美國金融危機(jī)對中國工業(yè)經(jīng)濟(jì)的影響

摘要:通過支出法測算美國金融危機(jī)對中國工業(yè)經(jīng)濟(jì)的影響，并將影響分解到行業(yè)和地區(qū)。研究結(jié)論包括:(1)中國的GDP和投資因為出口的直接影響分別下降了3.56和7.3個百分點，其中中國工業(yè)產(chǎn)值下降了7.6個百分點。(2)無論對于行業(yè)還是省市而言，受美國金融危機(jī)的影響程度主要由對外需求的依賴程度決定的。其中，機(jī)械設(shè)備制造業(yè)和紡織業(yè)受影響最大，廣東省受到的沖擊也最為嚴(yán)重。

關(guān)鍵詞:金融危機(jī);工業(yè)經(jīng)濟(jì);出口

中圖分類號:F832.5 文獻(xiàn)標(biāo)志碼:A文章編號:1673-291X(2010)08-0146-04

本文旨在分析美國金融危機(jī)，對中國工業(yè)經(jīng)濟(jì)的影響。共包括四部分:(1)簡述美國金融危機(jī)對全球的影響;(2)美國金融危機(jī)與中國工業(yè)經(jīng)濟(jì)的理論聯(lián)系，從金融危機(jī)影響出口、出口影響工業(yè)經(jīng)濟(jì)兩方向進(jìn)行分析;(3)定量分析中國總體經(jīng)濟(jì)以及工業(yè)總產(chǎn)值受外部沖擊的影響大小，再分行業(yè)分析紡織業(yè)、金屬制造業(yè)、機(jī)械設(shè)備制造業(yè)、化學(xué)工業(yè)、采掘業(yè)以及食品制造業(yè)等六個行業(yè)受影響的程度;(4)在分析總量和行業(yè)的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步將金融危機(jī)的影響分解到六個地區(qū)，即北京、上海、廣東、浙江、天津以及沈陽。

一、簡述美國金融危機(jī)對全球的影響

美國金融危機(jī)是由美國次貸危機(jī)引起的，次貸危機(jī)源于美國房地產(chǎn)市場繁榮的終結(jié)導(dǎo)致的次級房地產(chǎn)貸款違約率的上升。一般認(rèn)為，次貸危機(jī)開始于2006年下半年。危機(jī)的演進(jìn)大體分為四個階段:第一個階段是美國房地產(chǎn)價格下降和次級貸款違約率上升;第二個階段是流動性出現(xiàn)短缺;第三個階段是信貸緊縮;第四個階段是實體經(jīng)濟(jì)開始下滑。

造成此次次貸危機(jī)形成的原因:一是美聯(lián)儲過度寬松的貨幣政策以及由此造成的房地產(chǎn)泡沫;二是全球國際收支失衡給全球金融市場提供了充足的流動性;三是美國金融當(dāng)局監(jiān)管缺失造成的過度的金融衍生品創(chuàng)新。

自從美國爆發(fā)次貸危機(jī)以來，美國和全球其他國家的實體經(jīng)濟(jì)逐步受到影響。從2008年第二季度起，歐元區(qū)與日本經(jīng)濟(jì)進(jìn)入負(fù)增長;從2008年第三季度起，美國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入負(fù)增長。

中國作為出口大國，外貿(mào)依存度高，在本次美國金融危機(jī)中也不可避免的受到了沖擊。在金融危機(jī)之前，2006年中國的外貿(mào)依存度達(dá)到了65%，在世界上位于前列。而且，貨物和服務(wù)凈出口在2006年對GDP的貢獻(xiàn)率是19.5%，拉動GDP增長2.2的百分點。①受外部收入增長放緩的影響，中國的總出口和工業(yè)品的出口受到影響，中國的經(jīng)濟(jì)增長和工業(yè)經(jīng)濟(jì)也進(jìn)而受到影響。在圖中我們描繪了中國2000—2008年的總出口和GDP的增長率，可以看出，2008年中國的出口和GDP確實受到了美國金融危機(jī)的影響。

數(shù)據(jù)來源:出口的數(shù)據(jù)來源于中國國家統(tǒng)計局和中國海關(guān)網(wǎng)站，GDP增長率來源于世界銀行的世界發(fā)展指數(shù)(World Development Index)

二、美國金融危機(jī)影響中國工業(yè)經(jīng)濟(jì)的理論機(jī)制

那么美國金融危機(jī)影響中國工業(yè)經(jīng)濟(jì)的理論機(jī)制是什么?為了回答這一問題，我們將其分為兩個問題進(jìn)行分析:1.美國金融危機(jī)如何影響中國的出口?2.中國的出口如何影響工業(yè)經(jīng)濟(jì)?

1.美國金融危機(jī)對中國出口的影響

假設(shè)世界上只有兩個國家:本國和外國(除本國之外的世界上的所有其他國家之和)，外國消費(fèi)者消費(fèi)本國的出口產(chǎn)品和外國自身生產(chǎn)的產(chǎn)品。本國出口產(chǎn)品的價格和數(shù)量分別用PX和QX表示，外國自身生產(chǎn)的產(chǎn)品的價格和數(shù)量分別用PD和QD表示，外國居民的收入是I，效用函數(shù)是U(QX，QD)。外國居民在自身的收入約束下追求效用的最大化，可以用數(shù)學(xué)表達(dá)式表示如下:

MaxU(QX，QD)

s.t.PXQX+PDQD≤I

假設(shè)根據(jù)效用函數(shù)得出的無差異曲線是良好形狀的，則外國居民會花費(fèi)掉所有的收入(瓦爾拉斯定律)，且約束條件下效用最大化的解是唯一的。同時，我們假設(shè)解QX=F(PX，PD，I)，則■>0，即本國的出口量是外部收入I的增函數(shù)。①于是，我們知道在出口價格PX和外國產(chǎn)品的價格PD均不變的情況下，外部收入I減少，則本國的出口值EX=PXPD也會降低。或者，外部收入I的增長率降低，本國出口值的增長率也會相應(yīng)地降低。美國金融危機(jī)的爆發(fā)導(dǎo)致世界各國的收入減少，這表現(xiàn)為GDP增長率的降低，所以中國的出口增長率必然也會降低。②

2.中國的出口對國內(nèi)工業(yè)經(jīng)濟(jì)的影響

下面我們以某一個行業(yè)為例根據(jù)支出法進(jìn)行分析。

我們用Y表示該行業(yè)的總產(chǎn)值，用IP表示用于該行業(yè)中間投入品的值，用C表示該行業(yè)最終使用中的最終消費(fèi)(包括居民消費(fèi)和政府消費(fèi))，最終使用中的資本形成總額(即用于投資的值)用I表示，EX表示出口額，IM表示進(jìn)口額。則存在以下恒等式:

Y=IP+C+I+EX-IM (1)

我們假設(shè)這個恒等式在不受外部沖擊的情況下是穩(wěn)定的，即等式右面各項占總產(chǎn)值(Y)的比例是一定的，分別是xIP、xC、xI、xEX、xIM。這幾個比值存在以下關(guān)系:

xIP+xC+xI+xEX-xIM=1 (2)

那么上述假設(shè)意味著(1)式中的各項增長率是相同的，我們假設(shè)是x。所以如果(1)式中的恒等式表示2008年的情形，那么2009年的情形是:

(1+x)Y=(1+x)IP+(1+x)C+(1+x)I+(1+Xx)EX+(1+x)IM(3)

但是，因為2009年有了一個外部沖擊，出口的增長率下降為x'，而其余各項的增長率保持不變(包括IP、C、I、EX、IM)，那么2009年的總產(chǎn)值為:

Y'=(1+x)IP+(1+x)C+(1+x)I+(1+x')EX+(1+x)IM

=(1+x)Y+(x'-x)EX(4)

2009年的總產(chǎn)值增長率為:

(Y'-Y)/Y=x+(x'-x)EX/Y(5)

于是，我們可以根據(jù)彈性的計算公式:總產(chǎn)值對出口的彈性=總產(chǎn)值增長率的變化量/出口增長率的變化量，算出總產(chǎn)值對出口的彈性。③

ε=■=■=■(6)

根據(jù)支出法，Y=C+I+EX-IM，出口的變化會影響總產(chǎn)出和投資I，而總產(chǎn)出的變化繼而會影響居民消費(fèi)C和進(jìn)口IM。接下來我們借用姚枝仲等(2009)④的計算方法來分析投資It對出口的彈性。⑤

假定經(jīng)濟(jì)中專門有一部分資本是用于生產(chǎn)出口品的。不同出口需求對應(yīng)不同的合意資本存量(K*)，出口需求的變動會引起合意資本存量的變化，而合意資本存量的變化會引起投資的變動。

假設(shè)生產(chǎn)函數(shù)為一次齊次柯布—道格拉斯函數(shù)，即EX=K*αL1-α，如果合意資本存量總是使得資本的邊際報酬等于資本成本，即K*αL1-α=r，其中r表示單位資本的成本(不僅僅是利息)，則我們經(jīng)過化簡，可知合意資本存量與出口之間保持以下關(guān)系:

α■=r(7)

資本存量的變動是存在調(diào)整成本的。投資雖然會使得實際資本存量向合意存量收斂，但是不會立即使得實際資本存量完全等于合意資本存量，而是逐漸調(diào)整的。假定調(diào)整速度為λ，則每一期的投資為:

I't=λ(K*t-Kt-1)(8)

將(7)代入(8)可得出口與投資之間的關(guān)系:

I't=λ(■Xt-Kt-1)(9)

假定資本成本r為常數(shù)，將(9)式對Xt求導(dǎo)，并去掉時間下標(biāo)，可得:

■=■λ(10)

則投資對出口的彈性為:

■■=■λ■(11)

應(yīng)該指出的是，上面的理論框架兼容性很好(robust)，無論是總量還是分行業(yè)或者分省市都可以用上述理論框架進(jìn)行分析。

三、美國金融危機(jī)對中國工業(yè)經(jīng)濟(jì)的影響

(一)總量影響分析

我們首先根據(jù)上面的理論框架計算一下2008年中國的GDP增長率因為出口的下降(外部沖擊)而降低了多少。

可以看出，根據(jù)我們提供的理論框架進(jìn)行預(yù)測是比較理想的。但是預(yù)測值與實際值存在著一定的偏差。造成偏差的原因有兩個:一個是預(yù)測本身的誤差;一個是GDP的下降，不只是受出口的直接影響，還受到因出口受到影響的消費(fèi)、投資和進(jìn)口等的影響。

其次，我們計算出口對投資的影響。我們應(yīng)用姚枝仲等(2009)的回歸結(jié)果，取■λ=1.02，則計算結(jié)果如表2所示。

然后我們看美國金融危機(jī)對中國工業(yè)經(jīng)濟(jì)的總量影響，見表3。

從表3可以看出，美國金融危機(jī)影響中國工業(yè)品的出口，中國工業(yè)經(jīng)濟(jì)的總產(chǎn)值由于工業(yè)品出口增長率的下降而下降7.6個百分點。但實際的工業(yè)總產(chǎn)值僅僅減少了5.4個百分點，這是由于政府應(yīng)對金融危機(jī)出臺的各項政策的影響。因此，我們可以說，政府出臺的各項應(yīng)對美國金融危機(jī)的政策是有效的。

(二)分行業(yè)的影響分析

下面我們開始分析全國工業(yè)經(jīng)濟(jì)的各行業(yè)受美國金融危機(jī)的影響。在這里，我們先對數(shù)據(jù)進(jìn)行兩點說明。第一，假定在美國金融危機(jī)前我國的投入產(chǎn)出結(jié)構(gòu)不變。第二，重點考慮以下六個行業(yè)，它們分別是:(1)紡織業(yè);(2)金屬產(chǎn)品制造業(yè);(3)機(jī)械設(shè)備制造業(yè);(4)化學(xué)工業(yè);(5)采掘業(yè);(6)食品制造業(yè)。①

我們計算了出口對行業(yè)產(chǎn)值的直接影響，結(jié)果在表4中列出。

從表4中可以看出，受美國金融危機(jī)影響最大的行業(yè)是機(jī)械設(shè)備制造業(yè)，最小的是采掘業(yè)。紡織業(yè)受到的影響僅次于機(jī)械設(shè)備制造業(yè)，化學(xué)工業(yè)和金屬產(chǎn)品制造業(yè)受到的影響都不大。

(三)分省市的定量分析

我們在上面計算了全國分行業(yè)的影響后，在這一部分將影響分解到地區(qū)，計算各地區(qū)受金融危機(jī)的影響。我們選擇了六個有代表性的省市，它們分別是北京、上海、廣東、浙江、天津、沈陽。

由于數(shù)據(jù)的不可獲得性，即使我們在計算分省市的工業(yè)經(jīng)濟(jì)的總量影響時也需要做一些近似。我們假定工業(yè)品出口的增長率變化由各省市總出口的變化率來表示。

從下頁表5中可以看出，工業(yè)經(jīng)濟(jì)受美國金融危機(jī)影響最嚴(yán)重的是廣東省，其次是上海市、北京市、浙江省、天津市、沈陽市。

四、結(jié)論和政策建議

(一)結(jié)論

2006年下半年開始顯現(xiàn)的美國次貸危機(jī)逐漸深化為影響全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的全球性金融危機(jī)，此次金融危機(jī)對全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的影響主要發(fā)生于2008年。美國金融危機(jī)導(dǎo)致全球各大經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)增長放緩，從而影響中國的出口。出口作為拉動中國經(jīng)濟(jì)增長的“三駕馬車”之一，它的變化會影響到中國的GDP增長率。

根據(jù)我們的測算結(jié)果，中國的GDP和投資因為出口的直接影響分別下降了3.56和7.3個百分點。受美國金融危機(jī)的影響，中國的工業(yè)產(chǎn)值下降了7.6個百分點，比GDP整體受到的影響要大。這主要是由于工業(yè)品出口占工業(yè)總產(chǎn)值的比重大于中國總出口占GDP的比重。可見，工業(yè)經(jīng)濟(jì)對外部需求的依賴性比中國整體經(jīng)濟(jì)對外部需求的依賴性還要強(qiáng)。

無論對于行業(yè)還是省市而言，受美國金融危機(jī)(外部沖擊)的影響程度主要由對外部需求的依賴程度決定。同時，行業(yè)產(chǎn)品的外部收入彈性和價格彈性對于行業(yè)受外部沖擊的影響程度有重要作用。我們將地區(qū)影響和行業(yè)影響進(jìn)行加總，得到表6。

(二)政策建議

1.政府出臺應(yīng)對金融危機(jī)之策時應(yīng)該考慮到行業(yè)的區(qū)別。我們經(jīng)過分析發(fā)現(xiàn)，機(jī)械設(shè)備制造業(yè)和紡織業(yè)確實由于美國金融危機(jī)出現(xiàn)了產(chǎn)值增長率下滑。但是金屬產(chǎn)品制造業(yè)和化學(xué)工業(yè)的產(chǎn)值增長率卻上升了。因此，政府在為了穩(wěn)定出口而實施增加出口退稅的政策時，應(yīng)該重點考慮機(jī)械設(shè)備制造業(yè)和紡織業(yè)。對于采掘業(yè)、食品制造業(yè)、金屬產(chǎn)品制造業(yè)和化學(xué)工業(yè)，出口退稅應(yīng)該增加得少甚至不增加。

2.各省市的刺激政策應(yīng)該根據(jù)本省市受金融危機(jī)的影響程度而定。美國金融危機(jī)爆發(fā)之后，各個省市都出臺了強(qiáng)有力的刺激計劃以應(yīng)對外部沖擊。但是，我們的分析結(jié)果表明，各省市受到的沖擊程度是不同的，因此，各個省市的刺激強(qiáng)度也不應(yīng)該相同。具體而言，廣東省受到的沖擊最為嚴(yán)重，沈陽市受到的沖擊最小，因此廣東省的刺激強(qiáng)度應(yīng)該大于沈陽市。只有這樣，各省市政府的刺激政策才能體現(xiàn)針對性和有效性。

① 由于數(shù)據(jù)限制，這里用北京市的出口增長率代替工業(yè)制成品出口的增長率。

② 這是工業(yè)增加值增長率的下降值。

③ 由于數(shù)據(jù)限制，這里用上海市的出口增長率代替工業(yè)制成品出口的增長率。

④ 這是工業(yè)增加值增長率的下降值。

⑤ 由于數(shù)據(jù)限制，這里用北京市的出口增長率代替工業(yè)制成品出口的增長率。

⑥ 由于無法查到天津市工業(yè)制成品出口占工業(yè)總產(chǎn)值的比重，這里我們用2006年北京市工業(yè)制成品出口占工業(yè)總產(chǎn)值的比重近似。

⑦ 這是工業(yè)增加值增長率的下降值。

⑧ 由于數(shù)據(jù)限制，這里用沈陽市的出口增長率代替工業(yè)制成品出口的增長率，用出口占地區(qū)產(chǎn)值的比重代替工業(yè)制成品占工業(yè)總產(chǎn)值的比重。

⑨ 這是規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)增加值增長率的下降值。

⑩ 我們的計算方式是:地區(qū)行業(yè)影響因子=地區(qū)影響因子+行業(yè)影響因子。

參考文獻(xiàn):

[1] 姚枝仲，宋泓，等.美國金融危機(jī)與人民幣升值對中國出口與宏觀穩(wěn)定的沖擊[R].中國社會科學(xué)院國際研究學(xué)部應(yīng)急課題，2008.

[2] 張明和，付立春.次貸危機(jī)的擴(kuò)散傳導(dǎo)機(jī)制研究[J].世界經(jīng)濟(jì)，2009，(8).

[3] 余永定.美國次貸危機(jī):背景、原因與發(fā)展[J].當(dāng)代亞太，2008，(5).