海南省社會融資規(guī)模\\結(jié)構(gòu)特征及政策建議

摘要：近年來，海南省社會融資規(guī)模總體快速擴(kuò)張，融資結(jié)構(gòu)也出現(xiàn)了一些變化，金融對經(jīng)濟(jì)的支持力度明顯增強(qiáng)，但仍存在社會融資結(jié)構(gòu)不合理、融資方式過于傳統(tǒng)、融資規(guī)模無法滿足經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要以及融資資金運(yùn)用效率偏低等問題。如何有效利用和優(yōu)化配置海南社會融資資源成為一個(gè)亟待解決的課題。

關(guān)鍵詞：海南；社會融資規(guī)模；特征；結(jié)構(gòu)優(yōu)化

中圖分類號：F832.1文獻(xiàn)標(biāo)識碼：Ａ 文章編號:１００３－９０３１(２０11)10－００26－０4DOI:10.3969/j.issn.1003-9031.2011.10.07

社會融資規(guī)模是反映一國或地區(qū)資源配置能力的重要指標(biāo)之一，影響著區(qū)域經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展能力。作為一個(gè)區(qū)域樣本，開展海南社會融資規(guī)模調(diào)研，客觀掌握海南省社會融資規(guī)模、結(jié)構(gòu)及其變化情況，有助于從資金層面考察海南省經(jīng)濟(jì)發(fā)展的狀況，同時(shí)有利于海南國際旅游島建設(shè)的順利推進(jìn)。

一、海南省社會融資規(guī)模的測度、現(xiàn)狀與結(jié)構(gòu)特征

（一）海南省社會融資規(guī)模的測度

在當(dāng)前社會融資方式多元化的背景下，“金融脫媒”現(xiàn)象不斷加劇，越來越多的資金融通繞過銀行等金融中介而直接進(jìn)行交易。同時(shí)，企業(yè)、政府部門、國外部門以及居民等也是實(shí)體經(jīng)濟(jì)獲取資金的重要來源。因此，本文嘗試對社會融資規(guī)模①進(jìn)行如下界定：社會融資規(guī)模是一定時(shí)期內(nèi)（每月、每季或每年）實(shí)體經(jīng)濟(jì)(即企業(yè)和個(gè)人)從金融體系、企業(yè)、政府、居民和國外等部門獲得的全部資金總額。

按照該定義，在考慮海南省金融業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀以及數(shù)據(jù)可獲取性的基礎(chǔ)上，本文對海南省社會融資總量的統(tǒng)計(jì)選擇銀行機(jī)構(gòu)融資、非銀行金融機(jī)構(gòu)融資、證券融資、保險(xiǎn)融資、對外融資和其他等六個(gè)類別，同時(shí)兼顧跨省資金流動情況[1]。具體口徑：社會融資規(guī)模=人民幣各項(xiàng)貸款＋外幣各項(xiàng)貸款+銀行承兌匯票+非銀行存款性金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)貸款+非銀行金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)貸款+保險(xiǎn)公司賠償+保險(xiǎn)公司投資性房地產(chǎn)+小額貸款公司各項(xiàng)貸款＋典當(dāng)行各項(xiàng)貸款+非金融企業(yè)股票＋企業(yè)債券＋地方政府債券＋政府財(cái)政投資＋外商直接投資＋對外債務(wù)。

（二）海南省社會融資的規(guī)模變動趨勢

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，海南省社會融資規(guī)模總體快速擴(kuò)張。2002—2010年，海南省社會融資規(guī)模從166.6億元增長至1383億元，年均增長30.28%，比同期人民幣各項(xiàng)貸款年均增速高4.15個(gè)百分點(diǎn)。2010年海南省社會融資規(guī)模與GDP之比為67.4%（見圖1），比2002年提高了41.5個(gè)百分點(diǎn)，可見金融對經(jīng)濟(jì)的支持力度明顯加大。

（三）海南省社會融資的結(jié)構(gòu)特征

社會融資規(guī)模快速增長的同時(shí)，融資結(jié)構(gòu)也出現(xiàn)了一些變化（見表1），金融對資源配置的積極作用不斷提高。整體上看，海南省社會融資呈現(xiàn)如下結(jié)構(gòu)特征。

1.銀行部門融資占比小幅上升，表外業(yè)務(wù)融資功能顯著增強(qiáng)。2010年，海南省銀行體系資金凈流入1085億元，徹底改變了海南省自1998年以來連續(xù)12年資金凈流出的局面。2004—2010年，銀行部門融資占社會融資規(guī)模的比重呈總體上升趨勢，從2004年的63.2％增長至2010年的77.8％。另外，在銀行部門融資構(gòu)成中，表外融資功能顯著增強(qiáng)，2004和2005年銀行承兌匯票融資一度占到社會融資規(guī)模的25.5％和31.7％；2010年銀行承兌匯票融資達(dá)346.5億元，較2009年增長了119％，占到社會融資規(guī)模的25.1％。

2.企業(yè)債券、非金融企業(yè)股票等直接融資方式日益發(fā)揮重要作用，但融資規(guī)模有待進(jìn)一步提高。股票發(fā)行方面，2009年以來，海南本地企業(yè)海峽航運(yùn)、康芝藥業(yè)、海南橡膠先后登陸A股市場，結(jié)束了連續(xù)七年無新增上市公司的局面，也填補(bǔ)了中小板、創(chuàng)業(yè)板無海南省上市公司的空白。債券發(fā)行方面，近年來，本地企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模明顯增加，特別是較2002—2005年期間取得了長足的發(fā)展；地方政府債券發(fā)行也實(shí)現(xiàn)了突破，2009和2010年海南省分別發(fā)行地方政府債券29億元和25億元，有力地支持了地方經(jīng)濟(jì)的增長。但從融資規(guī)模來看，非金融企業(yè)股票及債券融資額仍然較小，2010年僅160.1億元，占社會融資規(guī)模的比重為9.8％。

3.國外部門在海南省社會融資中占據(jù)重要地位，但近年來明顯下滑。2002—2007年期間，國外部門每年對海南省融資（主要是外商直接投資和對外借款）占海南省社會融資規(guī)模的比例高達(dá)30％。特別是2004和2007年，這一比例分別為35.5％和34.2％，均高于當(dāng)年度新增人民幣貸款占社會融資規(guī)模的比例。但自2008年以來，國外部門對海南省融資的規(guī)模和占比都相對下滑。2010年，國外部門融資僅占海南省社會融資規(guī)模的5.8％。

4.融資主體較少，融資方式相對單一。由于經(jīng)濟(jì)發(fā)展相對滯后，金融業(yè)有待進(jìn)一步深化發(fā)展，導(dǎo)致融資主體較少，融資方式相對單一。股票融資方面，由于缺乏具備首次公開發(fā)行（IPO）資質(zhì)的企業(yè)主體，2002—2008年期間海南省從股票市場的融資總額不足100億元；債券發(fā)行方面，企業(yè)債券發(fā)行主體少、規(guī)模小，融資規(guī)模遠(yuǎn)落后于全國平均水平。另外，海南省尚未建立起產(chǎn)業(yè)投資基金、風(fēng)險(xiǎn)投資基金等新型投融資渠道，投融資額基本為零。

三、社會融資對海南省經(jīng)濟(jì)發(fā)展的貢獻(xiàn)度評估

各種渠道的資金共同支撐了海南省經(jīng)濟(jì)社會的發(fā)展。本文將對海南省社會融資與海南省各主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)之間的相關(guān)關(guān)系，以及社會融資對海南省經(jīng)濟(jì)發(fā)展的長期均衡關(guān)系進(jìn)行實(shí)證分析，以驗(yàn)證社會融資對海南省經(jīng)濟(jì)的支持和貢獻(xiàn)。

（一）社會融資與主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)之間的相關(guān)性分析

本文采用2002—2010年的年度數(shù)據(jù)，對海南省社會融資規(guī)模、新增人民幣貸款與主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)分別進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析（見表2），結(jié)果表明，海南省社會融資與海南省各主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)（除CPI外）之間存在較強(qiáng)的正相關(guān)關(guān)系，并且與新增人民幣貸款相比，社會融資規(guī)模與GDP、社會消費(fèi)品零售總額、新增固定資產(chǎn)投資、工業(yè)增加值的關(guān)系更緊密，相關(guān)性顯著優(yōu)于新增人民幣貸款。

分析數(shù)據(jù)同時(shí)顯示，新增人民貸款、社會融資規(guī)模與CPI的相關(guān)性關(guān)系均相對較弱，僅分別為0.15和0.28，與全國的情況相差較大。這在某種意義上說明海南省作為一個(gè)較小的經(jīng)濟(jì)體，其物價(jià)水平受到其它因素（比如外來人口等）的影響較大。

（二）社會融資與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的長期均衡關(guān)系

在進(jìn)行相關(guān)性分析的同時(shí)，本文采用統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)的方法進(jìn)行相互作用的分析。結(jié)果表明，社會融資規(guī)模與經(jīng)濟(jì)增長存在明顯的相互作用、相互影響的關(guān)系[2]。因此，可以對這兩個(gè)變量建立長期均衡關(guān)系模型，以分析變量之間相互作用的長期均衡關(guān)系，并據(jù)此進(jìn)行預(yù)測。

本文基于2002—2010年的年度數(shù)據(jù)，對海南省社會融資規(guī)模與GDP建立長期均衡關(guān)系模型。測算結(jié)果表明，海南省社會融資規(guī)模與海南省經(jīng)濟(jì)增長之間存在長期均衡關(guān)系。這種長期均衡關(guān)系顯示，社會融資規(guī)模每增長1%，海南省GDP將增長0.55%；而推動海南省經(jīng)濟(jì)增長1%，所需社會融資規(guī)模的增量為1.81%。

（三）海南省社會融資的運(yùn)用效率

為衡量社會融資對海南省經(jīng)濟(jì)發(fā)展貢獻(xiàn)的程度以及資金運(yùn)用的效率，本文設(shè)計(jì)了社會融資規(guī)模對國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的支持率和社會融資規(guī)模對全社會新增固定資產(chǎn)投資支持率兩個(gè)指標(biāo)。其中，社會融資規(guī)模對國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的支持率=國內(nèi)生產(chǎn)總值/社會融資規(guī)模。該指標(biāo)說明1元社會融資規(guī)模能產(chǎn)生多少國內(nèi)生產(chǎn)總值，即融資規(guī)模對國民經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)力度。社會融資規(guī)模對新增固定資產(chǎn)投資支持率=全社會新增固定資產(chǎn)投資/社會融資規(guī)模。該指標(biāo)說明1元社會融資規(guī)模能產(chǎn)生多少的固定資產(chǎn)投資額，即融資規(guī)模對投資的拉動力。

從數(shù)據(jù)計(jì)算結(jié)果來看，海南社會融資的資金運(yùn)用效率呈總體下降態(tài)勢（見圖2）。社會融資規(guī)模對國內(nèi)生產(chǎn)總值的支持率從2002年的3.86下降至2010年的1.48；社會融資規(guī)模對全社會新增固定資產(chǎn)投資支持率從2002年的0.98下降至2010年的0.38，這從一個(gè)側(cè)面反映出海南金融資源的配置效率有待改進(jìn)和提高。

四、當(dāng)前海南省社會融資存在的主要問題

從上述對于海南省社會融資結(jié)構(gòu)和社會融資運(yùn)用效率的分析中可看出，當(dāng)前海南省社會融資存在以下幾個(gè)問題。

（一）社會融資結(jié)構(gòu)不十分合理，間接融資方式居主導(dǎo)地位，直接融資占比較低

2008—2010年銀行部門融資占海南省社會融資規(guī)模的比重分別為61.7％、77.6％和77.8％，居于社會融資的主導(dǎo)地位。而直接融資方式比如債券與股票融資等，僅占海南省社會融資規(guī)模的10％左右。即使是在融資規(guī)模相對較大的2010年，債券與股票的融資總額也僅為160.1億元。而在2004和2005年，海南省未發(fā)行過任何債券與非金融企業(yè)股票，連續(xù)兩年融資額為零。

（二）融資方式過于傳統(tǒng)，亟待開拓多元化的融資渠道

目前，海南省經(jīng)濟(jì)發(fā)展仍然主要依靠銀行貸款等傳統(tǒng)的融資方式，尚未建立起多元化的融資體系。主要表現(xiàn)在以下幾方面：一是銀行業(yè)部分業(yè)務(wù)發(fā)展較慢，如委托貸款、信托貸款、保理、保函、信用證等業(yè)務(wù)融資規(guī)模較小；二是風(fēng)險(xiǎn)投資基金、產(chǎn)業(yè)投資基金等機(jī)構(gòu)發(fā)展緩慢，投融資額基本為零；三是企業(yè)債券發(fā)行品種比較單一，企業(yè)債和中期票據(jù)處于空白階段，與黑龍江、西藏同屬2005年以來全國未發(fā)行過企業(yè)債券的省份，也是全國未發(fā)行過中期票據(jù)的七個(gè)省份之一。

（三）社會融資規(guī)模相對較小，難以滿足經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要

根據(jù)海南省“十二五”發(fā)展規(guī)劃，未來五年海南省累計(jì)投資規(guī)模約為1.29萬億，年均投資2580億元。按照本文計(jì)算，2010年海南省社會融資規(guī)模為1383億元，即使這些資金全部轉(zhuǎn)化為固定資產(chǎn)投資，年均資金缺口仍然高達(dá)1197億元。另外，從占社會融資主導(dǎo)地位的人民幣貸款角度看，按2010年貸款占固定資產(chǎn)投資來源23%的比重計(jì)算，僅完成“十二五”期間固定資產(chǎn)投資就需年均貸款融資593億元，而2010年海南省新增人民幣貸款總計(jì)僅為690億元。

（四）社會融資規(guī)模占GDP的比重較高，資金運(yùn)用效率相對較低

根據(jù)中國人民銀行2011年第一季度金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)報(bào)告，2010年我國社會融資規(guī)模與GDP之比為35.9%，比2002年提高了19.2個(gè)百分點(diǎn)。海南省2010年社會融資規(guī)模與GDP之比為67.4%，比2002年提高了41.5個(gè)百分點(diǎn)。即使剔除統(tǒng)計(jì)口徑的差異，海南省社會融資規(guī)模與GDP之比也遠(yuǎn)高于全國平均水平。另外，根據(jù)本文計(jì)算，海南省社會融資規(guī)模對國內(nèi)生產(chǎn)總值的支持率從2002年的3.86下降至2010年的1.48；社會融資規(guī)模對全社會新增固定資產(chǎn)投資的支持率從2002年的0.98下降至2010年的0.38，這說明海南省社會資金的運(yùn)用效率總體呈下降態(tài)勢。

五、海南省社會融資規(guī)模擴(kuò)展與結(jié)構(gòu)優(yōu)化的建議

為有效利用和優(yōu)化配置海南省金融資源，提升社會融資對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度，針對當(dāng)前海南省社會融資存在的一些問題，本文提出以下政策建議。

（一）加快建立社會融資規(guī)模的監(jiān)測協(xié)調(diào)機(jī)制，保持合理的社會融資規(guī)模水平

一是建立和完善社會融資規(guī)模統(tǒng)計(jì)制度，實(shí)現(xiàn)覆蓋金融體系、政府、企業(yè)、居民和國外等眾多部門的監(jiān)測機(jī)制，加強(qiáng)人民銀行與各金融監(jiān)管部門有關(guān)方面的協(xié)調(diào)配合，做到信息共享，及時(shí)溝通；二是保持合理的社會融資規(guī)模水平，引導(dǎo)社會融資方式更加均衡有效地發(fā)展。比如在產(chǎn)業(yè)政策方面，通過編制鼓勵性產(chǎn)業(yè)和限制性產(chǎn)業(yè)目錄，引導(dǎo)和調(diào)節(jié)社會融資的投向及其規(guī)模，推動經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整。

（二）加大社會融資對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的支持力度，確保信貸融資穩(wěn)定增長

鑒于銀行部門信貸融資方式在海南省社會融資中的主導(dǎo)地位，必須充分發(fā)揮銀行信貸支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要作用。一是繼續(xù)推進(jìn)包括農(nóng)村信用社在內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)改制，加快農(nóng)村合作銀行、農(nóng)村商業(yè)銀行以及其它類型的地方性銀行機(jī)構(gòu)的籌建；二是根據(jù)國家銀行業(yè)對外開放進(jìn)程，適當(dāng)降低香港、臺灣和澳門在海南省投資金融機(jī)構(gòu)的條件和比例限制等標(biāo)準(zhǔn)，穩(wěn)妥有序地推進(jìn)海南省銀行業(yè)的對外開放；三是抓住經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級契機(jī)，明確支持重點(diǎn)，加大銀行機(jī)構(gòu)的信貸投放力度，降低重點(diǎn)企業(yè)融資門檻；第四，爭取將海南省建設(shè)成為國家級信貸創(chuàng)新試點(diǎn)省份，支持銀行機(jī)構(gòu)開發(fā)新型信貸產(chǎn)品和審貸模式。

（三）推動融資渠道多元化發(fā)展，提高直接融資在海南省社會融資規(guī)模中的比重

一是營造有利于直接融資的市場環(huán)境。加強(qiáng)對海南省債券、股票等融資市場的監(jiān)管；推動會計(jì)、律師、信用評級、資產(chǎn)擔(dān)保等中介機(jī)構(gòu)的發(fā)展；加大宣傳和培訓(xùn)，營造直接融資的良好市場氛圍。二是加強(qiáng)政府在直接融資中的組織協(xié)調(diào)作用。結(jié)合海南國際旅游島建設(shè)的目標(biāo)，對省內(nèi)企業(yè)債券、股票等融資工作做出總體部署和安排，引導(dǎo)企業(yè)融資的有序快速發(fā)展；對省內(nèi)潛在直接融資企業(yè)進(jìn)行全面摸底和篩選，根據(jù)企業(yè)不同的資金需求，對其進(jìn)行分類輔導(dǎo)。三是制訂稅收及財(cái)政等方面的支持及激勵政策。參照《海南省支持金融業(yè)發(fā)展若干意見》（瓊府[2010]3號文），制訂支持省內(nèi)企業(yè)發(fā)行債券、股票以及設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金的具體獎勵和扶持政策。

（四）提升海南省社會融資的利用效率，增加單位產(chǎn)出

一是提高融資機(jī)制的規(guī)范程度，要點(diǎn)包括提高政策透明度、疏通銀企關(guān)系、促使信息公開化、消除所有制歧視等；二是提高融資主體自由度，有效降低法律上、規(guī)章制度上和體制上對融資主體的各種約束；三是通過價(jià)格（比如利率等）手段調(diào)節(jié)和優(yōu)化社會融資配置的結(jié)構(gòu)，促使資金使用效率較低的部門自覺減少融資；四是在資金的投向上，積極引導(dǎo)社會融資與本地的優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)、新興產(chǎn)業(yè)相結(jié)合，與海南國際旅游島建設(shè)的需要相結(jié)合。

（責(zé)任編輯：陳薇）

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