跨境人民幣結算業務的可持續性與風險分析

摘要：2009年7月6日，跨境貿易人民幣結算試點正式啟動。本文回顧了試點業務的發展特點，著重分析了試點業務在業務量可持續增長，試點的伴生性風險及其應對策略，并展望了未來的發展前景。

關鍵詞：跨境人民幣結算；可持續性；風險

中圖分類號：F822 文獻標識碼：B 文章編號：1674－2265(2011)04－0053－04

一、引言

2009年7月6日，跨境貿易人民幣結算試點首先在上海及廣州、深圳、珠海、東莞5城市正式啟動，由此拉開了人民幣結算跨境貿易的歷史序幕。2010年7月16日，人民銀行及其他5個中央部委聯合發布通知，將跨境貿易人民幣結算試點范圍擴大到20個省(自治區、直轄市)。跨境人民幣結算試點的開展是人民幣國際化的起點，滿足了企業規避匯率風險、減少匯兌成本的需要，也是境內銀行擴大市場份額的契機和新的利潤增長點。試點啟動以來，參與試點工作的銀行、企業數量以及結算業務量等均呈明顯上升趨勢。而與此同時，隨著試點的全面擴大，如何保持業務量的可持續和有效增長，以及如何應對潛在的宏觀和微觀風險，是我們面臨的重要課題。本文分析了跨境人民幣結算業務發展至今的特點，就試點擴大后所面臨的幾方面挑戰進行了討論，并對試點擴大后跨境人民幣結算業務的未來進行了展望。

二、跨境人民幣結算業務的發展特點

從跨境人民幣結算業務在過去一年多的發展動態來看，在試點初期，貿易結算業務經歷了明顯的政策普及和消化階段，參與試點的銀行、企業以及境外涉及區域較少。隨著各項制度安排和操作規程的逐步明確，除試點銀行、企業數量以及境外涉及區域不斷擴大外，業務種類也由以貿易結算為主擴大到其他經常項目業務和部分資本類業務。從業務種類的特點來看，上海已經在全國范圍內取得了跨境人民幣清算的中心地位。

(一)跨境人民幣結算量

從結算量的動態變化情況來看，跨境人民幣結算量自2009年11月開始快速增長，在2010年6月試點地區擴大后，結算量由2009年10月底前不足1億元猛增到2010年11月底的3880億元。截至2010年11月底，從跨境人民幣結算的境內區域分布來看，北京、上海、廣東的結算量在全國的占比超過7成；從跨境人民幣結算的境外區域分布來看，涉及76個國家(地區)，其中，超過3／4的結算發生在港澳及東盟地區。從跨境人民幣結算的清算渠道來看，2／3的結算通過清算行(中銀香港和中國銀行澳門分行)模式辦理。

(二)人民幣同業往來賬戶

從人民幣同業往來賬戶數量的動態變化情況來看，賬戶數量在試點一年來呈持續增長態勢，賬戶數量從2009年7月底的不足100個增長至2010年11月底的近600個。從賬戶數量的全國(包括港澳地區)占比來看，多數境外參加行傾向于選擇上海地區的銀行為境內代理銀行，截至2010年11月底，近6成的人民幣同業往來賬戶開立在上海的銀行。上海已成為中國大陸跨境人民幣資金的清算中心，并為上海地區高達80％的代理行模式結算比重奠定了基礎。從境外參加行的國家(地區)分布來看，人民幣同業往來賬戶的持有人已遍布七大洲，超過一半來自亞洲地區。從賬戶余額的動態變化情況來看，賬戶余額由2009年7月底的不足1000萬元上升至2010年11月底的近500億元。

(三)跨境人民幣購售金額

從跨境人民幣購售業務情況來看，截至2010年11月底，購售總金額已超過260億元。由于多數境外參加銀行選擇在上海的銀行開立人民幣同業往來賬戶，其購售總金額占全國的比重一度保持在80％以上。上海作為境內跨境人民幣清算中心，為境外參加銀行提供了人民幣資金來源，同時為其結存的人民幣資金提供了換匯匯出的渠道。

(四)參與試點的銀行和企業數量

試點啟動之初的2009年7月底，全國參與試點銀行僅4家，參與試點企業不足100家；截至2010年11月底，參與試點的銀行已超過百家，參與試點企業已超過6000家。就出口貨物貿易而言，2010年12月3日，全國第二批67359家試點企業獲批，比2009年批準的首批試點企業名單擴大了185倍。

(五)業務種類

試點啟動一年多來，跨境人民幣結算的業務種類已從貨物貿易擴展到包括服務貿易、收益與經常轉移在內的經常項目業務，以及直接投資、跨境信貸等資本類業務。服務貿易及其他經常項目業務逐漸成為跨境人民幣結算的重要組成部分。

三、跨境人民幣結算的可持續性和風險分析

(一)跨境人民幣結算的“質”和“量”

1、結算量增長的可持續性。首先，試點企業核批流程較復雜。目前，試點企業須經人民銀行、國家外匯管理局、海關總署、國家稅務總局等六部委聯合審批。正因為如此，首批365家試點企業在試點啟動數月后才得以獲批和公布，第二批6萬余家試點企業的核批流程更是經歷了一年多的時間。其次，企業的談判議價能力有限，無法充分獲得試點利益。使用人民幣結算跨境貿易有利于境內企業降低匯兌成本和規避匯率變動風險，而相應匯兌成本及匯率風險則全部由境外對手方承擔。因此，境內企業在國際商貿談判過程中選擇本幣結算存在一定難度，這是境內企業對該試點業務普遍反映出來的困難和挑戰。從前期部分試點企業的實際情況來看，多數成功的業務案例為境內外關聯企業的業務。最后，在目前經濟實力主導國家競爭力的背景下，國際社會對人民幣的相關政策動向頗為敏感，各國對人民幣的接受程度各不相同，許多國家不同程度地限制了當地商業銀行提供的人民幣賬戶服務。

因此，要保持跨境人民幣結算量的長期可持續增長，政府、銀行以及經濟主體都應有所“作為”。一是努力簡化試點企業審批流程。為做到風險控制和提高效率并重，可考慮試點企業審批環節從中央下放到地方，由人民銀行、海關、稅務等部門的省級分支機構自行審批后報各相關部委備案。二是政府在試點政策宣傳方面應盡量避免與人民幣國際化發生關聯。境內銀行在海外網點相對匱乏的情況下，應積極走出國門，與境外銀行廣泛建立人民幣代理結算關系，將人民幣作為一種普通結算貨幣向境外對手方進行政策宣傳，努力提高海外對人民幣的接受程度。三是提升企業的國際分工地位，在整個產業發展模式方面尋求轉變。企業的談判議價能力與其所處的國際分工地位和產品、服務的吸引力息息相關，而要提升產品、服務質量非一朝一夕所致。商業銀行可將潛在的試點企業客戶定位于具有國際競爭力的央企和擁有拳頭產品的重點企業。

2、跨境人民幣結算的有效性。首先，試點企業核批與企業的真實需求不匹配。部分試點企業在獲批很長一段時間后還渾然不知；一些具有真實需求的企業未被納入試點企業名單，而第三批試點企業的核批計劃尚未確定。此外，部分企業僅將試點資格作為資質優良的宣傳資本，在試點初期為響應政策號召開展了一些試水業務后便退縮不前。其次，交易合同名義上以人民幣為結算貨幣，實質上并非人民幣計價。

鑒于此，各級政府和監管機構應加強對企業和銀行的宣傳和引導，保障跨境人民幣結算的有效性。一是各試點地區應重視企業的真實需求和業務種類開拓。單純依靠行政手段無法實現試點業務的可持續發展，試點業務增長的內生動力是企業自身的實際市場需求，推進試點業務是一項長期的工程。二是注重塑造人民幣作為計價貨幣的形象，使人民幣成為真正意義上的結算貨幣。例如在一些對外援助和重大承包工程項目中，以人民幣計價結算的對外融資作為啟動資金。此舉可以為人民幣走出去尋求突破口，使境內企業利用人民幣計價，真正實現匯率風險規避需求。三是金融監管機構密切關注商業銀行與跨境人民幣結算相關的匯兌行為，以便及時發現問題并加以引導。

(二)跨境人民幣交易的真實性

試點開展之初，有觀點認為，跨境人民幣結算試點可能加劇虛假交易風險。其一，根據目前的制度設計，跨境收支的監管主體由外匯管理局轉變為人民銀行，而人民銀行只對銀行進行監管，而不直接接觸企業；監管理念由事前控制轉變為事后監督，人民銀行基本不對單筆交易設置事前審批。其二，監管機構將交易真實性的審核前臺下放到銀行柜臺，銀行是否履職或盡責難以保證；其三，人民銀行為跨境人民幣結算的監管單獨建立了系統(人民幣跨境收付信息管理系統)，而跨境人民幣交易涉及的部門較多，各部門實現聯合監管比較困難。

對監管機構而言，一是在形式上大幅減少事前審批的情況下，絲毫不放松對交易真實性要求。尤其在貨物貿易真實性監管方面，監管機構應重點審核貨物流與資金流差異較大的跨境人民幣收支。對于事先無法提供報關單等物權憑證的進出口業務，可先由銀行為其辦理人民幣對外收付款，企業在收付款后的一定期限內向銀行補辦相應的報關單憑證審核手續。二是監管機構對銀行的交易真實性審核情況進行長期的監測和評估，并在必要時將真實性審核的事后督查延伸到企業，做到既不失察又不錯判。例如：一些長期信用證項下的貨物貿易，資金的跨境流動與貨物的跨境流動存在較長的時間差；一些企業在短期內能夠實現資金流與物流的匹配，但在長期內可能存在較大差異。三是盡快建立和完善部門間數據交換、共享機制，充分實現聯合監管效果。例如：企業使用外幣報關、人民幣結算的情況下，物流和資金流分散于不同的監管系統，須進行數據共享以實現物流和資金流的匹配；人民幣對外直接投資項下，對外投資的批準信息來自商務部門，人民銀行須共享該類信息，以便為銀行辦理跨境人民幣結算業務時提供合規依據。

(三)中國香港與跨境人民幣結算

1、中國香港可能成為熱錢入境的潛在入口。作為自由貿易港，中國香港沒有實行外匯管制，但隨著新加坡等周邊國家紛紛采取資本管制等措施遏制熱錢持續流入，中國香港日益面臨熱錢涌入的壓力。

在內地啟動跨境貿易人民幣結算試點后，囤積于中國香港的熱錢似乎找到一條假借貿易背景流入內地的合法渠道。根據央行與香港金管局的清算協議，中銀香港作為香港人民幣清算行，每年享有80億元人民幣的兌換額度。據香港金管局統計，2010年前三季度，該額度僅被使用了1／4，而就在10月末，中銀香港凈售出人民幣122.03億元，累計超出額度62.83億元。與之相對應的是，當年10月份開立在中國境內的非居民企業人民幣結算賬戶余額大幅增加了100多億，而其中很大部分是從中國香港同名賬戶匯入的人民幣資金，即非貿易結算所產生。

鑒于此，2010年11月19日，人民銀行發布通知，規定非居民企業人民幣賬戶參照結算賬戶管理，按照活期存款利率(0.36％)計息，不得轉為定期存款和購買理財產品。此外，由于中銀香港申請增加人民幣兌換額度未果，2010年12月23日，香港金管局對香港人民幣業務參加行發布通告，提高對人民幣兌換的貿易真實性要求：一是鼓勵參加行優先考慮將自身結存的人民幣資金用于港陸間貿易結算；二是規定參加行只能對三個月內發生的貿易項下人民幣結算，向清算行提出兌換頭寸平盤請求；三是明確參加行在自身缺乏人民幣又不能從清算行獲得人民幣頭寸的情況下，可向金管局尋求人民幣頭寸，該類人民幣資金來自央行與香港金管局之間的2000億元貨幣互換協議；四是限制參加行持有的人民幣凈敞口頭寸規模，該敞口規模不得高于參加行人民幣資產或負債的10％。

2、中國香港人民幣市場對貨幣政策的壓力。根據央行發布的2010年金融統計數據報告，2010年末，人民幣貸款余額47.92萬億元，全年新增人民幣貸款7.95萬億元，超信貸目標0.45萬億元。此外，當年11月CPI同比上升5.1％，創2008年7月以來最高漲幅。上述指標均對2011年的貨幣政策走向造成了較大壓力，而近一年多來，中國香港人民幣市場的發展對內地貨幣政策的潛在影響則不容忽視。

就在2010年春節前，香港金管局宣布啟動人民幣貸款業務。渣打、匯豐、恒生等銀行聞風而動，紛紛制定最優惠貸款利率以爭奪人民幣定價權。由于貸款業務是離岸業務的基本構成，人民幣存款和貸款功能并立，標志著中國香港作為人民幣離岸金融中心的地位正式確立。首先，自內地開展跨境貿易人民幣結算試點以來，中國香港人民幣存款余額持續增長，為人民幣貸款業務的發展提供了來源。其次，人民幣在中國香港的投資渠道有限，貸款業務為香港的銀行提供了新的利潤增長點。而在此前，中國香港人民幣業務參加行將絕大部分人民幣存款存放于清算行中銀香港，清算行將人民幣資金存放人民銀行深圳中心支行所獲得的年利率僅為0.99％，因此清算行在扣除運營成本后，能提供給參加行的人民幣存款利率則更為有限。最后，中國香港總體上仍缺乏人民幣資金，存在對人民幣資金的潛在需求。

據香港金管局統計，截至2010年11月底，中國香港的人民幣存款余額已達2796億。根據中國央行與香港金管局最新修訂的《清算協議》，中國香港的人民幣參加行持有的人民幣現金和存放于清算行的人民幣存款不得低于其人民幣存款的25％。這意味著中國香港開放人民幣貸款業務后，參加行潛在的人民幣創造能力已超過萬億。此外，截至2010年11月底，各類機構在中國香港發行的人民債券余額達644.3億元，這些在中國香港籌集的人民幣資金都已調入內地投入使用，而更多的機構正計劃在中國香港發行人民幣債券籌集資金。由此可見，上述因素對內地貨幣政策的潛在影響不得不引起貨幣當局的重視。

四、跨境人民幣結算業務的發展前景

總體而言，跨境人民幣結算試點進展較為順利，不論是參與試點的銀行、企業數量，還是結算量和業務種類均呈持續增長態勢。盡管試點期間存在上述風險和挑戰，但機遇與風險往往并存。在可預見的未來，跨境人民幣結算業務的前景可從以下幾方面加以分析。

(一)參與試點的銀行、企業數量將會繼續增加

在銀行方面，試點業務為境內銀行提供了新的利潤增長點和擴大市場份額的機遇。繼城市商業銀行和農村商業銀行參與試點業務后，未來將有越來越多的地方性銀行加入這個行列。在企業方面，除出口項下貨物貿易外，從事其他類型業務的企業不再納入試點企業管理，這意味著企業參與試點業務的制度門檻大幅下降。從本次擴容的試點企業名單來看，6萬余家企業占全國有出口退稅記錄企業的30％，占具有進出口經營資格企業的8.7％。隨著境內試點省區的進一步擴大，未來將有第三批企業獲批試點資格。可見參與試點業務的企業數量存在巨大的增長空間。

(二)超過2萬億美元的進出口貿易總額為跨境人民幣結算量的增長提供了廣闊的空間據海關總署統計，2009年全國進出口貿易總額為22073億美元，進口總額和出口總額基本持平。相比而言，過去一年(2009年11月底至2010年11月底)的跨境人民幣結算量約為其2.6％，按貨物貿易結算口徑統計則為2.3％。從過去一年來，由于試點企業名單限制，出口貨物項下的結算量僅占貨物貿易結算總量的7.7％。由此可見，至少試點企業名單的擴大對出口貨物貿易結算量的增長提供了可能。此外，從進出口貿易總額的國別分布來看，約44％來自東盟和其他亞洲國家。預計在下一階段，這些地區仍然是我國跨境人民幣結算的主要市場。

(三)資本類業務的增加為跨境人民幣結算總量的增長提供了潛力

目前，全國各試點地區已陸續開辦了人民幣境外直接投資、人民幣對外增資、人民幣購買外方股權、人民幣出口買方信貸、人民幣跨境擔保等資本項下業務。此外，《關于境外人民幣清算行等三類機構運用人民幣投資銀行間債券市場試點有關事宜的通知》的發布，是國內資本項目對外開放的新起點。資本市場正沿著“先債券后股票”、“先機構后個人”、“先金融機構后非金融機構”的方向有序開放。在條件成熟后，還將開放其他人民幣間接投資、人民幣QFII等資本類業務。這一方面有利于為境外主體提供人民幣來源，緩解其人民幣資金短缺問題；另一方面有利于豐富境外主體的投資工具，提高其持有人民幣資產的積極性。同時，資本類業務的擴大將最終轉化為貨物貿易、服務貿易等經常項下的跨境人民幣結算量，形成資本類業務和經常類業務互相促進的可持續增長局面。

五、結論

在宏觀層面，允許人民幣用于跨境交易結算是人民幣走出國門的一個開端，是人民幣區域化乃至國際化的起點；在微觀層面，使用人民幣結算跨境交易滿足了進出口企業的收益最大化需求，是市場選擇的必然結果。

從一年多的試點情況來看，跨境人民幣結算不僅獲得了政策層面和監管層面的大力支持，同時得到了企業主體和金融機構的積極響應。目前，除少數內陸省份外，境內大多數地區均已開展了試點業務，跨境人民幣結算從試點到全面鋪開是大勢所趨。與此同時，試點業務的順利開展，需要有關部門采取措施應對未來的諸多挑戰：實現業務量的可持續增長，需要各級政府轉變觀念，發掘市場的實際需求，保持相關政策和制度的連續性，避免政出多門和行為短視化；保證跨境人民幣結算的有效性，需要監管部門引導金融機構正視人民幣計價、結算的本質，重視樹立人民幣在跨境結算中作為定價貨幣的國際形象，避免試點業務流于形式；控制試點業務對微觀經濟和宏觀政策帶來的潛在風險，需要監管部門通力協作，建立、健全信息共享機制和聯合監督機制，防患于未然。

(責任編輯 耿欣)