EVA應用于央企業績考核的幾點思考

　　【摘要】 文章從分析傳統業績考核的缺點出發，闡述了EVA作為一種新的企業業績評價指標，已經成為改善央企業績考核的有效方法，探討了EVA在業績考核中的重要作用，最后提出了EVA指標在我國央企應用中需要注意的幾個問題。
　　【關鍵詞】 EVA；業績考核；價值最大化；資本成本
　　
　　EVA即經濟增加值（Economic Value Added）簡稱，是指從稅后凈營運利潤中扣除包括債權和債務的全部投入資本的機會成本后的所得，其本質是經濟利潤而不是傳統的會計利潤。EVA是國外20世紀90年代發展起來的一種新的企業業績評價指標，國外企業積累了豐富的運作經驗。近年來，隨著我國市場經濟的發展，企業體制、機制和管理理念與國外企業先進思想接軌，EVA作為一種新的企業業績評價工具越來越受到國內企業界的關注與青睞，也逐步成為央企改善傳統業績考核不足的有效方法。
　　
　　一、傳統業績考核存在的問題
　　
　　在傳統的企業負責人業績考核中，重點對收入、利潤和凈資產收益率等幾個基本指標進行考核，往往會造成企業負責人在企業的經濟行為中過分注重企業收入、利潤的增長，反而忽視企業的長遠發展。傳統考核存在以下主要問題：
　　（一）過分重視企業規模，造成收入不實
　　一些企業負責人經常想辦法在收入的總額上做文章，如通過關聯方交易、虛假合同、代銷業務等擴大銷售額，只考慮銷售額的盲目擴大，而不考慮其是否增加或減少了企業的價值。
　　（二）非經常性損益項目影響了經營業績的考核
　　非經常性損益是指與企業正常經營業務無直接關系的各項交易和事項產生的損益，以及雖與正常經營業務相關，但其性質特殊和偶發性，該類損益項目可能導致企業利潤或高或低，嚴重影響報表使用人對企業經營業績和盈利能力作出正常判斷。在傳統考核中，沒有剔除該類損益，只通過報表中的利潤總額進行業績考核，不能全面反映企業負責人通過正常經營創造價值的多少。
　　（三）沒有針對技術儲備的考核項目，這可能導致企業負責人的短期盈利行為，而忽視長遠利益和企業持續健康發展
　　進行技術投入，需配套相應研究開發費用的支出，支出的增加減少了利潤總額，一些負責人從業績考核與風險考慮，不愿意過多投入研究開發費用。
　　（四）傳統的指標體系選取的是以凈資產收益率為核心的凈利潤指標，計算凈利潤指標時只扣除了債務資本成本，而忽略了權益資本成本
　　實際上使用任何資金都是需要付出成本的，傳統的考核辦法導致企業管理層錯誤地將股本資本視為免費的資本，不能正確地引導管理者在市場上的融資行為。
　　所以傳統的企業負責人業績考核存在很大的缺點，因而具有改革的必要性。
　　
　　二、EVA成為改善央企業績考核的有效方法
　　
　　2009年12月28日國務院國有資產監督管理委員會第22號令將修訂后的《中央企業負責人經營業績考核暫行辦法》（以下簡稱國資委22號令）公布，第一次將經濟增加值（EVA）明確為央企負責人年度考核的一項重要指標，與利潤指標一起并列為年度經營業績考核的基本指標。而在2006年頒布的國資委17號令《中央企業負責人經營業績考核暫行辦法》（以下簡稱國資委17號令）中只是提到“鼓勵企業使用經濟增加值指標進行年度經營業績考核”。
　　國資委22號令與國資委17號令所遵循的原則相比有了一些變化，如：將原遵循的“按照國有資產保值增值以及資本收益最大化和可持續發展的要求”改為：“按照國有資產保值增值和股東價值最大化以及可持續發展的要求”。
　　新的考核辦法將EVA納入到企業負責人經營業績考核體系中，使得EVA正式登上了中國主體經濟的舞臺。這一措施促使央企逐漸擯棄了凈資產收益率指標，轉而采用經濟增加值（EVA）指標。
　　經濟增加值（EVA）= 稅后凈營業利潤（NOPAT）-資本成本（CC）
　　其中，
　　凈營業利潤（NOPAT）= 凈利潤+（利息支出+研究開發費用調整項-非經常性收益調整項×50%）×（1-所得稅率）
　　資本成本（CC）等于公司的加權平均資本成本率（WACC）與全部投入成本（TC包括債務資本和權益成本）的乘積 = 調整后資本×平均資本成本率
　　調整后資本 = 平均所有者權益+平均負債合計+平均無息流動負債-平均在建工程
　　從上面可以看出，EVA可以用來衡量企業的利潤總額是否足以補償所投入的全部資本成本。EVA為正，表明企業管理者在經營中為股東創造了價值，股東獲得了比其投入資本所要求的最低風險報酬高的價值；EVA為負，顯示了企業管理者沒有創造出股權資本所要求的最低報酬，盡管在這種情況下，利潤表上可能顯示出盈利，也可能是虧損，但不管怎樣，都表明企業管理者沒有創造出真正的利潤，而是在毀滅股東的價值；EVA為零，表明企業管理者只是為股東創造出了所需求的最低奉獻報酬。這就可以很好地解釋，在新的《中央企業負責人經營業績考核暫行辦法》中為什么會提出“股東價值最大化”的要求，而棄用原來的“資本收益最大化”的要求。
　　
　　三、EVA在央企業績考核中的作用
　　
　　EVA是衡量企業業績的最準確尺度，對不同時期的央企業績都可作出恰當的評價。在計算EVA時，通過對資產負債表和利潤表的部分內容進行調整，以消除會計準則對企業運營的扭曲，公正反映央企經營業績，并引導經營者從股東價值、長期發展戰略的角度去思考、決策。
　　（一）通過使用EVA，實現央企增長從規模導向到價值導向的轉變
　　傳統業績考核辦法下，很多央企奉行的是一種注重銷售額或市場份額、注重總資產和總生產的規模導向戰略。通過建立新的EVA考核指標體系，轉向價值導向戰略，來指導央企的各項經營行為，以使企業價值包括股東的價值最大化。
　　（二）通過扣除非經常性損益調整項，使管理者將精力集中于生產經營主業
　　公開發行證券的公司信息披露解釋性公告第1號中詳細列舉了二十一項——非經常性損益。例如，非流動性資產處置損益、偶發性的稅收返還、減免，部分非經常性的政府補助等非經常性收益可能是減項也可能是增項，通過剔除這些因素的影響給業績考核一個純粹的營業利潤，使營業利潤能很好地體現企業的盈利能力。而央企在計算EVA時，將通過變賣主業優質資產或者是通過企業集團轉讓股權、包括土地在內的資產等非經常性收益所得的利潤也減半計算，避免個別企業以資本經營為借口，通過變賣主業優質資產操控利潤，同時避免將資源投向非主業。
　　（三）通過研究開發費用的調整，使管理者注重技術儲備
　　在央企EVA的考核中將研究開發費用作為稅后凈營業利潤的增項來作調整。財務報表中“管理費用”項下的“研究與開發費”和當期確認為無形資產的研究開發支出，為該調整的計算基礎。這一做法鼓勵央企管理者進行研發費用的投入，以有助于企業的長期發展。現代社會日新月異，發展飛速，停留在現有的生產技術基礎，不進行科技創新，只會落后。只看眼前短期利益，不注重未來長期效益的領導也不是一個好的企業管理者。通過研究開發進行技術儲備，是央企長久生存發展的必由之路。
　　通過與傳統業績評價指標相比，EVA能夠反映企業的真實業績。EVA將全部的資本納入核算體系，它是對真正經濟利潤的評價，克服了現有盈利性財務指標的缺陷，考慮了股東的投資成本、風險、價值最大化以及代理成本等因素，能夠比較客觀地反映央企在一定時期內為國有出資人創造的價值。
　　
　　四、我國央企在應用EVA考核中需注意的問題
　　
　　（一）注意研究開發費用調整事項的準確性，避免人為操作
　　通過界定嚴格的研究開發項目來避免EVA計算的不實。可以采用稅法認定的研究開發費用，即央企從事《國家重點支持的高新技術領域》和國家發展改革委員會等部門公布的《當前優先發展的高技術產業化重點領域指南》規定項目的研究開發活動發生的費用：對于費用化的研究開發費用在當年全部調整，資本化的研究開發費用在攤銷年度內逐年調整。
　　（二）確定一個合理的資本成本率
　　“從國際上看，多數行業的資本成本率在10%以上，根據測算，中央企業為7%到10%。國資委從中央企業的實際出發，本著穩健起步的考慮，把資本成本率基準暫時設定為5.5%”，國資委副主任黃淑和解釋說。國資委已將央企的資本成本率定位在5.5%，對于承擔國家政策性任務比較重而且資產通用性較差的企業，資本成本率定為4.1%，而對于資產負債率在75％以上的工業企業和80%以上的非工業企業，比率定位6%。
　　對于很多企業來說，將資本成本率制定在5.5%左右有點低，可以針對所處行業企業的平均內部收益率等來確定一個合理的比率，并適時調整，保證公允。
　　EVA理論是西方國家進行業績考核的成熟理論，中國的資本市場并不很成熟，還不是成熟的市場經濟，因此，在我國全面推行過程中要充分考慮中國的國情。在央企業績考核中，將EVA和傳統的評價指標結合起來，使之共同為央企的良性發展發揮作用，實現企業價值的最大化。●
　　
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