境內(nèi)企業(yè)從境外銀行進行人民幣貿(mào)易融資情況的調(diào)查

摘要：2011年以來，隨著人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算的迅猛發(fā)展和國內(nèi)穩(wěn)健貨幣政策的實施，境內(nèi)企業(yè)開始向境外大量借入人民幣。其中，境內(nèi)銀行牽線幫助企業(yè)以貿(mào)易融資方式從境外低價融入人民幣，繞過了外部監(jiān)管，具有很強的隱蔽性，這對當前我國的宏觀調(diào)控、貨幣政策、外匯管理、國際收支平衡以及防范“熱錢”的流入形成了較大挑戰(zhàn)。作者通過對江蘇省泰州市的調(diào)查，提出將其納入央行信貸調(diào)控和外匯規(guī)模管理、改進創(chuàng)新產(chǎn)品監(jiān)管、加強監(jiān)測預(yù)警、完善統(tǒng)計和申報制度、規(guī)范銀行表外會計處理等政策建議。

關(guān)鍵詞：外匯管理；人民幣；貿(mào)易融資

中圖分類號：F820 文獻標識碼：Ａ文章編號:１００３－９０３１(２０11)10－００82－０4DOI:10.3969/j.issn.1003-9031.2011.10.22

2011年7月18日，中央銀行貨幣政策二司出于當前宏觀調(diào)控和穩(wěn)健貨幣政策背景的考慮，以郵件通知的形式要求暫停境內(nèi)企業(yè)從境外銀行直接融入人民幣（除貿(mào)易融資外），企業(yè)投注差額貸款亦包括在內(nèi)。而據(jù)筆者對江蘇省泰州市的調(diào)查發(fā)現(xiàn)，2011年以來，境內(nèi)企業(yè)從境外銀行以貿(mào)易融資的形式融入人民幣（以下簡稱人民幣跨境貿(mào)易融資）在增長迅猛，產(chǎn)品創(chuàng)新層出不窮，成為涉外企業(yè)重要的低成本融資渠道和避險套利工具。但同時其過快的增長對當前我國的宏觀調(diào)控、貨幣政策、外匯管理和國際收支平衡形成了挑戰(zhàn)。

一、人民幣跨境貿(mào)易融資業(yè)務(wù)發(fā)展特點

當前，泰州市人民幣跨境貿(mào)易融資創(chuàng)新產(chǎn)品主要有六類，其中分為出口項和進口項。出口項包括人民幣協(xié)議融資、人民幣海外代付、人民幣風(fēng)險參與；進口項包括人民幣協(xié)議付款、人民幣遠期信用證和人民幣海外代付。共同特點都是境內(nèi)銀行通過海外銀行機構(gòu)融入海外較低成本的人民幣資金，對國內(nèi)企業(yè)提供的短期人民幣融資服務(wù)。

2011年3月，泰州市人民幣跨境貿(mào)易融資業(yè)務(wù)一經(jīng)推出，立即受到企業(yè)的青睞，其發(fā)展呈現(xiàn)出七大特點：

一是總量激增。2011年1－7月，泰州市人民幣跨境貿(mào)易融資累計28.4億元，其中人民幣協(xié)議融資15.5億元、海外代付10.3億元、遠期信用證2.12億元、人民幣協(xié)議付款和風(fēng)險參與0.48億元；上半年累計融資27億元①。

二是出口項下融資為主。2011年1－7月，出口項下人民幣跨境貿(mào)易融資24.69億元，占總量的87%，其中上半年（1－2月未發(fā)生）新增23.5億元，占同期全市出口總額（海關(guān)數(shù)）的14%②。

三是季末“井噴”。自2011年3月起，泰州市以出口項下的人民幣海外代付為主要標志的跨境人民幣貿(mào)易融資業(yè)務(wù)啟動，并在六月形成“井噴”，當月達14.5億元，占上半年增量的54%。7月融資速度有所放緩，僅增加1.39億元。

四是期限多以半年為主。85%的人民幣跨境貿(mào)易融資期限為六個月，一年的不足2%，13%的融資期限為三個月左右③。

五是融資利率較低。除遠期信用證收取1.5‰的手續(xù)費外，一般為國內(nèi)人民幣同期同檔次利率上下浮動10%左右，最高上浮30%，最低（個別企業(yè)）低于同期人民幣定期存款利率④。

六是融資對象一般為優(yōu)質(zhì)企業(yè)，融資方式以信用融資為主。一般不要求企業(yè)提供人民幣存款作為保證金，只要在本行對企業(yè)的綜合授信額度即可（人民幣協(xié)議融資要求部分企業(yè)提供銀行承兌匯票作質(zhì)押）。

七是融出銀行都是國有大型銀行，中小股份制銀行尚未介入。中國銀行泰州分行的“協(xié)議融資”和工商銀行泰州分行的“出口人民幣海外代付”融入人民幣金額占全市人民幣貿(mào)易融資總額的87%。

二、原因分析

（一）既能規(guī)避境內(nèi)銀行信貸規(guī)模和外債規(guī)模調(diào)控限制，又能實現(xiàn)“騰籠換鳥”

在2011年實行宏觀調(diào)控和穩(wěn)健貨幣政策的大背景下，中央銀行先后三次加息和六次提高存款準備金率，銀行信貸規(guī)模大幅壓縮，社會資金面持續(xù)緊張。國家外匯管理局也相繼調(diào)減了銀行的外債規(guī)模和融資性擔(dān)保規(guī)模。社會資金供求矛盾突出，商業(yè)銀行為保客戶、保市場、爭業(yè)務(wù)、爭利潤，加快了產(chǎn)品創(chuàng)新步伐。由于境外人民幣貿(mào)易融資屬于表外業(yè)務(wù)，不納入中央銀行的信貸規(guī)模管理和外匯局的外債規(guī)模管理，只占用銀行對企業(yè)的授信額度，因而能有效歸避或緩解人民幣信貸規(guī)模指標、短期外債規(guī)模指標等對業(yè)務(wù)發(fā)展的限制[1]。同時，國內(nèi)銀行通過境外人民幣貿(mào)易融資滿足境內(nèi)重點優(yōu)質(zhì)客戶的融資需求，從而騰出國內(nèi)人民幣信貸和外債規(guī)模，加大對議價能力較弱客戶的支持，既能“騰籠換鳥”①、擴大市場，又能提高盈利能力。

（二）既能有效增厚境內(nèi)銀行中間業(yè)務(wù)收入，又能與海外銀行實現(xiàn)“雙贏”

據(jù)調(diào)查，境外銀行的融資利率報價大約為2%～2.6%，另加代海外行繳納的17％的代扣稅（預(yù)提所得稅和營業(yè)稅），境內(nèi)銀行的融入成本一般不超過3%，國內(nèi)銀行融入后對企業(yè)的融資報價一般為6%～7%（半年），國內(nèi)銀行賺取的利差一般為3％～4％②。人民幣遠期信用證一般收取1.5‰的手續(xù)費。由于境外人民幣貿(mào)易融資業(yè)務(wù)一般納入商業(yè)銀行表外業(yè)務(wù)管理，因而融入融出利差反映為手續(xù)費收入，納入銀行中間業(yè)務(wù)收入核算。2011年上半年，占87%人民幣跨境貿(mào)易融資市場份額的中國銀行和工商銀行國際業(yè)務(wù)中間業(yè)務(wù)收入為8339萬元，同比增長66%，高于其本外幣利潤平均增幅60個百分點③。對于海外機構(gòu)而言，通過與境內(nèi)銀行的合作可以增加海外人民幣資金運用渠道，既能拓展客戶又能獲取較高收益。

（三）境外人民幣貿(mào)易融資的低難度、低成本引發(fā)企業(yè)大量需求

由于2011年以來銀行信貸持續(xù)收緊，企業(yè)貸款難度加大，加之國內(nèi)原輔材料價格普遍上漲，企業(yè)資金面緊張，尤其是一些中小企業(yè)貸款較難且成本持續(xù)走高。人民銀行泰州市中心支行利率監(jiān)測系統(tǒng)顯示，2011年二季度泰州市六個月貸款加權(quán)平均利率為9.14%，較一季度上升0.51個百分點。而人民幣跨境貿(mào)易融資難度相對較低，只要在銀行的授信額度以內(nèi)且有合格的貿(mào)易單據(jù)或單證即可申請，同時融資利率遠低于國內(nèi)人民幣貸款市場利率，因而需求非常旺盛。據(jù)統(tǒng)計，目前泰州市人民幣跨境貿(mào)易融資平均成本低于境內(nèi)人民幣貸款利率2～3個百分點，少數(shù)議價能力較強的重點企業(yè)利率水平甚至更低。

（四）海外人民幣存量資金激增，為人民幣跨境貿(mào)易融資創(chuàng)造了技術(shù)條件

自2010年下半年以來，跨境人民幣貿(mào)易結(jié)算發(fā)展迅猛，香港等離岸市場積聚的人民幣存量資金激增，至2011年6月末，香港人民幣存款量已經(jīng)接近5000億元，預(yù)計年末將達到8000億至1萬億元的水平。日漸充足的境外人民幣資金存量為境內(nèi)銀行向境外融回人民幣提供了技術(shù)保證。

三、人民幣跨境貿(mào)易融資的主要影響

人民幣跨境貿(mào)易融資創(chuàng)新產(chǎn)品雖然名稱不同，但其本質(zhì)都是境內(nèi)銀行通過其海外分支機構(gòu)或代理銀行為境內(nèi)企業(yè)提供的人民幣間接融資業(yè)務(wù)。其迅猛發(fā)展一方面有利于緩解境內(nèi)企業(yè)資金供求矛盾、降低融資成本，拓寬于海外人民幣回流渠道；另一方面也對當前宏觀調(diào)控、貨幣政策、國際收支平衡和外匯管理都產(chǎn)生了一定的影響。

（一）間接上擴大了銀行信貸規(guī)模，削弱了穩(wěn)健貨幣政策的實施效果，加大了宏觀調(diào)控的難度

一方面，人民幣境外貿(mào)易融資業(yè)務(wù)不屬于境內(nèi)銀行的表內(nèi)業(yè)務(wù)，不在中央銀行信貸統(tǒng)計范圍內(nèi)，因而未納入中央銀行貨幣信貸調(diào)控管理范疇。另一方面，人民幣對外負債不屬于傳統(tǒng)意義上的外債管理范疇，外匯局也未將其納入短期外債指標管理。但人民幣境外貿(mào)易融資通過在境外融入人民幣轉(zhuǎn)貸給境內(nèi)企業(yè)使用，客觀上擴大了銀行的信貸規(guī)模。同時，回流的境外人民幣資金會在貨幣乘數(shù)效應(yīng)的作用下釋放出數(shù)倍的流動性，這對當前以穩(wěn)定物價為首要目標的宏觀調(diào)控和穩(wěn)健的貨幣政策將產(chǎn)生顯而易見的負面影響，并且會進一步加深經(jīng)濟運行的復(fù)雜性。2011年上半年，泰州市人民幣境外貿(mào)易融資高達27億元，相當于人民幣新增貸款多增近二成，實際拉高貸款余額同比增長2個百分點。

（二）延遲支付和購匯境外化加劇了國際收支失衡，推高了外匯儲備

無論是人民幣協(xié)議融資還是人民幣海外代付均表現(xiàn)為延遲支付，企業(yè)收匯要遠早于付匯，結(jié)匯環(huán)節(jié)遠提前于售匯環(huán)節(jié)，擴大了當期結(jié)匯售缺口，直接造成當期順收大于順差，從而加劇當期國際收支失衡。同時，人民幣貿(mào)易融資到期后，絕大部分企業(yè)并不以人民幣購匯償還境外貿(mào)易借款，而是從人民幣賬戶直接還款給境內(nèi)銀行，境內(nèi)銀行再與境外銀行按照商定的貨幣幣種結(jié)算（由于匯差因素，一般都是境外銀行境外購匯結(jié)算）[2]。因此，融資本外幣化、購匯境外化使結(jié)售匯缺口繼續(xù)擴大，進一步推高外匯儲備，加大人民幣升值壓力和外匯儲備經(jīng)營壓力。

（三）統(tǒng)計與申報口徑不一，漏統(tǒng)計和疑似漏申報數(shù)額巨大

將泰州市商業(yè)銀行的人民幣跨境貿(mào)易融資臺賬與泰州市外匯管理的國際收支金宏系統(tǒng)、跨境人民幣收付信息管理系統(tǒng)比對，發(fā)現(xiàn)數(shù)據(jù)不一、相差巨大，三者的數(shù)據(jù)比為1：0.52：0.42，最大相差16.6億元，其原因主要是統(tǒng)計與申報口徑與理解不一。其中，出口人民幣海外代付數(shù)據(jù)中央銀行和國家外匯管理局均未統(tǒng)計和申報。而這部分數(shù)額巨大，僅2011年上半年泰州市人民幣境外貿(mào)易融資額就達9億元，全省達百億多元①。商業(yè)銀行將境外融入資金視為總行在各分支行之間進行頭寸調(diào)撥資金，資金融入和歸還環(huán)節(jié)無須申報。但從海外代付角度和境外資金進出的真實性理解則應(yīng)該進行申報。目前國際收支申報相關(guān)制度中對此沒有明確規(guī)定。而中央銀行的《關(guān)于明確跨境人民幣業(yè)務(wù)相關(guān)問題的通知》（銀發(fā)[2011]145）文件中對此類創(chuàng)新產(chǎn)品交易情況是否應(yīng)該向“人民幣跨境收付信息管理系統(tǒng)”實時傳送沒有明確規(guī)定，加之系統(tǒng)本身設(shè)計存在缺陷，從而造成漏統(tǒng)計。此外，人民幣協(xié)議付款和風(fēng)險參與也沒有統(tǒng)計，國際收支網(wǎng)上申報系統(tǒng)無法查詢協(xié)議付款金額，而“風(fēng)險參與”類人民幣跨境貿(mào)易融資在國際收支申報時卻以“一般貿(mào)易項下貨款收入”名義申報，申報內(nèi)容與資金的實質(zhì)性質(zhì)明顯不符。

（四）外部監(jiān)管存在盲區(qū)

一是表內(nèi)表外會計核算處理不盡統(tǒng)一。目前商業(yè)銀行內(nèi)部規(guī)章中表外人民幣貿(mào)易融資業(yè)務(wù)的界定、會計科目、會計核算方式不盡一致，而監(jiān)管部門也未明確統(tǒng)一標準。二是創(chuàng)新產(chǎn)品名稱比較混亂。同為人民幣境外貿(mào)易融資，中國銀行取名“人民幣協(xié)議融資（付款）”，工商銀行取名“人民幣海外出口代付”，交通銀行取名“人民幣風(fēng)險參與”等。會計處理的不一和名稱的混亂不利于銀行確認自身相關(guān)業(yè)務(wù)風(fēng)險，也不利于人民銀行、外匯管理局等摸清情況、進行準確的匯總統(tǒng)計和橫向比較。外匯管理部門對企業(yè)的融資需求和貿(mào)易的真實性也難以識別，為貿(mào)易項下資金流真實性監(jiān)管帶來困難。同時，這些產(chǎn)品往往放大人民幣結(jié)算真實需求，減少境內(nèi)購匯規(guī)模，增加境內(nèi)人民幣資金供給，改變資金收付與實體交易時間關(guān)系，加大了對跨境資金收支監(jiān)測管理的難度，甚至不排除少數(shù)銀行為達到吸收人民幣存款、增加中間業(yè)務(wù)收入、穩(wěn)定重要客戶等目的濫用人民幣貿(mào)易融資業(yè)務(wù)品種開展業(yè)務(wù)的風(fēng)險。

（五）人民幣回流過快與人民幣國際化的初衷相違背

人民幣國際化或者成為硬通貨的一個重要前提是境外市場必須有大量的人民幣沉淀，而當前境外人民幣經(jīng)過了一年的“旅游”后，開始通過貿(mào)易融資的方式大量回流境內(nèi)，如果回流過快勢必減少人民幣市場存量，社會接受和認知度降低，這與人民幣國際化的初衷相違背。如試點以來至2011年7月末，泰州市人民幣跨境流出3.1億元，而跨境流入32.8億元（其中人民幣外債1.8億元），凈流入29.7億元②。江蘇省從2011年二季度開始，人民幣凈流入呈現(xiàn)幾何級數(shù)增長，其中6月凈流入132億元，分別為4、5月的26倍和6.3倍③。

（六）境內(nèi)外人民幣融資利率的長期倒掛會推動境外人民幣“熱錢”的流入

由于人民幣境外貿(mào)易融資成本相對國內(nèi)明顯較低，少數(shù)企業(yè)的融資成本甚至低于同期人民幣定期存款利率，更遠低于人民幣理財產(chǎn)品價格，因而企業(yè)存在較大的套利空間。如果境內(nèi)外人民幣融資利率長期倒掛，加之匯差的存在，異常跨境人民幣資金就有大規(guī)模流入的可能，這將沖擊我國國內(nèi)的金融市場。因此，人民幣“熱錢”也需要防范。

四、政策建議

（一）將人民幣跨境貿(mào)易融資納入貨幣信貸和外債調(diào)控范圍

人民幣跨境融資事實上已經(jīng)擴大了銀行的信貸規(guī)模，且具有貨幣乘數(shù)效應(yīng)，本質(zhì)上已經(jīng)屬于境內(nèi)銀行的人民幣貸款。爆發(fā)式增長的人民幣境外融資如果長期游離于中央銀行的貨幣信貸調(diào)控范圍之外，勢必對當前的宏觀調(diào)控和穩(wěn)健的貨幣政策造成沖擊。因此，建議將人民幣跨境融資納入貨幣信貸總量調(diào)控范圍，限制其規(guī)模的過快增長。另從債權(quán)債務(wù)關(guān)系來看，人民幣跨境融資實質(zhì)上已經(jīng)構(gòu)成對外負債，但受限于傳統(tǒng)的外債管理框架未納入外債管理，建議參照短期外債指標管理方式，對人民幣跨境貿(mào)易融資實行規(guī)模控制，通過雙向規(guī)模調(diào)控使得回流資金總體處于可控范圍內(nèi)。

（二）加強人民幣貿(mào)易融資產(chǎn)品創(chuàng)新的引導(dǎo)，規(guī)范人民幣跨境流動

人民幣跨境貿(mào)易融資是人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算啟動以來應(yīng)運而生的一項創(chuàng)新業(yè)務(wù)，外部監(jiān)管領(lǐng)域還存在很多空白。當務(wù)之急是要平衡風(fēng)險防范與金融創(chuàng)新的關(guān)系，加強對各類跨境人民幣融資產(chǎn)品的統(tǒng)計、監(jiān)測與監(jiān)管。一是建立創(chuàng)新產(chǎn)品報備制度，對產(chǎn)品的功能、業(yè)務(wù)流程，資金流動特征進行全面的掌握，然后確定管理形式，為后續(xù)監(jiān)管打好基礎(chǔ)。二是進一步完善《人民幣跨境收付信息系統(tǒng)管理》，完善統(tǒng)計監(jiān)測體系，對銀行人民幣貿(mào)易融資產(chǎn)品進行全口徑備案管理，同時納入人民銀行全口徑金融統(tǒng)計范疇，并對2011年以來的所有發(fā)生數(shù)進行補登錄，重新統(tǒng)計。三是是對從境外融資的人民幣結(jié)算賬戶進行封閉運行。四是規(guī)范境內(nèi)企業(yè)到期歸還融資款的方式，整治當前較為混亂的局面。五是建立定期檢查制度，定期開展非現(xiàn)場、現(xiàn)場檢查，重點加強融入資金流向的監(jiān)管，嚴厲打擊以套利為目的跨境人民幣資金流入。

（三）加強人民幣回流對境內(nèi)貨幣市場影響的監(jiān)測預(yù)警

目前，出口貿(mào)易項下人民幣回流不暢，而境外人民幣存貸款利率較境內(nèi)明顯為低，境外回流人民幣需求旺盛，境外人民幣大規(guī)模流入可能沖擊境內(nèi)貨幣市場。應(yīng)采取以下幾點措施：一是人民銀行與外匯管理局等監(jiān)管部門自上而下建立信息交換機制，進一步協(xié)調(diào)政策、互通信息，牢牢把控人民幣回流的節(jié)奏和規(guī)模。二是制定對外融資產(chǎn)業(yè)標準，鼓勵符合“新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)”標準的企業(yè)借款或發(fā)債，既支持產(chǎn)業(yè)政策，又促進人民幣離岸市場發(fā)展。三是適時調(diào)整中銀香港人民幣存款利率，進而影響香港人民幣市場利率水平。四是鑒于國內(nèi)外利差較高、在人民幣回流過猛的情況下，研究征收跨境資本流動稅（類似托賓稅），使境內(nèi)外實際融資成本趨同。

（四）統(tǒng)一國際收支申報口徑增強申報及時性

參照《國際收支統(tǒng)計申報案例分析》（2006年版）中對進口代付業(yè)務(wù)的說明，每次資金跨境時均進行申報，明確人民幣出口海外代付業(yè)務(wù)等申報時點。第一次境內(nèi)銀行收到代付款時，應(yīng)進行人民幣跨境收入申報；第二次在進出口雙方以人民幣結(jié)算、境內(nèi)出口方收到境外進口方貨款時，應(yīng)進行人民幣跨境收入申報；在境內(nèi)出口方歸還出口代付款時，應(yīng)進行人民幣跨境支付申報。對上半年實際發(fā)生數(shù)進行補申報，從而保證國際收支申報的全面性、準確性和及時性。

（五）建立規(guī)范的銀行表外業(yè)務(wù)會計處理和管理體系

建議人民銀行與外匯管理局、銀監(jiān)部門、財政部門加強協(xié)調(diào)，根據(jù)最新《金融企業(yè)會計準則》、《商業(yè)銀行表外業(yè)務(wù)風(fēng)險管理指引》等法規(guī)的原則性規(guī)定，盡快制定、頒布“表外業(yè)務(wù)標準執(zhí)行細則”，建立統(tǒng)一、通用的商業(yè)銀行表外業(yè)務(wù)界定口徑、會計核算標準、統(tǒng)計標準和產(chǎn)品創(chuàng)新命名規(guī)則，切實規(guī)范對人民幣跨境貿(mào)易融資等表外業(yè)務(wù)的管理。

（責(zé)任編輯：陳薇）

參考文獻：

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