旅游企業資本結構分析及優化

摘要：我國旅游行業正處于高速發展時期，對于旅游企業來說，機遇與挑戰并存，要做到企業的良性發展，對于資本結構一定要給予高度關注。本文對13家上市的旅游公司的數據進行了分析，并提出了幾點建議。

關鍵詞：旅游業 資本結構 優化

隨著我國資本市場的不斷發展，融資渠道越來越豐富，采取什么方式進行融資，決定了企業的資本結構，也決定了企業的資本成本。這也使資本結構理論在我國越發受到重視。旅游業作為第三產業的重要組成部分，被稱為“朝陽產業”，也是國家為擴大內需，提高人們生活質量而重點扶植的行業之一。現在正是旅游業發展一個關鍵時期，許多企業正謀求擴大規模，改變增長方式，做大，做強。通過合理的融資方式，形成合理的資本結構應當是企業發展中必須考慮的問題。目前在滬深兩市中，涉足旅游的有約20家公司，本文選取了其中旅游業收入占公司主營收入50%以上的并且為非ST的13家公司進行分析。

一、 旅游業上市公司資本結構特點分析

1、資產負債率相對偏低

由資本結構理論我們知道，負債具有節稅效應，在一個合理范圍內，通過提高負債的比例，可以增加企業價值。由表中我們可以看出，由于我國旅游行業處于快速發展時期，旅游業上市公司的總體負債應該說是處于一個偏低不過也算相對合理的水平。就個例來看，有不少公司的資產負債率低于40%，雖然其財務風險相對小了，但顯然并沒有充分利用負債所能帶來的好處。

2、流動負債占總負債比重過大

由表可以看出，旅游業上市公司的流動負債比例顯然過高了，有些公司甚至達到了100%。雖然短期負債融資具有速度快、彈性好、成本低的優點，但其所帶來的較高財務風險也不得不給予充分關注。一般來講，除非公司擁有大量能夠快速變現的流動，速動資產，否則公司還是應該把流動負債率控制在50%以內為好。

3、凈資產收益率偏低，使得內源融資不足

內源融資具有原始性、自主性、低成本和抗風險的特點，應該是企業的首選融資方式。內源融資主要由留存收益以及折舊組成，而留存收益的多少很大程度上由公司的盈利能力決定。凈資產收益率是衡量公司盈利能力的一個重要指標，通過計算旅游業上市公司的相關數據，上述14家上市公司2008、2009和2010年的凈資產收益率平均值為6.28%，8.97%和8.27%。考慮到旅游業整體的景氣指數，我們認為這樣的盈利能力偏低了，這也造成上司公司無法較大規模地采用內源融資。

二、旅游業資本結構影響因素

1、宏觀方面

包括總體經濟環境，金融市場情況等。具體來講就是如果是在經濟快速復蘇甚至是繁榮時期，可以適當增加負債，擴大規模，加速發展。而當經濟增速明顯放緩時時，旅游公司應盡可能壓縮負債以降低風險。對于金融市場來說，若貨幣市場運行良好，則公司可以適當增加流動負債，反之，則應增加長期負債在負債中的比例。

2、微觀方面

包括公司規模，盈利能力，管理層偏好，行業地位等等。如果公司規模大，則相對可以更好地分散風險，有更強的借款利率議價能力，因此可以承受更高的資產負債率。如果公司盈利能力強，則可以通過多發公司債券以傳遞公司經營良好的正面信號，以較高的資產負債率而充分享受利息稅盾帶來的利益。

三、優化旅游行業企業的資本結構

最優資本結構應該說沒有一個絕對的標準，因為公司所處的環境是不斷變化的，資本結構也應該隨之進行調整，從而達到一個相對的動態最優。

首先，旅游企業首先需要提高自身的盈利能力，以使其能擴大內源融資比例，并在融資方式上擁有更多的選擇權。盈利能力的提高也可使公司能夠承擔較高的負債，從而更大地體現負債的節稅效益。

其次，旅游企業應該適當擴大規模，以更好地實現多元化經營或縱向一體化經營，降低經營風險，有助于飯店整體效益的提高。

最后，可以參考行業中的一些相對實力較強的企業，再結合自身的情況選擇一個較有彈性的資本結構區間。

參考文獻：

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