2011A股10種熊樣

　　2011年是一個不折不扣的“黑天鵝”事件頻發的年份。從年初的日本地震核泄漏，到本·拉登、卡扎菲被擊斃，再到“7.23”動車慘劇，歐債危機蔓延，美國MF公司申請破產保護……這一連串事件牽頭扯尾就成了2011年A股市場的大幕布。
　　經歷了2009年的“小牛市”，2010年的“拉鋸市”，到了2011年，在一切懷疑都演變成了極大可能的時候，大盤毫不猶豫地掉頭沖下，擺出了一副“熊”樣。當潮褪后，我們看到的不僅僅只有裸泳者，還有五花八門的礫石和險灘，都讓人心生錯愕。也許，若干年后，熊市不再，繁榮可待，但先請讓我們記住這些熊市的表情。
　　
　　表情之一 大夢初醒
　　2011年10月28日是創業板兩周年，而在大部分人眼里，創業板已經成了圈錢、破發、業績變臉、提現機的代名詞。截至創業板兩歲生日，共有274家中小企業在該板成功IPO，合計籌資1936億元，超募1265億元，平均超募比例190%左右；平均首發市盈率(攤薄)為62.24倍，而同期登陸A股的主板和中小板首發平均市盈率分別為39.91倍和51.97倍。
　　在創業板解禁期開始后，今年引發了高管和大股東拋售狂潮，與此相映襯的是創業板寒磣的業績：2011年上半年創業板只有128家企業的凈利潤實現同比增長，而增長率超過30%的只有72家，僅占全部創業板公司的27.9%，也就是說所謂的高成長性公司不到三成。
　　兩年時間，在大部分投資者眼里，創業板與當初設想的中國版納斯達克相去甚遠。
　　
　　表情之二 扼腕相惜
　　截至11月上旬，今年清盤的陽光私募產品已達133只，接近清盤的產品達146只，在總數不到1900只的私募產品中，近一成產品面臨較大風險，這種情況明顯要比2008年差很多，陽光私募遭受有史以來最大的壓力。
　　從已清盤產品的投資顧問看，基本上屬于二線、三線私募。一線私募則體現出更強抗風險能力。至于大規模被清盤的原因，首先，陽光私募的風險控制水平并不高；其次，投資思維老化，目前無論市場估值體系，還是經濟環境都是瞬息萬變，私募基金普遍跟不上節奏；再次，二級市場個股被腰斬的現象普遍存在，要做業績有相當難度；最后，由于信貸緊張，導致客戶集中贖回產品。私募的慘狀也折射出所有市場參與者的現狀。
　　
　　表情之三 尷尬莫名
　　人才是基金管理行業的基石，而公募基金的尷尬恰恰是從人才的流失開始。從明星基金經理流失，到最優秀的投資者總監轉投私募，到包括一些重量級基金公司CEO在內的基金公司高管陸續離職，而到今年竟出現了前、中、后臺人員的頻頻跳槽，像投研、銷售、市場、風控乃至監察稽核、清算等人員也開始加入流動的大軍。
　　目前不少基金管理公司中后臺崗位遭遇青黃不接的尷尬。究其原因，新獲批以及籌備中的基金管理公司大規模招兵買馬，除投研人才以外，市場營銷、風險控制、等中后臺崗位人才也在大力網羅的范圍中；另一方面，公募基金從業人員跳出本行業的例子正在增多，尤其是在今年上半年，不少中后臺崗位的人員選擇投奔券商和私募等行業。
　　
　　表情之四 不屑一顧
　　上市公司2011年中報顯示，兩市2244家上市公司共實現營業收入10.13萬億元，同比增長25.78%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤9943.30億元，同比增長22.31%。在今年上半年A股凈利潤排行榜中，工商銀行“率領”建設銀行、農業銀行、中國銀行取得前四的席位。四大行共計實現凈利潤3354.86億元，約占上半年A股上市公司凈利潤總額的33%。工商銀行以1094.81億元的凈利潤、日均盈利6億元成為“名副其實”的最賺錢上市公司。
　　事實上，工商銀行自2009年起便一直穩居A股最賺錢上市公司排行榜首位。除了緊隨四大行之后的石化雙雄之外，其余凈利潤十強席位亦多被銀行占據。雖然銀行利潤高得驚人，但金融板塊始終一蹶不振，目前已經淪為市盈率最低的板塊之一。已達成的市場共識是，銀行由高利差而獲得壟斷利潤的事實，并不能掩蓋未來可能來臨的風險。
　　
　　表情之五 恍然大悟
　　今年以來，券商研報“烏龍”事件頻出，在中國寶安“石墨礦”事件，寧波聯合“被銻礦”、雙匯發展“瘦肉精”等等事件被曝光的同時，也揭開了一向密不透風的研報圈的“大蓋子”——券商、基金、上市公司利益鏈下的“潛規則”。為與上市公司達成某種不可告人的目的，券商在研報中多報喜不報憂，研報中幾乎看不到“減持”或“賣出”的身影，這似乎已成為一種行業潛規則。
　　而券商研究報告做出后，主要的銷售對象是以基金公司為主的機構投資者，這除了自身的調研實力外，與基金公司“搞好關系”也是重要的潛規則。統計顯示，2011年60家基金公司總共為93家券商貢獻了62.41億元的傭金收入，分倉傭金收入成為券商研究所主要的收入來源。對于普通投資者而言，一份券商研究報告其實并沒有多少“含金量”。
　　
　　表情之六 麻木不仁
　　10月底，《轉融通業務監督管理試行辦法》和修訂的兩融業務試點管理辦法被公布。業內人士認為，此舉意味著轉融通和兩融業務轉常規將實施。市場對這一業務影響看法不一，一說此業務會起到活躍市場的作用，券商是直接的獲益者；一說此業務將加大市場做空力量，其理由之一是國企由于是戰略股東，持有上市公司股份的成本非常低，作為出借方而言，一方面將做空的力量交于市場，另一方面實現相關費用的收取，這可謂是一舉兩得的事。但對于投資者而言，則不是什么好事，如果宏觀形勢發生變化和企業債務風險出現，出借證券對股價的沖擊將是顯而易見的。到目前為止，該辦法的出臺似乎并沒有引起盤面過多反應。
　　
　　表情之七 一聲嘆息
　　8月中旬，合資公司紐銀西部基金旗下的一只新基金完成募集，共計3301戶投資者認購了3.47億份，人均10.5萬份。在市場低迷情況下，這份相當不低的人均認購額，讓外界質疑其存在找機構當“托”的嫌疑。新基金認購戶數反映了投資者的參與程度，而今年以來的數據表明，散戶正在遠離公募基金。
　　Wind統計數據顯示，截至8月底，在今年已經過去四分之三的時間里，公募基金共計發行了67只偏股基金，僅有126萬戶投資者參與了新基金的認購。同樣在放開產品的2010年，公募基金共計發行了100只偏股基金，獲得了291萬戶投資者參與認購；在2009年的牛市中，共計571萬戶參與了這些偏股基金的認購中。現在散戶遠離基金的程度甚至比2008年嚴重。這就是目前公募基金遭遇的困境：在連續缺乏賺錢效應下，散戶遠離，公募基金被迫找機構幫忙，而導致產品高度機構化，規模難以做大。遙想當年公募的崢嶸歲月，現在唯有一聲嘆息。
　　
　　表情之八 冷眼旁觀
　　隨著滬深兩市股指一路下探、市場成交量接近歷史低點，大部分依靠傭金收入的券商業績下滑成為必然。9月，在全部17家上市券商中，包括廣發證券、長江證券和西南證券等在內的9家大中型券商處于虧損狀態。全部17家上市券商9月的凈利潤為負1.96億元，同比下滑了約40%左右。這是近兩年半以來，券商行業首次出現單月集體虧損。
　　在虧損的9家券商中，已經從較早開始虧損的太平洋證券、國海證券等小型券商蔓延到包括廣發證券、長江證券和西南證券等在內的大中型券商，而且還有繼續擴大的趨勢。券商龍頭中信證券8月業績下滑的幅度更是驚人，該月實現營業收入3.93億元，環比下滑66.48%，實現凈利潤6366萬元，環比下滑92.20%。據統計，券商整體在今年前三季度的凈利潤，較去年同期出現了約40%的大幅下降。券商行業業績大幅下降的原因，主要是受經紀業務大幅萎縮和傭金下降的雙降影響。
　　
　　表情之九 黃粱一夢
　　對投資者而言，10月20日是個夢魘般的日子。這一天，滬深股市深度下跌，上證綜指收盤和盤中最低均創31個月新低。回顧全球金融危機后的3年，上證綜指從2008年10月20日的1983點到2011年10月20日收盤2331點，三年來漲幅僅17.5%。10月20日當天，盤中最低至2315.90點，不僅跌破匯金增持四大銀行時的股指水平，更是逼近2001年的最高點2245.44點。
　　A股十年的增長功虧一簣，幾乎回歸原點。不過，股指的躊躇不前卻并未影響到市場的大規模擴容，Wind統計數據顯示，2001年6月14日，上證指數高見2225.44點，A股流通市值1.63萬億元，A股總市值5.19萬億元；2011年10月20日，上證指數低見2315.90點，A股流通市值17.23萬億元，A股總市值22.77萬億元，十年增17.58萬億元，增幅338.73%。而對于一個基本的單邊市而言，大幅下跌便意味著巨量財富的蒸發。
　　
　　表情之十 噤若寒蟬
　　今年以來，A股總市值已縮水4萬多億元，而IPO圈錢卻仍超2300億。不僅如此，羸弱的A股還誕生了不少超募神話。截至10月25日，在今年正式招股并完成發行的228家IPO公司中，擬募集資金合計為1144.53億元，然而實際卻高達2177.58億元，總共超募1033.05億元，平均超募率達90.25%。其中實際募集資金在10億元以上的IPO公司就多達62家。
　　在IPO“巨無霸”中，滬市主板公司龐大集團以63億元的實際募集資金金額，成為繼中國水電之后的第二大IPO。然而，伴隨著巨量超募額的卻是業績的快速變臉。截至10月25日，在今年上市并已公布2011年三季報的IPO公司中，就有33家業績快速變臉。參與一級市場的人肥得流油，卻讓二級市場的投資者來買單。