我國碳金融市場的最新發展

摘要：本文從碳金融市場創新、碳金融市場規模、碳金融市場結構、碳金融市場國際化程度、碳金融市場制度建設五個層面，透視了截至2010年末我國碳金融市場的最新發展。

關鍵詞：碳金融；規模；結構；國際化；制度建設

中圖分類號：F830.9 文獻標識碼：B 文章編號：1674－2265(2011)04－0047－06

一、碳金融市場創新不斷推進

(一)碳金融產品創新蓬勃發展

1、綠色信貸模式創新。(1)抵押和擔保模式創新一碳權質押貸款。碳權質押貸款是指以CDM項目產生的碳排放權為質押的銀行貸款。為東海海上風電項目提供的貸款是我國首例碳權質押貸款。該項目與銀團簽署了CDM應收賬款質押合同，將該項目CDM項下的所有核證減排量(CERs)轉讓收入質押給銀團，實現了CDM融資與傳統銀團業務相結合。(2)風險分擔機制創新一能效融資。中國能效融資項目是國際金融公司應中國財政部的要求，為鼓勵國內能效項目和清潔能源項目投資而設計的一種新型能效融資項目。該項目希望通過為國內中小企業的能效項目投資建立可持續的融資機制，最終達到幫助中國減少溫室氣體排放的目的。2006年5月，興業銀行成為與國際金融公司開展中國能效融資項目合作的首家中資銀行，北京銀行與浦發銀行也相繼加入此合作，國內還有幾家銀行也開始了與國際金融公司的合作談判。我國能效融資業務市場潛力巨大，能效融資項目將成為我國推進節能減排、發展低碳經濟的重要資金來源。(3)優惠政策創新一綠色中間信貸。法國開發署與中國財政部簽署貸款協議，與招商、華夏、浦發三家國內銀行合作，由其作為轉貸行，以低于市場利率的條件將貸款發放給申請企業，用于支持銀行選擇的能效和可再生能源項目，為綠色項目提供融資渠道。法國開發署于2007年在中國開展了總額為6000萬歐元的第一期綠色中間信貸項目。鑒于該項目所取得的積極成果，第二期綠色中間信貸項目總額擴大至1.2億歐元。

2、碳金融理財產品創新。碳金融理財產品是指與碳減排指標及其衍生品掛鉤的理財產品，它可以為客戶提供綠色環保類金融產品的投資機會。2007年8月，深圳發展銀行推出二氧化碳掛鉤型人民幣和美元理財產品－“聚財寶”飛越計劃2007年6號人民幣和美元理財產品，這兩款理財產品的收益主要與歐盟《京都議定書》第二承諾期內的碳指標期貨合約的表現掛鉤，到期后分別實現了7.345％和14.125％的較高年收益，在全球資本市場大幅下挫的市況下，為客戶帶來優異的理財收益，也體現了對全球氣候和環保事業的關注。之后，信托行業也發行了以中誠信托的風電投資信托計劃為代表的相關低碳理財產品。

3、碳基金運作。廣義的碳基金包括各種碳減排相關的基金，主要有三種：(1)公益性低碳環保基金。最有代表性的是2007年7月成立的中國綠色碳基金。(2)碳交易運作相關基金。2006年8月，國務院批準成立中國清潔發展機制基金及其管理中心，負責收取、管理和利用在CDM項目實施過程中屬于國家的收益，目前基金規模已經達到110億元人民幣。到目前為止，我國還沒有本土的從事碳指標交易的碳基金。(3)低碳產業股權投資基金。自從我國確立了低碳經濟發展路線后，各種私募形式的低碳股權投資基金不斷成立。最為典型的是政府參與引導的低碳股權投資基金，包括廣東綠色產業投資基金、南昌開元城市發展基金、光大江陰新能源(低碳)產業投資基金等。在長株潭“兩型社會”建設改革試驗區，總規模為200億元人民幣的湘江產業投資基金于2010年初設立，長株潭“兩型”產業投資基金也在2010年底正式獲國家發改委批復。

(二)中介服務創新取得突破

1、CDM財務顧問業務成功試水。CDM財務顧問服務是指銀行利用豐富的業內經驗、客戶基礎與專業優勢，協助企業申請CDM項目國內審批和聯合國注冊，完成CDM交易。一直以來，由于國內CDM服務機構的缺乏，導致我國的CDM項目開發能力嚴重不足，項目只能采取“雙邊開發”的模式，由買家承擔項目開發成本，從而主導開發過程和交易價格，這使得國內的CDM項目業主處于非常不利的地位。2009年7月，浦發銀行以財務顧問身份參與了國內的一個水電類CDM項目的開發，該項目最終成功獲得了注冊并簽發，從而邁出了我國CDM中介服務領域的重要一步。在此過程中，浦發銀行不僅為項目引進了CDM開發和交易專業機構、幫助雙方簽署了最終的減排購買協議，還為國內的項目業主爭取到了理想的交易價格，可謂功不可沒。

2、本土DOE漸獲國際認可。DOE(Designated Operational Entity)是指CDM項目中的指定經營實體，是對CDM項目的實施進行監督和核查的關鍵機構，它們有資格確認推薦的CDM項目的合格性，并核證減排量。由于國內機構對于CDM接觸較晚，DOE市場一度被英國、日本等國家的機構壟斷。近兩年，隨著我國CDM市場的發展，我國本土DOE的能力也漸漸獲得國際認可。目前，在全球34個DOE中，中國已有中環聯合認證中心(CEC)、中國質量認證中心(CQC)、賽寶認證中心共3家獲此資格。2010年4月，中環聯合認證中心和中國質量認證中心各有一個CDM核查項目通過聯合國清潔發展機制執行委員會(EB)審查，獲得簽發；2010年5月，中環聯合認證中心負責的一個CDM審定項目，獲得聯合國清潔發展機制執行委員會批準注冊。這些成功的案例，表明了我國本土DOE在開展CDM項目層面的技術能力獲得了聯合國清潔發展機制執行委員會的全面認可。

二、碳金融市場規模穩步擴大

(一)CDM交易規模世界第一

CDM項目的開發有兩個最重要的環節：注冊和簽發。注冊成功意味著該項目被聯合國清潔發展機制執行委員會認可，成為合格的CDM項目；簽發成功則意味著項目業主獲得了該項目產生且被聯合國清潔發展機制執行委員會認可的CERs，從而通過交易獲得減排收益。我國已經成為世界上最主要的CERs供給者。根據公開數據，在CDM一級市場的賣方市場上，中國占據了絕對的比重。如圖1所示，從2005年到2010年，中國在聯合國清潔發展機制執行委員會成功注冊的CDM項目逐年增加。在2005－2008年期間，中國占所有簽約CDM交易額的66％；而在2008年中，中國的市場份額占到了84％，遠遠超過了其他發展中國家。截至2010年9月8日，全球注冊CDM項目總數2363個，其中來自中國的為938個，占39.7％，項目預期減排量占全球項目預期減排量的60.8％(詳見表1)。

(二)綠色信貸業務快速發展

銀行業金融機構通過信貸杠桿作用，應當承擔更廣泛的環境責任。近年來，我國銀行業金融機構通過壓縮“兩高”行業信貸投放、支持循環經濟和節能減排項目開發的方式積極踐行綠色信貸政策，調整信貸結構，為低碳經濟發展和經濟結構調整提供了積極的金融支持。首先，嚴格控制“兩高”貸款。2007年，“兩高”貸款占全年貸款總額的7.23％；2008年退出“兩高”行業貸款涉及的客戶1525個，“兩高”貸款占全年貸款總額的7.04％；2009年退出“兩高”行業貸款涉及的客戶數為2348個，相比2008年增加823個，實現“兩高”貸款占比持續降低。

其次，信貸支持節能環保項目。據統計，近幾年來，整個銀行業的節能環保項目貸款總額逐年增加，占貸款總額的比例、節能減排貸款涉及的企業數量每年都大幅增加(詳見表2)。

(三)股市低碳板塊不斷壯大

在以股票市場為代表的我國直接融資市場上，低碳投融資的規模不斷擴大，在股票市場上表現為低碳概念板塊的不斷壯大。2009年以來，以風電、太陽能、核電和新能源汽車為代表的低碳產業作為“節能減排”、“優化能源結構”和承擔產業結構調整的重要角色，低碳板塊也已成為國內股票市場“面廣、量多”的板塊，圍繞高能源效率和清潔能源結構兩大核心主旨，覆蓋十余個新興行業300多家上市公司。

截至2011年1月初，我國股票市場上(上交所和深交所)共有低碳概念股票370只，分布在節能環保、新能源、新能源汽車、循環經濟以及智能電網等板塊。其中上海證券交易市場有172只，深圳股票交易市場有198只，深圳創業板市場有25只。從總市值和流通市值方面看，在各個市場上，低碳板塊的權重在15％到22％不等。

三、碳金融市場結構日益優化

(一)碳交易市場結構改善

碳交易市場的發展不僅關乎碳金融的市場基礎，而且關乎中國未來在國際低碳經濟發展中的市場競爭力與國際地位。國內碳交易市場主要包括一級市場與二級市場。一級市場涉及排放權的初始分配，即產品產生核準階段。由于目前國內尚未推廣強制減排交易，碳交易一級市場主要是基于項目減排額的產生階段。二級市場是指初始分配后的自由交易市場，主要涉及以初始分配為基礎的產品的交易流通階段。在金融市場發展過程中，各個子市場之間是相互聯系、相互配合、相互促進和相互支撐的，這就要求各子市場及其組成要素之間保持適當的比例關系。

根據《京都議定書》的規定，我國在發展初期不需要承擔減排義務，是碳排放凈供給方，導致了國內碳交易的一級市場發展迅速，而二級市場在初期基本沒有發展。一二級市場不完備的現象導致了國內碳金融市場結構相對惡化，不利于我國碳金融的國際競爭和博弈。隨著碳交易的持續發展，國內二級市場也逐漸從無到有，自2008年開始，天津、北京、上海陸續出現了很多單交易，國內二級市場交易漸漸開始活躍起來。

(二)市場參與者結構有所優化

碳金融市場的參與者結構主要衡量的是碳金融市場中參與者主體的規模以及投資者類型是否多元化。金融市場的組成要素是金融市場發展的基礎，也是金融市場能夠發揮功能的基本前提。市場主體作為金融市場的重要組成要素，它的變遷能夠代表金融市場結構的變化。多元化的投資者能夠活躍金融市場，促進交易的有序進行。國內碳金融發展初期，交易主體主要是政府鼓勵下的金融機構，較為單一，發展動力不足，與碳金融市場其他組成要素之間的影響和聯系并不是很深入，導致了局部與整體發展的不協調。

隨著對碳金融認識的不斷加深，碳金融的市場參與主體規模逐漸擴大，投資者更趨多元化。碳金融市場層次的豐富及運行效率的提高，使得碳金融日益成為各類市場主體進行投融資活動的主要平臺。碳金融市場的參與主體日趨多元化，商業銀行、國內外投資銀行、保險機構、風險投資、基金等進一步涉足碳金融，碳金融的發展漸漸形成了以金融機構為主體，多種類型機構投資者共同參與的多層次市場。國內碳金融市場的參與者、參與類型如表3所示。

(三)產品結構日趨合理

碳金融市場的產品結構主要衡量各交易主體能夠采取何種產品和業務參與到碳金融市場中，產品或業務的豐富程度又決定了結構是否合理。我國碳金融發展初期，碳交易品種較單一，主要是針對二氧化硫、化學需氧量等主要污染物以及能源效率相關產品進行交易，并沒有充分利用我國二氧化碳排放總量大的優勢而研發出二氧化碳排放權交易產品，其他的也只有簡單的以CERs為基礎的遠期交易。

伴隨著碳金融市場結構的不斷完善，國內碳金融產品也經歷了由少到多、由簡單到復雜、由單一到多元等的變化。碳指標以及衍生品交易方面，交易對象開始由簡單的CERs開始擴展到VERs等品種，在此基礎上，部分交易所在基本交易工具之外，開始推出衍生品交易工具。各種金融工具的出現，使我國碳金融的市場功能不斷完善。

(四)直接融資比例有所增加

碳金融市場融資結構是否合理直接影響著碳金融的穩定發展。當前低碳經濟發展仍以金融機構間接融資為主，就我國碳金融市場結構現狀來看，以商業銀行信貸為主的間接融資比例過高，直接融資市場雖有所發展，但與國內巨大的市場需求仍不相符。這一方面增加了銀行的信貸風險，導致了銀行短存長貸風險和經營風險；另一方面，在以間接融資為主的碳融資結構中，政府對市場干預過多，弱化了市場運作機制，使投資者缺乏合理的投融資渠道。

近年來，以基金、股票、信托等直接融資方式的碳金融發展日益增多，碳基金融資規模日益擴大，方式日趨多樣，部分民間資本也進入到此市場中來。2009年以來，以風電、太陽能、核電和新能源汽車為代表的低碳產業形態受到資本市場的持續關注。而在股票市場上，低碳板塊已成為新的投資熱點，為低碳相關企業提供了很好的融資渠道。

四、碳金融市場國際化程度不斷提高

(一)碳市場國際話語權逐步提升

1、碳貨幣競爭優勢增加。對于正在掀起的低碳經濟熱潮，業內專家指出，人民幣成為碳交易貨幣的選擇優勢與日俱增。這種優勢主要表現在兩個方面：一是中國擁有巨大的碳排放資源。據世界銀行測算，發達國家在2012年要完成50億噸溫室氣體的減排目標，預計至少有30億噸來自購買中國的減排指標。二是人民幣國際化進程日益加速。由于幣值穩定及升值趨勢，人民幣已經成為一些國家和地區居民流通、結算、保值的重要貨幣。

2、碳議價能力得到提升。中國CDM項目所產出的CERs作為商品，價格當然會受到全球各交易市場價格的影響，但實際上這并非主要因素。鑒于歐盟市場碳現貨價格起伏較大，中國按自己的定價方式，規定了一個適中的CDM減排權價格水平。2006年10月，國家發改委規定了不得低于9.5美元／噸的價格限制，對影響國際碳市場價格起到了一定的支撐作用。作為增強碳市場話語權的手段，我國也開始著手碳交易規則的制定，“熊貓標準”和“上海標準”相繼發布。

3、碳預算方案獲得廣泛認同。“碳預算”最初是由中國專家提出的，在2003年“基本需求碳排放”的基礎上，于2006年提出人均“歷史碳存量”和“現實碳流量”的“碳標”方法。隨后進一步發展演化為基于人均歷史累積排放和保護全球氣候的“碳預算方案”，并迅速得到了國內外的認可和借鑒。2008年11月，中國社科院潘家華研究組在美國哈佛大學肯尼迪政府學院、華盛頓世界資源研究所等機構專題介紹碳預算方案，概念與方法構架得到原則肯定。

(二)碳金融國際聯系日益緊密

1、國際談判作用舉足輕重。

(1)積極推進會議，發揮重要作用。2009年12月7日召開的哥本哈根世界氣候大會達成不具法律約束力的《哥本哈根協議》。中國在會議期間通過平等協商，努力與各方密切溝通協調，為推動會議取得現有成果發揮了重要的建設性作用。聯合國2010年前三次氣候談判會議均在德國波恩舉行，三次會議過程充分體現了中國對國際氣候談判的重大影響力。中國代表團向UNFCCC正式提出有意接手坎昆會議前最后一次、為期一周的談判，中國的承辦申請讓人看到了其突破談判僵局的決心。

(2)舉辦氣候大會，體現大國責任感。2010年10月4日到9日，聯合國氣候變化框架公約第四次談判在中國天津舉行，是坎昆會議前最后一次多邊談判。這是中國第一次申請承辦聯合國氣候談判會議，展示了中國政府在應對氣候變化問題上一直以來的積極態度。在這次會議上，中國NGO第一次整體亮相，將中國在低碳創新、氣候變化適應等方面做出的行動，以第三方的獨立視角展示給全世界。2010年12月7日，坎昆會議迎來“中國日”，中外企業家交流環保實踐經驗和企業在發展低碳經濟中的經驗。“中國日”活動第一次在國際氣候變化會談中集中展示中國低碳經濟的實踐，讓世界了解中國發展綠色經濟的決心。氣候組織在中國日上還正式發布了第三份清潔能源報告——《中國清潔革命報告Ⅲ：城市》。

2、國際合作日漸融洽。

(1)中美碳金融合作。中美兩國是當今世界上最大的兩個經濟體和溫室氣體排放國，因此二者之間的碳金融合作勢在必行。現階段的合作還處于初級階段，主要集中在以下兩個方面：一方面是新能源合作。2009年11月18日，中美兩國在北京發表聯合聲明，雙方表示將在電動汽車、清潔能源和可再生能源等方面進一步加強合作。另一方面是碳金融創新業務與拓展。中美兩國之間的交流學習日益增多，民間與市場層面的對話與交流更加深入，逐步推動了兩國在應對氣候變化、碳金融創新方面的合作與業務拓展。

(2)與IFC等國際組織的合作。作為提供“能效貸款”服務的首家中資銀行，興業銀行于2006年5月與國際金融公司合作開展“能效貸款”合作，截至2008年末，已累計貸款33.04億元。2007年開始，法國開發總署也與國內三家銀行開展了綠色中間信貸項目合作。2008年10月，興業銀行公開承諾采納“赤道原則”，成為中國首家“赤道銀行”。國內碳金融市場廣闊、潛力巨大，我國與各種國際組織的合作也將日益密切。

五、碳金融市場制度建設穩步推進

(一)綠色信貸政策逐步成熟

1、國家層面的信貸政策。1995年推出的《關于運用信貸政策促進環境保護工作的通知》、《關于貫徹信貸政策與加強環境保護工作有關問題的通知》是綠色信貸政策的里程碑，推動了綠色信貸章程的快速完善。在此之后，特別是2007年以來，各種涉及環境保護的信貸政策不斷涌現(詳見表4)。

2、區域層面的信貸政策。隨著國家一系列綠色信貸政策的出臺，各地方政府、人行、環保局、銀監分局、環保廳等單獨或者聯合起來，響應號召，迎接低碳熱潮，促進低碳金融制度的完善發展。具體有《河北省綠色信貸政策效果評價辦法(試行)》、《湖南省省級開發區、工業園推進規劃環評的措施規定》、《四川省鋼鐵行業節能減排技術與能效投資潛力研究報告》、《山西省綠色信貸政策效果評價辦法(試行)》等。

3、各銀行機構綠色信貸政策層出不窮。在國家和地方政府機構的指引下，各銀行機構也緊跟低碳經濟發展步伐，牢牢抓住商機，出臺了一批綠色信貸政策和促進低碳經濟發展的措施，進一步完善綠色信貸制度。具體如各主要商業銀行的環保“一票否決制”、建設銀行的《節能減排授信工作方案》、浦發銀行的《綠色信貸綜合服務方案》、中國銀行的《支持節能減排信貸指引》等。

(二)低碳產業直接投融資政策日益完善

1、碳基金章程逐漸完備。近年來，我國碳相關的基金如雨后春筍般成立，大大豐富了碳金融制度。目前我國已有的碳相關基金，如中國綠色碳基金、中國清潔發展機制基金等，在管理模式、項目申報程序、資金使用監管等方面的章程不斷完備，為碳基金高效運營提供了制度保障。

2、低碳概念股政策支持力度加大。政府通過財政補貼、稅收優惠等政策鼓勵低碳概念股上市公司的運作和股票發行。(1)財政補貼。為了加快低碳經濟的發展，中央財政對部分低碳企業進行補貼或者獎勵。例如，江西水泥收到江西省財政廳下撥的“2009年和清算2007-2008年淘汰落后產能中央財政獎勵資金”690萬元。(2)稅收優惠。為支持節能減排，大力發展低碳經濟，國家制定了相關扶持節能減排產業、限制高能耗、高排放產業發展的稅收政策。對低碳概念上市公司來說，主要的稅收優惠體現在企業所得稅政策上：企業從事符合條件的環境保護、節能節水項目、綜合利用資源或購置并實際使用環境保護、節能節水、安全生產等專用設備可獲得各種形式的企業所得稅減免。

3、綠色證券立法初步見成效。2008年初，國家環保總局出臺《關于加強上市公司環保監管工作的指導意見》，旨在遏制“雙高”行業過度擴張，防范資本風險，并促進上市公司持續改進環境表現。同年，北京市委、市政府正式下發《關于促進首都金融業發展的意見》，引導金融機構開發綠色金融產品、支持環保項目融資、限制“兩高”行業融資。

(三)碳交易規章不斷系統化

2008年，國內的三家環境權益交易機構——北京環境交易所、上海環境能源交易所和天津排放權交易所成立，開始開展碳市場交易。2009年是中國低碳經濟迅速發展的一年，武漢、杭州、昆明、河北、大連等地都成立了環境交易所，隨之而來的是國內碳交易市場規則的不斷完善。

1、環交所內部組織結構不斷優化。(1)會員制的普遍實行。以組織結構為標準，環境交易所可以分為會員制證券交易所和公司制證券交易所，傳統的交易所大多為會員制交易所，例如上海環境交易所就是采取會員制。(2)理事會和經理制度運行良好。現有的環境交易所基本上都設有股東會、顧問委員會、董事會、監事會、總經理。

2、環交所項目運行日趨規范化。環交所的項目運行從市場準入到交易過程、以及到后續的監管機制，都在不斷地完善制度建設。主要表現在：(1)市場準入門檻不斷提高。(2)碳交易標準不斷完善。以北京環境交易所推出的“熊貓標準”和上海環境能源交易所推出的“上海標準”最具代表性。

3、環交所的外在政策環境不斷改善。碳交易市場離不開政策的指引，國家和地方關于減排和環境保護的政策、法律也相繼出臺。雖然還未制定出相關碳減排的強制性規范文件，但已經在《環境保護法》、《水污染防治法》、《大氣污染防治法》、《海洋環境保護法》、《環境噪聲污染防治法》、《節約能源法》、《循環經濟促進法》等法律文件中做出了相關的規定和正確的指引。

(責任編輯 耿欣)