股指期貨帶來投資新格局

在政策和基本面的博弈下，大盤指數開始震蕩前行，縱觀后市，經濟基本面向好，緊縮政策依然會持續。CPI高企，把錢存在銀行意味著絕對財富的縮水。佐卓表示，在當前的市場行情下，股指期貨為投資者保值和獲利提供了全新的思路。

問：股指期貨推出的意義是什么?近期的發展如何?

佐卓：作為金融期貨之一，股指期貨的推出，標志著我國金融衍生品市場迎來了發展的春天，也提供了更多的投資保值渠道和方式。在歷次金融危機過程中，金融衍生品都充當了非常好的風險對沖工具。

對于中小投資者，程序化和系統交易將加速發展。對于衍生品交易，一個重要的問題是交易策略的制定，而量化的交易策略可由計算機系統程序實現，程序化交易在成熟衍生品市場占有非常大的比例。以中國臺灣地區為例，2001～2009年程序化交易量不斷增長，為市場提供了大量流動性，程序化交易打破了機構和中小散戶之間的界限。

問：對于期貨投資存在巨大風險，您怎么看?

佐卓：期貨的風險完全掌握在投資者自己手中。如股指期貨，為了方便討論和計算，假設其杠桿率是10％。實際操作時，只要拿賬戶資金的10％就可實現對現貨指數買賣，風險可控度要比買賣股票要低許多。商品期貨也是這樣，資金控制得好，比買賣現貨風險還要低。以我經常關注的螺紋鋼為例，近年來螺紋鋼的金融屬性越來越強，價格經常大起大落，許多貿易商和生產商開始利用期貨規避風險，甚至有商家專門組織專業團隊來操作期貨，以求盡可能規避現貨價格劇烈波動帶來的風險。另外，由于期貨交易采用T+O交易機制，風險更容易控制，日內可以隨時出貨，而現貨在市場不好的情況下，只能眼睜睜看著資產縮水。

問：如何參與股指期貨?

佐卓：參與股指期貨的方式除套期保值外主要有兩種。一是單邊投機，這是最簡單最直接的方式。參與者在滿足股指期貨交易條件的基礎上，就可開戶，這種交易分為短線和中長期趨勢交易，能否獲利取決于對市場短期或中長期價格走勢的判斷，預期價格上漲則買多，預期價格下跌則賣空。二是套利交易，對于穩健投資者而言，是比較穩妥的選擇方式。我國金融期貨品種比較單一，套利主要局限于期現和股指期貨各合約間套利，需要有一定的專業知識。兩個合約之間的差價會維持在合理區間，超出區間就會有套利機會，這個價差區間一般取決于資金持有成本和股票分紅預期。以9月和10月合約為例，如果差價偏大，就可買9月拋10月，如果偏小，就可買10月拋9月。

問：股指期貨到期交割的影響效應是什幺原理?

佐卓：交割日對股指期貨結算價進行影響是導致“交割日效應”的一個重要原因。目前，滬深300指數每6秒鐘取值一次，2小時得到約1.12萬個數據，對這1.12萬個滬深300指數的價格取算術平均值，即得到此合約的交割結算價。由于交割結算價采用的是算術平均，并不對成交量進行加權，每一筆交易的價格具有同樣的權重，這使得通過最后時刻以較大的成交量來影響價格的方法難以奏效。

我國的股指期貨合約采用現金交割方式，最后交易日收市后，交易所將以交割結算價為基準，劃付持倉雙方的盈虧，了結所有未平倉合約。在交割日，當月臺約的走勢并非是與現貨走勢同步，而是不斷地擬合和接近現貨最后2個小時算術平均價的過程。