美債是增是減?

【摘要】中國外匯儲備巨大，且現為美國國債最大持有國，無論增持還是減持，美債都會對國內和國際市場產生巨大的影響力。本文就美債增減問題，從社會角度進行了分析。

【關鍵詞】美債 外匯

全球經濟動蕩，美債問題已成為全球關注的熱點。

截止本年7月份，中國持有美國國債1.1735萬億美元，高于6月份的1.1655萬億美元，仍為美國最大債權國。而我國整體外匯儲備已接近3.2萬億美元，中國人民銀行周小川行長也坦言超出合理水平。一般來講，外匯儲備應占一國GDP的20%的左右，這樣算下來，我國外匯儲備應在1萬億美元左右，而現在已經是這個數字的3倍了。

我國的外匯儲備主要有以下幾個部分，一是巨額的貿易順差，美國對中國的貿易逆差仍在持續擴大。同時， 強制結售匯制度是將中美之間持續的貿易差額轉化為規模不斷擴張的中國外匯儲備的最直接原因。當然，出口額大于進口額反應了我國在對外貿易上的欣欣向榮的景象，但是長期的巨額貿易順差也會帶來一定的問題。第一，容易引起兩國關系的摩擦，易引起一些政治因素；第二，貿易順差雖然增加了外匯儲備，增加了國家實力，但是伴隨著外匯儲備的膨脹，使得人民幣升值壓力進一步增大。二是外國直接投資凈流入的大幅增加，自上個世紀90年代初以來，我國連續成為吸收外商直接投資最多的發展中國家，并形成了以外資企業為主的加工貿易基地。三是外國貸款的持續增多。我國持有美國國債眾多，而且截止6月底，已經是第五個月連續增持美國國債了。

是持增還是持減，這是一個相當困難的決定。就筆者的觀點來看，如果我國要繼續增持美國國債，理由可能有如下幾點：

1.雖然美國經歷次貸危機打擊，經濟復蘇緩慢，而標普將其主權評級下降更是引起了國際社會的一片恐慌，但是從大的方面來說，在國際社會上還沒有一種貨幣能夠代替美元，美國國債相對于其他類型的外匯儲備投資對象，還是具有其優勢。作為全球最大的經濟體， 美國強大的經濟實力決定了美元在貨幣資產中的穩定地位。所以投資美國國債還是有一定的安全性，流動性當然也不必說。也有經濟學家建議儲備石油黃金等，但是石油價格波動頗大，黃金儲量小流動性差，也不是很好的替代品。況且成長中新興國家還不足以吸收我國巨額的外匯儲備，故只能成為輔助性手段。筆者較為贊同的是進行股權投資。但主權投資比債券投資風險大，而且需要更加高端的機構和人才進行操作。在中國，主要是并入中金公司的中投公司控制的2000億美元的主權財富基金。中投公司初成立之時，入股美國私募基金百仕通，后認購中鐵H股，再向摩根士丹利投資等都虧損十分厲害。其后改變投資方向，09年底已經實現利潤416.6億美元。綜上觀點可以看出，要不就是沒有好的替代品，要不就是某些投資方式發展還不十分健全，所以持美國國債是眼下唯一的辦法。

2.一個國家的貿易不能只說貿易，肯定有政治原因。在中國成為美債的第一大持有國后，美國在做某些國際決定時，不得不考慮中國，對中國的態度也不會那么強硬，中國在與美國談判時也有了更多的籌碼。3.中國雖然是美債的第一大持有國，但也只占美國發行的國債中的30%左右，與世界很多國家一樣，美債的最大持有者是自己的國民。所以安全性比較有保障。

4.增持美國國債也是為了保持人民幣匯率穩定。如果現在中國大量減持美國國債，必然造成美元大量貶值，而我們剩下的美債將會蒙受更大的損失。而人民幣升值所帶來的一系列后果也不可估量。

如果要減持國債，可能是下面幾個理由：

1.人民幣不斷升值，造成賬面損失巨大。有人說這只是賬面損失，只有當兌換為人民幣時才有真正損失的言論，筆者認為完全不妥。這樣的解釋完全是掩飾。

2.美債收益率較低。曾有學者研究過這樣一個有趣的現象，美債收益率有一個謎團，稱“長期收益率之謎”。理論上說，風險與收益成正比。特別是高風險的金融工具更是要求高收益回報。但美債收益率從1990年的10%左右，下降到08年的4%左右，而現在最低2%左右的利率。

金融危機以來，美國政府實施的財政救助計劃使赤字大幅度增加，但美債收益率卻沒有隨赤字的增加和瘋狂的貸款增加而增加，反而趨于下降。呈現一種“欠債越多，利率越低，借錢越容易”的情況。其原因在于，由于美元的國際貨幣地位，使得投資美債對包括中國在內的國家成為一種長期穩定的需求。這成為推動美債價格上漲和收益下降的主要動力。

綜上所述筆者認為，不論做怎樣的決定，都必須權衡多方面的因素，在中國成為世界第一大強國之前，我們的許多經濟活動雖然身不由己，但是都必須考慮周全，為未來的民族進步，經濟繁榮，社會穩定打下良好的基礎。

參考文獻

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[2]陳妍妍.《中國增持美國國債的利弊分析》[J].2011.

[3]曲鳳杰.《美國國債收益率為何持續下降》[J].2010.

作者簡介：梁瑞 （1991-），女，漢族，四川成都人，就讀于西南財經大學會計學院，研究方向：財務管理。