金色旅程

“金光閃閃”的中國市場能否成為周大福上市后的福星？英國知名財經雜志Economist曾就此發表看法說，中國空前繁榮的珠寶市場將為周大福“撐腰”。因為據估算，中國珠寶市場容量已達2500億元人民幣，并以每年15%的速度增長。

倘若如此，關于周大福上市前超高估值的疑問便是杞人憂天了。12月15日赴港上市前，周大福估值曾高達3000億港元，相當于市盈率26.3至32.9倍。而今年同樣赴港上市的奢侈品牌Prada，預期市盈率也不過20倍。

事實上，資本市場的浮動只是品牌價值的短期測試儀。Economist的判斷來自于對周大福特有商業模式所形成的影響力—在上市風潮前，周大福的行業角色鮮為人知。

經84年錘煉，由香港新富豪鄭裕彤控股的周大福已成為中國最大的珠寶零售商。2010年銷售額達45億美元，是美國著名珠寶品牌Tiffany的兩倍。其純利更是高達30億人民幣。據美國喬治華盛頓大學的一項調研發現，周大福在中國的知名度超過勞力士、寶格麗和Tiffany。

除了和周生生一起拿到全球最大鉆石毛胚供貨商DTC的牌照，周大福還是力拓鉆石公司的特選鉆石商。這使其在原材料環節擁有特殊優勢，并建立了除開礦環節之外，從鉆石采購、配送、切割打磨、加工制造到終端銷售的垂直產業鏈。

其次，周大福在中國市場的銷售規模不可忽視。在1506家門店中，內地有1417家。截至去年底，周大福在內地市場占有率達12.6%。和周生生、六福等香港珠寶商不同，周大福一直將加盟店比例控制在20%以內，以保證產品服務品質。但在2010年，這一比例上調至35%，預示著周大福穩健經營的風格有所轉變，直指上市融資。

正如其招股說明書所言，融資主要用于擴充大眾化地區的珠寶業務，從2012到2015年，每年開設200家珠寶零售店，內地二三線城市為擴張要地。在內地的712個城市中，周大福目前只在少于一半的城市開設了零售店，但這已讓國際奢侈品牌和珠寶商羨慕不已。

另一個“護身符”，則是周大福植根亞洲人獨特情結的黃金飾品業務。雖然鄭裕彤早在上世紀60年代就開始突破傳統金鋪模式，向鉆石領域發力，但至今，黃金仍是其最主要的銷售類別。自1956年周大福首創的999.9純金被香港立法規定為香港黃金首飾的成色標準，許多投資者會跟蹤周大福的黃金價格作為參考。

基于黃金較穩定的保值增值能力，金飾在珠寶銷售中宛如穩定劑。2007、2008年，周大福珠寶銷售平均增幅約為30%，并逆市收購宜進利。2009年，很多香港珠寶同行銷售增長為負，但周大福珠寶依然保持15%的同比增長。這與市場對黃金需求的上升有直接關系。“次貸危機后全球金融形勢不穩定，增加了人們對黃金產品的需求。在國內，這幾年其他投資品種表現都不是很好，黃金更受關注。”中國黃金協會副會長張炳南對本刊表示。

世界黃金協會的統計數據顯示，中國是全球黃金首飾增長最快的市場，在規模上僅次于印度。2011年上半年，中國的黃金消費需求同比增長25%。盡管在今年下半年黃金漲勢有所減緩，但據業內人士估計，未來幾年，黃金首飾消費和投資仍會呈現穩健增長的態勢。對周大福來說，上市很可能只是通向黃金歲月的起點 。