廣西北部灣投資集團有限公司融資平臺建設的思考

　　【摘 要】 廣西北部灣經濟區的開放開發上升到國家戰略后，為推動廣西北部灣經濟區又好又快地發展，廣西北部灣投資集團有限公司（簡稱“北投集團”）成立了。文章就北投集團如何又好又快地建設成為廣西北部灣經濟區開放、開發的融資平臺作了分析，淺析了如何將銀行貸款、企業債券、中期票據、資產證券化、融資租賃等融資工具運用到具體項目中，同時指出了北投集團發展過程中應注意的問題。
　　【關鍵詞】 北投集團； 融資平臺； 融資工具
　　
　　隨著中國-東盟自由貿易區的建立，中央對打造廣西北部灣經濟，形成中國沿海經濟發展的新一極寄予厚望，泛北部灣經濟開發合作已成為廣西經濟社會發展最為關注的焦點。2008年1月份，國家正式批準了廣西北部灣經濟區的發展規劃，廣西北部灣經濟區的開放開發已經上升到國家戰略，2009年12月，國務院為了進一步促進廣西經濟社會又好又快發展，出臺了關于進一步促進廣西經濟社會發展的若干意見，廣西終于迎來了千年等一回的重大發展機遇。利用這樣一個千載難逢的發展機遇，推動廣西北部灣經濟區又好又快地發展，從發達省份的成功經驗來看，組建投融資平臺公司是一個不錯的選擇。在此背景下，廣西北部灣投資集團有限公司（以下簡稱“北投集團”）應運而生。
　　如何打造好北部灣經濟區投融資平臺，完成自治區黨委、自治區政府交付的任務，服務好北部灣經濟區的全面開放開發，推動北部灣經濟區又好又快地發展是擺在北投集團面前的一道必須解開的難題。要打造好投融資平臺，實際上是要打造好融資和投資兩個平臺，其首先是打造好融資平臺，解決了融資問題，才能為投資平臺打好堅實的基礎。以下，將從融資平臺的建設和融資工具的運用兩個方面來闡述筆者對北投集團融資平臺建設問題的思考。
　　
　　一、建設融資平臺的思路
　　
　　（一）爭取優惠政策、整合現有資源
　　政府的融資平臺要做大做強，最便捷的方式就是通過國有資產存量資源的整合，迅速擴大資產的規模、增強實力，力爭融資工作中的主動地位。首先，北投集團應積極爭取自治區政府在資源整合等方面更多的支持，力爭劃入更多的優質資產。從集團公司的定位來看，水務、高速公路、產業園區開發是主業，既有國家鼓勵支持的項目，如水務；又有廣西存量資產最大的資源——高速公路。因此，公司可以請求政府將北部灣區域的現有水務資源包括經濟區內原水供應、自來水供給及污水處理交由北投集團統一整合、統一規劃和建設，實現北部灣經濟區水務一體化開發經營，形成北投集團的核心產業，迅速擴張公司的資產規模。同時，爭取將廣西財政資金用于沿海地區大會戰建設形成的基礎設施產業劃歸公司所有。
　　（二）多渠道爭取財政資金的注入，突破資本金的瓶頸限制
　　資本金的不足一直是困擾融資平臺功能發揮的一大制約因素。北投集團目前已爭取到了自治區政府將“十一五”期間沿海三市（防城港市、欽州市、北海市）四稅（企業所得稅、個人所得稅、營業稅、增值稅）增量部分中的自治區財政享有部分注入公司作資本金的政策。但這與公司發展所需和所承擔的建設任務相差甚遠，應爭取延長至“十二五”結束，并將范圍擴大到南寧市。同時，爭取自治區政府支持，將北部灣地區的重大項目建設交由北投集團負責建設，并將廣西北部灣重大產業基金通過公司投資形成資產，如可將廣西北部灣區域的水務項目統一劃歸北投集團進行開發建設，這可以爭取到國債資金等國家資金的支持；還可將重點產業園區的建設也交由北投集團負責。通過培育和壯大北投集團的主業，增強平臺的核心競爭力；既可以壯大北投集團，又可以加快北部灣地區的基礎設施建設，推進北部灣地區的快速發展。
　　（三）引入戰略合作伙伴
　　戰略合作伙伴關系是一種基于高度信任，伙伴成員間共享競爭優勢和利益的長期性、戰略性的協同發展關系，它能對外界產生獨立和重大的影響，并為合作各方帶來深遠的意義。引入戰略合作伙伴，建立戰略合作伙伴關系，可以增強合作各方的競爭力，推動資源互補，實現合作多贏。因此，引入戰略合作伙伴對建設好融資平臺是非常重要的。北投集團引入戰略合作伙伴可以采取以下方式：
　　1.資金引入。通過股權合作的形式，將項目部分股權出讓給國內外大型投資公司。一方面增強公司資金實力，另一方面，通過股權溢價為公司帶來一定收入。
　　2.技術合作。作為自治區政府獨資公司，獲取優質項目是公司一大優勢。在投資特殊經濟園區時，可主動介入園區內具有發展潛力的產業，以項目吸引國內技術較強的企業開展合作。合作方式應以獲取股權收益為主，即將股權控制在一定比例內。
　　3.產業引進。一方面，可以自己投入部分資金開展前期工作，完善基礎條件，吸引大型企業進入；另一方面，可以從產業鏈的某一環節入手進行引導投入，為吸引企業進入打下基礎。
　　（四）適時進入金融領域
　　從市場經濟發展的歷程來看，當產業資本發展到一定階段時，由于對資本需求的不斷擴大，就會開始不斷向金融資本滲透；而金融資本發展到一定階段時，也必須要尋找產業資本支持，以此作為金融產業發展的物質基礎。北投集團產業投資的重點在基礎設施領域，未來將在廣西北部灣經濟區形成具有較強競爭力的主導產業，為金融資本發展提供實業基礎；但僅從產業資本的自我積累很難支持產業資本持續、穩定的發展，必須選準適當時機進入金融領域，通過發展金融資本，構建可持續融資平臺，為公司產業資本的發展提供強有力的金融支持。
　　相對于產業資本，金融資本在價值鏈中的層次更高、收益更大。當公司發展成為擁有若干成員企業的集團公司，具備設立財務公司的條件時，可以申請設立財務公司、信托公司、產業投資基金，為集團公司發展融資，提高公司的運營績效。國際經驗表明，以產業資本和金融資本結合為特征的財務公司，是國際大企業發育成熟的產物，也是大企業集團在國際化經營過程中降低運營風險和成本的需要，全球500強企業中2/3以上均有自己的財務公司。產業資本與金融資本相結合，是中國市場經濟發展的必然趨勢。
　　
　　二、靈活使用融資工具
　　
　　（一）金融機構貸款
　　由于信貸資金來源穩定、手續簡便、靈活性強，在當前的金融市場上，金融機構貸款仍是公司現有融資工作的主渠道。除國內商業銀行貸款外，北投集團還可以嘗試從國外金融機構獲得貸款。
　　由于公司具有良好的信譽，信用級別也較高——AA級，投資的行業都有長期穩定的現金流，金融機構都愿意提供貸款支持。從北投集團的實際情況來看，已累計獲得了170多億元的銀行授信額度，因此，金融機構貸款仍是未來融資的主力軍。
　　（二）財政融資
　　財政融資是指尋求來自政府對城市基礎設施的財政性扶持，具有無償、期長，并能體現扶持導向、榜樣示范效應。除目前已獲得的扶持政策外，北投集團還應進一步爭取更多的財政性資金投入，如國債轉貸、財政貼息等。通常包括國家撥入財政性扶持款、國債中央預算內投資、國債轉貸資金、稅收的減免緩、延遲或減少上交政府的其他管理費、待扣稅金等。作為地處西部地區的北投集團，積極利用政策傾斜獲取財政資金支持，應成為基礎設施建設的重要資金來源。
　　（三）發行企業債券
　　企業債券是公司依照法定程序發行、約定在一定期限還本付息的有價證券。發行企業債券的優點和特點：
　　1.固定利率鎖定成本。
　　2.資金使用相對較為靈活。
　　3.優化債務結構。
　　4.期限較長。
　　5.樹立資本市場長期融資平臺的形象。
　　企業債券的上述優點和特點，非常符合北投集團投資項目集中在基礎設施領域的特點。北投集團成立三年多來實現年年盈利，三年累計凈利潤達2.38億元，2009年凈資產達62億元，信用評級為2A級。完全符合發行企業債券的要求。北投集團通過發行企業債券，充當項目資本金配套銀行貸款一起使用，降低綜合融資成本；并通過發行債券給企業帶來多方面的資本市場服務，獲得了公開的市場評級，通過債券在全國銀行間債券市場或交易所債券市場上市和掛牌交易，可以獲得全國大中投資者的認可，這些都為今后進一步的債券融資奠定了市場基礎。
　　
　　（四）發行中期票據
　　中期票據是指具有法人資格的非金融企業在銀行間債券市場按計劃分期發行的，約定在一定期限還本付息的債務融資工具。目前國內市場發行的中期票據的期限一般為3-5年，是繼推出短期融資券之后，央行另一項擴大直接融資的創新性債務融資工具。目前發行中期票據有以下優點和特點：
　　1.申請手續簡便。
　　2.無需擔保。
　　3.一次申請、分期發行、余額管理。
　　4.融資成本低市場化定價。
　　連續三年的盈利、累計2.38億元凈利潤和2A級的信用評級使北投集團發行中期票據已經成為可能。中期票據的發行由中國銀行間市場交易商協會進行自律管理。發行人只需將相關發行文件提交交易商協會注冊后即可發行，手續簡便；企業只需符合發行標準、提交申請材料并具備信用評級即可，無需尋求擔保。這樣的條件為北投集團豐富融資渠道提供了一條新的途徑。同時，發行中期票據時企業可以一次性申請融資總額度，在2年額度有效期內，根據自身資金需求靈活確定融資期限，分期發行。這樣又可使得北投集團可以根據自身優勢和市場形勢自主、靈活選擇或調整發行規模、發行利率、發行時間，適時控制融資的進度，降低了融資成本。因此，北投集團可以將發行中期票據與發行企業債券配合使用，共同解決北投集團項目資本金不足的問題。
　　（五）資產證券化
　　所謂資產證券化，即ABS（Asset Backed Securities），是指金融機構或生產貿易型公司將其擁有的流動性較差但質量較好、收益穩定的資產，經過一定的匯集組合，配以適當的信用增級手段，轉變為可在金融市場上流通的證券的過程。ABS投資者獲得資產池未來產生的現金流，最初擁有資產池的原始權益人通過ABS出售資產，獲得現金。
　　北投集團現有的資產中，高速公路資產和水務資產（含供水和污水處理）都有可以帶來穩定的現金流資產，且現金流每年都在穩步增長，很符合資產證券化建立在具有穩定可預測的現金流基礎之上，并通過一定的結構安排和風險隔離，使得可以借助資產本身的信用達到最終融資之目的的特點。而且，通過資產證券化募集的資金，其用途是不受限制的。這對于以基礎設施項目建設為主業的北投集團而言，通過ABS來募集資金，可以盤活公司存量資產，把募集的資金投入新的建設項目，也是解決公司建設資金特別是項目資本金不足的一個好辦法。
　　（六）融資租賃
　　融資租賃，又稱金融租賃或財務租賃，是指出租人根據承租人對供貨人和租賃標的物的選擇，由出租人向供貨人購買租賃標的物，然后租給承租人使用。融資租賃的主要特征是：由于租賃物件的所有權只是出租人為了控制承租人償還租金的風險而采取的一種形式所有權，在合同結束時最終有可能轉移給承租人，因此租賃物件的購買由承租人選擇，維修保養也由承租人負責，出租人只提供金融服務。
　　從目前北投集團項目建設來看，水務項目和園區開發項目中都有大量的設備投資，可以利用設備融資租賃的方式進行融資，避開銀行貸款對資本金的限制，解決項目資本金不足的問題，加快項目建設步伐。
　　
　　三、需要關注的問題
　　
　　自治區政府賦予北投集團的功能定位是：廣西北部灣經濟區乃至全區的投融資平臺，要做好投資主體、融資平臺和合作載體。這要求北投集團必須以促進廣西北部灣經濟區的發展為己任，一切事務都要服從、服務于廣西北部灣經濟區的發展，公司的發展不能只追求短期的快速發展，而應該著眼長期的持續發展；不能只追求企業的經濟利益，而應該兼顧企業的社會責任；不能只追求公司的經濟發展，而應該統籌公司和員工的全面發展。因此北投集團實際上具有一定程度的政府職能和不完全市場主體的雙重身份，必須在承擔政府職責、建設公用項目的同時，保持相當的市場主體身份、維護公司必要利益，實現兩者間的平衡。
　　如何實現兩者間的平衡，保障公司擁有穩定的現金流，并最大限度規避風險，這就需要北投集團在發展過程中采取投資平衡措施，構建現金流保障平臺。
　　目前正在建設的廣西欽州保稅港區和憑祥綜合保稅區等特殊經濟園區內的基礎設施有部分為非經營性項目，獲取收益有很大難度。大規模的投入以及建成后的管養支出都會對北投集團的現金流產生很大的壓力，從而導致公司的財務風險。對此，北投集團在承擔基礎設施項目建設的時候，應與政府協商，要求給以土地補償、優質資產注入、政策優惠、稅收返還等補償措施，以平衡項目對公司所造成的資金占用與財務虧損。投資平衡措施最終的目的是使公司的投資回報至少應達到保本的要求。北投集團應在加快發展的同時，防范好企業風險，不斷壯大自身發展能力，提高資產的收益能力，走出一條符合自身特點的、可持續的發展道路，為廣西北部灣經濟區的騰飛作出應有的貢獻。●
　　
　　【主要參考文獻】
　　［1］ 廣西北部灣投資集團有限公司課題組.實施“產金-灣”戰略 著力打造北部灣經濟區開放開發投融資平臺.2010.
　　［2］ 韋秀長.中國電信運營商融資問題的理論與實踐［M］.經濟科學出版社，2009.