中國對俄直接投資的現狀與特點分析

摘要：目前，中國對俄直接投資在兩國政府的高度重視與大力支持下，其規模和質量均得到了快速增長，取得了前所未有的成果。但與雙邊貿易額相比規模不大，仍處在起步階段。通過對中國對俄直接投資的規模變化、境內投資主體的構成、投資地區與行業分布以及投資方式的分析，可以發現中俄毗鄰地區的投資合作仍大有可為，中國企業對俄羅斯跨國并購升溫，中俄投資合作互補性趨勢增強，中俄兩國政府的重視與支持是中國對俄直接投資的重要保障，可見，中國對俄直接投資的前景廣闊，發展空間巨大，但需將中國對俄直接投資上升到戰略高度，嘗試構建促進中國對俄直接投資可持續發展的新的戰略模式。

關鍵詞：中國；俄羅斯；對外直接投資

中圖分類號：F830.59 文獻標識碼：A 文章編號：1003-3890（2011）05-0078-06

近年來，中俄經貿關系總體發展順利，即使受到金融危機的沖擊，兩國經貿合作不斷深化的大方向仍不會改變。作為中俄經貿合作的重要組成部分，中俄投資合作越來越受到兩國政府的高度重視。在兩國政府的共同努力下，當前中國對俄直接投資的規模和質量均快速增長，取得了前所未有的發展。但與雙邊貿易額相比規模不大，仍處在起步階段。2009年6月17日，俄羅斯與中國兩國元首批準了《俄中投資合作規劃綱要》，將大力促進中俄相互投資作為中俄經貿合作的重點。因此，深入研究當前中國對俄直接投資的現狀及特點，可以準確把握中國對俄直接投資的動向，從而更好地促進中俄投資合作。

一、中國對俄直接投資的現狀

（一）中國對俄直接投資規模的變化分析

中國商務部統計顯示，截至2009年末，中國企業累計對俄羅斯直接投資22.2億美元。從1992年以來中國對俄直接投資的進程來看（如圖1所示），起伏較大。

俄羅斯聯邦獨立以來，中國對俄直接投資的流量1992—1995年一直呈大幅下降趨勢。尤其是1995年，中國批準的對俄投資企業僅為1家，中方投資額僅為5萬美元，跌至歷史最低點。從1996年中俄兩國建立戰略協作伙伴關系開始，中國對俄直接投資開始螺旋上升，雖然跌宕起伏，但呈緩慢回升態勢。1997年俄羅斯經濟形勢開始好轉，當年中國批準對俄投資企業7家，中方投資額119.2萬美元，較1996年上升了1 390%。但1997年下半年開始的俄羅斯金融危機使得經濟增長勢頭很快消失，1998年和1999年中國對俄投資分別為250萬美元和380萬美元，增勢放緩，投資規模仍然很小。

2000年，中國對俄投資企業的中方投資額為1 386.84萬美元，增幅達265%。尤其是2001年《中俄睦鄰友好合作條約》簽訂以來，隨著中俄兩國雙邊貿易的大幅提升，中國對俄直接投資規模也有了較快回升。2002年和2003年中國對俄投資額突破了3 000萬美元，分別達到3 544.85萬美元和3 062萬美元，但仍不及1992年的對俄投資規模。2004年為了進一步提升中俄經貿合作水平，中俄兩國制定了負責促進中俄雙邊投資合作的常設會議機制，即每年舉辦一次中俄投資促進會議，這極大促進了中國對俄進行直接投資。2004年中國對俄直接投資額達7 731萬美元，同比增長了153%，而2005年更快速增長到20 333萬美元，同比增長了163%。2005年，中俄經濟合作進入全面發展的新時期，中國政府開始鼓勵和支持更多的企業到俄投資興業，提出了爭取達到或提前達到2020年對俄投資累計120億美元的目標，使得2006年中國對俄直接投資額高速增長到45 211萬美元，同比增加了122%。而2007年《中華人民共和國政府和俄羅斯聯邦政府關于促進和相互保護投資協定》的簽訂，使得中國對俄直接投資額達到了47 761萬美元，是1992年的12倍，為中國對俄直接投資的歷史最高點。這一時期中國對俄直接投資的規模增長幅度最大，為歷史最好水平。

2008年以來，國際金融危機和油價暴跌使俄羅斯經濟陷入嚴重衰退。俄羅斯經濟形勢的惡化使得中國對俄直接投資迅速下降，根據中國在俄羅斯設立的境外企業的統計數據匯總顯示，2008年中國對俄的投資流量3.95億美元，同比下降17.7%；2009年中國對俄的投資流量3.48億美元，同比下降11.9%。可見，當前中國對俄直接投資處于收縮階段。但是2009年下半年國際市場對原材料需求量的增加、世界金融體系的恢復和國際市場原油價格的上揚，使得俄羅斯經濟顯現出積極的復蘇趨勢，中國對俄投資的下降幅度也在不斷縮小。因此，隨著中國經濟逐漸擺脫金融危機的影響，可以預見未來對俄直接投資還將大幅增長。

（二）中國對俄直接投資的境內投資者構成

截至2010年末，據在關部門統計，對俄直接投資企業的境內投資者中，中央企業及單位僅占2.7%，而各省市區的投資者占了97.3%。在各省市區的境內投資者中，如表1所示，黑龍江、吉林、遼寧所在的東北地區和浙江、上海、江蘇所在的東部沿海地區以及山東、北京、河北、天津所在的北部沿海地區的境內投資者數量占各省市境內投資者總數的84.7%，東北地區所占比重最大，占53.6%；其次是東部沿海地區，占17.3%；北部沿海地區位居第三，占13.7%。而在所有省市中，黑龍江省的境內投資者數量最多，占41.9%；其次是浙江省，占12.1%；山東省位居第三，占9.2%。

從境內投資者在中國工商管理部門登記注冊情況看（如圖2所示），2010年共181家企業，近七成的境內投資者來源于有限責任公司，共123家，占68%；國有企業次于有限責任公司，共20家，占11%；接下來依次為股份有限公司12家，占6.6%；私營企業11家，占6.1%；外商投資企業10家，占5.5%；股份合作企業3家，占1.7%；集體企業2家，占1.1%。

從境內投資者的行業分布看（如圖3所示），過半數的境外投資者屬于批發和零售業，共93家，占51.4%，是對俄直接投資最為活躍的領域；其次為制造業69家，占38.1%，其中木業加工及木產品制造業為19家，占制造業的27.5%，比重最高；最后，境內投資者在其他行業中的分布份額都很少，信息傳輸、計算機服務及軟件業共4家，占2.2%；農林牧漁業為4家，占2.2%；建筑業為3家，占1.65%；采礦業為3家，占1.65%；租賃及商務服務業為2家，占1.1%；房地產業為2家，占1.1%；交通運輸、倉儲和郵政業為1家，占0.6%。

（三）中國對俄直接投資企業的地區與行業分布

截至2010年末，經中國商務部核準并備案的在俄羅斯的中國企業達到了772家，其中大部分為中小企業。從中國對俄直接投資企業的地區分布來看，主要分布在莫斯科、圣彼得堡等大城市以及西伯利亞和遠東地區。其中，莫斯科的地理位置非常優越，經濟實力十分強大，是俄羅斯投資環境最好、消費水平最高、吸收外資最多的聯邦主體。在莫斯科商務處登記的中國企業有117家，包括中國友誼商城、華為公司、上實集團、中建公司等，其經營均處于蓬勃發展階段。而遠東及西伯利亞地區則是憑借豐富的自然資源、毗鄰中國的經濟地理位置，以及頗具潛力的工業和科技基礎，對中國資本具有很大的吸引力。尤其是西伯利亞地區的自然資源占到了全俄羅斯的2/3以上，其天然氣、石油、黃金等礦產以及動植物資源之豐富是世界上任何地區都無法比擬的。因此，中國對俄的直接投資大部分集中在這些地方。

從2007—2009年中國對俄直接投資存量的產業結構來看（如表2所示），第三產業占據投資存量最大，2007年占50.7%，2008年占44.8%，2009年占49.9%，達到投資存量的一半；第一產業和第二產業分別占投資存量的1/4左右。從具體行業分布情況來看，主要涉及房地產業、農林牧漁業、制造業、采礦業、租賃和商務服務業、批發和零售業、金融業和建筑業等領域。其中，屬于第三產業的房地產業是中國企業對俄投資最為活躍的領域，一直占據較大份額，2007年占29.5%，2008年占24.5%，2009年占比達32.1%，是投資存量最多的行業；作為第一產業的農林牧漁業僅次于房地產業，2007年占25.4%，2008年占25.5%，2009年占比達24.6%，主要以木材采伐和農業種植為主，2009年中國企業在俄羅斯實施原木開采、木材加工120個項目，合同投資總額為15億美元，其中中方投資9.5億美元；第二產業中制造業和采礦業也是投資存量較多的行業，制造業的投資存量有逐年緩慢增加的趨勢，2007年占11%，2008年占11.2%，2009年占比達12.2%，位居投資存量的第3位。另外，從3年來投資份額的增減幅度來看，由于俄羅斯相關政策的不穩定及金融危機的影響，第三產業的租賃和商務服務業以及批發和零售業有明顯的逐年下降的趨勢。租賃和商務服務業2007年占10.4%，2008年下降為9.3%，2009年下降為8.3%；批發和零售業2007年占4.6%，2008年下降為3.8%，到2009年下降為3.5%。除此之外，其他各個行業的增減幅度并不明顯。由此可見，從產業結構來看，當前中國對俄直接投資主要集中在第三產業；從具體行業分布來看，主要分布在房地產業、林業、制造業和采礦業等領域。

（四）中國對俄直接投資方式分析

目前，中國對俄進行直接投資的主要方式包括設立子公司、聯營公司和分支機構如代表處、辦事處等，而具體采用何種投資方式則需要根據俄羅斯對外國投資市場準入的相關規定來選擇。由于2008年俄羅斯頒布了《關于實施外資進入對國防和國家安全具有戰略意義經濟部門程序》聯邦法律，對外國投資者或投資集團入股對國防和國家安全具有戰略意義的商業公司即戰略性公司的法定資本或進行足以控制上述公司的交易進行限制性規定，對聯邦級地下資源公司的控股權不得超過5%，對其他部門戰略性公司的控股權不得超過25%~50%。這些戰略性公司主要包括國防軍工、核原料生產、核反應堆項目的建設運營、用于武器和軍事技術生產必須的特種金屬和合金的研制生產銷售、宇航設施和航空器研究、密碼加密設備研究、天然壟斷部門的固定線路電信公司、聯邦級的地下資源區塊開發、水下資源、覆蓋俄領土一半區域的廣播媒體、發行量較大的報紙和出版公司等。因此，雖然俄羅斯政府鼓勵外商直接投資進入石油、天然氣、煤炭、木材加工、建材、建筑、交通和通訊設備、食品加工、紡織、汽車制造等領域，但只有在木材加工、食品加工、紡織等俄羅斯傳統行業對外資的限制較低，中國企業對于這些領域的投資多數采取設立子公司的投資方式進行，可以擁有境外企業50%以上的股東或成員表決權，控制力較強且收益較高，而中國企業在進入石油、天然氣、煤炭、水電、鋼鐵、采礦、汽車制造等俄羅斯戰略資源性領域則只能采取跨國并購、設立聯營公司或辦事處等分支機構的方式進行投資，且多數只能擁有境外企業50%以下的股東或成員表決權，不具有控制權。此外，中國進出口銀行、上海海外聯合投資股份有限公司、俄羅斯圣彼得堡市于2006年3月21日共同簽署了《關于圣彼得堡戰略投資項目的合作協議》。合作協議主要用于“波羅的海明珠”項目，由中國進出口銀行提供融資支持，由上海海外聯合投資股份有限公司投資建設。該項目是目前中俄最大的戰略合作項目，也是中國對外投資的最大項目之一，是中國以投資聯盟方式進行海外投資的新嘗試。

二、中俄投資合作的特點

（一）中俄毗鄰地區的投資合作仍大有可為

通過研究2009年新設立的俄羅斯在華外商投資企業以及中國對俄直接投資的境內投資主體企業的區域分布發現，具有地緣優勢的中俄毗鄰的邊境省份及地區在中俄投資合作中的地位和作用比較突出（如圖4所示）。近些年東北地區的一系列經濟開發戰略以及2009年《中國東北地區同俄羅斯遠東及東西伯利亞地區合作規劃綱要（2009—2018）》（簡稱《規劃綱要》）的批準，使得東北地區在中俄投資合作中的作用加大。從中國對俄直接投資的境內投資主體區域分布來看，2009年東北地區對俄直接投資的境內投資企業達92家，占全國的59%，其中，黑龍江省74家，占全國的47%，是中國對俄直接投資的主力。從中國對俄直接投資的區域來看，主要集中在俄羅斯遠東及西伯利亞地區以及少數大城市，但是由于遠東及西伯利亞地區與中國毗鄰，自然資源豐富，且俄羅斯政府“遠東和貝加爾地區2025年前經濟社會發展戰略”的實施，鼓勵中方企業參與俄遠東地區和西伯利亞的開發，使得遠東及西伯利亞地區在吸引中國投資方面潛力巨大。由此可見，憑借地緣優勢，中俄兩國毗鄰的中國東北地區與俄羅斯遠東及西伯利亞地區之間的投資合作將大有可為。

（二）中國企業對俄羅斯跨國并購升溫

Grant Thornton京都天華會計師事務所2011年最新公布的《國際商業問卷調查報告》顯示，受全球經濟復蘇影響，26%的中國企業計劃在未來三年進行跨境收購活動，這一數據是自2008年以來的最高水平。并根據ChinaVenture投資中國網發布的《2010年中國并購市場統計分析報告》，俄羅斯是中國企業2010年十大出境并購目標國家之一。近幾年中國企業對俄羅斯企業的并購主要集中在能源和礦業領域，如表3所示，最大的一筆交易為2006年7月各財團從俄羅斯國有投資公司Rosneftegaz手中收購俄羅斯油氣生產商OAO Rosneft Oil Company 7.58%的股權。競購財團包括英國石油公司（BP）、中國石油天然氣有限公司（CNPC）、馬來西亞石油公司（Petronas）以及1家未披露名稱的俄羅斯金融機構，其中中國石油天然氣有限公司在Rosneft首次公開發行時斥資5億美元收購其股權。中國石油天然氣有限公司并非首次投資俄羅斯，2006年6月，該公司以35億美元的價格從英俄油氣勘探與生產公司TNK-BP Group手中收購了俄羅斯石油勘探公司OAO Udmurtneft。在該交易完成后，中石油又將其51%的股權回售給了OAO Rosneft，但價格并未披露。第三大交易為2010年香港銀創控股有限公司收購一家投資控股公司Spring Vast，該公司持有俄羅斯金礦公司Omchak 80%的股權。銀創控股有限公司以3億美元的價格真正獲得了俄羅斯金礦資產的控制權。這些成功的跨國并購案例為中國企業“走出去”投資俄羅斯積累了豐富的經驗。作為金磚四國之一，俄羅斯將繼續成為中國投資的潛在目標國。據俄新社2010年8月報道，俄羅斯TGK-2發電公司與中國華電集團公司就興建雅拉斯拉夫爾熱電站達成一致。TGK-2不以資金出資，但擁有合資企業49%的股權，剩余股權歸華電集團持有。該項目建設資金預計6.844億美元，將于2013年投產。此外，據稱俄羅斯投資控股集團Alltech正與中國海洋石油國際有限公司、韓國燃氣公司（Korea Gas Corporation）以及越南石油天然氣公司（PetroVietnam Gas Corporation）進行談判，計劃出售其持有的天然氣開采廠Pechora SPG30%~49%的股權。據傳中國國有企業中國海洋石油國際有限公司最有機會收購該股權，當前價值為40億美元。可見，今后一段時期，中國企業對俄羅斯企業的并購交易額會有所增加。

（三）中俄投資合作互補性趨勢增強

中俄雙邊投資合作不僅基于地緣優勢，更依托兩國的比較優勢和競爭優勢，兩國的投資合作主要立足于資源稟賦的差異，并在此基礎上選擇各自具有比較優勢的領域進行分工與交換。這種優勢互補型的投資合作主要體現在兩國相互投資的動機上，即俄羅斯投資中國，利用中國廉價的勞動力，生產并出口勞動密集型產品；中國投資俄羅斯，利用俄羅斯豐富的自然資源，加工并換回俄羅斯的自然資源密集型產品。從俄羅斯對華直接投資來看，絕大部分投資集中在制造業中的專用設備制造業、紡織服裝、鞋、帽制造業、家具制造業、紡織業、化學原料及化學制品制造業、皮革、毛皮、羽毛（絨）及其制品業、非金屬礦物制品業、木材加工及木制品業這八個行業，除專用設備制造業和木材加工及木制品業主要集中在東北地區，其他均集中在沿海地區，可見，俄羅斯投資中國的動機屬于資源尋求型及出口導向型，利用中國當地特色產業的競爭優勢和勞動力資源的比較優勢，生產的勞動密集型產品大部分返銷國內。從中國對俄直接投資來看，主要分布在房地產業、林業、制造業和采礦業等領域。中國企業投資俄羅斯房地產業，主要是由于近幾年受俄羅斯經濟快速增長、房地產市場供需關系失衡、按揭貸款利率相對較低、消費心理以及“炒房”、“官商黑幕”等因素影響，導致俄羅斯房地產市場價格一直居高不下，投資房地產是銀行投資平均收益水平的7~10倍，這種驚人的房地產市場投資回報率吸引了中國一批資本實力雄厚的房地產企業開始拓展俄羅斯境內房地產市場。即使受2008年金融危機的影響，俄羅斯房地產市場進入了調整期，2009年中國對俄羅斯房地產業的投資流量仍達17 235萬美元，占總流量的49.5%。但是從中國對俄投資存量來看，對于俄羅斯林業、制造業和采礦業的投資仍然占主要份額，主要是利用俄羅斯的森林資源、油氣資源和礦產資源，進行加工制造返銷國內以滿足中國對自然資源密集型產品的需求。可見，中國投資于俄羅斯的動機屬于資源尋求型和市場尋求型。因此，通過比較中俄兩國相互投資的動機，中俄投資合作領域呈現出明顯的互補性特點，且有顯著增強的趨勢。

（四）中俄兩國政府的重視與支持是中國對俄直接投資的保障

中國對俄直接投資離不開中俄兩國政府的大力支持，擴大雙邊投資一直是兩國政府開展中俄經貿合作的重點方向。2003年中俄總理定期會晤委員會經濟貿易合作分委會成立了中俄投資合作常設工作小組，并于2003年10月中旬在中國哈爾濱召開小組第一次會議，確定了中俄雙邊投資合作的具體工作方向。2004年俄中總理第九次定期會晤期間，中國國務院總理溫家寶表示，中國對俄投資總額到2020年將達到120億美元，這充分體現了中方對不斷擴大對俄投資規模的長期信心。同年，中俄兩國制定了負責促進中俄雙邊投資合作的常設會議機制，并于10月14日中俄兩國批準的《〈中俄睦鄰友好合作條約〉實施綱要（2005—2008年）》中明確提出要“定期舉行中俄投資促進會議”。正是從2004年以來先后在俄羅斯及中國成功舉辦的五屆中俄投資促進會議，極大地促進了中俄投資合作的快速發展。2005年《俄聯邦經濟特區法》的通過為中國對俄投資提供了千載難逢的機遇，俄聯邦經濟特區管理代辦處和中國商務部簽署了部門間的合作協議，積極發展與俄羅斯經濟特區的投資合作。2006年中國與俄羅斯簽訂了《中俄政府間關于鼓勵和相互保護投資協定》，為中國企業對俄直接投資提供法律保障。2007年，中俄兩國政府在海關、商檢、交通運輸、電力、基礎電信和金融等領域進行了全面的交流，全力推進貿易投資便利化進程，消除存在的各種貿易和投資壁壘，實施了系列推進措施并取得了明顯效果。2009年6月17日俄羅斯與中國兩國元首批準了“俄中投資合作規劃綱要”，其中決定了中國對俄直接投資的優先領域。2009年9月23日兩國又批準了《俄羅斯遠東及西伯利亞地區與中國東北地區合作規劃綱要（2009—2018年）》，其中包括了中俄境內投資合作的重點項目。由此可見，兩國政府在促進中國對俄直接投資方面發揮了巨大的作用，為中國對俄投資的快速發展提供了可靠的保障。

三、結論

通過分析中國對俄直接投資的現狀與特點，我們可以發現中國對俄直接投資的前景還是比較廣闊的，發展空間十分巨大。在兩國政府的高度重視和大力支持下，今后，應以中國東北地區作為中國對俄直接投資的橋頭堡，大力發展中國東北地區與俄羅斯遠東地區的投資合作，對俄投資的領域應以《俄中投資合作規劃綱要》和《俄羅斯遠東及西伯利亞地區與中國東北地區合作規劃綱要（2009—2018年）》為指導，大力推進與俄羅斯在能源、科技、自然資源深加工、交通運輸等項目之間的合作，積極探索跨國并購等主流投資方式在中國對俄直接投資中的應用，并要將中國對俄直接投資上升到戰略高度，嘗試構建促進中國對俄直接投資可持續發展的新的戰略模式。

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責任編輯：關 華

責任校對：張增強

Situation and Characteristic Analysis on China's Direct Investment to Russia

Gao Xin

（School of Investment Projects Management， Northeast University of Finance， Dalian 116052， China）

Abstract： At present， in the two governments' much attention and support， the scale and quality of China's direct investment to Russian obtained fast growth， made an unprecedented achievement. But compared with bilateral trade volume， it is small， and still in the early stage. Through the analysis on scale change， the constitution of domestic investors， and industry distribution and investment mode of China's direct investment to Russia， we can find that the investment cooperation between adjacent areas still promising. The transnational merger of Chinese enterprise to Russia is heating， complementary trend of investment and cooperation between the two countries is increasing， and the government's attention and support to Russian is an important guarantee for direct investment of China. It is clear that China's direct investment has broad prospects and the development space is enormous， we should rose the direct investment to Russia up to the strategic height， try to build new strategy model of sustainable development of China's direct investment to Russian.

Key words： China; Russia; foreign direct investment