關于金融安全的思考

摘要：金融安全是關系到國家核心利益的至關重要的問題。本文對我國的通貨膨脹、投資、外匯儲備、利率、銀行、資本市場和金融監管等方面存在的問題進行了分析，并針對我國金融系統中目前存在的安全隱患提出了相應的對策措施。

關鍵詞：金融 安全 問題 對策

Abstract：Financial security is critical to national core benefit. This paper analyzes the problems existing in our country’s inflation，investment，foreign exchange reserve，interest rate，bank，capital market，financial supervision and so on，and proposes relative countermeasures.

Key Words：finance，security，problem，countermeasure

中圖分類號：F830 文獻標識碼：A 文章編號：1674-2265（2011）09-0007-05

一、我國金融運行中的潛在風險

我國金融業在經過改革開放30多年的洗禮后，已經逐步發展壯大起來，但金融系統內部還存在一些安全隱患，有可能成為危機的導火線。主要表現在：

（一）通貨膨脹隱患

統計局數據顯示，2011年6月全國居民消費價格總水平同比上漲6.4%，創3年來新高，且上半年物價平均上漲水平高達5.4%，表明了中國的通貨膨脹問題的嚴重性。而高通貨膨脹會破壞金融系統的安全運行，具體表現為：（1）蠶食貨幣的購買力。通貨膨脹意味著貨幣貶值，當所持有的貨幣所能購買的商品越來越少時，消費者將會放棄貨幣而持有實物，貨幣將會失去其一般等價物的職能。（2）刺激信貸需求。高通貨膨脹的情況下，企業和居民更愿意扮演債務人的角色。因為通貨膨脹在維持信貸資金名義價值不變的情況下卻降低其實際價值，使債務人未來的實際還款金額減少。信貸泛濫將增加銀行系統的壞賬風險，而大多數金融危機的導火索都是銀行業內部危機。（3）助長投機行為。高通貨膨脹預期給投機分子留下了操作的空間，他們只關注如何在資本市場、商品市場以及這二者之間實現短期套利，導致流動性資金缺乏遠見，最終使金融市場與實體經濟脫離而成為投機市場。

（二）投資結構失衡

2009年我國固定資產投資總額為22.46萬億元，2010年則達到27.81萬億元，且城鎮固定資產投資總額為24.14萬億元，占總數的86.80%；2009年資本形成總額在國內生產總值（GDP）中的貢獻率為95.2%，拉動GDP增長8.7個百分點（消費與凈出口分別拉動GDP增長4.1個和-3.7個百分點）。數據表明，目前中國的GDP增長主要靠投資來拉動，投資的項目又主要集中在固定資產投資，而固定資產投資中城鎮固定資產投資所占份額最大。由此可見，中國的投資領域過于集中，正面臨結構失衡問題。

投資結構的失衡會引發很多經濟問題：（1）影響生產發展。生產性投資分為固定資產投資和流動資產投資，二者應保持適當的比例才能實現生產效率最大化，反之則會破壞生產發展。（2）擠占消費。在投資結構失衡的情況下，企業與居民的全部收入中，大部分以持有資產的形式來代替消費，導致投資在國內生產總值中所占比重過大，擠壓消費的增長空間，不利于多種支出方式協調拉動經濟增長目標的實現。（3）投資過熱與浪費。投資的規模擴大且流向過于集中會導致投資過熱或浪費現象。

（三）外匯儲備風險

截至2011年3月末，中國外匯儲備總額為3.04萬億美元，正承受著高存量與高流量的雙重壓力。根據傳統的外匯管理理論，一國外匯儲備的合意數量，約為該國年進口總額的20%—50%。根據商務部數據，2010年中國進口總額約為1.4萬億美元。由此可見，中國的外匯儲備總量過大。外匯儲備過多將會增加金融系統的不確定性。（1）中央銀行在買入外匯的同時，也要向市場投放相應價值的本幣，如果對沖不及時則會導致通貨膨脹。（2）外匯儲備過多會增加人民幣升值的壓力，而人民幣升值會抑制出口貿易增長。（3）外匯儲備多數投資于利率低廉的美聯儲債券，收益難以保證。（4）管理巨額的外匯儲備將會付出高昂的成本。

（四）銀行系統內部存在的隱患

（1）資產規模的盲目擴張可能導致效率下降。（2）長期政策保護而導致市場競爭力缺失。（3）銀行作為企業仍然擺脫不了行政化的束縛。（4）單一的資產業務盈利模式增加了壞賬風險。（5）缺乏市場調研而使銀行產品與市場需求脫節。（6）風險管理部門內部化，而導致風險管理的監督作用難以發揮。

（五）資本市場內部存在的隱患

經過20年的發展，中國的資本市場已經可以在社會資本運動中發揮重要作用，但還存在許多問題。（1）投資準入限制約束了資本市場功能的發揮。由于中國的資本與金融項目尚未開放，許多投資領域對民間資本、境外資金設限。例如，資本市場設置國家股、法人股的固定比例，使民間資本不能憑借投資參與企業的經營管理；民間資本對金融機構股權投資比例限制在10%，雖然逐步放寬但比例仍然控制在20%以內；民間資本境外投資須取得合格境內機構投資者（QDII）資格；境外資金投資中國需取得合格境外機構投資者（QFII）資格。（2）直接融資發展落后。根據中國人民銀行《2011年上半年社會融資規模統計數據報告》，2011年上半年社會融資規模為7.76萬億元，其中直接融資只占11.9%，為9265億元。直接融資發展落后不利于多元化融資體系的建立、投資風險的分散以及融資成本的降低。（3）資本市場結構失衡。一方面，股票市場的發展較快，但是債券市場的發展卻十分緩慢；另一方面，由于金融衍生產品的開發與使用相對落后，導致金融衍生品市場至今尚難成氣候。前者不利于拓寬企業融資渠道，后者則不利于規避投資風險、發現價格、穩定市場等。（4）缺少機構投資者。機構投資者的投資大多是長期的，而不是從事短期套利。機構投資者的缺少會使大量不成熟的短期投資者充斥市場，最終把資本市場變成投機市場。（5）信用風險緩解工具的發展還處于起步階段。信用風險緩解工具，如信用違約掉期（CDS）、擔保債務憑證（CDO）等，有助于緩解債權人的風險，并增加流動性。信用風險緩解工具在中國只是處于起步階段，為了防范風險，其只適用于受到嚴格監管且相對安全資產的風險緩解，并未完全開放，市場運用率低。

（六）金融監管問題

金融監管缺位是國際金融危機的主因，金融監管不能落到實處，金融安全只能是一紙空談。中國目前的金融監管總體框架是以一行三會為主導的行業監管體系。而這樣的監管框架并不是盡善盡美的，很多金融機構的監管并不能納入到這個框架內，出現了監管真空。具體分析有以下幾點問題：（1）中國目前實施有管理的浮動匯率政策，為了維持固定的浮動區間，央行更多的時候只能被動地向市場投放與回收貨幣。（2）存款保險制度還未能成功地引入中國。開放吸收存款金融機構的市場投資業務之前，應建立存款保險制度，否則這些吸儲單位投資失敗將會由儲戶買單。（3）混業監管問題。金融機構混業經營的發展趨勢，為實行行業監管的國家帶來了難題。例如，一家機構同時經營銀行、證券、信托等業務時，行業監管模式就會出現重復監管與監管真空問題。（4）多數新興金融機構游離于行業監管體系之外。在中國的金融體系內，除了銀行、保險、證券以外，還出現了許多新的金融機構，如擔保公司、小額貸款公司、消費信貸公司等，對于這些機構的監管還沒有落到實處。（5）外國在華設立的金融分支機構也存在監管問題。許多外資金融機構的內部管理、操作流程、風險控制等業務都十分成熟，但這只有利于其自身的內部風險控制。由于中國關于金融業的法律法規還不像發達國家那樣完善，很容易給外資金融機構留下違規逐利的空間。

二、維護我國金融安全的措施

金融是現代經濟的核心，金融安全關系到國家的經濟安全和核心利益。因此，金融安全是一個至關重要的大問題。針對我國金融系統存在的各種風險，筆者認為應當采取以下應對措施：

（一）遏制通貨膨脹

中國正面臨著高通貨膨脹的壓力，但這種壓力的誘因不僅僅局限于傳統通貨膨脹理論中的描述。應在傳統理論的指導下結合中國實際情況，本著疏堵結合的原則綜合有效地遏制通脹。根據這一原則，治理通貨膨脹的對策措施包括以下幾種：（1）控制貨幣發行。貨幣超發會導致過多的貨幣追逐商品的局面，從而引起價格上漲?？刂仆ㄘ浥蛎浭紫纫獙⒇泿殴靠刂圃诜螱DP增長的合意水平范圍內。（2）完善收入分配政策。在中國，收入分配失衡是一個難以回避的問題。在財富分配中，勞動力收入所占比例太小，應該平衡各要素的收入分配。完善收入分配政策，除了協調初次分配與二次分配關系外，還要改革財政體制。目前財政收入以中央為主，而支出以地方為主，央地財政收支的倒掛，使許多地方政府只能靠土地財政來維持開支，其中引發了許多問題，如國有資產流失、土地價格上漲等。因此，只有充實地方政府財源，他們才有資本發展地方經濟，以經濟發展帶動收入的提高，同時抑制土地和房地產價格過快上漲。（3）提高實際利率水平。通貨膨脹往往與低利率的刺激政策相關聯，提高實際利率有助于抑制投資過熱、信貸增長、跨時消費等易引發通貨膨脹的經濟行為。此外，高利率將資金以儲蓄的形式內置于金融系統內部，以此來代替消費和投資。這種資產選擇效應有助于抑制通貨膨脹。（4）降低商品流通成本。流通成本分為顯性成本與隱性成本。前者包括運輸費、管理費、燃料費、代理費等；后者主要是尋租的費用。在我國，目前這兩種成本都十分昂貴。公路收費繁多，加之商品由出廠到最終消費者的中間環節過多都增加了流通的顯性成本。除此之外，根治腐敗現象，消除尋租成本會有益于緩解成本推進型通貨膨脹。（5）遏制投機行為。市場不完善的情況下容易滋生投機現象，尤其是對生活必需品的投機與炒作對居民的傷害最大。在市場逐步成熟的同時，應完善對投機行為的立法，原則是讓投機者付出高昂的成本，這樣才能抑制投機行為的發生。（6）增加商品供給。中國這樣的人口大國決定了其也是一個需求大國，需求不能得到滿足便會抬高物價。但供給也不能盲目擴大，生產應該以社會需求為導向，不被市場接納的商品只能是浪費產能。

（二）促進消費增長與投資結構優化雙重目標的實現

中國出現固定資產投資過熱問題，而用于投資的資本主要來自于金融系統，這將不利于保障金融安全。多種支出方式協調拉動的經濟增長才是健康的。要實現這一目標，應從以下幾個方面入手：（1）利用金融消費工具創新來拉動消費增長。金融消費工具與現代科學技術相結合主要用來促進跨時消費的增長，實現了用未來的收入采購當前的貨物。目前與消費有關的金融工具與金融產品包括信用卡、網上銀行、支付中介、電子支付、消費信貸等，這些金融產品或金融工具有些已經在中國應用，有些還未被開發或在萌芽狀態，應該大力推廣。（2）完善社會保障制度。企業與居民的消費份額取決于他們的邊際消費傾向，而邊際消費傾向又取決于社會制度與社會發展階段。受傳統“居安思?！庇^念的影響，中國居民更愿意持有儲蓄。但是，另一方面也反映出，中國社會保障制度存在缺陷，使居民不敢過度透支未來的“保障資金”。因此，只有社會保障制度完善，才能使居民生活無后顧之憂，并促使居民的儲蓄資金逐步地轉化為消費。（3）加速實現投資渠道多元化。中國資本市場的投資渠道狹窄，使流動性難以找到出路，于是便出現扎堆現象，最后導致過熱。如果一味采取圍堵與限制政策，只會顧此失彼，不能解決根本問題。因此，解決投資過剩問題應以疏導為主。中國目前的主要投資場所是股市和樓市，除了這兩個市場以外還應逐步開放外匯市場、金融衍生品市場、保險市場、境外投資市場等。另外，應在每筆投資的收益中提取一定比例的生態發展基金，投入或補貼于研發、生態保護、技術引進等利潤微薄、周期長的投資項目?？傊?，一切政策的目的是采取合理措施著力疏導過剩的流動性，解決投資過熱問題，促進投資向多元化、生態化和技術化發展。

（三）化解外匯儲備風險

中國外匯儲備風險主要來源于外匯儲備存量過大與外匯資產種類過于集中兩個方面。解決這一問題應采取以下幾點對策措施：（1）加速推進人民幣匯率形成機制改革。外匯儲備來源于貿易順差的積累，而匯率的高低又是影響貿易順差的主要因素。中國匯率改革的目標是建立以市場供求為基礎，參考一籃子貨幣的有彈性的匯率制度。這樣的匯率制度能夠成為貿易不平衡的自動調節器，即在順差高的時候通過升值來抑制出口；反之則通過貶值來鼓勵出口，逐步促進中國貿易增長方式的轉變。（2）外匯儲備多元化。世界經濟正朝著多極化的方向發展。這種情況下，外匯儲備的多元化有助于分散風險。這樣，一種外匯儲備資產發生貶值，不至于導致外匯儲備的整體風險。（3）合理削減中央銀行外匯存量，使央行不再是外匯的唯一買家。削減中央銀行外匯存量有利于改變寬進嚴出的外匯政策，從源頭上解決外匯儲備存量過大問題；有利于消減外匯管理成本；有利于為人民幣升值減壓（央行資產負債表中外匯儲備資產減少）；也有利于央行自主地實施市場化的貨幣政策（外匯占款的對沖壓力減小）。（4）通過組建主權財富基金，將外匯儲備投資于國際金融市場。目前，主權財富基金已經在國際金融市場扮演著舉足輕重的角色，其主要作用體現在兩個方面：一方面，主權財富基金可以從央行的資產負債表中剝離出一定比例的外匯資產，實現外匯儲備管理主體的分流，降低管理風險；另一方面，主權財富基金可以通過多元化的投資戰略，從專業角度在國際金融市場上作出趨利避害的選擇，提高外匯資產的收益率。（5）開放資本與金融項目，加速推進人民幣國際化進程。人民幣走向國際化的首要任務是實現其在資本與金融項目下的可自由兌換。人民幣被國際市場接受則可以減弱持有大量外匯儲備的動機。

（四）進一步深化銀行業改革

針對銀行業存在的各種問題與缺陷，未來的改革方向應注重以下幾個方面：（1）剝離過剩的銀行資產，提高銀行資產的利用效率。銀行資產規模與壞賬規模屬于一個事物的兩個極端，偏向哪一方都會增加銀行風險。同樣，剝離銀行資產也可以仿照剝離壞賬方法，發揮資產管理公司的作用，剝離沉淀的銀行資產，提高銀行資產的使用效率。（2）提升國有銀行的競爭意識。自由寬松的市場環境有助于競爭意識的培養。因此，開放金融市場才是培育銀行市場競爭力的重要前提。由于在中國銀行體系中，國有銀行受政策的保護最多，并且最缺乏競爭意識，因此，應大力發展民營銀行，在完善多層次的銀行體系的同時，為國有銀行營造新的競爭環境。（3）去行政化。去行政化應掌握如下的原則：銀行也是企業，也要以盈利為主，雖然資本的流向由政府調控，但政府的作用應該是間接的，政府要為企業和銀行打造一個良好的生存環境。（4）與市場接軌。在良好市場環境的孕育下，企業能自動地孵化出符合自身條件的、多樣化的金融需求，而銀行只需以這些需求為導向發展創新金融產品，以此形成金融發展的良性循環。（5）盈利模式多樣化。轉變過去主要以資產業務盈利的模式，增加信托、理財、中介、擔保等中間業務或表外業務的比重。此外，應在風險可控的前提下逐步開放投資銀行業務。（6）完善風險管理體系。應嚴格貫徹監管部門提出的審慎風險管理要求，資本充足率、撥備率、杠桿率、流動性等數據要達標；完善銀行自身特有風險的管理，尤其是著重監管不能反映在資產負債表上的各項業務，防止表外風險表內化。

（五）完善資本市場功能，建立多梯次的資本市場體系

資本市場的成熟發展對于一國的經濟建設十分重要。世界上許多發達國家的經濟運行都由其高度發達的資本市場來支撐。中國也應重視資本市場的重要作用，并致力于建立多梯次的資本市場體系。（1）加速資本的原始積累。資本的原始積累是資本市場發展的前提條件，資本原始積累到一定程度會促使資本所有權與經營權分離，資本管理者（職業經理人）在運營資本的過程中逐步推動資本市場向前發展。發達國家的資本市場經過了上百年資本原始積累才發展起來，中國還有很長的路要走。（2）審慎開放資本賬戶。由于開放本國資本賬戶而使經濟陷入困境的國家是我們的前車之鑒，中國應審慎對待。資本賬戶的開放節奏應與宏觀經濟發展狀況相適應，目的是在這一過程中將金融危機爆發的可能性降到最低。（3）優化資本市場融資結構。優化資本市場結構的主要方式是完善社會融資環境，鼓勵企業和居民通過資本市場來融通資金，并以此推動直接融資方式的發展。（4）培育機構投資者。中國缺少機構投資者，尤其是缺少像美國的高盛、摩根士丹利、美林證券這樣的大規模機構投資者。機構投資者數目的增多會引領投資者更加關注市場的長期走勢，有利于資本市場的長遠發展。（5）完善法律的制定。法律是管理社會的主要工具。在資本市場內，法律不完善的地方只有靠道德約束，最后使有德者受損而無德者受益，導致欺詐與投機現象充斥整個資本市場，最終破壞社會經濟。

（六）完善金融監管體制，維護國家金融安全

雖然中國在此次國際金融危機中并未受到很大的打擊，但并不代表中國的金融系統是健康的、安全的。應未雨綢繆，提前完善金融監管體系，為日后應對危機的突襲打好提前量。具體改革方案如下：（1）增強中央銀行的自主權。是否完全以市場為導向制定經濟政策是檢驗中央銀行自主權的重要標準。中央銀行只有更多面向市場，才能更好地發揮調控宏觀經濟的作用。（2）建立存款保險制度。存款保險制度有兩方面優勢，一方面可以保護儲蓄者的經濟利益，防止銀行損失由儲戶買單；另一方面存款保險公司為了維護自身的利益，有權約束銀行的高風險行為，以此保障存款的安全。（3）落實金融監管目標。宏觀上應落實金融監管部門的要求，微觀上應注重防范市場風險和道德風險對于金融系統的破壞性。（4）金融監管應與時俱進。金融的發展不斷地對金融監管提出新的要求，金融監管體系應該富有彈性、易于動態調整，不應過于僵化。對于游離于監管體系之外的機構，如影子銀行、擔保公司、貸款公司、評級機構等，都要落實監管。（5）實現金融監管與金融創新的良性互動。金融監管的目的不是限制金融創新，而金融創新的本質也不是逃避監管。金融創新與金融監管如同兩條平行線一樣并行不悖，不應交叉也不應對沖。只有這樣金融業才能健康地向前發展。

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（責任編輯 耿欣）