中國金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長的Granger因果關(guān)系分析

摘要:相同的金融市場功能在不同國家對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)卻不盡相同，那么，在中國金融市場尚不完善的情況下，金融市場對經(jīng)濟(jì)增長是否起到顯著的積極作用，它們之間的相關(guān)關(guān)系如何，值得研究。運用單位根檢驗、協(xié)整檢驗、Granger因果關(guān)系檢驗等計量經(jīng)濟(jì)方法，對中國金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系的分析結(jié)果顯示:中國經(jīng)濟(jì)增長帶動了金融的發(fā)展，而金融發(fā)展卻不是經(jīng)濟(jì)增長的Granger原因。

關(guān)鍵詞:ADF檢驗;協(xié)整檢驗;Granger因果關(guān)系檢驗

中圖分類號:F832 文獻(xiàn)標(biāo)志碼:A文章編號:1673-291X(2010)08-0141-02

改革開放以來，中國金融與經(jīng)濟(jì)都獲得了飛速發(fā)展，但金融改革遠(yuǎn)滯后于經(jīng)濟(jì)改革，如何理解中國改革開放以來金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系，這既是當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)發(fā)展面臨的重大理論問題，更是迫切需要解決的現(xiàn)實問題。近年來，許多學(xué)者對中國金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系問題進(jìn)行了大量研究，主要成果有談儒勇的《中國金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系的實證研究》(1999)，曹嘯和吳軍的《我國金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系的格蘭杰檢驗和特征分析》(2002)，周立的《中國各地區(qū)金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(1978~2000)》(2004)等。本文在總結(jié)前人理論研究成果的基礎(chǔ)上，用代表我國金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長指標(biāo)的實際數(shù)據(jù)，運用實證方法檢驗我國金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系，并根據(jù)檢驗結(jié)果提出了相應(yīng)的政策建議。

一、數(shù)據(jù)的選擇與模型的描述

在本文的研究中，為了分析金融發(fā)展，本文在樣本和指標(biāo)的選取上采用了以下三個測量指標(biāo):

第一個是反映經(jīng)濟(jì)貨幣化程度的指標(biāo)(M2/GDP)，即廣義貨幣與名義GDP之比。貨幣化比率(M2/GDP)反映了經(jīng)濟(jì)貨幣化的程度，能夠在一定程度上反映金融發(fā)展的水平。

第二個是金融中介發(fā)展指標(biāo)(TFLR)，儲蓄向投資的有效轉(zhuǎn)化代表了金融中介發(fā)展的水平及其效率。金融中介發(fā)展指標(biāo)可以用TFLR來衡量，即金融機構(gòu)的各項貸款總額占GDP的比重。這一指標(biāo)不僅可以反映存款貨幣銀行的經(jīng)濟(jì)規(guī)模的擴(kuò)大，還反映在儲蓄轉(zhuǎn)化為投資方面存款貨幣銀行在國民經(jīng)濟(jì)中的重要程度。

第三個是反映金融結(jié)構(gòu)變動的指標(biāo)(NBFA)，即非銀行金融資產(chǎn)與金融資產(chǎn)總量之比。本文采用非銀行金融資戶與金融資產(chǎn)總量之比衡量金融結(jié)構(gòu)，用以研究金融資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)變化對經(jīng)濟(jì)增長的影響。

經(jīng)濟(jì)增長選取的是代表性指標(biāo)即國內(nèi)生產(chǎn)總值實際增長率(RGDP)，選擇這一指標(biāo)是由于考慮到GDP受物價影響比較大，為消除這一影響，通過國內(nèi)生產(chǎn)總值物價平減指數(shù)處理，把名義GDP轉(zhuǎn)化為實際GDP，再轉(zhuǎn)化為實際年度增長率。

本文選取1979—2006年的樣本數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)來源于《中國統(tǒng)計年鑒》、《中國金融年鑒》、《中國金融》相關(guān)各年度所有的數(shù)據(jù)都經(jīng)過對數(shù)化處理，以上四個指標(biāo)分別記為LRGDP、LTFLR、LM和LNBFA。

二、實證分析

(一)ADF 單位根檢驗

經(jīng)濟(jì)時間序列，特別是宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，常常呈現(xiàn)出明顯的時間趨勢，本文利用ADF 單位根檢驗對所有指標(biāo)的平穩(wěn)性進(jìn)行了檢驗，檢驗結(jié)果表明:所有的時間序列皆為一階差分平穩(wěn)，因而可以做下一步的協(xié)整檢驗。

(二)協(xié)整檢驗

有時雖然兩個變量都是隨機游走的，但它們的某個線形組合卻可能是平穩(wěn)的。在這種情況下，我們稱這兩個變量是協(xié)整的。本文使用Johansen(1995)多變量系統(tǒng)極大似然估計法對多變量時間序列進(jìn)行協(xié)整檢驗。檢驗結(jié)果見下表:

檢驗的結(jié)果表明在5%的顯著水平下存在兩個協(xié)整關(guān)系。協(xié)整檢驗雖然可以分析經(jīng)濟(jì)增長和金融發(fā)展水平穩(wěn)定的比例關(guān)系，但無法確定兩者之間的因果關(guān)系。因此，還需要檢驗二者之間的因果關(guān)系。

(三)格蘭杰(Granger)因果關(guān)系檢驗

對于經(jīng)濟(jì)時間序列數(shù)據(jù)來說，要證明時間序列X是時間序列Y的“格蘭杰原因”，就必須證明當(dāng)且僅當(dāng)用X的滯后值比不用它的滯后值時能更好地預(yù)測Y，簡言之，如果X 標(biāo)量能夠有效地幫助預(yù)測Y，那么過程X 是Y的“格蘭杰原因”。在這里，說“X對Y具有格蘭杰因果性”并不意味著Y是X的結(jié)果，格蘭杰因果性檢驗的是先后次序和信息內(nèi)容，而不是一般意義上的說明某種原因的關(guān)系。檢驗結(jié)果見下表:

由上表結(jié)果可知:在5%的顯著性水平下，LM2不能引起LRGDP的變化，而LRGDP能引起LM2的變化。LTFLR不能引起LRGDP 的變化，而LRGDP的變化能引起LTFLR的變化。LNBFA不能引起LRGDP的變化，LRGDP也不能引起LNBFA的變化。

三、結(jié)論與政策建議

(一)主要結(jié)論

本文利用1979—2006年的時間序列數(shù)據(jù)建立了VAR模型，利用單位根檢驗、格蘭杰因果檢驗、Johansen協(xié)整關(guān)系檢驗等計量方法對相應(yīng)的樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行了實證分析，從而得到了如下結(jié)論:

1.整體上來看，我國的金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長之間存在著長期和穩(wěn)定的關(guān)系。

2.本文的實證研究顯示:經(jīng)濟(jì)增長是經(jīng)濟(jì)貨幣化及金融中介發(fā)展Granger原因，但不是金融結(jié)構(gòu)變動的原因;金融發(fā)展不是導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長的原因。這反映了中國經(jīng)濟(jì)在改革初期獲得較快發(fā)展，而金融改革滯后于經(jīng)濟(jì)體制改革，中國的金融在短期對經(jīng)濟(jì)增長發(fā)揮的作用有限。我國的金融發(fā)展遵循“需求跟隨”的模式。

(二)原因分析

本文的實證研究顯示，我國經(jīng)濟(jì)增長帶動了金融的發(fā)展，但并沒有帶動金融結(jié)構(gòu)的變動。同時，實證也顯示不存在金融發(fā)展促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的通道。筆者認(rèn)為，出現(xiàn)這種因果導(dǎo)向性是因為我國政府對金融業(yè)的控制，導(dǎo)致金融改革滯后于經(jīng)濟(jì)改革，金融發(fā)展依附于經(jīng)濟(jì)增長。

從改革開放到現(xiàn)今30年時間里， 金融化程度的深化在一定程度上促進(jìn)了我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展。然而，金融結(jié)構(gòu)失衡，融資方式失調(diào)，商業(yè)銀行不良資產(chǎn)比率居高不下，政策性業(yè)務(wù)與商業(yè)性業(yè)務(wù)分離不徹底，非銀行金融機構(gòu)運行尚很不規(guī)范，產(chǎn)權(quán)定位不明確、職能模糊;金融監(jiān)管體系溝通不夠，對金融機構(gòu)業(yè)務(wù)創(chuàng)新、業(yè)務(wù)交叉的監(jiān)管效率下降;資本市場發(fā)展不均衡，股票市場受政府強制性融資政策影響過大，企業(yè)債券市場發(fā)展滯后，中小企業(yè)融資困難重重;缺乏以中央銀行及其他金融機構(gòu)為基礎(chǔ)的體外信用監(jiān)督體系;缺乏有利金融穩(wěn)定的存款保險機構(gòu)。

(三)政策建議

針對我國當(dāng)前金融發(fā)展面臨的問題，筆者認(rèn)為，應(yīng)該從金融產(chǎn)權(quán)改革、金融市場結(jié)構(gòu)優(yōu)化、金融自我調(diào)節(jié)機制培育以及金融法律體系建設(shè)等方面進(jìn)行綜合改革。應(yīng)逐步的完善金融產(chǎn)權(quán)制度， 加快金融產(chǎn)權(quán)的多元化進(jìn)程;優(yōu)化金融生態(tài)結(jié)構(gòu)，推動金融市場平衡的發(fā)展;健全金融生態(tài)調(diào)節(jié)機制，增強金融體系自我調(diào)節(jié)的功能。

參考文獻(xiàn):

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