基于和諧視角下的金融發展與經濟增長關系研究①

李啟華,陸倩倩

(東北財經大學 研究生院,遼寧 大連 116025)

基于和諧視角下的金融發展與經濟增長關系研究①

李啟華,陸倩倩

(東北財經大學 研究生院,遼寧 大連 116025)

在建設和諧社會的大背景下,從我國金融發展現狀出發,利用復合系統整體協調度模型,研究測算 1995—2008年之間我國金融發展與經濟增長之間的協調度,結果表明:金融發展與經濟增長的協調度較低。最后指出低協調度的潛在原因,并從可持續發展的角度提出深化金融體制改革的政策建議。

金融發展;經濟增長;協調度

一、引 言

改革開放以來,中國經濟一直保持高速增長,年平均增長率約為 9.8%,城鎮居民人均收入年均增長 6.8%,進出口年均增長 17.4%,在國內需求與出口增長的拉動下,GDP保持了強有力的增長態勢,經濟發展水平和綜合國力迅速提高。同時,我國金融地位和金融深化程度也日漸提高。從金融機構上看,在形成多元化體系的同時,其經營能力和發展能力大大增強;從金融活動看,金融市場包括貨幣市場和資本市場,正在走向成熟,金融業務種類和服務領域不斷擴展,金融商品和金融服務對社會需求的滿足程度越來越高。金融的快速發展極大地促進了經濟增長,有力地支撐了中國經濟的起飛。在此背景下,國內許多專家學者對金融發展與經濟增長的關系進行研究,大部分學者通過建立計量經濟模型,利用金融發展指標與我國 GDP的數據,來驗證兩者之間的關系,得出了金融發展促進了我國經濟增長的一致結論;另一部分學者則利用金融發展與經濟增長指標,運用各種計量經濟模型進行研究,得出金融發展與我國經濟增長相互促進作用;也有少數學者得出金融發展與經濟增長之間不存在顯著相關關系的結論。但是前人的研究只回答了金融發展與經濟增長之間存在一定相關關系,而關于金融發展與經濟增長是否和諧一致,目前國內還沒有學者進行研究,因此很有必要對此進行分析和探討。本文擬在分析我國金融發展現狀的基礎上,用復合系統整體協調度模型,研究我國金融發展與經濟增長之間的協調度,并從可持續發展的角度提出深化金融體制改革的政策建議。

二、文獻回顧

對于金融發展與經濟增長的相互關系,學術界還沒有達成一致的結論,但都認為它們之間存在一定的關系,因為發達國家 (地區)無不有著發達的金融體系。學術界把金融發展與經濟增長的關系大致歸結為三種:金融發展促進經濟的增長、金融發展與經濟增長相互促進、金融發展與經濟增長無明顯因果關系。

1.金融發展促進經濟增長

熊彼特從金融與創新的角度論述了金融發展與經濟增長之間的關系,認為經濟發展的根本動力是企業家的創新,而企業家要實現這一職能,必須依靠信用[1]。經濟學家希克斯 (Hicks)經過研究認為,英國 18世紀龐大和領先的金融體系促成了英國的崛起。King和 Levine繼承和擴展了 Golds miths的研究,認為各國金融發展與經濟增長之間存在正相關關系,金融發展決定經濟增長[2]。國內在該方面的文獻頗多,談儒勇采取 1993—1998年有關金融發展和經濟增長的季節數據,運用 OLS對我國的金融發展與經濟增長之間的關系進行線性回歸,認為金融中介與經濟增長之間存在著顯著的較強的正相關關系[3]。米建國和李建偉對中國經濟發展中的金融深化與金融抑制進行了檢驗,結果表明,金融適度發展是經濟實現最優增長的必要條件,金融抑制或金融過度均會損害經濟增長[4]。丁曉松通過單位根和協整檢驗分析了 1986—2002年中國金融發展和經濟增長之間的關系,結果表明,金融發展對我國的經濟增長有積極作用,但是經濟增長對金融發展的促進作用不大[5]。趙振全和薛豐慧采用產出增長率模型,從實證研究的角度檢驗了我國金融發展對經濟增長的作用,研究結果表明,我國信貸市場對經濟增長的作用比較顯著,而股票市場的作用并不明顯[6]。王景武發現東部金融發展與經濟增長存在正向因果關系[7]。孫慧君、周少卿對浙江省 1990—2007年的數據進行實證研究,發現金融發展對經濟增長具有積極的促進作用[8]。

2.金融發展和經濟增長存在雙向因果關系,兩者互相促進

麥金龍 (Mckllmon)和肖 (Shaw)分別獨立提出了“金融壓抑論”和“金融深化論”。他們認為金融發展是經濟增長的動力和手段,金融發展減少了投資者的投資成本,對經濟增長有極大的的促進作用;而經濟增長是金融發展的前提和基礎,引領金融同步發展,即經濟增長反過來促進了金融發展。國內許多學者在這方面也進行到了大量研究。陳軍和王亞杰從供給推動和需求拉上兩個角度對金融發展和經濟增長之間的關系進行實證研究,結果表明我國金融發展與經濟增長之間存在雙向的因果關系[9]。史永東等運用Granger因果關系檢驗,證明我國金融發展與經濟增長之間存在一種雙向的 Granger因果關系[10]。王志強和孫剛驗證了中國金融發展規模、結構、效率與經濟增長關系的經驗之間的雙向因果關系[11]。戰明華提出了多重均衡下的金融增長與經濟增長之間的關系。結果表明:在三部門中一般均衡的條件下從理論上講內生增長條件下的多重均衡是存在的。他還利用我國的樣本數據檢驗金融發展與經濟增長之間多重均衡關系的存在性并給出了臨界區[12]。冉光和等運用面板數據對東西部地區金融發展與經濟增長關系的長期關系和短期關系進行了比較研究,發現東部地區金融發展與經濟增長之間具有明顯的雙向長期因果關系和雙向短期因果關系[13]。

3.金融發展和經濟增長無明顯的因果關系

Deidda和 Fattouh通過檢驗金融中介發展與經濟增長的非線性關系,發現在金融中介發展程度較低的狀態,金融發展與經濟增長的關系并不明顯[14]。龐曉波和趙玉龍考察了 1980—2000年的動態數據,發現我國金融發展與經濟增長的因果關系不顯著[15]。沈坤榮、張成運用 1978—2002年的數據進行計量檢驗,研究結果顯示,雖然總體而言 20世紀 90年代后金融發展與經濟增長的相關性增強,但金融體系對投資效率和儲蓄轉化效率的提高極其有限[16]。

研究前人對于金融發展與經濟增長方面的成果可以發現,目前對于金融發展與經濟增長方面的研究主要集中于研究二者之間的相關關系,而很少有學者關注隨著我國經濟、金融的快速發展,二者的發展是否協調、一致?為了更好地實現我國經濟、金融持續快速健康發展,很有必要對金融發展與經濟增長的協調性進行分析研究。

三、我國金融發展的現狀分析

現代市場經濟是建立在高度貨幣化和信用化基礎上的金融經濟,金融已成為現代經濟運行的核心和樞紐。近幾十年,金融業在第三產業中所占的比重越來越大,且隨著經濟的發展,其對GDP的貢獻也越來越明顯。從 1993年以來,金融業增加值占 GDP的比重緩慢下滑,到 2004降為最低,比重僅為 3.37%,從 2005年以后,其比重迅速上漲。近年來,金融業發展迅速,在國民經濟中的比重不斷上升。盡管如此,2008年我國金融發展對經濟增長的貢獻率也僅有5.59%,可見,目前我國金融業仍然處于低級增長階段,金融發展潛力巨大。

金融發展應該既有總量的增長,同時帶來金融結構的優化,金融總量的持續增長是量的積累過程,而只有經過金融結構的不斷優化之后,才能實現不同金融發展階段質的飛躍。

1.金融發展的量性分析

(1)經濟金融化程度:從 1993年金融機構存貸款總額僅為 49 691.4億元,到 2008年增加到 769 597.6億元,增長 15倍以上,大大超過了名義 GDP的增長速度。圖 1給出了 1993—2008年我國金融相關比率 FI R的變化趨勢。從中不難發現,我國 FIR總體呈上升趨勢,1993年金融相關比僅為 1.41,至 2008年增加到2.56,翻了一番。但是,2003年以后,我國 FIR的上升趨勢趨于平緩。可見近十幾年,我國經濟金融貨幣化程度不斷上升,經濟運行中金融活動的規模與能力也不斷提升,金融資源配置的主導作用也越來越明顯,但近幾年經濟金融化的增長趨勢趨于平緩。

圖1 FI R比率趨勢圖

(2)金融機構數量、資產規模:

第一,銀行類金融機構體系不斷健全。改革開放以來,我國銀行業穩健發展,銀行類金融機構遍布全國各地,包括國有商業銀行、股份制商業銀行、政策性銀行、城市商業銀行、城鄉信用社、郵政儲蓄的等各類銀行類金融機構。截止2008年末,銀行類金融機構資產總額1 076 811.6億元,比 2007年同期相比增長18.52%;全國存款總額為 466 203億元,貸款總額為303 395億元。近年來,外資銀行和中外合資銀行在我國孕育而生,為金融發展提供支持力。

第二,證券市場規模有所增長。我國證券市場始于 90年代初期,截止 2008年底,全國共1 625家上市公司,股票總發行股本 18 900.12億元,股票市價總值 121 366億元,2008年募集資金 180.29億元。證券化率是反映金融發展的一個相對規模指標,相當于股票總市值占 GDP的比重 (證券化率)。2006—2007年的中國股票市場迅猛發展,全國證券化率為 127.14%。

第三,保險業穩步發展。保險業在改革開放30年的時間里,截至 2008年末,保費收入9 784.2億元,比 2007年同期增長 39.06%,其保險業的迅速發展,不僅體現在業務收入上,還表現在保險市場逐步健全,至 2008年低,保險系統機構總數 130個,其中保險集團公司 8個,中資保險公司 64個,中外合資公司 48個,保險系統職工人數為 599 344人。保險服務網絡不斷延伸,其對經濟的補償功能充分體現。

2.金融發展的質性分析

(1)金融組織結構,它是衡量金融內部銀行業、證券業、保險業之間的結構關系。本文從三個指標反映金融組織結構。一是金融相關比率(金融機構信貸總額/GDP):代表銀行業在國民經濟增長中的重要性,C/GDP;二是證券化率(股票市價總值/GDP):代表證券市場經濟化程度的指標,S/GDP;三是保險經濟化指標 (保費收入 /GDP):代表保險市場的發展程度,I/ GDP。如圖 2所示,金融相關比率從 1993年 1.4提高到 2008年的 2.56,證券經濟化程度從 1993年的 9.99%提高到 2008年的 40.93%,增長約 4倍;保險經濟化程度由 1994年 0.78%提高到2008年的 3.25%,增長 4倍多。盡管我國證券業與保險業在國民經濟中所占比重較低,發展明顯滯后于銀行業,但是證券業與保險的發展速度卻明顯快于銀行業。

圖2 部分經濟與金融指標變動趨勢圖

(2)金融產業分布的空間結構,是指金融資源在不同地區的分布情況。我國地域遼闊,各地區經濟增長水平相差很大,而金融資源的特性決定其總是流向經濟發達、金融成本小的地區。如表 1可知,金融資源大都集中于經濟發展先進的東部地區,如 GDP占比為 54%,金融業增加值占比為 72%,其他地區金融資源量有限。

表1 2008年我國金融業分布表(單位:億元)

四、我國金融發展與經濟增長協調度研究模型的建立

為了衡量金融發展與經濟增長的協調情況,采用協調度作為度量手段。對于協調度的計算模型較多,各有利弊。金融發展與區域經濟的協調發展就是尋求兩者彼此和諧一致的程度,也就是說,兩者的正向發展的相關性越大越好。因此,可以根據協同學的序參量原理和役使原理為基礎,通過協調度模型來實現復合系統的協調度模型[17]。

1.模型設定

設我國“經濟增長—金融發展”復合系統子系統為 Sj,j∈ [1,P],設其發展過程中的序參變量為 ej= (ej1,ej2,…,ejn),其中 n≥1,βji≤eji≤αji,i∈ [1,n]。

第一步:計算系統 Sj序參量分量 ej的系統有序度 uj(eji)。

假定 ej1,ej2,…,ejl,的取值越大,系統的有序程度越高,其取值越小,系統的有序程度越低;假定 ejl+1, ejl+2, …, ejn,的取值越大,系統的有序程度越低,其取值越小,系統的有序程度越高,因此定義系統 Sj序參量分量 ej的系統有序度 uj(eji),

由定義知 uj(eji) ∈ [0,1],其值越大, ej對系統有序的 “貢獻”越大,即其對系統的有序的功效越大。需要指出,如果在實際系統中,有些 ej取值過大或過小都不好,而是集中在某一特定點周圍最好,對于這類 ej,總可以通過調整其取值區間 [βji,αji]處理。

第二步:計算系統的有序度函數 uj(ej)。

第三步:計算復合系統協調度模型。

對給定的初始時刻 t0,各個子系統序參量的系統有序度為(ej),則對于整體復合系統在發展演變過程中 t1時刻而言,如果各個子系統序參量的系統有序度為(ej),定義 cm=θ＊其中,θ=為復合系統協調度。

并有以下說明:

(1)復合系統 cm∈ [-1,1],其值越大,復合系統協調發展的程度越高,反之則越低。

(3)該協調度綜合考慮了所有子系統情況,如一個子系統的有序程度提高幅度較大,而另一些子系統的有序程度提高幅度較小或下降,則整個系統不能處于較好的協調狀態或根本不協調,體現為 cm∈ [-1,0]。

(4)利用該定義可以檢驗現實的復合系統相對于考寨的基期而言,其協調程度的特征與變化趨勢。

2.實證分析

要實證分析金融發展與經濟增長有序度之間的關系,首先必須建立金融發展和經濟增長兩個指標體系。根據反映社會經濟現象的指標的合理性、全面性、可操作性和可比性的要求,在適當的指標數量的情況下,刻劃出經濟增長與金融發展兩個子系統的全貌,并按照有利于反映經濟與金融協調發展的原則,結合我國經濟增長與金融發展的實際情況,選取 GDP(億元)、社會消費品零售額 (億元)、全社會固定資產投資 (億元)、出口總額 (億美元)和城鎮居民人均可支配收入 (元)作為經濟增長子系統序參量指標;貨幣供應量 M2(億元)、股票成交金額 (億元)、金融機構存貸款總和 (億元)作為金融發展子系統序參量指標。數據來源于《中國統計年鑒,2009》。

其次,以 1993年的值作為其下限,其他年份指標的最大值作為上限。根據 (1)式計算出我國經濟增長與金融發展兩個子系統各自序參量的有序度 (見表 2所示)。

表2 我國經濟增長與金融發展子系統序參量的有序度計算結果

從表 2的計算結果來看,經濟增長子系統中GDP序參量的系統有序度逐年上升,社會消費品零售總額、全社會固定資產投資、出口總額和城鎮居民家庭人均可支配收入序參量的系統有序度也是逐年上升,而且與 GDP序參量的系統有序度的變化一致,說明促進經濟增長的 “三駕馬車”和城鎮居民家庭人均可支配收入序參量的系統有序度主要是由 GDP序參量的系統有序度決定。

在金融發展子系統中,貨幣供應量和金融結構存貸款總和序參量的系統有序度是呈逐年提高的態勢,特別是進入 21世紀以來,其有序度呈現出明顯的增長趨勢。股票成交額序參量的有序度總體上呈現上升趨勢,但有時出現反復,反映近十幾年來我國股票市場的熊牛市更迭的歷史背景,同時反映我國股票市場還不夠完善,容易受到金融市場各種不確定因素的影響。而 2006年以后股票成交額序參量的有序度明顯高于其他年份,這反映我國 2006—2007兩年股票市場行情大牛市的宏觀經濟環境。

再次,根據 (2)式計算出我國經濟增長與金融發展兩個子系統的有序度 (見表 3所示)。

表3 “經濟增長與金融發展”復合系統協調度計算結果

從該計算結果來看經濟增長子系統明顯向有序化方向發展,說明經濟增長系統的有序化主要由 GDP序參量決定;金融發展子系統的有序度呈現反復上升趨勢,說明金融發展系統的三個序參量互相影響,總體趨勢是朝有序化發展,但呈現“螺旋式”增長趨勢。

最后,以 1994年為子系統初始時期,根據(3)式計算出經濟增長與金融發展復合系統協調度 (見表 3)。從復合系統協調度的結果知,在 1995—2008年間,我國經濟增長與金融發展的協調度一直呈現上升趨勢,尤其是 2005年以來,我國股權分置改革試點正式啟動后,金融發展系統有序度出現飛躍式的上升勢頭,與經濟增長的協調度進一步提高,其間有序度平均值0.6499,而 1995—2008年 14年間,我國經濟增長與金融發展符合系統的平均協調度僅為0.2926>0,說明從總體看,我國經濟增長與金融發展是協調一致的,但二者的協調度還很低。

五、結論及原因分析

1.中國金融改革與金融發展滯后于經濟增長

長期以來,我國一直以間接融資為主,大多數企業主要依靠銀行和金融機構貸款來間接融資,而間接融資渠道又主要控制在國有銀行手中,國有銀行的所有制歧視造成貸款的主要對象是大中型國有企業,非國有企業在擴大生產規模時很難順利獲得資金,而效率低下的國有企業卻容易從國有銀行廉價地得到資金支持。由于國有企業處于改制重組的關鍵階段,體制和激勵機制在短期內很難從根本上改善,虧損局面一直無法改變,銀行貸款效率低下,這很大程度地阻礙了非國有經濟的巨大潛力和對經濟增長的巨大推動力。而在直接融資方面,雖然 90年代以后股票市場和債券市場的飛速發展,直接融資占 GDP的比例以及直接融資在金融機構資產中所占比例越來越大,但是由于體制、監管力度等原因,直接融資效率還不高,大量募集來的資金并沒有成為企業的實際投資,而是轉向風險較高的證券市場和房地產市場。

2.我國經濟增長具有典型的資本推動的粗放型增長特征

我國的金融體系并未通過改善資源配置效率的途徑來促進經濟增長,而是通過發揮動員儲蓄、提高社會儲蓄率、加速資本積累等職能來促進經濟增長。

3.融資體系效率存在負面的擠占效應

我國 1994年實施的分稅制改革盡管只涉及了財政體制的收入方面,但卻切斷了收入與支出的聯系,使地方政府的財政負擔過重,無法正常行使其政府職能。面對不斷下降的財政能力,地方政府往往通過加強對金融部門的干預來保障正常行使其政府職能,依靠金融功能的財政化來替代弱化的財政功能。在金融體制缺乏獨立經營權的環境中,分稅制改革干預了銀行的信貸行為,影響了銀行信貸配置效率,表現出明顯的擠占效應。

4.我國金融發展中仍存在比較嚴重的金融抑制問題

在金融結構方面,具體表現為市場結構不健全、金融產品結構單一、融資結構不合理、融資體制存在制度性障礙等幾個方面;在金融市場結構方面,我國金融業經過近 30年的發展與改革,已建立銀行、證券、保險、信托投資公司、財務公司、信用社等多類金融機構并存的多元化市場格局,但銀行、特別是國有銀行壟斷金融市場的格局尚未打破;在金融產品結構方面,我國金融業在改革與發展的過程中,體制創新不斷突破,產品結構也日益多樣化,但由于金融壟斷的格局始終沒有打破,限制了金融業的競爭,導致出現傳統金融業務產品結構單一、衍生金融工具發展滯后、金融手段創新不足等問題;在企業融資結構方面,隨著金融體制改革的深化,金融機構的多元化,特別是股票、債券市場建立與發展,使我國企業的融資渠道逐步拓寬、融資結構趨合理化,但受股票和債券市場規模較小、且存在諸多制度性準入限制的約束,銀行貸款仍是企業外源融資的主渠道。

從本質上講,我國經濟增長與金融發展之間欠協調的根源在于融資體制的深層次矛盾。我國金融改革盡管已經取得了較大進展,但與現代金融制度的要求相比,還有很大差距,還難以有效滿足經濟社會發展的要求。要下更大的決心,用更大的力氣推進金融改革,從根本上破除金融發展的體制機制障礙,不斷增強金融業發展的動力和活力,形成有利于金融穩健發展的體制機制,更好地發揮金融支持經濟增長和促進經濟增長方式轉變的作用。

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(責任編輯:楊全山)

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F830.3

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:1008-4096(2010)05-0046-07

2010-07-21

李啟華 (1984-),男,福建南平人,碩士研究生,主要從事宏觀經濟統計與分析研究。E-mail:liqihua463528 @163.com

陸倩倩 (1986-),女,遼寧錦州人,碩士研究生,主要從事宏觀經濟統計與分析研究。E-mail:luqianqian11@126.com