大湄公河次區域貨幣合作問題的探究

○余山明

（云南師范大學經濟與管理學院 云南 昆明 650500）

大湄公河次區域貨幣合作問題的探究

○余山明

（云南師范大學經濟與管理學院 云南 昆明 650500）

隨著世界經濟全球化和區域經濟一體化的發展，大湄公河次區域各國貨幣金融合作日益緊迫，但由于存在歷史、政治、經濟、文化的特殊差異，次區域各國的貨幣金融合作依然步履維艱，困難重重。基于這一現狀，本文對大湄公河次區域貨幣金融合作的可行性進行了分析，得出次區域各國的金融合作應該遵循從“雙邊貨幣合作走向多邊貨幣合作最后到次區域全面貨幣合作”這一推進過程的結論，并明確了次區域國家采取的積極合作態度與合理措施，將不斷促進未來次區域貨幣金融合作的長遠發展。

大湄公河次區域 金融一體化 貨幣合作

在區域經濟和金融一體化發展的大背景下，貨幣一體化已成為國際金融合作的研究熱點，并在部分國家和地區得到了成功實踐。自1997年金融危機之后，亞洲各國，特別是東亞地區加強經濟合作多層次、全方位的各種機制層出不窮，效果十分顯著。同時，在《清邁協議》下的雙邊貨幣互換以及亞洲債券市場建設更是標志著亞洲金融合作邁出了實質性的步伐。自亞洲開發銀行確定次區域18年來，次區域各國在亞洲經濟合作浪潮下開展了交通、能源、電信、旅游、環保、農業、貿易、投資、人力資源開發和禁毒等多方面合作，但相對來說，經濟金融合作進程緩慢。

一、大湄公河次區域貨幣金融合作的可行性分析——基于最優貨幣區標準指標

從最優貨幣區理論的評價標準來看，經濟一體化程度是衡量一個區域是否具備建立最優貨幣區的重要判斷條件。因此，可以從社會經濟發展水平、產業結構、宏觀經濟政策目標、經濟增長的相關性經濟開放度與要素流動性方面對大湄公河次區域各國的經濟一體化程度進行分析。

1、社會經濟發展水平

次區域內各國均屬于中等人類發展國家，人均國民收入水平除泰國與中國較為突出外，其余四個國家的水平均十分接近。

2、產業結構

大湄公河次區域各國產業結構的差異使得各國產業互補性很強。中國和泰國制造業和服務業所占比重較大，越南工業和服務業的比重明顯增加，緬甸、柬埔寨及老撾則是典型的農業國，農業所占比重較大。產業結構的實際差異使得區域內各國易于在區域國際貿易分工中各居其位，形成一個相互補充、相互依賴的區域貿易體系。

3、宏觀經濟政策目標的一致性

從歐盟的經驗來看，衡量各國宏觀經濟政策目標一致性的主要指標有通貨膨脹、失業率、赤字占GDP的比率和國債占GDP的比率。

據以往數據顯示，泰國的通貨膨脹率在次區域的五個國家中最低，雖略高于中國，但低于東盟平均水平。20世紀90年代越南的通貨膨脹率與泰國有很大的相似性，東南亞金融危機的爆發導致越南的通脹率在1998年上漲到7.8%。近三年，受自然災害、國際市場油價和匯率波動等因素的影響，越南的通貨膨脹率達到了6.6%以上，高于同期東盟的平均水平。緬甸和老撾的通貨膨脹最為嚴重，通貨膨脹率在大部分時間都保持著兩位數，其中受東南亞金融危機的影響，老撾的通貨膨脹率在1999年更是達到了128.4%，其后隨著世界及本國經濟的復蘇，兩國的通貨膨脹率雖仍高于東盟平均水平，但已下降到了10%以下。與其他四國一樣，東南亞金融危機導致柬埔寨通貨膨脹率在1998年達到最大，為14.8%，其后隨著經濟的發展，通貨膨脹率呈現出溫和上漲趨勢，其通脹率也一直略低于東盟平均水平。總體上看，過去的十多年間，除緬甸外，次區域通貨膨脹率平均水平并不高。

從失業率水平來看，緬甸與老撾作為農業國，與外界經濟聯系不強，因此，兩國失業率具有穩定性，緬甸失業率始終保持在4%左右，老撾則基本保持在5%左右。泰國、越南和柬埔寨的失業率變化具有趨同性。1989—1997年，泰國經濟發展進入快速增長階段，經濟的快速增長使其失業率由1989年的3.1%下降到1997年的1.5%。柬埔寨則由于國內政治穩定帶動了經濟發展，失業率也由1994年的2.5%下降到1997年的0.7%。受東南亞金融危機的影響，泰國、越南和柬埔寨的工業受到較大沖擊，三國失業率在1998年達到最高。危機之后，經濟的復蘇帶動了就業人數的穩步增加，泰國、越南和柬埔寨的失業率也呈現下降趨勢。總體上說，次區域國家的平均失業率水平較低，與此相比，高失業問題則一直是困擾歐盟國家的主要宏觀經濟問題。

從財政赤字占GDP的比率來看，1996年底，歐洲貨幣聯盟通過了《穩定與增長公約》，該公約明確規定成員國必須符合預算赤字占GDP的比率低于3%、國債占GDP比率低于60%的標準。1998年，歐盟的這兩個指標分別為2.3%和73.9%。與此相比，大湄公河次區域各國財政赤字占GDP比率的平均水平均遠低于歐盟水平。

從國債占GDP的比率來看，緬甸、柬埔寨及老撾等國內國債市場不發達，政府發行債券十分有限。據亞洲開發銀行的統計顯示，中國和泰國的這一比率分別為13.3%和30%，顯著低于歐盟水平。

以上宏觀經濟變量的對比分析表明，大湄公河次區域各國的通貨膨脹、失業及政府赤字等宏觀經濟指標表現較好，并存在較高的一致性。宏觀經濟政策指標的趨同為進一步加強彼此之間的金融合作打下了良好的基礎。

4、經濟增長的相關性

區域成員國間經濟增長的一致性越高，則成員國彼此經濟影響的程度也就越高，因此有必要加強經貿合作。從次區域各國經濟增長的相關系數分析結果來看，次區域國家經濟增長的相關程度不一。泰國與越南經濟增長的相關程度最高，但也僅達到0.66的水平。其次，越南、緬甸與老撾的經濟增長具有一定的相關性。總體上看，次區域各國經濟增長的一致性程度不高，這可能導致區域各國對外部沖擊的反映不一致，從而不利于區域經濟金融合作的開展。

5、經濟開放度

衡量一國經濟開放度的最常用的指標是外貿依存度。從對外貿依存度來看，近20年來，泰國、越南和柬埔寨三國的進出口貿易總額占GDP比重持續增加，表明這三國對世界經濟的依賴程度也在逐年提高。1987—2006年，三國進出口貿易總值占GDP的比重分別由1987年的63.5%、47.5%、9.9%增加到2006年的152.4、156.8%、151.2%，其中柬埔寨提高最快，增長了14.3倍。緬甸與老撾兩國對外經濟依賴性相對較弱，雖然其進出口貿易總額占GDP比重也有提高，但增長緩慢，2006年兩國對外貿易依存度分別為40.2%和75.3%。

6、要素流動性

出現對稱性沖擊時，區域內要素流動性越強，各國放棄匯率政策和貨幣政策對沖機制的成本就越低，因而越有可能促成區域內各國的貨幣合作。要素的流動性主要包括資本的流動性與勞動力流動性。

從資本要素的流動性來看，次區域基本與東亞地區的平均水平一致。而與歐洲貨幣聯盟相比，次區域國家的外商直接投資凈流入水平超過歐洲貨幣聯盟，說明這些國家對外資的吸引力較強。但是，這兩個區域在總私人資本流動及外商直接投資凈流出水平方面還存在顯著差距，這一方面說明多數次區域國家仍然實行嚴格的資本管制政策，另一方面說明這些國家金融市場仍處于成長的初級階段，導致他們對國際金融市場的利用和參與程度較低。從勞動力的流動性來看，由于觀念、文化、交通、資源等原因，次區域國家之間的勞動力流動性普遍較低。

綜上所述，可以看出，次區域國家宏觀經濟政策目標的一致性表現優于歐洲貨幣聯盟，但是，次區域國家經濟增長的一致性程度不高；次區域各國與世界經濟的整合程度差異顯著，但總體水平居世界前列，并呈現穩步上長趨勢；次區域各國區域內貿易一體化程度明顯優于歐盟成員國的總體水平，這說明次區域國家經貿往來密切，合作較為緊密，為今后區域內國家間經貿合作的進一步深化及貨幣金融合作的展開創造了十分有利的條件。

二、大湄公河次區域貨幣金融合作的推進路徑

1、建立區域危機預警、救援和防范機制

將《清邁協議》框架下的雙邊協議安排方式擴展到多邊協議安排，并且使之制度化。考慮利用區域豐富的外匯儲備資產池，建立起一個中期的中央儲備庫，如AMF，充當區域性的“準最后貸款人”，提供和管理區域性緊急援助資金，協調與管理危機救援行動，并建立早期預警指標，監督各國、各地區的宏觀經濟動向和國際收支狀況，協調各國、各地區的經濟政策，加強政策協調的紀律約束。

2、建立次區域匯率合作體系

次區域內一些經濟體具有極為相近的對外貿易結構及特征，它們穩定雙邊匯率的共同要求，將促進次區域內最優貨幣籃子結構逐步趨同。在此基礎上，可以根據貨幣籃子構成與經濟貿易結構的相似性，在次區域范圍內選擇共同的貨幣籃子目標，確定中心匯率，并對各國幣值對中心匯率的偏離進行某種程度的波幅限制，建立次區域內的匯率聯動機制。考慮到次區域范圍內經濟規模相對有限，各經濟體仍將存在一定差異，應規定較為寬泛的匯率波幅以防止投機沖擊，以便在保證匯率基本穩定的前提下提供一定的靈活性。

3、建立各個次區域的固定匯率制度

建立整個東亞范圍內的共同貨幣籃子制度，形成東亞匯率聯動機制（EAERM）。在次區域范圍內，各國、各地區貨幣維持相對嚴格的固定匯率，再根據各局部區域的原有釘住目標與整個地區共同貨幣籃子之間的關系，分別確定各局部區域釘住共同貨幣籃子的波動幅度。與此同時，在次區域匯率合作基礎上，應該考慮構建整個區域對外部貨幣的匯率目標區，以便協調區域對外匯率政策、保證價格環境的相對穩定并防止各國間的惡性競爭。當然，考慮到各個局部地區的差異，目標區的范圍可以具備一定的靈活性和彈性。

4、建立東亞單一貨幣區

隨著各國、各地區經濟一體化水平的提高，如果條件成熟，可以考慮采用單一貨幣，并成立統一的貨幣管理機構，實行統一的貨幣政策。大量研究成果表明，只有單一貨幣區才具有長期的可持續性和明確的制度約束，因而從長遠來看，建立單一貨幣區是東亞區域貨幣體系建立建成的最終目標，但同時也是一個相當艱巨、漫長的過程。

三、我國應對次區域貨幣合作的戰略選擇

作為亞洲地區重要經濟體的我國，一方面需要積極參與和推進東亞貨幣合作建設，承擔起大國責任；另一方面，也需要不斷加快自身經濟發展和金融體系的完善，在中國貨幣區的貨幣合作中發揮主導作用。針對東亞貨幣合作面臨的困境和障礙，我國應從和平發展的利益出發，結合國內人民幣匯率改革的步伐，從以下幾個步驟分階段推進東亞貨幣一體化進程。

1、完善自身經濟、金融體系建設，形成可持續的良性發展

中國參與東亞經濟一體化與區域貨幣合作的前提是自身經濟的發展，因而我國需要以國內經濟發展為根基，進一步參與到東亞貨幣合作的建設當中。在發展實體經濟的同時，我國還需要加快國內金融體制改革。目前我國的整體金融體系建設還很不完善，金融中介機構市場化運作能力不足，資本市場深度不夠，因此需要不斷努力穩定國內金融秩序，加快金融創新。我國在進行利率、匯率形成機制市場化進程的同時，還要適時推進資本賬戶的開放，資本的完全流動也是進行區域貨幣合作的一個基本前提。

2、建立和發展亞洲債券市場，不斷整合區域金融市場基礎設施

在以投資支撐經濟增長的條件下，建立和發展一個有效的亞洲債券市場是健全和穩定區域金融體系所必需的，而借助債券市場建設來整合區域金融市場基礎設施也是促進區域金融合作的一個重要基礎。金融危機以后，亞洲各國開始意識到債券市場落后給金融體系穩健性帶來的問題，更重要的是由于亞洲國家特別是東盟國家經濟規模比較小，國內債券市場的規模也有限，不足以吸引國外投資者，也難以達到活躍市場流動性的基本規模。因此，客觀上需要開展區域合作，建立區域債券市場以擴大市場規模，保證市場深度和流動性，從而真正發揮債券市場的作用。但是，目前亞洲債券市場的信息披露機制還很不完善，法律法規也很不健全，大部分基礎設施建設都是由納稅人付錢進行融資的，多數私有企業無法通過發行債券進入這個市場，這些都是阻礙債券市場發展的關鍵因素。為此，應盡快推出亞洲債券基金，通過合作來推進東亞各經濟體內部債券市場的能力建設，進一步加強本地區債券市場相關制度的規范化，并在此基礎上推進東亞債券市場的一體化。

3、建立區域內各國貨幣之間的匯率穩定機制

隨著經濟的發展，我國在世界經濟中的地位舉足輕重，尤其是匯率政策的任何風吹草動都會給東亞各國甚至國際貨幣體系帶來重大影響。東亞各國應努力加強匯率政策的協調，尋求改革目前匯率制度的方法，建立區域貨幣體系。在亞洲金融危機時，東亞各國普遍采取釘住美元的匯率制度，但因東亞各經濟體與美國經濟周期同步以及其他原因而暴露出明顯的脆弱性，從而加劇了東亞各國宏觀經濟形勢的不穩定。因此，保持匯率穩定對于東亞各國未來的發展而言，尤為重要。為實現東亞貨幣金融合作，東亞各經濟體首先應在現有匯率下加強政策協調，維持區域內雙邊匯率的相對穩定，并積極嘗試可行的匯率制度安排。

4、積極推進人民幣匯率改革和自由兌換進程

鑒于我國現階段的實際國情，我國應從自身利益出發，加快人民幣匯率形成機制的改革，逐步實現人民幣完全可自由兌換。隨著我國經濟實力的加強和人民幣國際化進程的加快，人民幣將逐漸成為東亞貨幣合作的重要錨貨幣之一。

5、率先推動次區域的貨幣合作

因為東亞不同的經濟情況和發展水平，目前尚不具備進行區域整體貨幣一體化的條件，所以區域貨幣一體化適用的方式應從更小的次區域開始。而我國基于潛在沖擊對稱性、地緣親近性和社會文化相容性方面的考慮，可以率先推動與中國香港、中國臺灣（即所謂中華貨幣區）次區域貨幣合作。目前，我國和大湄公河次區域雙邊貿易額以每年超過30%的速度遞增，2005年雙邊貿易額已經突破1300億美元，人民幣在次區域國家中已經是一種強勢貨幣。我國推動與次區域的貨幣合作將對雙方經貿關系的進一步密切和維護地區金融穩定產生積極作用。我國還可以在次區域貨幣合作的基礎上，利用貨幣一體化的自我增強機制與東亞各國密切協作，類似于歐盟建立歐洲匯率機制，推動東亞統一匯率機制的建立。在東亞統一的匯率合作機制經過一段時間的運行、磨合穩定之后，可考慮建立東亞單一貨幣區，并成立地區內統一的中央銀行，發行單一貨幣，實施統一的貨幣政策。

四、對次區域貨幣合作未來之路的思考

在日益形成的世界三大經濟區即北美、歐洲和東亞中，北美地區的美元化趨勢日益明顯，歐元地位越來越穩定且呈現出與美元抗衡的勢頭，而東亞貨幣合作卻發展緩慢。加快東亞貨幣區的形成已迫在眉睫，以大湄公河次區域的貨幣金融合作為重點突破已勢在必得。

中國作為亞洲經濟發展的重要推動力，十分重視東亞區域經濟一體化合作，率先提出了建立東亞自由貿易區、中日韓貿易區和東亞投資區等重要倡導，在東亞貨幣合作中發揮了舉足輕重的作用。同時，東亞次區域貨幣合作進程對人民幣國際化、增強中國經濟的區域與國際影響力等重大問題亦會產生直接而深遠的影響。所以，加強與大湄公河次區域國家的經濟金融合作是時代的要求，是經濟發展的必然趨勢，是推動人民幣區域化最終實現國際化的重要途徑和渠道。因此，中國必須樹立在大湄公河次區域經濟圈建設中的核心地位，發揮其推動次區域經濟發展的作用。

[1]丁文麗：大湄公河次區域貨幣金融合作；理論、基礎與對策[M].北京：人民出版社，2009.

[2]中國國家發展和改革委員會、外交部、財政部：“中國參與大湄公河次區域經濟合作國家報告”[N].人民日報，2008-03-28.[3]胡列曲：發展中大國最優匯率制度動態決定論[M].經濟科學出版社，2007.

[4]趙錫軍、李悅、魏廣遠：亞洲貨幣合作：理論與可靠性分析研究[J].中國人民大學學報，2007（5）.

[5]祝小兵：區域貨幣合作的國際實踐與啟示[J].經濟縱橫，2007（6）.

[6]王敏正：論大湄公河次區域合作與中國——東盟自由貿易區的建立[J].東北亞論壇，2003（3）.

[7]莫理寧：東亞貨幣金融合作及我國的因應策略研究[J].特區經濟，2005（8）.

（責任編輯：張瓊芳）