基于ECM模型的投資拉動與經濟增長波動關系實證分析

摘 要：運用計量經濟分析工具，分析了1981—2008年蘇州市全社會固定資產與經濟增長的動態關系，發現兩者存在長期協整關系。運用ECM模型定量分析了全社會固定資產投資變動對經濟增長波動的影響，當短期波動偏離長期均衡時，誤差修正調整系數則以-0.267的力度反作用于經濟增長的波動，從而使兩者間呈現不斷向均衡狀態變化的總體趨勢。

關鍵詞：固定資產投資；協整；ECM模型

中圖分類號：F124 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X（2011）32-0010-03

改革開放以來，蘇州市經濟發展取得了舉世矚目的成就。經濟總量從改革之初的31.95億元增加到2008年的6 701億元，30年間經濟總量增加了209倍。在中國現有經濟增長模式中，政府主導的投資一直是拉動經濟增長的一個重要因素。蘇州市固定資產投資水平也隨著經濟的增長規模不斷擴大，截至2008年已達到2 611.16億元，占蘇州市當年國內生產總值的38.96%。

當前，國際國內經濟形勢依然謹慎樂觀，蘇州作為外向型經濟特征明顯的長三角龍頭區域，其經濟發展狀況影響巨大。面對這種形勢，配合國家擴內需保增長的方針，蘇州提出了保持經濟平穩較快增長十項32條措施，安排重點項目160個，總投資2 170億元。那么，蘇州市固定資產投資和經濟增長之間到底存在什么樣的關系？固定資產投資變動對經濟增長的動態影響有多大？本文運用計量經濟有關工具和理論加以驗證。

一、協整關系（co-integration）的解釋

經濟指標時間序列由于受多種因素影響往往表現出非平穩的態性，而非平穩序列給回歸結果的可靠性帶來了一定的負面影響[1]。Engle和 Granger早在1987年提出的協整理論及方法為非平穩序列的建模提供了另一種思路。他們認為：即使經濟變量本身是不平穩的，但它們的線性組合卻有可能是平穩的，這種線性組合關系可以被解釋為變量之間長期趨勢性的均衡關系。簡言之，協整描述的是經濟變量間的長期關系而不拘泥于短期的波動，因為短期波動的影響因素實在太多。

協整關系一般可以通過檢驗回歸方程殘差而發現，如常用的ADF檢驗。其基本思想是：如果自變量線性組合與因變量之間存在長期穩定的關系，那么回歸方程殘差序列必然是穩定不含單位根的序列。于是，我們可以通過檢驗方程殘差序列的穩定性來判斷經濟變量之間的協整關系。如果殘差序列是平穩的，則存在協整關系；如果殘差序列是非平穩的，則不存在協整關系。協整的數學定義是：k維向量yt（y1t，y2t，…ykt）′的分向量被稱為d、b階協整，記為ytCI（d，b），如果滿足：

（1）ytI（d），要求的每一個分量yitI（d）；

（2）存在非零列向量β，使得βyitI（d-b），0

則yt是協整的，向量β又稱為協整向量。

建立在協整理論基礎上而被廣泛應用的誤差修正模型（ECM）則可以把經濟變量的短期波動分解為短期影響因素和偏離長期均衡影響兩大部分。從這里可以看出，當短期波動偏離長期均衡時，變量間存在的協整關系可以起到引力線的作用，以一定的調整力度使非均衡向均衡發展。

二、蘇州市全社會固定資產投資與經濟增長的協整關系

（一）投資拉動與經濟增長關系的直觀識別

圖1 蘇州市投資與經濟增長長期關系

從圖1可以較為直觀地看出，經過對數處理后的蘇州市投資與經濟增長之間呈現正相關態勢，投資對于經濟增長的拉動作用較為明顯，兩者之間可能存在著長期均衡的關系。且從圖1中兩條線出現的拐點可以看出，投資的變動一般先經濟增長而行，尤其在1990年和2001年表現比較明顯，說明了投資變動對經濟增長影響的表型具有一定滯后性。

（二）協整關系檢驗

數據來源于《蘇州市統計年鑒2008》，采用1981—2008年的時間序列值，分別是國內生產總值和全社會固定資產投資額。分別對原始數列對數化以后發現均不是平穩序列，但一階差分I（1）后都是平穩的，符合協整關系的基本條件。建立如下回歸方程：

lnGDPt=c+c（1）*lnFIXEDt+ut （1）

運用EVIEWS5.0軟件，回歸方法采用普通最小二乘法，得到如下回歸結果：

從表1可以看出：方程回歸總體比較顯著，R方值為0.99，F統計量為2861.37，表明方程總體擬合程度較好；自變量系數T值為53.49，通過顯著性檢驗。D-W值為0.62，表明方程存在一定的自相關性。回歸結果的方程形式如下：

LNGDP=1.62+0.89*LNFIXED （2）

從回歸系數可以看出，蘇州市全社會固定資產投資的經濟增長彈性是0.89，也可以看出，投資對于經濟增長的巨大推動作用，蘇州市經濟增長很大程度上還是投資拉動型。當然這里0.89的系數未必很準確，因為從回歸結果中DW值為0.62，表明方程存在自相關現象。如果在方程右邊加入LNGDP的滯后一期，回歸方程會顯著地降低自相關性，方程擬合程度更好，此時LNFIXED的系數是0.33，即固定資產投資每增加1%帶來經濟0.33%的增長。由于本文主要探討固定資產投資和經濟增長之間的協整關系，為了后面研究的需要，故還是采用原方程模型。由方程（2）可以得到：

t=lnGDPt-0.89lnFIXEDt （3）

對t進行單位根檢驗（ADF檢驗），其結果如下（如表2）：

檢驗結果顯示，t序列在5%顯著性水平下拒絕原假設，接受不存在單位根的結論，因此可以確定t是平穩序列，即t～I（0）。由此可以看出：LNGDP和LNFIXED之間存在所謂的協整關系，且協整向量為（1，-0.89），表明蘇州市固定資產投資和經濟增長之間存在著長期穩定的均衡關系，投資對于經濟增長的拉動效應長期來看趨于穩定。

（三）ECM模型

上面的討論表明了蘇州市全社會固定資產投資和經濟增長之間存在著協整關系。根據協整的思想內涵，如果想探求兩者間的動態影響關系就要用到被廣泛使用的誤差修正模型（error correction model，ECM）。該方法是由自回歸分布滯后模型（ADL）演化而來的一種用來分析經濟變量之間動態關系的模型，誤差修正一詞最早由Sgrgen（1964）年提出來的，形成現在的基本形式是由Davidson、Hendry、 Srba和Yeo在1978年提出來的，又稱為DHSY模型[2]。基本模型為：

yt=β0+α（yt-1-k1xt-1）+β2+μt （4）

（4）式中yt、xt分別表示其一階差分，yt-1、xt-1分別表示滯后一期，α一般稱為調整系數。最常見的ECM模型估計方法是Engle和 Granger在1981年提出的兩步法，其基本思想是：

第一步是求模型yt=kIxt+ut，t=1，2，……T的OLS估計，即協整回歸，得到1及殘差序列t；

第二步是用替換式（4）中的yt-1-k1xt-1，得到如下方程：，

yt=β0+αt-1+β2xt+εt

然后再用OLS方法估計其參數，得到調整系數。

根據方程（1）得到的殘差序列，令誤差修正項ecmt=，建立如下的誤差修正模型：

lnGDP=c（1）+c（2）*lnFIXED+c（3）*ecmt-1+εt（5）

采用最小二乘法回歸法，軟件采用EVIEWS5.0，回歸結果如下（如表3）：

表3

從表3可以看出，方程（5）總體擬合程度較高，各自變量系數T值均通過顯著性檢驗。回歸結果方程式如下：

lnGDP=0.104+0.384*lnFIXED-0.267ecmt-1 （6）

ECM模型中的差分項反映了短期波動的影響。方程（6）中的短期波動可以分為兩部分：一部分是lnFIXED變動所造成的影響；另一部分是偏離長期均衡的影響。lnFIXED的系數為0.384，表明它與lnGDP是正相關的，正影響的力量是0.384。但是這種正的影響力又不是一直作用下去而無限擴大的，否則就會出現長期的偏離不均衡。而我們前面的分析已經證明了兩者之間是存在協整關系的。那么這種長期的均衡關系（協整）是如何實現的呢？很顯然，誤差修正項ecmt-1起到了拉引的作用，不斷的調整使兩者的長期均衡關系得以維持，拉引力的大小可以從ecmt-1系數的大小看出，本ECM模型中的調整系數c（3）是-0.267，表明在lnFIXED對lnGDP有一個正的影響力的同時，誤差修正項則以-0.267的力度反作用于lnGDP，使和lnFIXED之間從非均衡向均衡態勢不斷的運動。

三、結論及政策性建議

通過對歷年全社會固定資產投資和經濟增長進行計量分析，發現投資對于蘇州市經濟增長的拉動作用較大，投資對經濟增長的彈性為0.33，即投資拉動占經濟增長1/3左右。通過前文分析可以發現，從長期來看蘇州市投資與經濟增長之間存在著穩定的關系，即兩者之間是協整的，協整系數為-0.267。由此可見，拉動蘇州市經濟增長的“三駕馬車”中投資仍然是非常重要的方面。在當前特殊時期下，在加大投資力度的同時，還要注意以下幾個方面：

1.充分發揮政府投資的引導作用。要在進一步優化產業結構的前提下，加快重大基礎設施建設、以民生為重點的公共工程以及支柱產業大項目的推進速度，不斷尋找新的經濟增長點。同時要統籌好公共投資與私人投資，避免公共投資對私人投資的過多“擠出”，要努力形成政府投資引導帶動私人投資的良好局面。

2.著力優化產業結構。要借本輪大投資契機，加快落后產業的升級改造步伐，加快對高污染、高能耗企業的“關、停、并、轉”，著力扶持第三產業的大發展，加大對企業從事核心技術研發的支持力度，以自主創新為動力不斷優化升級產業結構。

3.加大對中小企業的關注。大量中小企業是吸引就業的最主要途徑，要在集中辦好大項目的同時，花更多力氣幫扶中小企業良性發展，在財政、金融、稅收政策方面給予更多的傾斜，加強服務協調，營造寬松環境，以切實舉措幫助中小企業渡過難關。

4.繼續大力吸引外部資本投資。充分利用蘇州已建成的國家工業園區以及良好的投資環境，較高的人力資源素質等軟硬件條件，不斷吸引國內外優質資本投向重大項目和先進產業，共同推進蘇州經濟增長和產業升級。

參考文獻:

[1] 高鐵梅.計量經濟分析方法與建模[M].北京：清華大學出版社，2006.

[2] 謝為安.宏觀經濟理論與計量方法[M].北京：中國財政經濟出版社，2005.

The Experimental Analysis of the Relationship Between Investment Promotion And Economic Growth And Fluctuation basing on ECM Model

——Taking Suzhou as Example

LI Rui-guange1，3，LIU Zhen2，YANG Ying-ming3

（1.Faculty of Management and Economics of Kunming University of Science and Technology，Kunming 650021，China；2.The People's Bank of China，Suzhou Branch，Suzhou 215000，China；3.Yunnan Academy of Scientific and Technical Information，Kunming 650051，China）

Abstract: This paper analyzed dynamic relationship between Total investment in fixed assets and economic growth in Suzhou city from year 1981 to 2008，where there exists co-integration relationship.And analyzed total investment in fixed assets fluctuations on economic growth，which is when the short-term fluctuations deviate from the long-term equilibrium，error correction coefficient will have inverse function to economic growth in the strength of minus0.267，so that both appear to equilibrium change.

Key words： fixed assets investment; co-integration; ECM model

[責任編輯 柯 黎]