人民幣實(shí)際匯率水平對(duì)進(jìn)出口的影響

【摘要】近期來(lái)，人民幣面臨巨大的升值壓力，貿(mào)易摩擦爭(zhēng)端更甚。本文對(duì)2000年至2011年的季度數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，建立分布滯后模型，通過(guò)回歸和檢驗(yàn)得出結(jié)論：2005年7月匯率改制對(duì)中美貿(mào)易影響不顯著，實(shí)際匯率的變動(dòng)對(duì)中美貿(mào)易額影響較小。因此建議擴(kuò)大內(nèi)需，加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。

【關(guān)鍵詞】實(shí)際匯率 匯率改制 中美貿(mào)易

一、引言

從2005年7月的“匯改”開(kāi)始，人民幣升值進(jìn)程加快。即使如此，美國(guó)仍指責(zé)人民幣“人為”低估，引起中美巨額貿(mào)易順差，強(qiáng)行要求人民幣繼續(xù)升值。但人民幣的升值并沒(méi)有扭轉(zhuǎn)我國(guó)巨大的貿(mào)易順差。人民幣匯率的變動(dòng)對(duì)中國(guó)貿(mào)易是否存在明顯的積極或消極的影響，仍存爭(zhēng)議。美國(guó)作為中國(guó)最大的出口國(guó)，對(duì)于中國(guó)貿(mào)易的研究具有代表性的作用，故本文基于此作實(shí)證分析。

二、模型與數(shù)據(jù)說(shuō)明

1. 模型建立

本文假設(shè)我國(guó)出口量（進(jìn)口量）受到匯率，美國(guó)（中國(guó)）國(guó)民收入，出（進(jìn)）口產(chǎn)品相對(duì)價(jià)格，匯率改制等變量的影響。將各名義變量引入價(jià)格影響變?yōu)閷?shí)際變量；為降低模型異方差性和自相關(guān)性的影響，再采用對(duì)數(shù)模型形式：

其中：Xt=中國(guó)對(duì)美出口總值/出口商品價(jià)格指數(shù)，Mt=中國(guó)對(duì)美進(jìn)口總值/進(jìn)口商品價(jià)格指數(shù)，AYt=美國(guó)GDP/GDP平減指數(shù)，CYt=中國(guó)GDP/GDP平減指數(shù)，Et =，其中S′表示直接標(biāo)價(jià)法下的名義匯率，P2表示外國(guó)價(jià)格水平，P1表示本國(guó)價(jià)格水平，Dt為匯改0-1變量：2005年7月之前的數(shù)據(jù)，賦予虛擬變量值為0，2005年7月之后的數(shù)據(jù)，賦予虛擬變量值為1。/為常數(shù)項(xiàng)，/為隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)。

2. 數(shù)據(jù)來(lái)源及處理

數(shù)據(jù)來(lái)源于中經(jīng)網(wǎng)、美國(guó)勞工局、世界經(jīng)濟(jì)研究數(shù)據(jù)庫(kù)。由于亞洲金融危機(jī)于1999年結(jié)束，再加之經(jīng)濟(jì)模型有一定的時(shí)限性，本文最終將數(shù)據(jù)范圍定為2000年1季度—2011年1季度。再經(jīng)過(guò)統(tǒng)一基準(zhǔn)（基準(zhǔn)年統(tǒng)一調(diào)整為1999年），季節(jié)處理（將所得的季度數(shù)據(jù)進(jìn)行四項(xiàng)調(diào)正移動(dòng)平均，剔除季節(jié)因素。最終得到2000年3季度—2010年3季度41期有效數(shù)據(jù)）和匯率指數(shù)化（以1999年4季度為基期100），得出最終數(shù)據(jù)。

3. 模型估計(jì)

（1）Eviews線性回歸結(jié)果分析。通過(guò)單位根和Johanson檢驗(yàn)之后，回歸結(jié)果如下：

可以發(fā)現(xiàn)以下問(wèn)題：

匯改虛擬變量參數(shù)不明顯。考察其原因，可能是由于匯改后實(shí)際匯率逐步下降，實(shí)際進(jìn)出口并沒(méi)有大幅度的波動(dòng)所致。實(shí)際匯率在2005年三季度后變動(dòng)較緩，同時(shí)，實(shí)際進(jìn)出口在匯改后增長(zhǎng)趨勢(shì)較之往年沒(méi)有大幅變化，可以看出匯改對(duì)中美貿(mào)易的影響有限。因此，筆者剔除虛擬變量D。

存在正自相關(guān)。首先對(duì)兩模型剔除虛擬變量之后再回歸，DW結(jié)果顯示仍存在正自相關(guān)。因此筆者考慮到經(jīng)濟(jì)變量滯后性的影響。進(jìn)出口貿(mào)易的變化可能受到了前幾期匯率變動(dòng)的影響，也可能受到匯率預(yù)期的影響。基于這樣的假設(shè)，將模型拓展為分布滯后模型。

（2）分布滯后模型分析。為避免多重共線性和自由度缺失問(wèn)題，本文采用阿爾蒙法對(duì)進(jìn)出口模型分別進(jìn)行分布滯后的估計(jì)。首先將模型中解釋變量匯率的影響調(diào)整為分布滯后型：

根據(jù)阿爾蒙法的基本原理，滯后項(xiàng)系數(shù)可以看成是相應(yīng)滯后期i的函數(shù)。一般來(lái)說(shuō)，各期匯率對(duì)當(dāng)期出口的影響隨著滯后期i長(zhǎng)度的增長(zhǎng)而遞減，故本文假設(shè)滯后系數(shù)可以由一個(gè)關(guān)于i的一次多項(xiàng)式逼近。以出口模型為例，即：

在EViews中使用PDL命令估計(jì)，通過(guò)比較、DW值及（i=0，1，2，…，s）的t統(tǒng)計(jì)量值是否顯著，篩選出最適合的滯后期的長(zhǎng)度s=4。

阿爾蒙變換后模型如下：

模型及的t統(tǒng)計(jì)量均符合要求，但DW值并不理想，模型仍然存在正自相關(guān)，本文通過(guò)科克倫-奧克特迭代法進(jìn)行修正。

經(jīng)過(guò)八次科克倫-奧克特迭代，還原（3）式結(jié)果：

運(yùn)用同樣的步驟，經(jīng)過(guò)六次科克倫-奧克特迭代，還原（4）式結(jié)果：

三、結(jié)果分析與政策建議

1. 結(jié)果分析

（1）出口收入彈性表示美國(guó)實(shí)際GDP每增長(zhǎng)1%，平均來(lái)說(shuō)我國(guó)對(duì)美實(shí)際出口額將增長(zhǎng)8.39%，美國(guó)收入的增長(zhǎng)對(duì)我國(guó)出口額起著顯著地正向拉動(dòng)作用。這說(shuō)明我國(guó)對(duì)美出口保持高增長(zhǎng)的主要原因是美國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)繁榮。

（2）在出口模型中，當(dāng)期匯率的系數(shù)為1.08，匯率滯后項(xiàng)系數(shù)總和，說(shuō)明實(shí)際匯率的下降（人民幣升值），在短時(shí)間內(nèi)將導(dǎo)致出口額小幅縮量，但長(zhǎng)期來(lái)看效果非常不明顯，這與現(xiàn)期大多數(shù)研究結(jié)果相同。這說(shuō)明人民幣對(duì)美元升值不能減少中國(guó)對(duì)美出口，出口額保持高速增長(zhǎng)的原因是收入效應(yīng)極強(qiáng)，并非人民幣價(jià)值低估。

（3）進(jìn)口收入彈性遠(yuǎn)小于出口收入彈性，說(shuō)明雖然我國(guó)國(guó)民收入的增長(zhǎng)對(duì)進(jìn)口額起著正向拉動(dòng)作用，但我國(guó)對(duì)美貿(mào)易收支狀況與美國(guó)的經(jīng)濟(jì)周期有著更高的依賴性。當(dāng)然進(jìn)口的收入彈性如此小，也歸因于美國(guó)對(duì)我國(guó)高技術(shù)產(chǎn)品的出口管制，使之無(wú)法從我國(guó)改革開(kāi)放30多年的高速增長(zhǎng)中充分享受到出口增長(zhǎng)的利益。

（4）匯率對(duì)進(jìn)口額的影響如圖所示，從中看出實(shí)際匯率的下降（人民幣升值）先是對(duì)進(jìn)口產(chǎn)生負(fù)向作用，即J曲線中的價(jià)格效應(yīng)，再于三個(gè)季度的時(shí)滯之后開(kāi)始產(chǎn)生數(shù)量效應(yīng)，對(duì)進(jìn)口額起正向促進(jìn)。

（5）匯改因素不顯著，說(shuō)明匯改對(duì)中美進(jìn)出口無(wú)顯著影響。這可能是由于當(dāng)時(shí)人們對(duì)人民幣升值已有預(yù)期，且匯率升值并非一步到位，而是逐步漸進(jìn)，給了出口廠商以調(diào)整生產(chǎn)等時(shí)間。

2. 政策建議

（1）人民幣對(duì)美元升值并不能從根本解決中美貿(mào)易不平衡的問(wèn)題，人民幣升值的過(guò)程應(yīng)謹(jǐn)慎、穩(wěn)定地處理，可參考小幅度、平穩(wěn)漸進(jìn)的升值模式，以穩(wěn)定市場(chǎng)對(duì)人民幣升值的預(yù)期。從模型中得出的結(jié)論來(lái)看，收入的增長(zhǎng)才是進(jìn)出口增長(zhǎng)的關(guān)鍵，而實(shí)際匯率的影響甚微。中國(guó)對(duì)美的持續(xù)貿(mào)易順差是由于出口與進(jìn)口收入效應(yīng)的不對(duì)稱性所造成；我國(guó)從美國(guó)進(jìn)口高新技術(shù)產(chǎn)品的需求十分巨大，但這方面卻受到美國(guó)歧視性地出口管制條例約束，占比不到總進(jìn)口額的五分之一，造成我國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)對(duì)美進(jìn)口商品需求動(dòng)力不足。美國(guó)如真正想解決其貿(mào)易逆差問(wèn)題，就應(yīng)該放開(kāi)出口管制，而非對(duì)人民幣升值施壓。

（2）對(duì)美國(guó)金融危機(jī)后的蕭條保持警惕的態(tài)度，高度關(guān)注其經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)。由于我國(guó)對(duì)美的出口收入效應(yīng)極強(qiáng)，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)衰退勢(shì)必會(huì)對(duì)中國(guó)出口企業(yè)帶來(lái)極大的負(fù)面沖擊，進(jìn)而嚴(yán)重影響中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和就業(yè)。在國(guó)際經(jīng)濟(jì)一體化的進(jìn)程中，這種“一損俱損”的模式從某種意義上是不可避免的。因此，相關(guān)部門(mén)應(yīng)監(jiān)督出口企業(yè)建立嚴(yán)格的預(yù)警機(jī)制，專門(mén)針對(duì)美國(guó)的經(jīng)濟(jì)走勢(shì)進(jìn)行生產(chǎn)調(diào)節(jié)，達(dá)到未雨綢繆。但從長(zhǎng)遠(yuǎn)上看，我國(guó)出口業(yè)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的高度依賴性說(shuō)明我國(guó)的貿(mào)易增長(zhǎng)模式并不健康，從這一層面上來(lái)說(shuō)，擴(kuò)大內(nèi)需已成為必然趨勢(shì)。

（3）充分利用人民幣升值過(guò)程加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。由于我國(guó)勞動(dòng)力價(jià)格低廉，長(zhǎng)期以來(lái)，簡(jiǎn)單加工企業(yè)依靠?jī)r(jià)格和數(shù)量?jī)?yōu)勢(shì)擠占出口份額，而我國(guó)又依靠這樣的凈出口額拉動(dòng)GDP的大幅度增長(zhǎng)，出口模型的收入效應(yīng)已表明，一旦國(guó)際形勢(shì)不穩(wěn)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)發(fā)展極易受影響。人民幣逐步升值的過(guò)程，就是要求我國(guó)加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、實(shí)現(xiàn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)由外向型到內(nèi)外平衡型的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的過(guò)程。

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作者簡(jiǎn)介：蹇芮（1989-），女，漢族，四川成都人，西南財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院，研究方向：國(guó)際金融、投資學(xué)；曾譯瑩（1989-），女，漢族，重慶永川人，西南財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院，研究方向：投資學(xué)、公司理財(cái)。