的作用不容忽視。

近年來，中國在農村金融領域實施了一系列制度變革與創新，其中包括大力推進商業性小額貸款公司的試點工作，截至2009年12月末，全國小額貸款公司已達1334家。該項制度創新在實施之初就存在不同的意見，悲觀主義者認為只存不貸、較高的資本金門檻等制度設計上的缺陷注定該項制度逃脫不了失敗的命運。因此，如何評價該項制度創新的績效成為一項迫切需要研究的現實課題。在對小額信貸績效進行實證研究之前，有必要對小額信貸制度的績效內涵及其評價等相關內容進行研究，奠定績效評價的理論基礎。

已有研究從覆蓋力、財務上的可持續以及福利影響這三大方面都小額信貸的績效進行了理論及實證分析。但是，在國際小額信貸“微型金融正規化、正規金融微型化”的發展新趨勢以及構建普惠金融體系理念的大背景下，小額信貸的績效內涵應當得到進一步拓展和研究。在普惠金融體系理念指引下，基于小額信貸的使命和目標，本文從制度層面出發探討分析小額信貸績效的理論內涵，從覆蓋力、財務上可持續、福利影響以及協同效應四個方面構建小額信貸績效的四維度理論模型，為評估中國商業性小額貸款試點這一農村金融“新政”提供理論分析框架。

一、傳統的“三角框架”績效模型：覆蓋力、財務可持續與福利影響

小額信貸傳統的“三角框架”績效模型包含覆蓋力、財務上的可持續及福利影響三個方面。

1.覆蓋力與小額信貸績效。小額信貸是向貧困人口和低收入人群提供的無需抵押和擔保的信貸服務，是以市場經濟的方式減緩貧困的有益嘗試，也是農村金融制度的一次巨大創新。小額信貸的重要特征在于它主要將被正規金融體系排除在外的貧困和低收入人群鎖定為自己的服務對象，因此，小額信貸的覆蓋力，即它所服務的客戶狀況，包括客戶數量及其貧困程度就成為衡量其績效的重要維度。覆蓋力可從覆蓋寬度（breadth of outreach）和覆蓋深度（depth of outreach）兩方面評價，覆蓋寬度是指服務的人數；覆蓋深度是指客戶的貧困程度。

2.財務上可持續與小額信貸績效。就小額信貸機構角度而言，收益能夠完全覆蓋各種成本和風險，財務上達到可持續是機構經營成功的表現。從制度角度來看，長期內能持續向窮人提供金融服務將使窮人受益更大。因此，小額信貸機構財務上的可持續構成小額信貸績效的重要維度。否則，當捐贈者和政府停止補貼，小額信貸項目或機構可能將因資本侵蝕、流動性缺乏等問題而關閉，重新回到傳統農村金融困境之中。

3.福利影響與小額信貸績效。小額信貸初始目標是扶貧，因此是否有助于削減貧困曾是福利影響評價的主要內容。不過，由于貧困的定義是一個發展的概念，衡量小額信貸福利影響取決于標準的選擇。有些學者如Schreiner認為，由于貧困標準的不同以及福利影響測度成本過高，應當使用替代指標來測度福利影響，比如，用小額信貸的客戶是否繼續使用該服務來評判，如果繼續使用，說明他們獲得的收益超過成本。另一種觀點則認為，資本具有機會成本，無論選擇什么標準，資本使用的社會收益一定要超過社會成本，否則就是不經濟的。

學者們對上述“三角框架”包含的三大績效維度的權重及相互之間關系有著不同的理解，制度主義學者與福利主義學者之間存在著激烈的爭論。制度主義者認為，小額信貸的三大績效維度具有互融和平衡的關系，但財務上的可持續性居于最重要的地位。其理由如下：首先，財務上的持續性與覆蓋力兩大維度相互依存，因為自身可持續的金融機構能夠不斷擴大服務范圍，有助于覆蓋力維度的實現；反過來，小組信貸特征決定了覆蓋面的擴大將會提高貸款額度，降低單位貸款的成本，使資金滲透到窮人手中，從而達到覆蓋力與可持續性的平衡。其次，覆蓋力與福利目標之間存在平衡。已有研究顯示即使是很窮的人，借助小額信貸的儲蓄和貸款技術，也能夠平滑消費和生產，故而能夠提高福利狀況（Sharma，2002）。

制度主義者認為財務上可持續這一維度決定著小額信貸制度的生命力。Schreiner（1999）認為，“窮人太多，出資人太少，而社會既關注窮人現在的福利狀況也關注未來的福利狀態，只有可自我持續的金融組織才能在長期內產生提高社會福利的強烈激勵；‘自我持續理論’通過回報出資者試圖編織一個激勵強化的網，來提高顧客的福利。”由于潛在的客戶很可能觀測到微型金融機構是否能夠自我持續，并把這一標準作為是否成為和繼續成為該機構客戶的基準，從這一角度來看，可持續性影響和決定著微型金融覆蓋力，這種判斷對那些儲戶來說尤為重要，沒有人愿意把錢交給一個臨時的或難以長久經營的機構；其次，可持續性驅使小額信貸機構不斷地挖掘客戶的需求，進而在服務產品、技術和制度上進行不斷的創新，這無疑是在追求三目標的協同和均衡。因此，制度主義者旨在通過激勵出資者在追求利潤中來促進農村金融體系的重新建立。

福利主義者的觀點與此不同，他們認為，目標覆蓋力比可持續性重要，覆蓋深度比覆蓋規模更為重要。如果堅持成本補償和取消補貼會迫使小額信貸（微型金融）機構拋棄農村地區的窮人，尤其是那些信貸成本和風險很高的或難以覆蓋的窮人。另外，利率較高的商業化信貸由于增加了窮人的負債和脆弱性，其結果弊要大于利。

制度主義與福利主義之間的爭論可溯及至小額信貸發展歷史中的兩種脈絡，福利主義小額信貸根植于扶貧和發展援助項目，強調如何讓貧困和低收入人群享受貸款的權利，因此其業務主要以信貸為主，它們更多地追求公平的原則，追求社會價值。制度主義小額信貸是金融發展過程中衍生出來的金融創新，它從一開始就謀求全面的金融創新，包括金融產品的創新、金融機構的創新和金融制度的創新，這些機構的發展主要靠商業和利潤的動機在起推動作用，雖然其客戶大部分是經營微型企業的低收入人口，但并不強調扶貧，只是隨著業務的擴展，覆蓋面不斷擴大，將更多條件更差的人群變成其服務對象。因此，在公平與效率之間，制度主義者更強調效率。

總體而言，制度主義與福利主義在績效維度上的分岐，主要是對目標覆蓋力與財務上可持續兩大維度的權重看法不同，對福利影響這一績效維度沒有異議，它是前兩者作用的必然結果。世界小額信貸的實踐表明，向所有需要金融服務的小農和窮人提供金融服務必然面臨著“規模、深度、成本和可持續性”三大問題。問題解決的關鍵在于能否將為窮人提供金融服務的組織或制度融合到一個正規的金融體系中，即能否建立普惠金融體系（inclusive financial system）。

二、普惠金融體系下小額信貸績效新維度：協同性

盡管微型金融為窮人和低收入人群提供金融服務取得了巨大的成功，以孟加拉為例，微型金融在該國已覆蓋了近40%的家庭。但是，全世界窮人有30億，擁有儲蓄和貸款賬戶的窮人和低收入人數僅為7.5億，扣除非活動賬戶，有效的活動賬戶僅為5億左右（CGAP，2006），顯然，普惠金融體系的建成任重而道遠。除了大力發展微型金融之外，建立普惠金融體系更需要依靠正規金融，因為正規金融充足的資金來源、眾多的營業網點具有為窮人或低收入人群提供優質服務的有利條件。2002年國際金融發展政府首腦會議達成的“蒙特雷共識”特別強調這一點，認為除微型金融、微型和中小企業信貸以及國民儲蓄計劃外，無論是獨立的還是合作的發展銀行、商業銀行和其他金融機構，包括資本市場融資，都是促進窮人獲得金融服務的有效工具。因此，在普惠金融體系理念下，必須充分認識到小額信貸對促進正規金融機構服務貧困人口和低收入人群上的協同性。

所謂協同性，是指小額信貸與正規金融在向貧困和低收入人群提供金融服務時同促共進、良性互動的正反饋機制。小額信貸取得的成功有力地駁斥了傳統農村金融理論認為農村金融市場信息不對稱及高額交易成本注定向窮人提供信貸服務是不可能成功的偏見，在金融自由化的背景下，許多正規金融機構紛紛重返農村金融市場，開拓農村的低端市場。自20世紀80年代以來，小額信貸逐漸進行了商業化改造，印度尼西亞人民銀行建造了覆蓋整個國家的鄉村基層單位，90年代拉美微型金融的發展掀起了一個高潮，玻利維亞的陽光銀行成為吸引國內和國際投資者通過資本市場投資微型金融的先驅，小額信貸產業中“微型金融正規化、正規金融微型化”這一發展新趨勢充分展示出協同性的存在。從國際小額信貸的實踐經驗來看，小額信貸的協同性主要來源于以下幾個方面：

1.市場金融理念的培養。盡管社會資本巧妙嵌入、動態激勵等信貸技術的特別設計被大多數學者視為小額信貸成功的關鍵。但是，少數學者已經意識到，小額貸款的重要作用不只是在于提供有效的信貸技術，更重要的是金融領域中市場觀念的培養。市場觀念在金融領域是指“借錢必還”的原則與紀律，即不論從哪個渠道（熟人、陌生人、機構）借錢都應該償還的理念，它是金融交易中非正規制度的核心，也是農村金融從非市場范式向市場范式轉型的必備前提。

小額貸款是對貧窮小農進行“金融教育”的有效手段，格萊珉銀行的創始人尤努斯教授始終特別強調“金融紀律不得違背”。通過金融教育，將“有借必還”市場金融理念轉變為成為根植于個體內心深處的道德規范與行為準則，為市場金融的正規制度有效執行奠定非正規制度基礎。拉美地區的市場金融實踐表明，在沒有小額信貸組織進行過先期金融教育或“金融拓荒”的區域，商業性金融機構不會進入，而在小額信貸取得成功的地區，商業性金融機構積極進行市場競爭。由此表明，小額信貸的發展有利于克服或緩解“市場失靈”，促進了農村金融制度范式的轉型。

2.信貸技術的示范效應。格萊岷銀行、印度尼西亞人民銀行鄉村信貸部、玻利維亞陽光銀行等成功小額信貸案例的經驗表明，農村金融市場的信息不對稱難題是可以解決的，通過一系列特別的制度設計包括篩選機制、監督機制、動態激勵機制、外部支持網絡等，充分利用社會資本內嵌進行信貸風險控制。正規金融機構從專業的小額信貸機構學會如何處理小額交易，并激發正規金融機構拓展底端市場，通過縮減規模（downscaling）向窮人提供小額金融服務。

3.機構間的合作渠道。盡管在為窮人提供金融服務上，小額信貸機構積累了豐富的經驗，但由于法律或道德的限制，許多小額信貸機構動員儲蓄的能力比較弱小，資金來源主要依靠政府或出資人的捐助，這嚴重制約了小額信貸業務的開展。正規金融機構身處金融系統的核心圈層，資金來源渠道多元化，資金成本相應較低，但在為低收入者群體提供金融服務上欠缺成功經驗。因此，正規金融機構與小額信貸機構存在利用比較優勢分工合作的較大空間，正規金融機構批發資金給小額信貸機構，小額信貸機構負責將資金滲透到底端市場，間接地促成正規金融機構向窮人提供金融服務的目標。

4.外部性與競爭壓力。在孟加拉等小額信貸取得巨大成功的國家或地區，小額信貸社會效益十分顯著，許多客戶脫離貧困境地，生產交易活動日趨活躍，這些國家或地區的金融生態環境得到改善，因此，小額信貸活動的外部性創造了提高正規金融機構提供金融服務積極性的可能。另外，同一區域中，小額信貸特別是商業性的小額信貸與正規金融機構存在一定的競爭關系，競爭也是促成正規金融機構努力拓展新型市場的動力之一。

三、普惠金融體系下小額信貸績效的四維度模型

普惠金融體系理念下，小額信貸績效的分析框架歸納如圖1。

圖1 小額信貸績效四維度模型

在小額信貸績效四維度模型中，福利影響是終極目標，覆蓋力是中間目標，財務上的可持續性是基礎，協同性則是膨脹因子。通過正規金融與小額信貸的合作、正規金融的微型化以及小額信貸（微型金融）的正規化等方式，協同性有助于直接擴大金融服務對低收入人群的覆蓋面并擴大福利影響，它與財務上的可持續存在正反饋作用。

小額信貸績效中協同性這一維度的重要性及其與財務上的可持續性兩者間的關系可從陳軍等（2008）關于“財務上可持續性要求的最低利率”研究中得到支持。可以認為在一定時期內，如果金融機構的凈收入不低于它的全部成本時，該金融機構就能達到財務上的可持續。該條件可用下式來表示：

其中，r為貸款利率r，i為融資成本或儲蓄利率，Ln為每筆貸款額度，cn為單位貸款成本，sn為單位貸款的連帶責任（小額信貸的小組信貸技術），pn為違約率，A為其他收入（如咨詢、捐贈收入等），B為其他支出（培訓客戶費用等）。若取cn、pn為加權平均值c、p，式（1）可寫成：

整理后，財務上可持續要求最低利率可用下式表示：

為簡單起見，假設B-A為0。從式（3）可見，在其他條件不變情況下，連帶責任支付Sn有助于降低貸款利率。然而，連帶支付責任必然會導致單位放貸成本c增加（監督成本增加）。假設連帶支付責任從無到有，且成本的增加與連帶責任支付相互抵消，就可以得到：

基于式（4）可對發展中國家農村信貸市場的情況進行簡單考察。在排除政府利率補貼和外界援助的情況下，假定融資成本i為10%，單位貸款成本c為5%（事實上許多發展中國家的融資成本和放貸費用遠高于此），即使在違約率為0的情況下，放貸機構也需要收取15%的利率才能平衡或持續。事實上，貸款違約率為0的情況極少，尤其是在貸款項目實施初期，向農村地區的小農生產者和個體經營者的貸款違約率往往很高。同時，在低收入者普遍缺少抵押財富的情況下，小額信貸機構往往采用小額度、高監督的方式，來確保借款者投資生產能夠成功，這樣就大大提高了單位貸款成本c；另外，為了擴大信貸資源向低收入者和窮人的滲透力，常常需要高昂的客戶培訓和金融教育費用（B大幅度上升），因此，（B-A）出現較大的赤字，如果把這種成本和費用通過利率轉嫁給借款人，貸款利率就會達到驚人的程度。

圖2 長期內利率的變動

從財務可持續性所要求的最低利率來看，小額信貸的協同性，特別是其“金融拓荒”和“示范效用”既有利于吸引正規金融機構加入底端市場，又能降低貸款利率，增大財務上可持續的可能性以及提高社會福利。因此，普惠金融體系下，協同性是小額信貸績效內涵中非常重要的組成部分，忽略這一維度必將低估小額信貸的制度績效。

四、小額信貸績效研究的進一步方向

縱觀已有的小額信貸績效研究成果，普惠金融體系理念下，小額信貸的績效研究可以在以下三個方面進一步深入分析：

1.小額信貸績效指標體系的構建。部分學者已對覆蓋力、可持續性及福利影響三大績效維度設計了衡量指標并進行了實證研究。例如，Richard L.Meyer對亞洲地區的微型金融機構的持續性和覆蓋力進行了調查研究。他構造了“積極的借款者數量”、“婦女借款者百分比”、“平均貸款額占人均GNP比率”這些指標稱用以衡量覆蓋力維度，以“實施可持續性比率”、“金融可持續性比率”、“管理費占總資產比率”、“放貸官管理的借款人數”這些關鍵指標來衡量可持續性維度。Jonathan Morduch對世界微型金融的“旗艦”——孟加拉鄉村銀行經營績效做了詳細分析，他用鄉村銀行借款會員、年平均貸款額、利潤等指標來衡量績效。雖然目前小額信貸的績效研究已有一定基礎，但與普惠金融體系理念緊密相關的協同性績效維度還缺乏度量指標，需要探索并構建相應的指標。由此，構建出科學、完整、分層的指標體系。

2.指標權重的設定。小額信貸四大績效維度及其所屬的指標權重如何設定將關系到具體的評價結果。權重的設定既可以采用定性的方法也可以采取定量的辦法。鑒于公正、科學的目的，可以考慮通過專家調查法，利用層次分析來確定各個層級的權重。

3.小額信貸績效影響因素的研究。不同的小額信貸機構績效存在巨大差異，研究決定績效差異的主要因素，并采取相應的對策，對有助于提升小額信貸的整體績效，促進小額信貸產業的發展和普惠金融體系的建立。